作者：Wayne
出品：白话区块链
投资者和金融分析师一直在寻找一种简单而有用的指标来评估股票和商品价格。近年来，加密货币或通证已成为这种尝试的最新焦点。指标最好能帮助投资者判断，相对于其基本面而言，加密资产或者通证的价格是被高估还是被低估了？
例如，如果指标判断某加密资产的价格被低估了，那么投资者就有理由买进，并期待其价格回归至与其基本面相称的水平。今天我们就来聊聊区块链行业的估值模型。
?01传统金融的估值方式
要了解加密货币的估值模型，我们先来了解传统金融业的估值方式。以股票为例，股票投资者最常用的一种指标是市盈率。市盈率采用公司的年度收益作为公司股票的基本面。这是一个简单但有效的代理指标。市盈率将股票价格与其每股收益进行比，通过将当前股价除以其年度每股收益来计算。
声音 | 肖磊：从美国霸占全人类科技成果想到了华为与比特币:财经专栏作家肖磊发文表示，从美国霸占全人类科技成果想到了华为与比特币。为什么要举比特币的例子，原因是谁也不知道未来科技的竞争是什么方向，二十年前，谁会知道5G成了中美竞争的点，而且会是华为这样一个民营企业扛起大旗。另外，比特币是一个非常烧脑的东西，其发明者有可能是一个日本人或亚洲人，更有意思的是，比特币的其中一个重要灵感来源，是华裔数学家，曾在微软做过巨大贡献的密码学家戴维。数字货币领域第二大市值币的创始人，是俄罗斯裔的，为了向戴维致敬，以太坊其中一个计量单位命名为wei。这说明什么呢？说明在诸多科技领域，都是全世界智慧的结晶，美国更多的是“截胡”，美国抓住了本土并未爆发大规模战争的和平机遇，而资本和科学家最怕不稳定，所以都跑去美国了，然后形成了自我实现和马太效应。如果让世界再和平一百年，美国放弃对抗思维，让市场自由发展，我觉得中国完全有可能在科技领域超越美国。[2019/6/1]
例如，亚马逊在2018年12月31日的股价约为1500美元，其当年的每股收益约为20美元，市盈率为75。市盈率表示投资者愿意为今天的1美元年度EPS支付多少美元。市盈率衡量公司相对于年度收益的市值，并阐明公司股票的估值。通常，分析师会比较各种股票的市盈率，建议在比率较低时买入，在比率较高时建议卖出。
金色相对论 | 肖磊：GSDT解决了透明转换问题 让兑换合法化:本期金色相对论中，对于最近gemini等公司要发行稳定币的动力及原因，知名财经专栏作家肖磊表示：稳定币的需求有两个，一个是避险需求，币圈进入熊市之后，对稳定币的需求非常旺盛，投资者需要将持有的数字货币转换成稳定币来减少损失，对下跌的恐惧击碎了很多投资者的信仰，都希望持有稳定币来避险，而现有的稳定币USDT则并没有打通顺畅的跟美元的兑换渠道，Gemini这个币，尽管还很小，但解决了一个透明的转换问题，让兑换合法化；第二个是，数字货币发展至今，需要进入到流通领域，而流通领域需要的是一种价值比较稳定的货币，如何让新的数字货币价值稳定，唯一的办法就是跟法币绑定，这个需求可能是未来重要的一个数字货币的发展方向，很多机构已经认识到这一点，未来更多的子也会盯上这个市场。[2018/9/20]
尽管市盈率是一种长期以来一直为投资者提供金融市场洞察力的既定工具，但它仍有局限性。每股收益是根据公司过去12个月的收益计算的。该指标不考虑公司的成长。尽管如此，市盈率为快速评估股票价格提供了一种简单而实用的方法。
肖磊：区块链领域大部分商业模式会死得很惨:财经专栏作家肖磊撰文表示，区块链的商业模式，首先要考虑，是不是一个未来要满足大众消费的技术。比如搜索、信息传输、门户新闻、社交、电商等，如果是基于满足这类需求，区块链技术似乎成了科技手段的一种倒退。因为区块链会让这些服务的速度变慢，所消耗的电力、时间、环境等成本更高。
如果不理解这一点，对区块链更多商业模式的思考都会犯错，折腾半天结果发现是伪需求。二十年前的互联网泡沫，将来也会在区块链行业重演，大部分当时看上去很好的商业模式，实际上瞬间可能就归零解散了。[2018/6/2]
总体而言，市盈率模型不适用于加密货币领域。市盈率可以很好地服务于股票市场，但是在加密货币市场中，由于上市公司与区块链项目之间的根本差异，它要么无法完全应用，要么会导致错误的暗示。
肖磊：互联网巨头推出区块链游戏，完全是“恐慌心态”所致:近日，金融分析师肖磊接受央广网采访时表示，对于迅雷、人人网等主要业务发展受阻的企业，“傍上”区块链意味着多了一个翻身的机会。一是会触动其股价的上涨，二是会触动投资的关注，三是它能挣钱。对于网易、百度等互联网“巨头”也争相恐后推出区块链游戏，肖磊认为，这完全是他们的“恐慌心态”所导致的，并不会持续多久。因为对这些巨头来说，其实前期不赚钱。但是很多用户跑去炒币以及玩跟区块链相关的游戏，它们最怕的是大规模的用户转移。所以它们是处于恐慌来布局的，并不是要靠这个赚钱。[2018/5/4]
?02目前有哪些比较流行的加密货币估值方法呢？
1、梅特卡夫定律
许多研究人员采用梅特卡夫定律研究比特币的基本价值。梅特卡夫定律是一个由乔治·吉尔德于1993年提出的关于网络价值和网络技术发展的定律。
其内容是：一个网络的价值等于该网络内的节点数的平方，而且该网络的价值与联网的用户数的平方成正比。比特币用户数量可以通过比特币唯一地址数量来代替。梅特卡夫定律通过衡量其用户数量来获取通证的长期价值。
但梅特卡夫定律并没有考虑到每个唯一地址的交易量，用户数量反映了通证的长期价值，而每个唯一地址的交易量可以用来解释通证的短期价格变化。
2、网络价值交易量比
加密货币分析师WillyWoo提出网络价值交易量比率可以用作模拟加密市场的的市盈率。NVT比率定义为网络价值与其过去24小时美元交易量之间的比率。
NVT比率的局限性在于假设加密货币的基本价值仅源自其作为通证流通速度所代表的交换媒介的功能。该模型完全忽略了将加密货币作为价值存储的用途。
为了说明这一点：由于交易量的减少，NVT比率的增加并不一定意味着通证的高估。这也可能是由于长期持有者积累更多通证而导致交易量下降的结果。换句话说，NVT比率可以让您了解一个大概，但在买卖决策方面并不是特别有用。
WillyWoo本人也承认，NVT比率并不是事前发现价格泡沫的有效工具。相反，它更适合于回顾性地辨别价格崩溃和价格巩固。
3、价格效用比
通证效用=/稀释率，稀释率衡量通证供应的年增长率。假设没有其他差异，那么高的稀释率会使通证的吸引力降低，从而导致较低的通证效用。过去十年来，比特币的稀释率已大大降低。截至2019年5月，稀释率约为3.8％。
BTC供应量预计将在一年内减半。到那时，稀释率将降至2％以下。通证流通速度衡量相对于通证币供应量的过去24小时内通证交易的百分比。较高的通证流通速度表示通证的使用和需求不断增加，会导致高通证效用。
至于比特币和其他一些主要的加密货币，相当多的通证在一年多时间内是不活跃的。这些不活跃的通证用作价值存储，可以称为“质押通证”。活动通证又可以称为“流动通证”。高质押率表明更多用户对区块链项目抱有长期信念。
简而言之，低稀释率与高通证流通速度和高质押率相结合导致高通证效用性。比较不同行业股票的市盈率就像比较苹果和桔子，加密市场中的价格效用比也是如此。区块链项目解决不同的问题，并针对不同的用户群体提供多样化的服务。例如，比特币具有两个主要功能：它充当去中心化的点对点支付系统以及存储工具。相比之下，以太坊的价值主要体现在其智能合约平台的日常使用中。
?03小结
没有单一的指标可以提供对通证估值的全面概述。价格效用比并非旨在发现市场繁荣和崩溃的迹象，但在比较具有类似区块链功能的通证的估值时，它可以发挥作用。你还知道什么别的估值模型吗？欢迎在留言区分享你的观点。
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