风险基金格局
自2018年以来，有3300多个基金对加密货币进行了风险投资。在这些基金中，只有339个基金自2021年初以来进行了10次或更多的投资——这意味着这些基金中的大多数是临时投资者，而不是专注和积极的加密货币基金。
为了进一步细化，我们可以将339个活跃的加密货币基金分解为两个相关的细分市场，供我们分析：
l?190个基金活跃在早期阶段，其定义是自2021年初以来至少进行了10笔种子或种子前投资。
l?这些活跃在早期阶段的基金中，有40个是在2020年或之后推出的新兴经理人。我们的公司Stratos就属于这个类别。
早期阶段的交易格局
自2021年开始，已经有超过1500个早期阶段的加密货币筹款回合——占近75亿美元的融资，中位数融资规模为300万美元。鉴于投资的巨大数量，我们使用了一种数据驱动的方法来衡量这1500轮融资的质量，看哪些公司最终进行了后续的一轮融资。路径依赖是早期投资中的一个重要因素，继续进行后续一轮融资的公司更有可能最终获得成功。已经做了大量的研究来支持这一论点。
金色晨讯 | 8月26日隔夜重要动态一览:21:00-7:00关键词：巴西、以太坊、美国、yearn.finance、江苏省
1. 巴西参议员提出一系列加密货币商业法;
2. 以太坊客户端Geth已推出v1.9.20版本;
3. 美国国税局再次向加密货币持有者发送税收警告信;
4. 星巴克允许消费者使用微软区块链解决方案追踪咖啡来源;
5. 江苏省在区块链等领域组织实施重点研发计划项目80项;
6. 律师：我国对加密数字币的监管只会越来越严格;
7. 研究：价值10亿美元的以太坊代币易遭到假冒存款攻击;
8. yearn.finance：有关同意yVaults参与治理的投票人数已达目标;
9. ConsenSys收购摩根大通旗下区块链平台Quorum，并获摩根大通战略投资。[2020/8/26]
下图显示了2021年1月至2022年3月按月划分的早期阶段融资数量，并与该批公司中已经进行后续融资的公司数量相重叠。我们选择这个时间框架的原因是，它最能代表当前加密货币风险领域的种子格局——它包括新兴者以及现任者。我们排除了2022年3月之后的新公司队列，因为这些队列中的公司还没有成熟到通常需要进行后续融资。
金色晚报 | 4月13日晚间重要动态一览:12:00-21:00关键词：美联储、BCH、中装建设、区块链
1. 数据：与减半当日相比，BCH网络每日平均算力降幅超50%。
2. 报告：美国政要第一次正式提出美联储数字货币的相关构想。
3. 日本加密货币交易所DeCurret发行约2500万美元新股票进行资本重组。
4. 区块链列入多省市2020年重点建设项目名单，数十亿资金助力产业发展。
5. 国家外汇管理局吴水平：用区块链技术创新离岸转手买卖。
6. CSW已撤回针对Blockstream联合创始人Adam Back的诽谤诉讼。
7. 数字货币信披有误，中装建设相关方遭通报批评。
8. 住建部：利用区块链等技术，实现房屋网签备案掌上办理。
9. “关闭单抵押Sai系统”民意调查已通过，将于4月24日启动执行投票。[2020/4/13]
金色晨讯 | 3月9日隔夜重要动态一览:21:00-7:00关键词：BCH、IFP计划、Ripple、PlusToken
1. 新华时评：要加快区块链等现代信息技术在农业领域的应用。
2. 北京税务局决定在全市开展区块链电子普通发票的应用试点。
3. 专家：各国央行尚未决定是否通过分布式技术发行数字货币。
4. BCH ABC团队坚持IFP计划，将BCH Node节点发起人踢出github库。
5. 报告：Ripple在27个月内出售54亿枚XRP
6. 光明日报：积极推进区块链与经济社会融合发展。
7. 分析：BTC下跌可能与PlusToken抛售跑路资金有关。
8. 市场普跌，BTC暂报8251美元，近24小时下跌7.48%。[2020/3/9]
从2021年开始到2022年3月，有将近1000个早期阶段的融资。DeFi是最受欢迎的类别，占31%，其次是NFTs、Web3、基础设施，然后是CeFi。随着时间的推移，每个月的轮融资数量明显增加。2021年1月有19个早期阶段的融资，而2022年1月则有92个。有趣的是，DeFi和基础设施交易的数量在整个时间框架内保持相对平稳。大部分的增长来自于NFT和Web3类别。从2021年9月开始，大部分轮次都在这些类别中。
金色晨讯 | 2月13日隔夜重要动态一览:21:00-7:00关键词：欧洲央行、美联储、FinCEN、嘉楠、FCoin、Algorand、微众银行
1. 法国央行报告：欧洲央行推出CBDC的可能性取决于选定资产准则。
2. 美联储主席：美国围绕数字货币需回答网络、隐私等问题。
3. 美国财政部长：FinCEN将发布与加密货币相关的新要求。
4. 法国要求欧盟制定战略以消除区块链障碍。
5. 嘉楠内部信：仅做好芯片远远不够 必须打通从硅到算力之间的障碍。
6. FCoin：系统未遭黑客入侵，将开放邮件形式申请提现。
7. 加密矿商Riot Blockchain在其矿场部署1067台S17 Pro蚂蚁矿机。
8. Algorand发布透明度报告，新投入流通1.26亿枚Algo。
9. 微众银行区块链已研发出WeDPR隐私保护解决方案。[2020/2/13]
正如人们所期望的那样，在此期间，一小部分在早期阶段融资的公司后来又进行了后续融资——大约20%。随着时间的推移，我们可以预期这个比例会增加，因为我们的预期是，高绩效的公司将倾向于在其最初的种子轮融资后的12-18个月之间筹集后续资本。
金色午报 | 1月21日午间重要动态一览:7:00-12:00关键词：湖北、印度储备银行、赣服通3.0、青岛农商银行、BSV、EOS VM
1. 湖北省政府工作报告：强化区块链等新型通用技术引领带动。
2. 福建：积极推动区块链等技术在制造业领域应用与融合发展。
3. 印度储备银行：并未禁止加密货币交易，只是对银行等受监管实体隔离以避免风险。
4. 济南市市长：济南片区正探索实施区块链人工智能审批等政务服务新模式。
5. 江西：“赣服通”3.0版将创新运用区块链新技术。
6. 青岛农商银行开立山东首单银行区块链电子投标保函。
7. 2019年全年矿池平均赚矿工费428.53万美元，七大矿池年收入过千万
8. BSV创世纪升级技术变更：将恢复OP_RETURN的功能，不再支持P2SH地址。
9. EOS社区：出块节点开始测试EOS VM，性能大幅提升。
10. BTC现报8666美元，近24小时上涨0.15%，市值为1570.76亿美元。[2020/1/21]
为了了解这一数据所包括的公司类型，下表显示了在2021年1月至2022年3月期间最初获得融资的前20家公司，其依据是根据随后的后续回合中筹集的资金数额所计算的。
子行业的细节很有说服力。前5名中有4家公司，20名中有12家是与基础设施有关。鉴于只有16%的早期融资是在基础设施领域，这个子行业的表现似乎优于其他行业。这包括像Fuel和Subspace这样的扩展解决方案，以及像Moralis和QuickNode这样的集中式基础设施供应商。Recur是资金最充足的NFT公司，筹集了500万美元的种子轮和随后的5000万美元的后续轮。ElementFinance和GoldfinchFinance在DeFi方面处于领先地位，分别融资3200万美元和2500万美元。
有一些基金在数据中出现了几次不同的时间。Hypersphere、Maven11、Stratos、A_capital和AndreesenHorowitz分别出现在前20个早期融资中的至少3个。下面的列表显示了在2021年投资了至少5家早期阶段公司的基金，这些公司已经进行了后续的融资。
上面的图表强调了投资于顶级早期阶段公司频率最高的投资者。该名单包括该领域大多数知名的投资者。CoinbaseVentures以22项种子投资领跑，这些投资已经被标价。
为了更准确地了解一个基金的投资判断或"命中率"，有必要考虑同一时期的投资总数。一些投资者只是投资了更多的公司，所以他们自然会有更多的标价。下图考虑到了这一点，而是显示了跟投/加价率。
在这个数据集中，Maven11领先，他们的17个早期投资中有8个导致了随后的后续融资。Stratos在新兴管理公司中排名第一。值得注意的是，表现最好的4家加密专用风险公司中，有3家是新兴经理人。鉴于活跃的早期加密货币基金中只有21%是新兴经理人，这可能意味着较新的基金比成熟的基金有更好的命中率。
另一个有趣的见解是，跟进率最高的公司也恰好在最近筹集了5000万至1.5亿美元的资金，处于2021-2022年加密货币风险基金年份的较小一端。如果我们假设跟投率可以预测这些投资组合公司未来的成功，而且这组样本公司占这些基金投资资本的很大比例，那么随着时间的推移，小基金的表现很可能会超过大基金。?
上图显示了在2021年进行了10个或更多早期投资的基金的跟进率。值得一提的是，如果分界线更低，Variatn、Volt、Nascent和A_capital都会接近图表的顶部。
结论
有339个基金积极投资于加密货币。然而，数据显示，只有少数新兴和成熟的基金持续大规模地投资于高质量的公司。
当创始人考虑与哪些投资者合作时，重要的是要关注那些有投资成功的早期公司的记录的基金。上述数据的目的是帮助创始人确定在早期加密货币领域具有最佳记录的基金，特别是在这些基金的早期投资可以增加后续成功筹资的可能性。据统计，在种子轮融资后没有进行后续融资的公司不太可能获得成功--最好的早期阶段基金可以通过有针对性的支持和与后期投资者的关系，帮助增加后续融资的可能性。
创始人还应该考虑与专注于早期阶段的基金和全生命周期的基金合作的利与弊。规模较小的专注于早期阶段的基金通常可以更多的参与，并拥有更多的带宽；规模较大的全生命周期基金拥有更多的资源，并将更好地随着时间的推移增加资本。
另一个考虑因素是公司的专业领域。一个投资者可能专注于基础设施，而其他投资者则专注于DeFi、游戏等。我们计划在本博文的后续文章中进一步挖掘具体行业的数据。
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