原文作者：MilesDeutscher
原文编译：TechFlowintern
DeFi正在酝酿一个热门的新叙事，它被称为“真实收益”，协议根据创收情况向用户支付收益。于是，我在这个不断增长的行业中挑选了几个项目，看看它们如何成为下一个周期的支柱。
真实收益意思是从产生"真正的"收入中获得的收益，而不是从代币发行中获得收益。真实收益以反射性方式运作：更多的收入=向用户支付更多的收益，反之亦然。
因此，对"真实收益"项目的注变成了对项目能力的注：a）积累新用户，b）随着时间的推移增加创收以奖励代币持有人。
但在我做任何"选择"之前，我认为最重要的是要先了解这种叙事的来源。
让我们倒退到2021年，当时最常见的用户获取形式是提供充裕的APR，以吸引更多的TVL，DeFi协议的一些例子：$TIME、$SUNNY、$AXS、$ANC......
DefiLlama将在未来几周推出Llama Nodes，可以加密方式提供对区块链的快速安全访问:9月13日消息，链上数据分析网站DefiLlama将在未来几周推出Llama Nodes，能够以加密方式提供对区块链的快速安全访问，涵盖加密支付、Web3登录、开源和隐私意识等。[2022/9/13 13:25:41]
2021年几乎所有的DeFi协议都用了激进的代币通胀模式，以快速吸引流动性。为什么？因为比赛已经开始了，散户的兴趣和贪婪达到了前所未有的高度。就像投资者一样，项目感受到了FOMO，不想错过。
问题是，这种模式是不可持续的。项目只能提供一段时间的人工收益，然后直到他们被迫转向可持续的模式。在没有这种人为的激励用户存款之后，许多DeFi协议遭遇了不同层度的崩溃。
这也导致许多投资者损失惨重，其中最严重的是LUNA和UST。PTSD和DeFi随后的崩盘导致散户大量的流失，造成了当前DeFi格局的关键缺陷。
DeFi项目ForceDAO宣布结束运营，并补偿受影响的持币用户:3月6日消息，DEFI量化对冲基金FQRCEDAO宣布解散并清盘，其表示，“ForceDAO在被黑客利用漏洞攻击后从未真正恢复过。尽管我们的团队非常认真地打算和希望扭转这个项目。但一个看似道路上的石头的漏洞却变成了一块无法移动的巨石。我们正式结束ForceDAO的运营。我们建议任何仍在投资金库的用户，请提取任何剩余资金。”ForceDAO启动于Gitcoin平台，其获得的GTC空投将分发给因项目失败而受到严重影响的用户和支持者，包括Gitcoin捐赠者;截止2021年12月28日之间，链上账户购买并持有Force代币的支持者(最低120美元)。（Medium）[2022/3/6 13:40:12]
a)通胀通过激励流动性来"填充"TVL，一旦作废，许多链的"真实"价值就会暴露。
b)许多协议没有精心设计的底层价值累积机制。
Dogelon Mars将推出治理代币xELON，以实现DeFi和质押功能:11月5日消息，Dogelon Mars公布其下一步发展计划。Dogelon Mars社区正在努力将xELON引入其生态系统中。Dogelon Mars正在通过一份新合约构建DeFi和质押功能。xELON将作为治理代币，为Dogelon Mars DeFi生态系统提供激励，将用于激励用户质押其ELON。（Coinquora）[2021/11/5 6:34:05]
其结果是什么？随着市场转向更加避险，从"假"到"真"的收益协议的急剧转变。这种转变的证据是最近衍生品DEX的增长，以及ETH合并预期带来的生态系统反弹。
于是我挑选出我最喜欢的“真实收益”项目。我会给你简单介绍他们做什么，他们如何产生收入，以及我认为他们的潜力是什么。
第一类代币属于"去中心化永续交易所"板块。它们提供具有深度流动性和低费用的杠杆交易，同时拥有DEX与CEX的所有积极优点：
DeFIL全球社区发起人Marvin： DeFIL2.0版本主要有三大升级功能:据官方消息，8月25日晚，由Gate主办的直播专访节目《酒局币赴》邀请到DeFIL全球社区发起人Marvin直播分享近期最新发展。Marvin表示，DeFIL2.0版本主要有三大升级功能：1、标准算力通证——FILST的发行；2、社区奖励；3、引入DFL销毁机制以及DAO治理。这些只是DeFIL1.0到2.0迭代升级中的一部分，DeFIL 2.0体系也会造就全新体验的去中心化金融服务，同时提供信用背书。[2021/8/26 22:38:16]
没有KYC
没有对手方风险
安全
主权
所以，我清单上的第一个是$DYDX。根据Tokenterminal的数据，它是最大和使用最活跃的永续DEX，产生了超过3.21亿美元的年化协议收入，这使其在所有DAPP中排名前三。
DePlutus与Avalanche合作推进DeFi金融基础设施发展:据官方信息，DeFi资产管理协议DePlutus与Avalanche达成合作，合作推进DeFi金融基础设施发展。DePlutus加入Avalanche，为Avalanche生态系统提供可靠高效的链上加密资产管理服务，而DePlutus的链上基金投资者将享有Avalanche交易确认快、gas费用低等多重优势。DePlutus协议目前已在以太坊、BSC、Polygon、Heco和Avalanche上部署。[2021/8/22 22:29:34]
$DYDX目前保留了这笔收入，但他们计划在2022年底推出的V4中改变这种模式。
因此，就目前而言，DYDX并没有在所有竞争对手中拥有最好的代币经济学，但是......
我认为?Dydx的最大上升空间来自于他们在Cosmos上推出的自己的链，这种灵活性为他们提供了相对于其他DEX的独特优势，也是我长期看涨的原因之一。
$GMX是Arbitrum上最大的项目，以及$AVAX上排名第七的项目。
GMX以独特的多资产池为基础，它为流动性提供者赚取费用，促进现货资产的30倍杠杆交易，且滑点低。
$GMX可以说是拥有所有永续DEX中最好的代币经济学。质押GMX代币会使您获得30%的平台费用，以$ETH支付，还有一个esGMX模型来激励"粘性"流动性。
$GNS在$MATIC上运营，其首发产品"gTrade"最近的交易量超过150亿美元。它拥有时尚的用户界面、出色的代币经济学，与同行相比，它的市值也比较“适中”，为6000万美元。
CertiK给$GNS的安全评级很高，信任分数为87分，社区分数为84。鉴于DeFi最近的漏洞，在投资之前知道一个项目是值得信赖的总是好的。
一个朋友根据收入模型对$GNS的价格进行了预测。如果每天的交易量为10亿美元，$GNS理论上价值约100美元。
我认为，上述三个DEX都是很好的长期资产。这种比较将帮助你了解它们之间的差异，以帮助你确定在如何让有效地分配资本。
$SNX是一个建立在$ETH和$OP上的去中心化的合成资产协议。这意味着，你可以与现实世界的资产之间进行交易，如黄金、白银、加密货币、欧元、石油和股票。
您可以质押$SNX以赚取$sUSD和$SNX，他们通过协议费用产生这种收益。$SNX目前产生了1亿美元的年化协议收入，在Tokenterminal上按收入排名为dAPP第9名。
我们还可以观察到，$SNX和$GMX在费用方面都排在前10位，超过了7天平均费用，整个加密货币领域的费用为1亿美元。
$UMAMI，它最大的创新是它的USDC金库，与Anchor不同的是，它支付20%的可持续收益，产生于铸造GLP和收取交易费，他们还将在不久后推出$ETH和$BTC保险库。
有几条注意事项
我认为“真实收益”在客观上更好是一种误解。通胀服务于它们的目的，许多协议已经成功地获得了许多新用户，并通过产生更多代币来提高APR，并建立了伟大的社区。
许多以激进代币计划开始的代币正逐渐转向收费模式。最终，只有产生实际收入的协议才能成功，炒作和通货膨胀只对暂时的价格表现有利。
因此，尽管这个清单可能是现在被认为是"RealYield"，但将有许多DeFi协议转向这种模式。有些会失败，因为将脆弱的代币经济学暴露了出来；有些则会成功，因为他们适应了新的架构。
尽管如此，"RealYield"看起来越来越像DeFi的未来，成功实施可推动采用和创收的功能的项目将在未来几年迅速发展。随着该领域的成熟，投资者将倾向于产生真实和可持续收入的协议，特别是在动荡的市场条件下。对于机构DeFi而言，寿命和风险调整后的增长也成为下一个关键的考虑因素。
来源：金色财经
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