上海升级完成之后，将会有大量的ETH被提取出来，数量可能在300万到600万之间。
其中多少会被卖出？
我将质押者分成了几个大类，以了解他们卖出ETH的能力和意愿，并分析了不同的场景。
本文将告诉你可能发生的情况：
图：来自部分和全部提取的预计抛压
上海升级开放的ETH提取功能将是其价格近期最大的阻力，文章将估计他们的潜在抛压。
提醒：
提取可以是部分的，也可以是全部的。
部分
-只提取获得奖励的部分
-对余额大于32ETH的活跃验证者进行处理
全部
-验证者余额全部被提取
-对推出验证者集的验证者进行处理
届时会有多少ETH被提取呢？
假设上海升级发生在今天：
-1,021,602ETH：PW
-37,758ETH：FW
V神：灵魂身份Token将在以太坊非金融层应用中发挥作用:5月20日消息，以太坊创始人Vitalik Buterin在2022年5月20日举行的ETH Shanghai会议上表示，以太坊生态目前过于专注DeFi等金融应用，需要开发更多其他领域的应用。而后他谈到了最近在论文《寻找Web3的灵魂：规划建立在信任基础上的未来》中提出的“Soul bound tokens”，称更多应用层实例将受益于这种新式的身份Token，并再次强调了DAO、隐私和去中心化治理对以太坊生态的重要性。[2022/5/20 3:30:26]
总计：1,059,360ETH
这需要耗费约4.5天的时间来处理。
但上海升级最有可能在3月底前激活。
如果目前的活动趋势能持续下去，预计到3月底将会有：
-540,000个验证者
-额外发出97,000ETH的质押奖励
仅在PW的情况下就有1,119,000ETH的空间。
那么FW呢？
一开始很可能会有很多FW。
即使所有验证者中只有10%决定退出，也需要31天才能完成退出队列。
假设每天有1,800FW，一个月内每天将解锁57,600ETH。
以太坊上稳定币流通量突破千亿美元:12月10日消息，据欧科云链链上大师数据显示，截至今日10时，以太坊上稳定币流通量为1009.43亿美元，过去一周新增37.86亿美元。当前以太坊上流通量前三的稳定币分别是USDT 398.28亿美元，USDC 362.09亿美元以及BUSD 137.69亿美元。[2021/12/10 7:29:47]
图：ETH验证者退出提款等待时间，假设验证者数量为540,000
让我们总结一下：
-1,119,000ETH：PW
-38,000ETH：FW，用于已经退出的验证者
-1,728,000ETH：FW，如果10%的验证者退出
总计：2,885,000ETH
这是每天提款的样子：
图：上海升级之后PW和FW的情况，假设验证者数量为540,000，退出率为10%
以太坊8月25日全网算力达646.7065 T，创历史新高:8月26日消息，据Bitinfochart最新数据显示，8月25日当天以太坊全网算力达到646.7065 T，创下历史新高。[2021/8/26 22:39:38]
如果更多验证者决定退出，第一个月的提款时间表不会改变。
唯一的区别是处理所有的FW会花费更多的时间。
图：上海升级之后PW和FW的情况，假设验证者数量为540,000，退出率为20%
多少ETH会被售出？
我预估的范围是从436,000ETH到2,917,000ETH。
这个范围很大，代表了极端的情况：温和的出售和激进的抛售。
如果你对我如何得出这数字感兴趣，请继续看下去。
首先讲讲质押者类型。通过质押者类型来对质押中的ETH进行解析非常有用。
他们当中有：
33.3%来自流动性质押28.2%来自中心化交易所25.0%来自身份不明的人+巨鲸+其他13.5%来自质押池每个类型处理PW和FW的方式都不同。
当前USDT负溢价为0.87%:金色财经报道，据中国货币网，在岸人民币兑美元收复6.90关口，为今年9月来新高，日内涨超600点。据新浪报价，离岸人民币兑美元收复6.91关口，日内涨超600点。截至目前，USDT场外价格为6.85，负溢价为0.87%。\u2028[2022/12/30 22:17:04]
上述数据来自?@hildobby_?的?Dune仪表盘?。
图：ETH质押者类型解析
先来看PW
假设：
-所有验证者尽快更新提款凭证——PW会自动处理，但仅当凭据更新为新格式时
-质押者类别定义了出售ETH的能力/意愿
流动性质押：流动性质押ETH的设计已经考虑了质押奖励。这意味着PW不会分发给lsETH持有者。他们将选择那些很可能会使用它们来设置新的验证者的流动质押提供商。这里没有抛压。
质押池：从经济角度来看，质押池完全没理由让质押者立即获得他们的PW。反而设置新的验证者更有利可图。一些质押池可能还需要“解绑”期才能让质押者获得奖励。我想这里的抛售压力会受到抑制。
KuCoin聘请国际会计师事务所Mazars进行储备证明第三方审计:金色财经报道，加密货币交易所 KuCoin 聘请国际会计师事务所 Mazars 对其储备证明 (PoR) 进行第三方审计，根据 12 月 5 日的公告，相关验证将为交易所客户提供额外的透明度和报告，说明其范围内的资产是否被抵押，包括比特币(BTC)和以太坊(ETH)，以及稳定币 USDT和 USDC。据悉，相关审计报告应该会在几周内在 KuCoin 的官方网站上发布，此前Mazars 还被任命为官方审计师，在币安的 PoR 中进行“第三方财务验证”。（cointelgraph）[2022/12/5 21:23:34]
中心化交易所：一些CEX用的都是IsETH，剧本应该就会像流动性质押一样，即没有抛压。其他的CEX更像是质押池——没理由让质押者立刻获得PW，这意味着抛压会受到抑制。
不明身份者+巨鲸+其他：我猜测这部分人大多数都是独立的质押者。独立的质押者很可能是以太坊信徒和长期的ETH囤币者。他们当中可能有一些人会选择即刻提取收益，但我预计该群体不会产生很大的抛压。
总结：
我按照温和、平均和激进三种情况对PW情况下售出的ETH百分比进行了预测。
-温和：8%=>92,000ETH
-平均：16%=>183,000ETH
-激进：30%=>333,000ETH
售出需要约5天。
图：FW售出情况预测
由于抛售以外的原因退出的验证者越多，平均每日抛售压力就越低，尽管总抛售压力保持不变。
例如：
-10%的验证者想要出售
-如果10%退出，则每日FW的100%被售出
-如果20%退出，则每日FW的50%被售出
图：日均抛售压力取决于验证者退出的百分比，假设总验证者为540,000，其中10%想要卖出
我将验证者集按照两个维度分成了多个部分：
-质押者类别
-利润组
原因：
-类别不同，例如，与CEX质押者相比，单独质押者更不可能出售。
-赚到钱的人比资产缩水的人更有可能卖出。
图：不同类别的质押者盈利情况
总结：
通过对每个类别进行抛压假设，我计算了3种情况下想要出售ETH的验证者百分比。
来自FW的总抛售压力：
-温和：2%=>345,000ETH
-平均：7%=>1,206,000ETH
-激进：15%=>2,585,000ETH
图：FW抛压预测
总抛压
通过汇总来自PW和FW的抛售压力，我们得到3种情况下的总抛售压力：
-温和：436,000ETH=>14,000ETH/天，超过1个月
-平均：1,390,000ETH=>23,000ETH/天，超过2个月
-激进：2,917,000ETH=>32,000ETH/天，超过3个月
图：PW和FW抛压汇总
温和情况下每天14,000ETH相当于过渡到PoS之前每天向矿工发行的新币。可能什么都不会发生。
如果是平均和激进情况，除非新买家出现，否则可能出现影响价格的更强卖压。
最后我想说
从长期的角度来看，我非常看好ETH。
尽管如此，我们很难去忽视提款开放后带来的不利因素。
仅仅是对抛售的预期就可能导致抛售。
但如果市场仍然看涨，它可能很容易被新买家吸收。
另外：为简单起见，我的计算假设PW的每日流入量持平。实际上，这将是几天后达到峰值的曲线。不过，总PW不会改变，因此不会产生太大影响。PW分布详解：https://dataalways.substack.com/p/partial-withdrawals-after-the-shanghai?
这篇文章不是为了传播FUD！我非常看好ETH！我大部分资产也是ETH。不要因为我说了一些让你不舒服的话就恨我。
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