作者:北辰
自从去年的DeFiSummer以来，Crypto领域的金融业完成了资本主义世界历经几百年的迭代。
应该没有人会反对，DeFi应该继续朝着衍生品的方向演进，比如各种基于Crypto原生资产而派生出的期货、期权。
但目前DeFi期货都还谈不上大爆发，那么交易策略非常复杂的期权就更让人望而却步了。
DeFi期权何时迎来爆发，取决于投资者的学习速度……
但其实把期权策略拆解开来，就会发现其实没有想象中那么难。
链茶馆决定推出#期权交易策略#系列科普，本文首先介绍最常见的三种情况下的期权交易策略。
背景知识：从现货到期货到期权
一个反直觉的事实是：衍生品交易策略并不复杂，但衍生品的产品却比较复杂。
人们往往看到期货和期权的外壳——即可以加杠杆，但背后的原理却知之甚少，对工具的不了解甚至误解，往往会影响到对工具的使用。
考虑到很多朋友还没有接触过期权，所以先简单做个背景介绍。
现货
现货交易很容易理解，是在交易当下的资产，价格就是此时此刻的市场价。
Cardano创始人称马斯克收购推特“就像闪婚”:9月14日消息，Cardano创始人在推特就“马斯克收购推特”一事评论道：“马斯克收购推特就像场闪婚，我从没见过这样的事。”[2022/9/14 13:29:13]
比如BTC此时的价格是57550美元。
期货
期货是在交易未来某一指定时间的资产，如交易一个季度之后的BTC，而此时交易的价格，只是大家猜测的到期日的市场价。
比如明年3月25日到期的BTC期货的价格是59650美元，而此时的价格是57550美元。
也就是说，尽管BTC现在的价格是57550美元，但是市场普遍认为在3月25日，BTC的价格会涨到59650美元。
期货交易的不是资产本身，而是在交易购买该资产的预付款。
这里要强调一个对期货很常见的误解，就是认为期货是纯投机的交易，只要钱足够多，就能操纵市场，冲击真实的市场。
事实上期货生意原本就是从现实的商业贸易中诞生的类型，而且是为了更好地控制风险。一方获得了稳定的收益，另一方承担风险，并获得潜在的超额收益。
期货交易的资产，是要在到期日交割的。
以太坊Layer2网络Arbitrum链上总用户量突破100万:7月31日消息，据Dune Analytics数据显示，以太坊Layer2网络Arbitrum链上总用户量已突破100万，截至目前为1,025,930。此外，Arbitrum链上成功交易量已突破2000万笔，当前为20,499,780笔（总交易量为21,416,388笔）。[2022/7/31 2:49:56]
随着时间越来越接近到期日，人们猜测的期货价格也就越接近到期日的市场价，利润也就越少。
另外，BTC现货是现款交易，需要全额资金，而BTC期货则是预付款交易，只需要缴纳一定比率的保证金即可。
期权
期货交易的是购买该资产的预付款，而期权交易的则是一种权利——在特定时间，有权利以特定价格买入或卖出该资产。
该权利是有价格的，也就是期权费，一般在该资产执行价格的5%——10%之间。
比如明年3月25日到期的BTC-100000美元看涨期权，此时该权利的价格是2760美元。
假如你持有该期权，到时候BTC超过了100000美元，你依然有权利按照100000美元的价格买入BTC，但假如没有到100000美元，你就可以不行使该权利，损失的也只有2760美元。
MeetsMeta开始用LINK支付，以安抚NFT世界的怀疑者:金色财经报道，MeetsMeta将向他们的用户支付Chainlink代币在Minecraft服务器上玩迷你游戏，以安抚NFT世界的怀疑者。该团队还宣布一个新的游戏正在酝酿之中。在Minecraft宣布禁止NFT在多人服务器中使用，以及NFT Worlds透露他们将开发一个新的Minecraft克隆游戏之后，MeetsMeta用户开始恐慌并出售他们的护照。
为了安抚他们的观众，该团队举办了几次AMA，并确认他们现在将停止用WRLD美元支付他们服务器中的用户，因为该代币现在处于高度不稳定的状态。现在的支付将由LINK组成，顶级玩家在迷你游戏中赢得锦标赛，每小时可赚取高达5美元。[2022/7/31 2:48:52]
所以对于投资者而言，期权的收益曲线与现货、期货不同，买入后者的涨跌空间无法估计，而买入期权，收益可能没有上限，但亏损则非常有限——至多亏掉期权费。
期权可以分为欧式期权和美式期权，美式期权是只要到达到一定价格，随时都可以行权，欧式期权则只有到期日的那天，才能决定是否行权。一般都是美式期权。
期权有两种基本类型——看涨期权和看跌期权，根据买入或卖出的行为，又分为空头和多头。
声音 | Tone Vays:下一轮牛市可能会出现更多的比特币消费:据bitcoinexchangeguide消息，加密交易员和分析师Tone Vays，谈到加密货币及其未来时表示，比特币不仅可以作为一种价值储存手段，还可以作为一种支付手段。对于下一个牛市，将会有更多的人消费比特币，随着可扩展性的改进、微交易和闪电网络的出现，这将变得更加容易。闪电网络将帮助比特币扩大规模，增加网络能够处理的交易数量。此外，比特币也有可能降低交易费用。
2019年，如果比特币交易所交易基金(ETF)获得美国证交会(SEC)的批准，如果Bakkt能够吸引机构投资者进入比特币市场，就可能会迎来新一轮牛市。[2018/12/17]
所以期权有4种，看涨期权多头、看涨期权空头、看跌期权多头、看跌期权空头。
再结合行权价、到期日，一个资产可以衍生出一系列三四十个期权。
多头、空头好理解，但很容易跟看涨、看跌混淆在一起……
看涨期权是持有者有权利将来买入该资产，看跌期权则是持有者将来有权利卖出该资产。
假如BTC跌到了50000美元，但BTC-60000美元看跌期权的持有人有权利按照60000美元的价格出售BTC。
比特币概念股呈现牛市 宣布区块链业务后股价盘前涨近500%:蹭数字货币热点的公司不止一家，昨日又出了一位高手。本周三美股盘前，美国公司Net Element的股价惊现火箭式蹿升，一度涨至24.9美元，几乎是前一日收盘价的五倍。开盘后Net Element股价回落，当天收涨逾270%，盘后继续走高。[2017/12/21]
这里还需要额外介绍下永续期权，毕竟这是一个新物种，而永续期货想必读者们已经很熟悉了。
永续期权由DeriProtocol率先上线，作为DeFi产品，交易方式是PAMM模式，而不是传统的订单簿。
仅就永续期权产品而言，没有到期日，只有行权价，所以跟美式期权相比，优势在于不需要再在到期日挪仓，并且把分割在不同到期日期权的流动性集中在了一起。
期权的三种基本交易策略
现货交易只需要买就完了，赚的是上涨的利润。
期货交易一般只需要做多或者做空即可，预期是行情会上涨就做多，预期行情下跌就做空，总之是单向操作。
期权交易就复杂了……
期权当然也可以单向操作。
预期行情会上涨，可以买入看涨期权，或者卖出看跌期权。
预期行情会下跌，可以卖出看涨期权，或者买入看跌期权。
但是期权的交易策略往往是以组合的形式展开，这样就限制了盈亏的空间，更能对冲风险。
毕竟，如果风险偏好比较高，完全可以直接选择杠杆拉满去炒期货……
期权最常见的组合策略是差价，也就是把两个甚至多个期权组合在一起相互对冲，从而锁定收益。
牛市价差
牛市差价成立的前提是投资者的预期是牛市，方式是先买入一份看涨期权，再卖出一份执行价格更高的看涨期权。
以DeriProtocol上的BTC期权为例，此时的BTC价格是57550美元。
先买入BTC-60000-C，期权价格是155美元。然后再卖出BTC-70000-C，期权价格是1.53美元。
假如牛市来得符合预期，即在60000美元到70000美元之间。那么总收益就是BTC-60000-C赚的收益+卖出的BTC-70000-C收益。
假如牛市来得超预期，即超过了70000美元。那么显然卖出了BTC-70000-C，此时是亏损的，但所幸BTC-60000-C是赚的，而且赚的利润要高于前者的亏损。最终总收益就是二者的差价，以及那1.53美元的期权费。
假如牛市并没有来，那么买入BTC-60000-C的期权费就全亏掉了，但是有卖出的那1.53美元……
牛市价差还能用看跌期权来实现，比如买入一份看跌期权，再卖出一份执行价格更高的看跌期权，思路与看涨期权完全相反。
熊市价差
牛市差价成立的前提是投资者的预期是熊市，方式是先买入一份看跌期权，再卖出一份执行价格更低的看跌期权。
以DeriProtocol上的BTC期权为例，此时的BTC价格是57550美元。
先买入BTC-50000-P，期权价格是10美元。然后再卖出BTC-40000-P，期权价格是0.005美元。
假如熊市来得符合预期，即在40000美元到50000美元之间。那么总收益就是BTC-50000-P赚的收益+卖出的BTC-40000-P收益。
假如熊市来得超预期，即跌破了40000美元。那么显然卖出的BTC-40000-P是亏损的，但所幸BTC-50000-P是赚的，而且赚的利润要高于前者的亏损。最终总收益就是二者的差价，以及那0.005美元的期权费。
假如熊市并没有来，那么买入BTC-50000-P的期权费就全亏掉了，但是有卖出的那0.005美元……
熊市价差也能用看涨期权来实现，比如买入一份看涨期权，再卖出一份执行价格更低的看跌期权，思路与看跌期权完全相反。
蝶式价差
如果你的市场预期既不是牛市也不是熊市，那就一定是横盘了，此时蝶式价差就特别适用于横盘预期。
蝶式价差比前两者稍微复杂一点，买入一份看涨期权，再买出一份执行价格更高的看涨期权，然后再计算出这两个价格的中间值，以此作为行权价再卖出两份看涨期权。
假如市场发展符合预期，执行价格在K1到K2之间，那么总收益就是卖出的那两个看涨期权的收益，加上执行价格为K1的看涨期权的收益，最后减去执行价格为K3的看涨期权的费用。
若执行价格在K2到K3之间，那么总收益就为负。因为等于执行价格为K1的看涨期权的收益，减去执行价格为K3的看涨期权的费用，再减去那两个看涨期权的亏损，最终收益为负。
若执行价格低于K1，收益为卖出的那两个看涨期权的收益，减去为执行价格是K1和K3所支出的费用，最终收益为负。
若执行价格高于K3，收益为执行价格是K1和K3的看涨期权的收益，但要减去执行价格为K2的看涨期权的亏损，，最终收益为负。
虽然看起来蝶式价差很容易收益为负，但反直觉的是，蝶式价差往往用来无风险套利。亏损是因把波动设置得太小了。
总结
衍生品的交易策略用两本大部头都讲述不完，本文只是关于期权交易策略的丐版，甚至丐中丐版……
但其实期权交易的看似复杂，初中水平的数学就够了，难的是对期权本身的理解，比如定价模型、风险价值度计算等。
回归到期权的本质——期权是用来管理风险的——锁定盈亏区间。对投资者而言，期权可以用各种方式的组合，来表达自己对市场的判断。
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来源：金色财经
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