作者：BinanceResearch
编者注：原标题为《案例研究：创建合成交易对》
数字资产交易平台可以让市场参与者进行杠杆交易，对各大类资产的配置进行做多与做空。
通过建立一系列多空头寸的组合，我们可以创建出“合成交易对”。在这篇报告中，“合成交易对”可以如下定义：
‘’‘在现货市场上无法进行交易的交易对的多头或空头头寸。可以通过买卖基础金融工具和其他衍生工具来创建。”
在这份简短的报告中，我们基于合成交易对ONT/NEO的示例，研究了如何使用保证金交易和Binance期货来构建对“不存在的交易对”的合成敞口。
“财政投资评审区块链系统”应用案例发布:2月18日消息，中国工程院《中国区块链发展战略研究》项目发布“发现100个中国区块链创新应用”栏目之“财政投资评审区块链系统”应用案例。财政投资评审区块链系统充分利用区块链分布式协同、数据可信安全共享等特性，对传统财政投资流程中的数据共享和业务监督进行了全面优化，实现了不见面评审、透明评审和科学评审，创新评审模式，提高评审效率；实现了调阅复核便捷、横向比对方便、纵向分析透彻的安全高效新模式，为高效评审数据资产，合理进行财政投资规划打下坚实基础。
总体来看，财政投资评审区块链系统通过规划智能财政投资评审应用体系，推动评审管理持续健康发展。该系统创新评审工作管理机制、提升智能评审能力，实现了评审工作信息化、数字化、智能化从无到有的飞跃。（证券日报）[2022/2/18 10:00:27]
建立合成头寸
报告：与通过传统方式相比，通过加密货币的案例仍然相对较少:从2017年到2020年，所有加密货币中已确认的非法活动占总加密活动的百分比不到1%。与此相比，据估计，非法经济活动占全球GDP的2-4%。英国宇航系统公司(BAE Systems)于2020年发布的一份报告指出，“与通过传统方式的数量相比，已确认的通过加密货币的案例仍然相对较小”。 （weforum）[2021/7/5 0:27:00]
在现货市场中，每个人可以根据报价资产和基准资产来创建头寸。
从一般意义上来讲，如果所购买资产的价值相对于用于购买资产的资产价值增加，则该交易即为有利可图的。假设B是基础资产，Q是报价资产，则存在以下三种情景使其成为可获利交易：
1.B价格增加，Q价格增加，但B价格增加的更快；
2.B价格增加，Q价格减少；
神州信息区块链应用案例入选《区块链与分布式账本技术标准（征集意见稿）》:7月10日，神州信息为银行业落地实施的基于区块链的“供应链金融企业应收账款融资系统”成功入选ISO/TC 307 WG6《区块链与分布式账本技术标准（征集意见稿）》，该征集意见稿将为区块链与分布式账本技术应用国际标准的制定提供参考。
ISO/TC 307（区块链和分布式记账技术技术委员会）由全球最大的标准化组织ISO推动建立，成立于2016年9月，旨在推动区块链和分布式记账技术领域的国际标准制定等工作。截至目前，ISO/TC 307已有44个参与成员，13个观察成员，共建立11个工作组。目前成功发布ISO标准2项，正在制定中的ISO标准9项。（雪球）[2020/7/13]
3.B价格减少，Q价格减少，但Q减少的更快。
举例来说，一个交易者可构建ONT/USDT交易对，比如可根据USDT的市场行情，通过使用借贷来做多或做空该投资策略。当然该交易者也可以BTC为基础资产采用类似策略
动态 | 《区块链应用蓝皮书（2019）》征集优秀案例:人民创投区块链研究院拟通过社会科学文献出版社，于2019年上半年出版《区块链应用蓝皮书：中国区块链应用发展研究报告（2019年）》，即日起至3月31日征集优秀案例。[2019/1/29]
然而，除非这种交易对在交易所上明码标价，投资者是不可能在现货市场上交易类似“ONT/NEO”的交易对的。
市场参与者可通过保证金交易和衍生工具的使用来构造合成交易对。
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1.1使用保证金交易
借入资产的方式是构造该交易对的主要方式之一。比如，一个有意通过建立多头头寸来实现ONT/NEO交易对的交易者可以遵循如下几步：
电子游戏发行商Ubisoft正在探索区块链使用案例:法国电子游戏发行商Ubisoft正在探索区块链在其战略创新实验室中的潜在应用，该实验室专注于研究新兴技术及其使用案例。实验室总监Lidwine Sauer表示，育碧对于用区块链技术提供数字产品独有权的能力特别感兴趣。该技术提供了一个机会，你可以拥有真正的数字收藏品，任何人都无法复制它们，并可百分百归个人所有。他进一步形容道：“多亏了区块链，我们现在可以拥有相当于数字毕加索的东西，它的优势在于，在区块链上偷东西要比偷毕加索的东西难得多。”育碧成立于1986年，是2008年欧洲第三大独立游戏开发商，也是北美第四大独立出版商。[2018/2/24]
场景一：该交易者将持有的USDT当作基准抵押品
借入资产以做空：将USDT抵押，借入NEO；
卖出该资产获得报价货币：卖出NEO获得对应数量的USDT；
使用报价货币做多另一资产：用持有的USDT购买对应数量的ONT。
场景二：该交易者将手中持有的NEO当作基准抵押品
借入报价货币：将NEO抵押，借入USDT；
使用报价货币做多另一资产：将持有的USDT购买对应数量的ONT。
交易者只需反向操作即可退出该头寸。比如，在场景二中，交易者可以卖出ONT换成USDT，然后返回USDT以解锁其抵押品。
此外，因借入而产生的利息同样会影响整体策略的获利表现，并需要重新调整头寸。
1.2使用衍生工具
加密市场的衍生品给合成交易对带来了机遇。更进一步地说，它使得通过第三种资产在“不存在的交易对”上构建头寸成为可能。
比如，一个通过USDT来确定损益的交易者可根据NEO的行情来交易ONT。
举例来说，该合成头寸需要进行两个同时发生的交易：
卖出NEO/USDT合约；
购买与所卖出的NEO/USDT合约额度规模相同的ONT/USDT合约。
然而，我们需要持续地观察该种头寸：由于每8小时就收到或支出一次筹资费率对应的利息，所以保持该策略头寸的两端处于均衡状态是必须的。
最后，交易者同样只需反向操作即可退出原先设定的交易组合。比如在以上示例中，他只需购买NEO/USDT合约且同时卖出ONT/USDT合约即可。
利处、限制与风险
通常来说，使用利用上述策略来获得套利敞口可以带来一些新的利处，比如：
市场上更高的价格效率：通过结合相对于两种资产的看跌/看涨观点，交易者可以更轻松地根据其策略进行持仓，即提高市场效率。
额外的交易机会：从用户的角度来看，该类多头和空头头寸的组合将更能够使交易者保有市场中立的态度。由于数字资产通常显示出很高的相关性，因此可以防止“针对市场”进行单一方向的押注。
可以用报价货币实现盈亏：交易者可以押注两种资产的价格变化，同时以报价货币实现盈亏。
然而，合成头寸同样引入了额外的风险和限制：
额外费用
对于永续合约来说：由于该头寸涉及正常头寸交易次数的两倍，因此必须支付两次费用。此外，筹资费率可能会导致额外的费用。
对于保证金交易来说：头寸涉及的交易数量最多可达三倍。此外，必须为借入的资产支付利息，这会极大地影响该策略的效益。
然而，该合成交易对可促进市场的流动性，导致较高的利差。
清算风险
对于永续合约来说：该交易的空头端可能会导致用户的流动性问题。因为我们在此使用了与合成交易对所涉及两种货币均不相关的第三方货币。
对于保证金交易来说：与现货交易不同：如果价格走势与所建立头寸对应的预想有很大的不同，那该策略将面临着被清算的风险。
管理该头寸将更加复杂
对于永续合约来说：在筹资费率每8小时就收到或支付一次的情况下，必须要妥善处理以保证策略两端的平衡。
对于保证金交易来说：长期来看，维持这种头寸有一个非常明显的成本，由于借入利率的存在我们需要对该头寸进行监测调整。
总结
永续掉期和保证金交易使得交易者可以从以往不存在于现货市场的新头寸中获利。
然而，合成交易对需要对交易中的各种因素有一个透彻的认识，比如清算风险、额外交易费用、借贷利率、和筹资费率。
随着新平台的发展，加密市场还将涌现出更多的交易机遇。
BinanceResearch??
作者
子铭??
翻译
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