如果加密货币真正成为主流，Web3域名将会有一个广阔的市场。因为「每个人」最终都将拥有一个Web3钱包，人类可读的数字钱包地址就像电子邮件地址一样普遍。在这份报告中，我们将从Web3域名服务的商业模式、网络效应与财务状况、代币经济学、估值/目标市场、技术与路线图、核心团队/支持者、DAO治理/社区/社交、竞争与风险9个部分介绍目前市场上最大的Web3域名提供商ENS。
一、商业模式
早期互联网与早期加密行业之间存在诸多迷人的相似之处。ENS就是这方面的一个绝佳代表。在1986年Web域名出现之前，互联网用户会用IP地址来识别网站。网络上的每台计算机都会以这种方式相互识别，从而实现计算机之间的数据共享。
当然，这不利于互联网的普及。在IP地址被映射为人类可读的域名或URL之前，互联网不可能成为主流
今天，互联网名称与数字地址分配机构负责管理互联网域名空间的顶层开发与架构。ICANN授权域名注册商，通过他们可以注册域名或将域名重新分配给终端用户/注册者。过程如下：
如果我们将这一过程映射到ENS等Web3协议上，会发现在某些情况下，ENS扮演了多重角色：基础设施注册运营商与注册商。
icann.og
今天，加密钱包地址与1986年时的网站IP地址相似。在以太坊网络上，地址是这样的：0xd85f8858478a054d3ea67e8fb3d088b2ec86edce。
诸如ENS等服务使钱包地址转变成人类可读的，就像「michael.eth」这样。
加密地址不仅仅是数字钱包。它们可以代表网站、身份、信息服务等等。就网站而言，ENS目前支持「.com」、「.org」、「.io」、「.app」等，而支持ENS的浏览器包括Brave、Opera、Status与MetaMask。
蚂蚁链发布Web3新品牌ZAN:金色财经现场报道，蚂蚁链Web3品牌ZAN在外滩大会正式发布，为香港及海外市场提供面向Web3的技术解决方案，尤以安全合规类技术产品为主。原蚂蚁链CTO张辉担任ZAN CEO。
张辉介绍，ZAN面向香港及海外市场的合规机构及创新型公司，提供支持Web3创新业务的丰富技术服务，包括Web3全栈安全可信技术产品和综合解决方案，助力Web3应用创新及产业规模化发展。
据了解，ZAN承接了蚂蚁链多年积累的区块链技术能力，依托AntChain OpenLabs的开源技术矩阵AntChain TrustBase构建。AntChain TrustBase是基于蚂蚁链的开源技术体系，融合了蚂蚁链多项技术积累，包括业界极为关注的广域网共识算法，零知识证明（ZKP）、全同态加密（FHE）等领域技术成果。[2023/9/8 13:26:38]
今天，人类可读的网站地址以「.com」、「.org」、「.net」、「.edu」、「.gov」等扩展名为代表。ENS向世界介绍了「.eth」，并试图成为以太坊网络上第一大域名/地址注册机构，旨在使加密用户能够通过人类可读的区块链地址或钱包轻松识别对方。ENS不会破坏网站的传统域名。相反，该协议的建立是为了直接与传统的「.com」、「.org」、「.edu」域名集成——将内容、区块链原生支付与数字商品的托管整合在同一个用户界面上。
ENS协议通过出售新的地址注册与续费来盈利。用户为其加密域名/地址预付一定年限的费用，而续费则推动进一步的收入。
该协议在2022年产生5500万美元收入，2023年至今产生480万美元收入。
二、网络效应
ENS的网络效应直接来源于目前市场上最大的智能合约平台以太坊。作为Layer1区块链，以太坊在开发者人才、应用、锁定价值、收入、开发者工具与标准化方面主导着近80%的市场。
中国移动：将与香港Web3.0协会在数据跨境流动、数据资产证券化等领域共同开展跨链数据业务:金色财经报道，中国移动香港公司近日宣布，中国移动已在福州新区完成闽港区块链“中移闽链”和“中移香港链”的跨境跨链流通测试。此次测试由中国移动研究院、香港公司和福建公司三家联合跨境完成，采用中国移动研究院自主研发的“中移链”跨链服务和跨链NFT智能合约技术方案。中国移动表示，未来将与福建实达集团、香港Web3.0协会在数据跨境流动、数据资产证券化等领域共同开展跨链数据业务。（人民网）[2023/6/27 22:03:16]
如果你相信Web3将成为主流，而以太坊将成为主要的公链之一，那么押注ENS实质上就是押注以太坊。
以下是到目前为止与以太坊钱包数量相关的ENS采用率速览图：
Data:Etherscan,Dune@makoto,Glassnode
目前全球有超过9500万个非零以太坊钱包地址。同时，这些地址中只有280万个是使用「.eth」域名，约占3%，差距非常大。我们认为，绝大多数钱包地址将在未来某个时候有望成为人类可读的。当然，我们的假设取决于主流采用与使用情况，即人类可读的钱包成为一种必需品。考虑到已经呈现出的增长率，我们认为是有机会的。
在续费方面，链上数据显示平均流失率约50%——用户粘性相当不错。在整体注册增长方面，「.eth」在过去3年每年增长228%。
Data:Dune@makoto
链上财务情况
Polygon Labs总裁：下一个Jeff Bezos将来自Web3:金色财经报道，Polygon Labs总裁Ryan Wyatt在他的书中写道，他希望有一天能领导一家公司。现在他正在做这件事，尽管是在一个非常不同的行业。他认为下一个巨大的科技巨头或杰出人物将来自这个行业。
Wyatt表示，“我毫不怀疑，甚至就目前而言，或许下一个亚马逊已经出现了，那个人或许会成为下一个Jeff Bezos，他就在Web3中。请注意，他就要来了，希望他是在Polygon上构建。”[2023/2/19 12:15:13]
Data:Arcana,TokenTerminal
我们可以看到，该协议的新注册用户与收入正持续增长。同时，ENS代币激励迄今为止为0——这是产品/市场契合度的一个积极信号。在支出方面，2022年下半年，DAO在其核心工作上消耗了127万美元。
此外，ENS拥有加密领域最大的资产负债表之一——目前有超过9亿美元锁定在DAO财库中。我们注意到，财库主要持有ENS代币，所以肯定有一些下行风险。话虽如此，但项目发展的资本主要来自于收入，并且有一个健康的资产负债表，可以承受市场的低迷。根据Etherscan上的DAO钱包地址，财库目前持有约1700万美元USDC、2400万美元ETH以及1.32亿美元ENS。剩余的价值来自未释放的ENS代币。
三、代币经济学
ENS最大供应量为1亿。目前流通供应量约占25.7%。其分布情况如下：
25%分配给早期「.eth」域名持有人—基于一个地址的域名持有时间。这些代币一次性全部解锁并予以分配。
25%分配给ENS的早期贡献者。目前已经解锁24%，剩余代币按4年时间线性解锁，每天解锁13,369枚ENS。核心贡献者的代币将在2025年底解锁完毕。
Web3娱乐技术开发商Sortium完成775万美元种子轮融资:金色财经报道，提交给美国证券交易委员会 (SEC) 的文件显示，Web3 娱乐技术开发商 Sortium 在种子轮融资中筹集了 775 万美元，投资者包括加密货币对冲基金 Arca。Sortium 首席执行官 Marc Seal 对Coindesk表示，本轮还有其他投资方参投，但没有透露具体名称。
Sortium 专注于展示其技术框架，以帮助潜在合作伙伴和客户了解生成式人工智能系统、区块链和动态私营经济系统可以实现的目标，这家初创公司还准备推出其首款玩赚游戏。在资金方面，Sortium 仍在考虑从对种子轮感兴趣的投资者那里再接受最多 200 万美元的资金，该公司还在制定如何以及何时进行 A 轮融资的战略。[2023/1/14 11:11:39]
50%分配给DAO社区财库。项目启动时给DAO分配了10%，其余在4年时间内解锁。现已解锁24%，剩余代币每天解锁30,801枚。社区部分将在2025年底解锁完毕。
目前至少有6.4万个代币持有者。DAO之外最大的钱包地址似乎是两个Binance交易所账户，共占供应量的5.2%。
由于ENS从以太坊基金会中分离而出并作为非营利组织运作，所以没有外部投资者或VC参与。这有助于减少与大量内部人抛售有关的风险，但我们应该意识到，早期贡献者持有大量正在线性解锁的代币。而且，虽然每天都有大量的代币解锁，但未经社区批准，DAO不能花费这些代币。事实上，社区最近投票决定出售一些ETH以支付未来几年的运营成本。
四、估值与目标市场
当前代币价格：12.63美元
当前市值：2.56亿美元
完全稀释估值：12.6亿美元
近一年收入：5098万美元
近一年市盈率：24.71
目前有9500万个以太坊非零地址—这个数字在过去3年以平均每年39%的速度增长，其中约有3%拥有「.eth」域名。
动态 | Web3Journal创始人指责OpenLibra提议者倾销ICO项目Wireline:一名中国投资者指控Libra无许可版本“OpenLibra”的提议者Lucas Geiger倾销2018年ICO项目Wireline。Web3Journal创始人Andrew Lee声称，他和朋友在2018年向Lucas的ICO项目投资100万美元，但没有看到创始人采取任何实际行动。他表示，Lucas已经几个月没有回复消息。在诱使他们投资Wireline之前，Lucas和项目顾问Sizhao Yang做了很多虚假承诺：声称OmiseGO创建者将负责营销，以太坊社区基金（ECF）将投资。Andrew表示，不建议任何人投资OpenLibra。注：Wireline公司联合创始人Lucas Geiger近日在日本Devcon 5会议上宣布，他们将创建名为“OpenLibra”的区块链，这将是Facebook区块链的无许可版本。（News Logical）[2019/10/10]
基础
基础情况可以假设在未来3年内以太坊非零地址的增长率为30%，2025年全球将超过2亿个非零地址。如果我们假设在同一时期内，ENS域名的增长率为30%，那么将有至少1350万个ENS域名，占所有以太坊非零地址的6.6%。每个地址按照每年15美元计费，协议也将产生2亿美元的年度经常性收入。
熊市
熊市可以假设以太坊非零钱包的增长率为15%，ENS地址的增长率为15%，每年注册费为10美元，大约产生6400万美元的年度经常性收入。
牛市
如果以太坊非零地址的增长与ENS地址在未来3年内以每年45%的速度增长，每个ENS地址以15美元计算，网络年度经常性收入可以达到近4亿美元。在这种情况下，到2025年，我们将有超过2.8亿个非零地址，其中超过9%将拥有「.eth」扩展名。2.8亿个以太坊地址仅占全球互联网用户的5%。
如果以太坊非零地址达到5亿，15%的人采用「.eth」域名地址，平均注册成本为10美元，这将相当于7.5亿美元的收入。
相对估值。ENS的Web2对标公司是威瑞信，现在的市盈率为31.7，市值为200亿美元。我们认为ENS有潜力比威瑞信商业规模更大，因为如果以太坊成为主流，绝大多数Web3用户将拥有Web3域名——而不是今天拥有Web域名的比例相对较小的互联网用户。
五、技术与路线图
ENS的技术是相当简单易懂的。域名注册由单一的智能合约组成，它维护所有域名与子域名，同时存储每个域名的三个关键信息：
域名的所有者
域名的解析器
该域名下所有记录的缓存生存时间值
域名的所有者可以是外部账户或智能合约。注册商只是一个智能合约，该合约拥有一个域名，并发行遵循合约定义规则的子域名。「thedefireport.eth」的子域名可能像这样：「pay.thedefireport.eth」。
该团队目前专注于业务整合、公关与营销。Coinbase正与ENS合作，为其1.1亿个验证账户提供Coinbase管理的Web3用户名。在这种情况下，「cb.id」是ENS上的注册商，而子域名是用户地址——譬如，「mike.cb.id」。这样一来，Coinbase用户就可以在人类可读的账户之间进行转账，而不是用与Coinbase账户绑定的随机数字和字母串。
审计。我们不能忘记审计。ENS智能合约已经通过Consensys与ChainSecurity的审计。
六、核心团队/支持者
ENS最初由以太坊基金会资助，并由一个在新加坡注册的非营利组织正式运作，ENS基金会有三位董事：NickJohnson、BrantlyMillegan与KevinGaspar。以太坊创始人VitalikButerin是ENS团队的支持者，并在最近一篇题为「以太坊生态系统中令人兴奋的方向」文章中强调了该项目。
为了方便升级与维护，ENS根域合约Root由4/7多签控制，私钥持有者为核心团队和相关项目的成员。长远来看，该协议计划随着系统的出现，用去中心化决策的形式取代根域多签。多签成员包括：
NickJohnson-ENS
DanFinlay-MetaMask
AronFischer-Colony
MartinSwende-EthereumFoundation
SergeyNazarov-Chainlink
TaylorMonahan-MyCrypto
JasonCarver-EthereumFoundation
七、DAO治理/社区/社交
ENS是一个非营利组织，通过ENSLabs运行Web3域名的基础设施。我们认为互联网域名是基本的互联网基础设施，它不应该被单一的中心化实体所拥有——就像SMTP等基础层互联网协议不被任何人所拥有一样。ENS章程为DAO采取合法治理行动提供了一套有约束力的规则。
就「加密存在感」而言，ENS是相当强的。ENS的Twitter账户有超过24万关注者。Discord频道有超过4.3万成员，LinkedIn账户有超过1.7万关注者。
我们注意到，许多Twitter用户在面向公众的个人资料中展示其「.eth」地址——这是一种证明用户是「加密原生用户」的「社交证明」方式，可以作为该协议的一种强有力的有机营销形式。
八、竞争
目前，UnstoppableDomains是ENS最大的竞争者。不幸的是，他们采用的是Web2商业模式。因此，除了其内部报告外，它们的财务或增长并不透明。
UnstoppableDomain的注册是终身有效的，所以没有经常性收入。用户永远不必考虑续费或域名到期后被抢走的问题。相比之下，ENS域名是每年注册一次或一次注册几年。这两种解决方案都是ERC-721代币。Unstoppable域名提供各种不同链的扩展名：「.zil」、「.888」、「.dao」、「.blockchain」、「.x」、「.nft」、「.wallet」、「.crypto」、「.bitcoin」。同时，ENS在以太坊网络上只提供一个扩展名：「.eth」。
这两种产品都可以与其他网络/钱包集成，而且都提供子域名。例如，用户可以注册「thedefireport.eth」，子域名可以是「pay.thedefireport.eth」。
目前，ENS是以太坊网络上更受用户欢迎的域名提供商。如前所述，「.eth」域名在Twitter上被当作一种社交信号，表明你是「加密老炮儿」。我们认为这是相当强大的，并可能使ENS在以太坊网络中占据主导地位，以捕获大部分的加密域名市场。我们预计UnstoppableDomains将在更多Layer1生态系统的横向市场上竞争。
最后，我们认为ENS的立场是「Web3域名是公共基础设施」，这是加密原生的一个强大的商业策略。我们已经看到开源项目与闭源项目相比所具有的力量。ENS与UnstoppableDomains的竞争有点像维基百科与Encarta之间的竞争。正如乔伊法则所言：「不管有多少聪明人为你工作，都会有更多的聪明人为别人工作」。开源往往是长期的胜利。由VC支持的竞争性中心化解决方案如果没有提出明确的差异化，就很难超越开源的叙事与力量。
九、风险
ENS在以太坊区块链上构建，因此与以太坊的采用和增长息息相关。以太坊在智能合约方面80%的主导地位在中短期是难以撼动的。然而，随着时间的推移，竞争对手可能会削减其市场份额。每个区块链网络可能都会有自己的域名扩展。譬如，ENS在Solana生态系统中的对手方是Bonfida——它为Web3域名引入了「.sol」扩展名。
还有智能合约风险与财务风险——因为DAO财库的资产主要是原生代币ENS。
诸如DNS域名服务这样的垂直领域通常倾向于让赢家主导多数市场。「.com」扩展极具启发性，至少一半的互联网域名以它作为扩展。今天，在Web3中有两个域名巨头：ENS与UnstoppableDomains。两者的商业模式截然不同，因此，用户更倾向于UnstoppableDomains的「终身域名」模式还是「.eth」的经常性收入模式，仍然有待观察。
ENS仍然是一个非常年轻的项目。今天的很多决定都是由控制多重签名钱包的7个「ENS董事会」成员做出的。为了项目的长期成功，我们需要以下5个方面：不断增长的开发者基础、与生态系统基础设施的集成、对智能合约的持续维护、有效的营销以及对DAO财库的负责任管理。我们已经看到这些方面的执行情况，并将继续监督该项目。
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