解读:分析 USDT 爆雷的可能性_GAS:BILL

USDT会爆雷吗?最近传出有避险基金在大量做空USDT,规模达到数亿美金。这篇来分析下USDT爆雷的可能性。

我们先来看一下$USDT的资产储备成分,其实所有的稳定币发行商资产储备都跟货币市场基金成分类似,都是以现金、高品质的短期票券为主。时间回到2088年,当时最大的货币市场基金ReservePrimary的规模达到630亿美元,其持有约7800万美元的雷曼银行的短期债券。

正是这微不足道的曝险,导致了市场的恐慌

因为雷曼兄弟破产的消息太过突然,ReservePrimary来不及处理手中雷曼的短期债券,这些债券没人想买卖,也无法评估其剩余价值。导致他们没办法跟投资人确保,他们的100美分与1美元等值。

2008/9/16,ReservePrimary宣布只剩97美分。打破了大众对于货币基金价值永远为1美元的认知。这导致了现代金融史上,投资人恐慌程度最严重的事件。在接下来的两周内,投资人从货币市场基金撤出高达1,230亿美元的资金。

ChatGPT金融业应用首批研究成果可解读美联储声明、预测股价:金色财经报道,Man AHL机器学习在4月发表了两篇新论文——《ChatGPT能否解读美联储表态?》和《ChatGPT可以预测股价走势吗?回报可预测性和大型语言模型》,将这一人工智能聊天机器人应用于市场相关的任务,一项是解读美联储的声明是鹰派还是鸽派,另一项是确定消息面对某只股票而言是利好还是利空。ChatGPT在两项测试中都取得了出色的成绩,暗示该技术在将新闻报道、推文和演讲稿等大量文字转化为交易信号方面,可能迈出了重大一步。(新浪财经)[2023/4/18 14:09:37]

由于1:1兑换的承诺,只要资产负债表稍有瑕疵,就会引发挤兑连锁反应,从这点看来,货币市场基金与稳定币具备高度相似性。要了解$USDT是不是会爆雷,要先回答两个问题:

1.$USDT资产储备品质的流动性如何?

观点:柴犬相关Meme币的上涨不可持续,无需过度解读:金色财经报道,周一,Twitter将网页LOGO图标从蓝鸟更改为DOGE狗狗头像,狗狗币(DOGE)的价格几乎立即飙升,其他几个以柴犬为主题的Meme币也大幅上涨,整个板块平均涨幅为14%。SHIB等大市值代币涨幅达10%,而FLOKI、KISHU和BABYDOGE等小市值代币涨幅达25%。此外,3月份上线的zkSync区块链上的zkDoge和zkShib,涨幅高达100%。

然而,这种上涨不太可能长期持续,一些交易员警告称,这种走势并不预示着更广泛的趋势。

加密货币交易公司Flowdesk首席执行官Guilhem Chaumont表示:“我们不认为这预示着一场长期牛市。恰恰相反,加密市场的上升趋势是有规律的,首先是比特币经历牛市,然后是主要的山寨币,最后是市值较小的代币。[2023/4/6 13:48:07]

2.$USDT有没有可能像2008年的货币市场基金一样,出现超大量赎回潮?

证券时报发文解读比特币价格暴力拉升的背后原因: 证券时报发文称,这次拉升从各交易所分钟级时间差来看,是从Bitfinex开始拉,然后被套利交易者迅速扩散到了其他平台上。据币圈一位专业投资者介绍,由于Bitfinex自己发行了USDT,然后用自己发行的USDT买入BTC,短时间内拉升比特币价格,同时平台上的空仓悉数爆仓,从而获得大量BTC,接着再以BTC交换海量增发出去的USDT进而回收大部分的增发,并盈余大量BTC。[2018/4/15]

先讲第一个问题,$USDT资产储备品质一直以来都在改善,原本有一半是CP,这部分慢慢被T-Bill取代。

CPvsT-Bill的比例2Q21:49%,24%3Q21:44%,28%4Q21:31%,44%1Q22:24%,48%

2022Q2的报告还没出来,不过根据Tether技术长@paoloardoino的讲法,他们在2022/3之前又赎回了84亿美金的CP,2022/5前USDT发行量没太大改变,合理猜测是转仓到其他资产去了,这意味着CP占比又下降到了13%左右。

真融宝吴雅楠解读区块链:风险与机遇共存:21日讯,真融宝董事长吴雅楠谈到区块链的重要性和关键地位,他表示,区块链是互联网金融的底层技术架构,互联网金融的成熟在一定程度上依赖区块链技术的成熟。同时,吴雅楠指出,人行在三年多以前,就组织关于数字货币的研讨会,随后成立了央行数字货币研究所。从投资角度而言,他表示,个人投资者要特别关注虚拟货币作为资产的巨大波动性,主要是技术应用没有专注于数字货币在零售支付方面的应用,而跑到虚拟资产交易方面需要更加慎重;对于机构投资来说,应该着眼于以产业为背景,能够用区块链改变传统产业痛点的、并且能建立生态的共链。[2018/3/21]

撇开T-Bill不谈,USDT持有的CP品质也是很不错的,评级在3A以上的CP比例一直在增加,3A级别的债券可以说是相当安全了。2Q21:93%3Q21:96%4Q21:98%1Q22:99%

俗话说的好:actionspeakslouderthanwords。表现流动性最好的方式就是大量赎回的压力测试,最近一个多月USDT已经redeem了170亿美金,流通量减少了20%其中有100亿赎回发生在UST崩盘、整体市场最恐慌的时候。

综上所述,我们知道USDT资产储备一直有在改善,T-Bill的占比是最高的,而过去一个多月USDT也已经证明了短期间大量赎回的能力。单就5/12-5/15赎回潮的表现,可以说USDT的流动性甚至比一些类银行单位还要好。

那么来到第二个问题,假设市场超级恐慌,出现超大量的赎回潮,USDT会不会脱钩?答案是大概率会,快速赎回意味着需要短期大量卖出资产,稍有滑价都会产生脱钩的问题。事实上所有稳定币都过不了这关,要是真的发生这种超级黑天鹅,你换到USDC也没用。

所以第二个问题更好的问法是,超级赎回潮发生的可能性有多高?$USDT有没有可能像2008年的货币市场基金一样,突然被天量赎回压垮?

首先货币市场基金的证券就是个投资工具,除了孳息之外没其他用途,当信心产生裂痕,所有的投资人都会想要逃。但USDT不一样,USDT作为老牌稳定币,其作用早已远远超过了稳定币本身,所有USDT交易对造市商都必须持有USDT才能运作。

很多OTC出金管道、甚至黑市的交易都必须仰赖USDT。

简单来说,比起可能会因为信心崩溃而「树倒猴孙散」的货币市场基金,USDT有很大一部分的人根本不会逃,这样的比例我粗略估计至少占USDT发行量的20%左右。

此外,USDT的赎回也不是任何人都可以申请,只有经过白名单验证的机构才可以直接跟Tether交易,把USDT换成美金。这也导致当极端行情出现,USDT也不太可能短期就被掏光家底,砸锅卖铁滑价滑到天边去。

USDT的储备中有85%是cash&cashequivalent,这部分可以视为「能在短期内迅速卖掉换成现金」的部分,而85%当中有一半以上是流动性很高的T-Bill。

我们假设USDTpair的造市商,跟一些不得不持有USDT的人加起来占总发行量的20%,这些人逃不了,面对Fud也只能脚麻。

假设剩下的80%流通量想逃,这个逃的过程会是:1.USDT因为卖压而脱钩2.套利者介入购买USDT,跟Tether换USD

只有2的套利买盘不足以抵挡1的卖盘,才有可能会导致恐慌蔓延造成更大规模的脱钩。

由于Tether的redeem流程一直很顺畅,从发行以来没关过,这种脱钩通常都是很短暂的,即便是5/12这种UST崩溃的极度恐慌时刻,都只让USDT短暂脱锚0.95,很快就反弹。

这中间不是只有能直接跟Tether交易的套利机构会买,市场其他不怕死的投机性买盘也会介入,就像UST有一大堆根本不会套利的人只是想他会回$1,这些买盘让UST硬是拖了一周才真的爆掉跌到0.5以下。这种投机性买盘的介入在USDT只会更强,从2017以来币圈已经经历过太多次USDTFud。

综上所述,USDT会爆雷吗?

我觉得机率很低,那些避险基金大概率要赔掉做空的利息,但如果被他们乱fud出一个小坑他们及时平仓还是会赚钱的。所以他们拼命在Fud,懂了吗?

来源:金色财经

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