来源：加密谷，作者：Su?Zhu
今天，我将剖析中心化和去中心化金融中的保证金交易。我注意到市场参与者在过去和现在是如何寻求使用这些产品的，和它们的相对优势和局限性，以及它们今后可能如何发展。
CeFi的保证金交易
如果说现货交易是用一种资产换取另一种资产，以便在没有任何杠杆的情况下立即交割，那么保证金交易就是简单的现货交易，只是资产一直没有结算。
举个例子：
现货
爱丽丝从鲍勃那里买入100个BTC，每一个BTC的价格是10,000美元；鲍勃交付100万美元换取100个BTC，交易完成。
保证金
Alice从Bob那里买了100个BTC，每个BTC的价格是10000美元；Bob没有交付100万美元，而是为未交付的余额支付了一些美元的利息，并可能收到一些BTC的利息。
GHST (Aavegotchi)将于今日 21:10上线BiKi观察区:据官方消息，GHST (Aavegotchi)将于今日 21:10上线BiKi观察区，开放GHST/USDT交易对和提现业务。现已开放充值。
GHST是作为DAICO（DAO治理的代币销售）发起的，这意味着所筹集的资金由社区管理。GHST被描述为启用了DeFi的加密收藏品项目，使用户可以收集、竞争和组合他们的Aavegotchis，以获得游戏化的DeFi体验。[2020/9/22]
最早成功提供保证金交易的交易所是Bitfinex。它允许用户提供BTC、美元和其他资产，供保证金交易者利用进行保证金交易。
声音 | 外媒分析师：观察9000美元关口 得到价格逆转确认可能做多BTC:据fxleaders分析师Skerdian Meta 今日分析，比特币在6月到达13900美元附近后一直未能创出新高。高点降低，形成下降趋势线，低点并没有降低，比特币以三角形形态运行了几个月。本月早些时候，多头在在日线图上的50 SMA收到阻挡。此后，价格在100 SMA获得两次支撑。昨天100 SMA最终被跌破，这意味着进一步下行行动的道路已经打开。现在需要观察9000美元关口。如果我们看到看涨逆转的确认，我们可能会做多BTC。[2019/9/25]
用户可以在三个钱包之间转移他们的资金，Exchange是现货交易，Margin是用他们的资金作为抵押品进行保证金交易，Funding是将他们的资金作为资产提供给其他交易者进行保证金交易。Bitfinex从Funding钱包中的资金所获得的利息中抽取15%作为他们的手续费。
动态 | 人民日报观察：物联网、区块链等信息技术成为社会生产方式变革的重要力量:6月14日，人民日报发布整版观察《信息化改变社会生产方式》。序言指出，当今时代，以人工智能、量子信息、移动通信、物联网、区块链为代表的新一代信息技术加速突破应用，成为推动社会生产方式变革、创造人类生活新空间的重要力量。[2019/6/14]
最终，其他现货交易所也纷纷效仿，如今Binance、Huobi、Okex等交易所的保证金交易已经非常普遍。保证金交易对现货做市商特别有用，因为他们可以以更有效的资产负债表的方式在现货市场上显示报价。他们不必在每个交易所都保留大量的BTC和美元，而只需保留一些抵押品，然后进行保证金交易。如果头寸太大，做市商可以发送保证金交易的空头部分，并要求或结算头寸，以获得多头资产。从本质上讲，保证金交易是一种现货交易，它仍然没有结算，但可以随时结算。
区块链的场景还是有限 未来发展有待观察:腾讯区块链产品总经理蔡弋戈、腾讯金融科技智库首席研究员王钧接受采访时表示：“现在用“颠覆性”来形容区块链显然为时过早。如果没有10年前比特币的诞生，区块链也许到现在还是一个“小众”的概念。从制度经济学的角度，“交易成本”是阻碍生产率提高的重要因素。长久以来，人类用“中心化”的方式来解决这个问题，比如成立公司从事专业化生产，即所谓的外部交易成本内部化。区块链则提供了一种“去中心化”的可能，即用透明的共识规则激励个体的行为，用精巧的块链结构降低个体之间信息不对称的程度，从而达到降低交易成本，提升合作效率的目的。目前适用区块链的场景还是有限的，未来区块链能否与各种生产活动有效融合，成为驱动生产力发展的重要引擎，还有待观察。”[2018/2/26]
值得注意的是，所有这些中心化解决方案都继续遵循Bitfinex的框架，将行动分割到三个不同的钱包中。这意味着，如果你在保证金上做多BTC/USD，你要支付借入美元的利息，但不会收到BTC的利息。相反，如果你在保证金上做空BTC/USD，你支付的是BTC的利息，但没有收到美元的利息。
为什么会这样，钱去了哪里？实际上，交易所是每笔交易的实际对手方。它扮演着中间人的角色，在“要求报价”的基础上，撮合借款人(已将资金投入融资钱包的用户)和借入者(发起融资交易的交易员)。对于其他所有人来说，他们并不是这个活动的参与者。活动是点对点交换，不是点对池。理论上，无良交易所可以利用现货余额中的资金，将其借给自己的保证金交易员。如果他们这么做了，那么他们实际上是在和自己的贷款人竞争收益。
DeFi的保证金交易
DeFi中第一个成功的保证金交易应用是Ethereum上的dYdX。与中心化交易所的RFQ融资模式不同，dYdX采取的方式是平台上所有资产的借贷和供应都有利息。
换句话说，不存在三个不同钱包的区别。如果你只是简单地将ETH、USDC或DAI存入平台，你会立即开始计息。如果您存入ETH，然后购买ETH/DAI，那么您将开始收到您购买的额外ETH的利息，并在您借用的DAI上支付利息。
在上面的截图中，我们看到，利率是：
ETH：0.01%存款利息，0.27%借贷利息
USDC：2.29%的存款利息，4.90%的借款利息。
DAI：3.87%的存款利息，6.38%借贷利息。
与RFQ方式的利率不同，理论上不存在买卖差价，因为所有资产都有资格获得利息，所以总会存在差价。例如，在ETH上，有大量的供应，但很少有借贷需求。因此，少量的利息必须分摊到一个庞大的供应者池中。
这种池对池式的保证金交易方式有无数的优势
你可以用你的资产来启动你自己的保证金交易同时还能得到利息。无需将资金转移到Funding钱包中，在那里，资金必须保持无抵押状态，您才能获得收益。
您可以通过协议验证您是否获得了正确的利息金额，并且没有任何利益被拿走。
也许最重要的是，如果您看空而市场其他部分看涨，那么您将因为愿意做空ETH/USDC和ETH/DAI而获得相应的利息。相反，在中心化交易所对同一货币对进行保证金做空，只会给您带来利息，但不会给您支付任何利息。
不需要注册账户，也不需要与其他方分享用户个人信息。
其缺点是
资产必须在协议或附近可用。如果没有一个中央机构来促进初始流动性，或者在临时的基础上，就会出现先有鸡还是先有蛋的问题。可组合性对于获取其他DeFi协议上的资产并让保证金交易者能够使用很重要。
与此相关的是，费率可能会根据利用率而大幅波动。几笔大宗交易可以迅速推高现有借款人的利率。
清算费用较高，因为仓位会被清算到目前流动性较差的现货市场。
如果用户迁移到DeFi的趋势继续下去，可以想象，
很快DeFi现货市场就会与CeFi市场持平，甚至比CeFi市场的流动性更高。那么，保证金交易商可能会将DeFi保证金交易视为CeFi越来越可行的替代方案--这反过来又会迫使CeFi交易所将DeFi流动性加入到自己的金融市场中。在这个世界下，不同的CeFi市场成为连接DeFi基础市场的桥梁，用户可以决定最终喜欢哪一个级别的流动性互动。
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