2020年的DeFisummer,众多项目通过提供流动性挖矿及代币奖励带来的短期TVL的暴涨，但随着其他项目通过代币的无底线增发提供更多的APY，资金又疯狂涌向其他项目，造成短期TVL的暴跌。这样价格战带来的大涨大跌，成为DeFi短期吸引市场关注的重大热点，但实际造成的结果却是资金过于投机，无法持续沉淀在项目上进行长期的生态建设与提升。
上一轮DeFi的热潮在今年年中Terra及Celsuis等项目的崩盘声中戛然而止。随着熊市到来，币圈行情的泥沙俱下，市场开始质疑DeFi的实际作用，很多人甚至认为可能除了旁氏资金盘、套娃以及暴富传说等短期炒作之外，DeFi并无太多实际价值。
熊市的到来使得投机资金退潮，市场也将注意力转向了能够真正长期创造盈利的DeFi项目。由此诞生了此轮熊市DEFI的核心叙事逻辑：Realyield。Realyield不再基于协议原生代币的过度增发，而是鼓励分享协议利润来激励代币持有及流动性提供。
NFT市场Magic Eden与链游Polkastarter Gaming达成合作伙伴关系:金色财经报道，NFT市场Magic Eden宣布链游Polkastarter Gaming达成合作伙伴关系，Magic Eden将结合Web3游戏以及多链NFT，以构建更健康、更具包容性的游戏生态系统。此外Magic Eden可能还将探索内容领域，利用Polkastarter Gaming在Web3游戏领域发现、评论、指南、新闻和任务等服务优势。（cryptonewsz）[2023/3/1 12:36:47]
资金利用效率
之前的DeFi增长策略过于侧重TVL的增长，在通过无限增发代币吸引TVL后，再利用TVL来产生相关收益。虽然TVL的获取是行业发展的前提，但TVL的规模及增速并不是评价协议商业模式的最好指标。
TVL并不是协议本身拥有的资金，而更是第三方资金，用传统金融机构资产负债表的角度来看，则更像是一笔负债。TVL只有结合更好的代币经济学,专注于如何利用TVL增加盈利收入以及协议拥有的资产之后，才能作为评估协议商业模式优劣的考量指标。
Oreo与Meta和Martha合作进入元宇宙:金色财经报道，流行曲奇品牌奥利奥本周推出了其元宇宙体验“?OREOverse ”。Metaverse建立在 Meta的Horizo n Worlds之上，允许粉丝玩以cookie为主题的游戏。这些游戏涉及探索、扭曲和扣饼干的多个级别。通过Meta与Oculus虚拟现实耳机的关联，奥利奥热衷于强调其体验也可以通过手机和电脑访问。该品牌还与玛莎斯图尔特合作，玛莎斯图尔特以其受欢迎的食谱而闻名。Stewart 对 web3 并不陌生，她在 2021 年推出了她的个人 NFT 系列“?Fresh mint?”。?[2023/1/27 11:31:41]
在本文中，我们主要引入总收入/TVL指标来评估协议的单位资金利用效率。这个指标类似于传统金融框架下的ROA，是评估商业模式效率的核心指标。TVL与总收入的结合，时刻提醒不要单方面地专注于TVL，毕竟，资产过大但不太挣钱的话，意味着商业模式的某些核心方面缺乏效率。
我们关注到上一轮DeFi项目中由于过于专注TVL的历史遗留原因，在资金效率方面往往不如新的项目。同时，龙头项目如UNISWAP在资金效率的表现上大大高于同业，主要是由于其V3上的USDC/ETH池，用极小的TVL创造了巨大的交易量。
James Seyffart：AdvisorShares将比特币期货ETF发布推迟至11月19日:金色财经报道，根据彭博情报分析员James Seyffart的信息，投资管理公司AdvisorShares将比特币期货ETF发布推迟至11月19日。
此前报道，投资管理公司AdvisorShares向美国证券交易委员会（SEC）提交比特币ETF申请文件，计划在NYSEArca上提供AdvisorSharesManagedBitcoinETF（交易代码：CRYP）。该ETF为主动管理ETF。[2021/11/3 6:28:18]
协议留存比例
同时，在上一轮DeFi中，一般的DeFi协议一般通过引入流动性挖矿的方式来获取TVL，导致大部分收入都无法留存在协议上。其中，以UNISWAP与MAKERDAO为两个极端：前者基本将所有的交易费收入都分给了参与流动性挖矿的LP，而后者没有采用流动性挖矿，所有的利息收入收留在了协议上。
Inveniam Capital Partners收购区块链创新公司Factom:金色财经报道，Inveniam Capital Partners宣布已收购位于奥斯汀的区块链创新公司Factom，交易的财务条款没有披露。通过此次收购，Inveniam获得了近40项区块链基础专利，凭借其现有的专利组合，Inveniam成为美国第8大区块链专利持有人，仅次于英特尔，领先于微软、富达投资、Capital One和美国银行。[2021/8/3 1:30:12]
Maker虽为借贷协议，但其实质是稳定币发行，考虑到其实际上并不需要特别增加流动性挖矿，Maker实际上可能将所有收入都留存在了协议中，引出了协议真实的净资产的概念，为未来协议增加一层风控安全垫，类似于TOKEMAK提出的协议控制资产的概念。
大部分项目，为了吸引流动性，都将一部分收入以奖励的形式发给了LP，很多主流项目甚至基本将收入的90%以上都发给了LP。考虑到很多项目在支付给LP之后还需要自留一部分利润以应付其他费用如团队开支、营销费用等，但实际上大部分协议似乎都没有为这部分预留足够的预算。
Gate.io Startup项目L3P认购成功并上线交易:据官方公告，Gate.io Startup打折福利项目Lepricon (L3P)已认购成功，并将于2021年04月09日（今日）14:00开通L3P交易并随后开通提现服务。Gate.io将根据每个人的下单情况和每个下单币种的认购系数进行L3P分发。据悉，此次认购22小时内下单同等对待，共有10,793人下单，下单总价值超过1,000万美金，认购系数约为0.0038 。请注意：出现无效订单的主要原因是用户在下单认购后到当天09点之前，没有保持账户中有不低于认购金额的足够金额，因此被排除在有下单之外。[2021/4/9 20:01:19]
做为最近的明星项目，GMX在白皮书中明确LP除了获取GMX代币奖励之外，还获得以ETH计价的70%的平台费用收益。这种安排为后期协议建设费用，协议自身的PCA积累等都奠定了良好的基础。
另外，GMX在自身代币释放上也十分保守。一个好的项目的标志是收益是否以USDC、USDT或任何稳定币的形式分配，或者以区块链的原生代币的形式分配。
代币赋能
代币赋能是一个老生常谈的话题。牛市背景下，代币赋能的要求被束之高阁，市场更容易被新鲜的故事及时髦的名词打动，至于协议是否捕捉了价值，代币持有人是否可以分享增长的故事，往往不是炒作者关心的话题。忽视代币赋能，可能让我们面临TCP/IP协议类似的问题——是的，TCP/IP协议是一个不可或缺的基础设施，但并未让利益相关者获得任何价值；类似目前的众多DeFi协议，也是未来去中心化金融体系的“原语”，忽视代币赋能也会让其面临TCP/IP类似的命运？
在支付LP激励，收入终于沉淀到协议层面后，协议还需要面临流动性代币增发激励、团队及营销等多种费用开支，实际留存的最终利润更少。出于分析上的便利，我们此处只假设代币增发为最大的成本项。每年的增发规模可以从一定程度上反映协议本身对待代币赋能的态度。
协议利润估算
此处我们引入协议利润的概念，即协议留存收入—代币增发费用。成本项为在当年新增代币量乘以当前币价，这个计算不一定反映实际情况，但可以在一定程度上向我们展示哪些DeFi协议在资金效率、协议留存以及代币赋能等方面，展现出了真实的盈利前景。
DeFi不同赛道的商业持续性
DEX:
主要是通过提供交易服务获取交易费用收入的协议。交易费用收入分配给了LP以及代币持有者，LP收入可以视作主要的成本。
由于费率的原因，期货交易的收入一般来说远远优于现货交易的收入。这主要体现在资金利用效率上，因为衍生品交易都是按照名义交易额来收取的。单位TVL创造的收入，UNISWAP只有GMX的三分之一。
其次，现货交易所费用倾向于长期下降，例如为了扩大交易受众，UNISWAP就部署到更便宜的POLYGON，同时为了跟CURVE竞争，引入了针对稳定币对0.01%费用TIER，这些都导致其整体的资本利用效率降低。
抵押不足的贷款产品，甚至不需要抵押物的贷款产品如闪电贷等，具有更强的定价能力，因为它们专注于合规和机构客户，从而受益于竞争对手更高的进入壁垒。
同时，借贷赛道仍然面临价格战的压力，例如近期有宣称提供免息贷款的平台获得融资，说明了借贷模式整体在未来面临的价格压力。
ASSETMANAGEMENT及流动性质押平台:
资产管理公司从基于AUM的管理费、业绩费和/或结构化产品的铸造和赎回费中获得收入。长期来看，这模式的盈利质量更强，更不容易受到价格战的影响。
问题：哪些DeFi模式更有前景？
虽然“realyield”可能更为靠谱的评估方式，这种流动性采购模式并不完美。一方面，协议需要盈利才能为利益相关者提供价值，因此对于用户很少的新项目来说，并没有多大作用。新项目大多数时候仍需要诉诸流动性挖矿来吸引TVL以及交易员。此外，如果协议需要其收入分给代币持有者，这意味着他们用于营销、社区建设及研发的资金更少。从长远来看，单纯看协议利润来评估项目发展前景可能起到反效果。
郑重声明： 本文版权归原作者所有， 转载文章仅为传播更多信息之目的， 如作者信息标记有误， 请第一时间联系我们修改或删除， 多谢。