DeFi正逐渐扩大加密业务边界。近日，DeFi协议OndoFinance宣布推出Token化基金，允许稳定币持有者投资债券和美国国债，这意味着现实世界资产正加速与DeFi融合，在加密利率下行期，用户资产可以得到更高收益配置。
三款代币化的美国国债和债券产品，引入白名单制
作为一种重要的融资手段和金融工具，债券是风险较低的避险资产和固定收益投资品种，特别是美国国债利率通常被公认为市场上的无风险利率。而由于加密市场中曾标榜20%利息的UST等高收益产品的暴雷正打击着投资者的信心，且主打高回报率的DeFi领域的收益率表现也不尽如人意。以借贷龙头项目Compound和Aave为例，LoanScan数据显示，截至1月12日，USDC在Compound和Aave上的存款利率则降至0.81%和0.65%，远低于美国国债利率。
前美联储政策分析师：稳定币的风险低于银行存款:金色财经报道，前美联储政策分析??师Brendan Malone代表Paradigm撰写的一份报告表示，就风险而言，稳定币无法与银行存款进行比较。 该文件探讨了 稳定币对金融体系构成的风险，指出美国当前的立法提案可以将加密支付工具纳入现有的银行和证券框架。
Malone认为，稳定币带来的风险低于银行存款，因为当银行接受短期存款并利用这些资金提供多年不偿还的长期贷款时，它们就会面临所谓的期限转换。期限转换给银行带来了持续的风险，需要永久性的风险管理，而与法定货币挂钩的稳定币本质上不会带来类似的风险，因为它们的储备资产通常??由短期国债支持，并与发行人的资产隔离。[2023/7/28 16:03:33]
为了最大程度平衡敞口风险并提高盈利能力，其实不少加密项目选择将国债作为自己的投资选择，例如此前MakerDAO拨款5亿枚DAI用于投资美国国债和公司债券、Circle将把全部的USDC储备金转化为现金和短期美国国债的形式、USDT发行商Tether在将商业票据从其储备中剔除后，增持了超100亿美元的美国国债、Sui开发公司MystenLabs国库的所有资金是由现金和国债组成。
鲍威尔：国会需要澄清谁对加密货币和稳定币拥有监管权力:金色财经报道，美联储主席鲍威尔周三在参议院银行委员会作证时表示，国会需要澄清谁对加密货币和稳定币拥有权力，而美联储负责对银行进行监管和监督，对于受美联储监管的银行如何处理资产负债表上的加密资产，美联储应该有发言权。鲍威尔还表示，稳定币是一个新兴市场，尚未出现它需要的适合的监管计划，稳定币听起来很像货币市场基金。[2022/6/23 1:25:18]
OndoFinance是通过资管巨头贝莱德和太平洋投资管理公司(PIMCO)等机构管理的大型、高流动性ETF，推出了三款代币化的美国国债和债券产品，分别是美国政府债券基金、短期投资级债券基金和高收益公司债券基金。
其中，OUSG将专门投资于短期美国国债，最初通过贝莱德美国短期国债ETF(SHV)进行，收益率预计为4.62%；OSTB将投资于短期投资级公司债券，最初通过PIMCO增强型短期到期主动型ETF(MINT)进行，收益率为5.45%；OHYG将投资于高收益公司债券，最初通过贝莱德iBoxx高收益公司债(HYG)进行，收益率为8.02%。债券投资者可以通过智能合约批准的代币化基金权益净值进行链上转让，OndoFinance将收取每年0.15%的管理费。
声音 | 经济学家Thomas Mayer：CBDC和稳定币可能会利用法币的缺点成为未来的货币:德意志银行前首席经济学家Thomas Mayer表示，这种新兴的纸币替代品可防止法币最终造成的繁荣-萧条周期和信贷泡沫浪潮。他表示欧元正处于衰退危险中，将数字欧元限制在仅仅是纸币的部分替代品将对欧洲经济不利。目前各国央行几乎没有动力改变其运作方式。在不动用储蓄的情况下为投资融资的能力具有巨大的短期好处，这点很难忽视。它们从无到有创造货币的能力也使其能通过购买债券向政府提供新的资金，而各国不想失去这种能力。低市场渗透率和高波动性使得比特币与理想的价值转移手段相去甚远，可扩展性问题也阻碍其超越主流采用，使其成为购买力不稳定的利基货币。虽然波动性问题可通过使用稳定币解决，但可扩展性目前需要更集中的方法。Mayer声称，发行CBDC后，欧洲货币联盟可能会更加稳定，并可能将其债务比率降至总GDP的25%。尽管加密货币和稳定币存在不足，但与法币相比，似乎仍是更好的长期选择。虽然已遭受本国货币使用和滥用的国家会乐于采用更好的货币形式，但发达国家的先发制人行动可能会保护其免受经济崩溃的影响。（AMBCrypto）[2020/2/24]
而鉴于2022年加密领域中不被监管企业的失败，OndoFinance选择与严监管的第三方服务提供商进行合作，并将资产持有在破产远合格的托管机构中。其中，为机构投资者提供大宗经纪平台ClearStreet是该基金的主要经纪商，并将保管该基金在DTC账户中的证券；CoinbaseCustody将保管该基金持有的任何稳定币，且由CoinbasePrime处理稳定币和法币之间的转换；会计与财务咨询公司RicheyMay将担任该基金的税务顾问和审计师，该公司曾多次被InsidePublicAccounting评为最佳公司等。
动态 | Diar研究：美国市场稳定币交易份额正大幅减少:据Financemagnates消息，Diar的报告显示，中国市场对稳定币的需求正在上升，但美国市场的趋势正好相反，美国交易所稳定币的交易份额从2017年的44%下降到2018年的不到10%。[2019/6/5]
但出于合规考虑，OndoFinance将采取白名单制，投资者需要通过KYC和AML筛选后才能签署认购文件，可使用稳定币或美元。SEC则将“合格购买者”定义为投资至少500万美元的个人或实体。
OndoFinance由前高盛数字资产团队成员NathanAllman与前高盛技术团队副总裁PinkuSurana创立，最初是个基于以太坊的DeFi协议，可让用户发起由加密支持的贷款以赚取收益。贷款人和借款人共同在“OndoVaults”中投入资金，使用智能合约来执行贷款条款。2022年期间，OndoFinance分别通过公开代币销售筹集1000万美元，也完成FoundersFund和PanteraCapital领投的2000万美元融资。此前，OndoFinance和稳定币协议FeiProtocol推出了流动性即服务，共投入1亿美元部署至该计划，并与UMA、GRO、FOX、NEAR等多个知名DeFi协议达成合作，通过流动性即服务帮助他们增加去中心化交易所的流动性，淘汰不可持续、导致币价波动的流动性挖矿活动，但目前与FeiProtocol和UMA的Vault页面也404了。值得一提的是，FeiProtocol在遭到黑客攻击导致8000万美元被盗后宣告倒闭。
金色相对论 | 潘超：目前来看，稳定币锚定美元是最现实的选择:本期金色相对论中，对于发行稳定币的讨论中，MakerDao经济学者兼中国区负责人潘超表示：美元是最强的结算货币同时也是加密货币交易所的计价货币，目前来看，稳定币锚定美元是最现实的选择。当下的稳定货币市场是次优均衡：人们都意识到USDT可能不是最好的选择，但是个人没有激励去移动到其他的稳定币（流动性问题）。因此，即使在机制变得更加优秀，想在同一领域挑战或者取代 USDT，难度也非常之大。赋予市场参与者新的回报，创造另一个的均衡范式是更加理性（或许唯一）的突破点，这要求既与USDT有根本上的差别（高于监管和审计的层面），又可以保证高效的流动性，而稳定币的流动性越高，挤兑风险就越小。[2018/9/20]
不过，目前OndoFinance官网已无之前借贷和流动性即服务业务的相关内容，根据其首席执行官NathanAllman的发言，已经进行了业务转型，“我们希望通过更安全、更流动、更高收益的替代品来弥补链上低收益和高风险收益之间的差距，让投资者能够快速轻松地在稳定币和传统资产之间来回转换，特别是高流动性、低风险的产品。”
突破体量瓶颈，现实世界资产加速进入DeFi
其实，放眼大部分DeFi协议，大多都是围绕着链上原生资产展开，这也为DeFi发展体量预设了隐形的天花板。DeFiLlama数据显示，过去一年，受到加密资产大幅下跌的影响，DeFi总锁仓量从最高超1800亿美元降至约390亿美元，降幅超78%，这与传统资产的体量不可同日而语。
而在这之前，其实已经有不少项目试水将现实资产引入DeFi。比如，摩根大通、星展银行和SBI数字资产控股公司就曾使用基于Polygon上的Aave协议完成了以太坊网络上的外汇和政府债券交易。银行将新加坡政府证券的代币化版本换成日本政府债券，将日元换成新加坡元作为测试。不过，这场链上的外汇和债券兑换测试面向的是新加坡金融管理局这样的监管部门。
而摩根大通OnyxDigitalAssets主管TyroneLobban曾在Consensus2022大会上发言称，“随着时间的推移，我们将美国国债或货币市场基金份额代币化，意味着这些都有可能被用作DeFi池的抵押品，最终目标是将这些数万亿美元的资产纳入DeFi体系，以便我们可以通过这种新机制来进行交易、借贷和放贷，但同时具备了机构资产的规模。”
再例如MakerDAO发行世界上首笔基于DeFi的现实资产贷款，在基于Centrifuge协议的借贷平台Tinlake上的Fix&Flip贷款池NewSilver作为资产发起方，使用MakerDAO作为信贷工具获得了首笔贷款。不仅如此，MakerDAO还与BlockTowerCredit联合推出2.2亿美元基金，为现实世界资产提供资金。Aave与加密公司Centrifuge合作推出了一个现实世界资产市场RWAMarket，允许企业对其业务的各个方面允许用户投资于以现实世界资产为抵押的市场。
总的来说，对于陷入发展瓶颈的DeFi而言，虽然早期凭着高收益实现生态的迅速扩张，但仍无法与传统金融相较量，只有拥抱现实世界资产才能更好走向主流世界。而OndoFinance等项目将传统资产上链，将助力DeFi打开增量市场的大门，且实现传统资产的应用新范式。
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