作者:?JoelJohn
翻译&校对:?闵敏?&阿剑
来源：以太坊爱好者
编者注：原标题为《引介|??DeFi中的资产合成工具：Synthetix》
注：我本人与Synthetix团队没有任何关系。本文不是投资建议，也不应被视为投资建议。在撰写本文期间，我在Synthetix平台上只拥有价值1.5美元的资产，是之前为了测试Mintr应用买的。
所谓合成资产，就是模拟某种基础资产价格变化的资产；这样，人们不用真正持有那种基础资产，就可以获得风险收益。在某些情况下，人们想要交易某种金融工具或对冲其价格波动，却由于合规性问题不能立即获得该工具。这时，合成资产就派上用场了。DeFi生态系统的解决方案非常简单。只要你拥有价格预言机、能够在一定范围内抵御价格波动的质押物，以及聚集起来的流动性，就有可能在不需要银行参与的情况下“发行”商品、通货和加密货币。本文将探索Sythetix项目的激励机制以及过去一年来的发展情况。
合成工具——基础知识
如今，DeFi领域的合成工具需要具备以下组成部分
一个足够去中心化的价格
预言机，可以向系统提供数据
以次级金融工具提供的
质押物，用来为合成资产的发行背书
观点：涉足比特币挖矿领域可能会让伊朗成为最富有的国家之一:巴基斯坦著名电视和视频主持人Waqar Zaka在推特上表示，现在伊朗政府据说拥有超过45000台比特币矿机。这可能会帮助伊朗成为世界上最富有的国家之一，并避免美国施加的经济制裁。此前有报道称，伊朗已经解除了对加密货币的禁令，并涉足比特币挖矿领域。政府宣布将购买当地矿工产出的所有比特币。比特币支持者Max Keiser认为，伊朗和委内瑞拉进入加密货币挖矿市场可能会获利数万亿美元。（U.Today）[2021/2/8 19:14:45]
允许合成资产买卖的
价格范围。
举个简单的例子——我们来想象一个场景，用价值1000美元的1BTC作为质押物。ETH的价格为100美元，系统的质押率要求是500%。你可以通过质押1BTC借入价值200美元的以太币。在上述例子中，质押了1BTC之后，你就可以获得2个sETH，并在流动性市场中交易。
现在，我们假设中本聪在利用他的巨额比特币做市，将比特币的价格稳定了下来。
那么：
如果ETH的价格跌到了75美元左右，你的“负债”就跌到了150美元。你只需要偿还150美元，就可以取回之质押的1BTC。在这种情况下，如果你质押1BTC生成sETH之时立即就卖出sETH的话，你可以赚到50美元。
观点：随着许多山寨币出现过热迹象，山寨币时代结束在即:分析公司Santiment向加密交易员发出警告，说当前的山寨币季节可能即将结束。在新的博客文章中，Santiment表示，随着比特币的主导地位下降到历史低水平，山寨币可能会走向“破产”。Santiment认为，比特币最终将夺回主导地位，因为它继续显示看涨的信号，正在向1.5万美元的价位前进。Santiment创始人兼首席执行官Maksim Balashevich 回应称，随着许多山寨币出现过热迹象，山寨币时代结束在即。但并非所有分析师都相信山寨币即将结束。DataDash创始人Nicholas Merten认为，山寨币具有更大的增长空间。（The Daily Hodl）[2020/8/19]
如果ETH的价格飙升至150美元，你的负债就涨到了300美元。此时你若想赎回自己的一个BTC，就必须偿还300美元。在这种情况下，由于你的负债增加了，相当于你会损失一部分质押物。
需要注意的是，ETH价格的波动可能会导致实际质押率低于目标质押率。在这种情况下，清算的价格范围会上下变动。
在偿还贷款的时候会减少sUSD的供应量，因此该行为被成为称为燃烧
声音 | 观点：减半或将导致BTC价格在整个2020年保持在相对较高的水平:数字货币和区块链技术投资机构Pantera Capital合伙人Paul Veradittakit谈到了一些市场波动、监管之争、金融丑闻、参议院听证会，以及2019年撼动区块链和加密货币领域的更多争议，他对2020年做出了预测。他表示，Facebook的Libra将就监管问题和数据隐私展开大量讨论。Veradittakit说：“Libra项目负责人大卫·马库斯（David Marcus）已针对美国参议院的质疑作证，对Facebook数据丑闻的持续批评将凸显出Libra / Calibra这样的平台的强大功能和必要的改进。” 此外，在谈到比特币将在2020年减半的问题时，Veradittakit表示，减半可能会“在比特币市场上创造一个巨大的牛市”。他补充说，减半可能会导致BTC的价格在整个2020年保持在相对较高的水平。（AMBCrypto）[2020/1/5]
如果你想了解这个概念，我强烈建议你体验一下Synthetix上的Mintr。这里还有一篇很棒的文章，可以帮助你了解Synthetix的生态系统。
Synthetix入门
Synthetix将上述模型应用到了法币、数字资产和实物商品上。其质押率为750%。也就是说，每生成价值1美元的sUSD，就要在智能合约中锁定价值7.5美元的SNX。Synthetix生态系统中主要有两类参与者，他们之间的交互是为生态系统创造价值的关键。
声音 | 观点：区块链等金融科技可降低银行机构应收账款质押式融资业务的风险系数:据中国经营网消息，银行机构开展应收账款质押式融资业务较为谨慎，主要原因是其风险较难把控。业内人士表示，为降低该业务的风险系数，金融科技正在发挥作用：一是通过区块链平台保证交易数据的真实性及可追溯行；二是促使流程自动化，减少人为干预，加强智能风控。[2019/12/9]
质押者——通过质押SNX从生态系统中获取收益的人。无论何时产生了交易，Synthetix的质押者都会从中获得奖励。根据Synthetix的极简版白皮书，费率在0.3%至1%之间。目前为止，Synthetix上的交易量已经达到了大约7.2亿美元，系统已经向质押者发放了共计310万美元的奖励。此外，SNX还有一个内置的通胀系统，与银行存款机制差不多。也可以说，质押者是看涨SNX对美元价格的净多头。如果美元相比基础资产升值了，就需要增加质押物。
要注意的一点是，作为奖励发放的代币会在一年内逐步发放，缓解市场的即期抛售压力，让质押者与项目的长期发展保持一致。
交易者——只通过持有合成资产来享受BTC、外币或实物商品等资产的风险收益、却不参与中心化交易所生态系统的用户。可以争辩的是，到底有交易者只是在试图逃避合规性要求，毕竟——在Synthetix平台上，我可以在几分钟之内把ETH换成黄金的风险收益。
声音 | 律师观点：现阶段，比特币在法律上是一种商品:上海市海上律师事务所合伙人刘晔在微博上表示：比特币虽为货币目的而发明，可在两人之间流通而为两人之间的货币，可在一定区域流通，而为区域内的私有货币，但是现代法律系基于主权国家之下，因此只要国家尚未承认比特币为货币或私有货币，则在该国领土之内难以成为法律上的货币。此时，比特币是什么？ 此时，比特币是商品，一种特殊的商品。既然是一种商品，那么该商品的内容是什么？一串数学符号么？不是，根据比特币的发明性质分析，该商品的内容乃是比特币网络提供的记账空间，该记账空间以比特币为记账单位，记账空间的大小决定了记账单位的价值。这种记账空间和记账单位的性质决定了比特币虽未成为货币，但在法律上接近货币的性质，可视为类货币，有关货币的基础法律可以适用于比特币。这些法律包括与商品有关的民法如物权法、合同法、侵权法，消费者权益保护法、继承法、婚姻法等。此外与货币相关的一些特别民法也适用于比特币，比如银行法中的KYC规则、反规则等 。 但是与主权有关的法律不会适用于比特币，比如国家间的结算，征税币种、罚款、罚金等等。当涉及与比特币有关的征税或会计时，应当将比特币视为一种商品，而不是货币处理。[2019/7/13]
如果SNX升值了，质押者就会从中受益。如果交易者买入的资产升值了，交易者就会从中受益。这就意味着，如果SNX本身的价格下跌了，质押者就会遭受损失，因为他们需要质押更多SNX，以免质押率低于750%之后触发清算机制。同样地，如果SNX的价格相对合成资产而言上涨的话，质押者就会获利，因为还款所需支付的合成资产减少了。
再举个例子！
ETH的价格为100美元。你拥有价值750美元的SNX，每个SNX价值1美元。
你在Mintr应用上质押了价值750美元的SNX，借入了1个sETH。
你在系统中的负债为100美元。假设你在市场上以100美元的价格将借到的1sETH卖了出去，并在价格下跌之后以80美元的价格买回了1ETH还清了债务，取回了750SNX的押金，就赚到了20美元。
假设ETH的价格稳定在100美元，而SNX的价格从1美元跌至0.5美元，你就需要另外再质押750SNX，以免你的SNX被锁死在智能合约里。
质押者需要承担上述风险，因此会获得奖励。质押者时不时会获得交易费和因代币增发而产生的奖励。
注：Mintr目前只能生成sUSD。
在确定整个系统的债务余额时，Synthetix采用了“全网负债表”的方式，在极简版白皮书中被简化成了下方的信息图。
左：
Medio和Yan一开始都质押了价值5万美元的sUSD。将二者相加，则全网负债额为10万美元，Medio和Yan各负担50%。
Medio用价值5万美元的sUSD购买了sBTC，Yan则继续持有sUSD。
BTC的价格上涨了50%之后，Medio持有的资产价值7.5万美元。多出来的这2.5万美元将全网的负债增加到了12.5万美元。
Medio和Yan各占全网负债的50%，也就是说两人各自负债6.25万美元。Medio所持有的sBTC不仅可以偿还他的负债，还能带来1.25万美元的收益。虽然Yan所持有的sUSD依然价值5万美元，但是他的负债相应增加了1.25万美元。
右：
Medio和Yan一开始都质押了价值5万美元的sUSD。将二者相加，则全网负债额为10万美元，Medio和Yan各负担50%。
Medio用价值5万美元的sUSD购买了sBTC，Yan则购买了价值5万美元的iBTC来做空BTC。
BTC的价格上涨了50%之后，Medio持有的资产价值7.5万美元，而Yan的iBTC相应跌至2.5万美元。全网的总负债额为10万美元。
Medio和Yan各占全网负债的50%，也就是说两人各自负债5万美元。Medio所持有的sBTC不仅可以偿还他的负债，还能带来2.5万美元的收益。Yan则要承担2.5万美元的损失。
Synthetix不要求交易者参与任何形式的质押。你可以通过Uniswap和Exchange.synthetix.io在5分钟之内以几乎1:1的比例将ETH兑换成等值的合成黄金。也就是说，交易者不需要满足750%的质押率要求。只有那些质押者才需要满足质押率要求。不同于MakerDAO，SNX系统目前没有清算程序。如果质押率跌至750%以下，SNX系统会将代币锁死在智能合约内，直到质押率重新回到750%之后才能取出来。
Synthetix的相关数据
注：本文仅使用sUSD的数据进行分析。鉴于Synthetix上还有其他类型的资产，实际的数据可能会更高一些。有几个数据科学团队正在分析这些数据。等数据分析发布之后，我会附上超链接。
目前，sUSD的活跃用户群体大约是Tether的1/50，以及Tether在去中心化领域的劲敌MakerDAO的1/3。然而，鉴于DeFi领域的竞争愈发激烈，而且还有很多体量巨大的竞争对手，这个合成美元发行平台上能有大约700名用户并非易事。根据这些数据，SNX确实击败了像GUSD这样较为“传统”的DeFi项目。
就交易量而言，Synthetix依然处于起步阶段。由于Synthetix系统被用作合成资产发行平台，则基于估值和活跃用户群体的合理估值方式并不适用于该系统。Synthetix确实证明了我的一个设想是错误的。我曾经认为，DeFi网络必须有一个基础资产，该资产不仅能用来发行合成法币，还具备其他有价值的功能。例如，以太坊的价值不单体现在MakerDAO上，在质押ETH生成DAI的机制出现之前，以太坊就具备有价值的功能。我原本以为这种模式是不可改变的。迄今为止，Synthetix已经证明了我的观点是错误的。对我来说，剩下的问题就是：如果SNX代币本身的价格不会暴涨的话，其规模能有多大。
Synthetix为什么如此重要
合成工具将成为通往DeFi未来以及实现DeFi普及的阶梯。按照目前的情况来说，稳定币是已经适应了市场的用例之一，但是要与传统银行竞争的话，这个生态系统需要构建出更加复杂的金融产品。这类金融产品将涉及到外币、权益工具、看跌/看涨期权、期货，理想情况下还有保险。合成工具为如今日益复杂的DeFi生态系统奠定了基础。在之前的一篇文章中，我探究了在零工经济下，银行该如何吸引存款并获得利息。通过将合成工具引入产品搭配组合，个人可以“买入”黄金等实物商品或做多/做空特斯拉等公司的股票。合成工具能够与传统金融技术提供的产品竞争吗？或许不能。但是这两者就好比一个是在网速256kbps的宽带猫上运行的Netflix，一个是21世纪初在有线网络上运行的HBO。我们都知道过去20年来发生了什么。
注：截至本文撰写之日，SNX主要在去中心化交易所上进行交易，大量流动性主要集中在少数几家场外平台上。从“去中心化程度”来分析的话，这种情况确实构成了风险。话虽如此，这个项目能够带动一个网络，避免中心化交易所，并引导Uniswap上最具流动性的代币，这些都给我们留下了深刻印象。随着采用率提高，交易所的未来出现了有趣的迹象。我们将继续探究即将实现的合约交易和众包流动性池。
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