过去几天，加密货币市场又迎来了新一轮的瀑布行情，作为本轮下跌“排头兵”的ETH接连失守1700、1500、1200美元等重要关口。周线之上，ETH更是已连续10周收阴，这也意味着ETH在过去近三个月的时间里几乎都是在单边下行。
极端行情之下，连带影响也接踵而至。合约市场方面，全网爆仓资金总量接连两日超过5亿美元；DeFi方面，锁定在各大生态之上的资产总价值已跌破1000亿美元关口；NFT市场也不可能“独善其身”，交易量及项目的地板价双双下挫。
FUD从何而来？
关于ETH近期暴跌的导火索，市场上有诸多说法，抛开老生常谈的宏观加息影响和整体金融环境不提，stETH日益加剧的折价无疑是当下最牵动短期市场情绪的潜在黑天鹅。
CertiK：Steadefi漏洞攻击相关EOA地址已将100枚ETH转至Tornado Cash:金色财经报道，据CertiK官方推特发布消息称，EOA地址（0xe10d）已将100枚ETH（约合18.5万美元）转至Tornado Cash。该EOA地址与8月7日Steadefi漏洞攻击事件有关，目前其中仍有524枚ETH（约合96.9万美元）。[2023/8/12 16:22:25]
关于这一点，结合对ETH2.0的开发进程的乐观预期，最终结论是stETH可能会继续折价，但在套利资金的平衡作用下，其相对ETH的报价很难出现太大幅度的偏离，更不可能像UST那样彻底崩盘。
不过，随着过去几天ETH的大幅下跌，市面上关于stETH的FUD情绪越来越浓，“下一个UST”、“死亡螺旋”、“Celsius彻底爆了”等话语高频出现在社交媒体的讨论中……鉴于市场环境如此糟糕，已经不起太多不必要的折腾了，作为媒体从业者有必要去做一次力所能及的“去伪存真”，结合市场动态就stETH的最新情况再做一次梳理。
Aave社区发起“在Optimism Aave V3上增加对wstETH支持”的提案:12月8日消息，Lido DAO贡献者Jacob在Aave社区发起“在Optimism Aave V3上增加对wstETH支持”的提案，提案表示Aave V2上的stETH储备是所有Aave部署中最大的储备，其存款额为10.9亿美元，超过USDC（10.8亿 美元）和ETH（10.3亿美元）。通过在Optimism上增加对wstETH的支持，将可能复制抵押品stETH的早期成功，并将其带到Layer 2。[2022/12/8 21:31:46]
首先需要明确的是恐慌的来源，ETH的下跌为何会加剧市场对stETH的恐慌？主要原因有两点，一是随着ETH的进一步走低，市场判断Celsius会面临更大的提款压力，从而不得不抛售手中的stETH来换取ETH还债；二是考虑到Aave等借贷平台上存在着相当大规模的stETH借贷仓位，价格的快速下行或将导致这些stETH陷入清算风险。两者都会造成stETH较ETH折价的进一步放大，从而加剧整个市场的恐慌情绪。
Age of Rust：Steam不允许平台具有现实价值的物品:金色财经报道，据区块链游戏Age of Rust官方推特披露，Steam之所以会下降所有区块链游戏是因为Steam认为这些游戏内物品具有价值，而他们不允许其平台上具有现实价值的物品。Age of Rust表示尽管坚信NFT和区块链游戏是未来趋势，但尊重Steam的选择。[2021/10/16 20:33:55]
Celsius：为了活命，只能服下猛药
那么，这两条线现在究竟是什么情况呢？先来说说Celsius，该平台今天有两个相当重要的消息。
第一个是Celsius已宣布暂停所有提款、交易和转账，在宣布该公告之前Celsius还向交易所转入了9500wBTC和50000ETH。
对冲基金亿万富翁Steve Cohen：已“完全转向”加密货币:金色财经报道，对冲基金亿万富翁、Point72资产管理公司老板Steve Cohen在接受采访时表示，他已“完全转向”加密货币。Cohen称，你可以随心所欲说你想说的，但你必须进入游戏。[2021/6/19 23:48:56]
这一连串事件让Celsius直接被喷上了风口浪尖，暂不确定Celsius卖出这部分资产的后续动作是什么而暂停提款的举措则像是一剂“带着不止三分的猛药”，如此操作显然会对该平台的信誉及未来发展造成相当负面的影响，但面临着潜在的挤兑可能性，停止提现却可以阻止短期的系统性崩盘，也是无奈之举。
至于所谓的“Celsius彻底暴雷”的说法，原因是Celsius手中的大部分仓位未动，其主要地址?中的stETH仍有40.9余万个，即便减去借贷债务也有6.16亿美元的净值。虽然关闭提款必然会造成一定的市场恐慌，但这总比40.9万个stETH直接砸到市场上好多了。
动态 | Coinsquare于上周四宣布收购Stellar网络的加密钱包BlockEQ:加拿大头部数字货币交易所Coinsquare于上周四宣布收购Stellar网络的加密钱包BlockEQ，Coinsquare称其将使用BlockEQ的技术来帮助自身及其用户进一步与加密货币世界联系，并指出，将与BlockEQ共同推出大量加密资产，短期内最引人注目的莫过于即将推出的Coinsquare稳定币。[2018/12/8]
第二个关键进展则是CeFi巨头Nexo已宣布准备向Celsius提出收购建议，或许这会为Celsius事件划上句点。
总的来说，无论是被Nexo收购，还是继续死扛到stETH链上赎回的开通，暂停提现后的Celsius已不再需要被迫出售手中的数十万stETH，短期内这条线的潜在抛压看起来应该会有所缓解。
stETH会被大规模清算吗？
再来说说第二条线，借贷中的stETH抵押资产是否会遭遇大规模清算。根据贷出资产类别的不同，这一点其实应该分为两部分来看，其一是抵押stETH贷出ETH的循环借贷杠杆仓位，其二则是抵押stETH直接贷出USDC等稳定币。
单就这两部分来说，与stETH的折价相关且会对此造成进一步影响的显然是抵押stETH贷出ETH的情况，至于抵押stETH直接贷出稳定币的情况，清算则主要由ETH的价格下跌所驱动，二者的清算往往会同步出现。
就stETH的清算价位和机构套利窗口给出了很清晰的数据推算。下文将会摘选该推文中的部分观点。
综合Aave借贷市场上的stETH存入和ETH贷出数据来推算，实际上存入stETH贷出稳定币的仓位比例要比贷出ETH的更高，这也意味着抵押stETH循环借贷ETH的情况并没有想象中那么极端。
再来从借贷结构看看抵押stETH循环借贷ETH的情况，Parsec数据显示这一类借贷仓位的大额清算点约在0.818左右，距离当前0.94左右的实时兑换价格仍有一定的空间。
考虑到0.818的兑换价格约等于18%的折价，再加上4%的质押收益，这意味着在该水平未知购入stETH可在链上赎回开通后获得22%左右的ETH本位收益，这一收益完全已大幅超过了持仓期间的利息支出，因此在套利资金的平衡作用下，stETH触及该点位的可能性并不大。
stETH不会是下一个UST
综合以上对Celsius、链上清算等最新情况的梳理，stETH可能会继续折价，但在套利资金的平衡作用下，预计不会出现太大幅度的偏离，基本不可能像UST那样彻底崩盘。
究其本质，stETH与UST的资产属性不同，后者是在没有充分抵押的前提下作出了锚定1美元的空口承诺，而每一枚stETH则实实在在代表着未来对1+nETH的赎回权益，虽然这一赎回的具体时间仍未确定，能否顺利赎回也确实还存在着一定的风险，但结合ETH2.0的开发进度和Lido过往的安全成绩来看，市场对其未来的赎回是可以抱有积极预期的。
最后补充一点，上述结论仅限于评估stETH相对于ETH的价格关系，而非二者的U本位报价。在宏观阴云未散、市场情绪低迷的今天，没有人能够准确预估市场接下来的行情走势，我们能够做的只是基于客观存在的一些动态和数据，对争议事件作出相对理性的分析判断。
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来源：金色财经
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