主要结论：
1、相对于交易量，滑点是一个更好体现流动性的指标。
2、流动性最强的资产与流动性最差的资产，两者差距600倍以上。
3、市值更高的资产和稳定币有更好的流动性。
1.??如何测量流动性
为了测量流动性，本报告使用滑点指标来衡量买卖单对价格的影响。
1.1.?滑点定义
滑点是指预期的交易价格与实际交易价格的差值。深度好、流动性高的订单滑点较低，而深度交差、流动性低的订单具有很高的滑点。
?1.2.?滑点的计算
首先，我们每小时对订单采取高精度的快照。然后,我们计算1万美元订单的滑点，并对该滑点一个月以上的数据求平均值。有关更多细节，请看后面章节。
研报：识别“具有系统重要性”的区块链银行的协议可以预防市场崩溃:金色财经报道，泰国Chulalongkorn 大学研究员 Kanis Saengchote 最近开发了一个框架，用于识别和衡量去中心化金融（DeFi）机构的系统性风险。
新协议称为全球系统重要性协议（G-SIP），这是一个识别和衡量“全球系统重要性银行”（G-SIB）的系统。使国际清算银行能够发现弱点并制定标准，从而更好地防止损失。Saengchote 的研究论文详细介绍了一种方法，通过该方法可以将类似的标准应用于论文中所说的“区块链银行”，即在区块链上运行的任何 DeFi 协议。[2023/8/3 16:15:07]
?1.3.?滑点vs交易量
滑点是流动性的事前指标，而交易量是事后指标。使用交易量衡量流动性也会导致产生虚假交易量的负面激励。我们相信滑点是一个更好的度量手段。
研报：HT有望成为加密货币世界“新十年”核心资产:7月28日，据研究报告《下注加密新十年核心资产：通缩的生息资产HT》指出，以HT为代表的一系列币种，已经良好地具备在加密货币世界新十年成为“核心资产”的条件。HT的生态具有高规格的价值注入，使其能够在每年高速通缩的情况下，兼具生息的特点。
经过测算，在未来5年，HT很可能在目前基础上实现每年4%~12%的通缩，则5年后HT保守预测可能仅剩约1.2亿枚，是目前的61%。同时，HT持有者能够获取一个很有竞争力的生息增长，保守估计每年高达18.5%左右。因此，它将成为加密货币世界新十年最值得下注的新的核心资产。[2020/7/28]
2.??数据集
本报告的数据集包括资产、来源、时间段和精度。
2.1.?资产
动态 | 研报：春节当日上涨几率高 春节期间走势取决于时下市场环境:Gate.io研究院在今日发布的“比特币春节假期价格走势研究”中称，在2011年到2018年的春节假期中，除2015年春节当日比特币价格相比上一年春节当日价格下跌71%外，其余年份均有不同程度的上涨，平均涨幅为291.53% 。每年一季度，比特币的价格涨跌情况仍受前一年市场环境（如市场情绪、政策、外界关注度等）的影响，春节前后涨跌互现，但春节当日相比春节前后一周上涨几率偏高。[2019/1/21]
基础资产包括基于BTC交易对和基于USDT的交易对。如果某项资产有BTC和USDT两个交易对，我们通过交易量加权求得该项资产的滑点。
2.2.?数据来源
在这份报告中，我们使用了Binance2019年8月的数据。报告之后的版本可能包括来自其他交易对的数据。
分析 | 加拿大央行研报：在区块链进行双花欺诈是不现实的:加拿大央行日前公布对区块链技术的激励相容研究结果，着重于通过区块链技术的工作量证明（PoW）共识机制建模，模拟诚实和不诚实矿工的行为，发现利用区块确认时间差进行双重支付的欺诈是“不现实的”。上述研究报告查看区块链这样的数字账本是否免于对双重支付——所谓双花这类欺诈，发现如果一个矿工掌握50%以上算力，具备了51%攻击的能力，理论上说，不诚实的矿工可以进行双花欺诈，但从经济角度看，为了实现这种欺诈，不诚实的矿工必须有很雄厚的财力，而且是“风险中性”，因此报告认为：“这种假设情况通常是不现实的，现实情况下，用户几乎没有经济方面的动机发起这种攻击，特别是在其他矿工的计算投资庞大时。”[2018/7/23]
2.3.?精度
使用不同的精度订单数据。
3.??加密货币的流动性分布
流动性服从幂指数分布，其中超过80%的资产滑点大于5%，60%以上的资产滑点大于1%。
图1?加密货币的流动性分布
?4.??流动性排名前20的加密货币
BTC、ETH和稳定币是流动性最好的资产。即使是流动性最好的代币，彼此之间的滑点差距非常大。排名第11的资产的滑点是排名第10的2倍。比特币的滑点比排名第20的资产好15倍。
图2?流动性排名前20的的数字货币
5.??流动性排名倒数20的加密货币
长尾资产的流动性出现明显的不足。而流动性问题的一个根本原因是缺乏有效的做市商。专业做市商没有动力执行技术集成和对流动性差的长尾资产进行维护。
图3?流动性排名倒数20的的数字货币
?6.??流动性与市值的相关性分析
流动性与市值呈强正相关关系，以8月份为例，流动性与市值的相关系数为0.76。但是也存在异常的情况，HarmonyProtocol(ONE)与MaticNetwork(MATIC)虽然市值非常低，但是他们的滑点也非常低，而DogeCoin(DOGE)与Dent(DENT)市值较低，但是滑点比较高。
图4?排名前150的市值与流动性的相关性
7.??流动性与价格波动的相关性分析
价格波动与流动性并没有显著的关系。2019年8月价格的变化与流动性并不相关，因为加密货币在短期内有朝着相同方向波动的趋势。
图5?排名前150的价格波动与流动性的相关性
?8.??模型所运用的方法
8.1.?滑点的计算
我们通过Binnance交易所的WebSocketAPI获取每个单一交易对不同的订单数据和完整的交易数据。这使得我们可以重新模拟出2019年8月份的订单和交易
。然后我们每小时对订单进行快照，计算中间价格和执行价格百分比差的滑点，其中:
中间价格=/2
执行价格=10000美元订单的实际成交价格
我们计算了卖单滑点和买单滑点，并将两者求平均值，然后导出每个交易对的快照滑点。
?8.2.?回归分析
因为我们每小时进行一次订单快照，所以我们有720-744张给定月份的滑点数据。然后对一个月以上的数据求算术平均，从而计算每个交易对的月平均滑点。
9.??附录：原始数据
作者：Hummingbot
编译：Dcoin大币研究院
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