如果你在过去两年里，关注过任何类型的金融新闻，你可能会一周又一周、一月又一月地看到这样的头条新闻。从表面上看，这种类型的投资和资本配置显然是一个新行业的价值信号，并重申了对加密货币的强烈出价。然而，每家投资公司在该领域内的项目中筹集资金并部署资金时，基本上都忽视了一件重要的事。通过对早期传统风险资本的考察，当下与早期的适时比较，以及对加密市场的理解，我们将能够解释风险资本公司对未来加密资产价格的隐性押注。
初始阶段
为了进一步探讨这个问题，我们必须先回顾一下现代风险投资的最早时期以及当时新兴的技术和互联网的情况。“DotCom”时代以早期科技公司散户的狂热购买和股价的疯狂飙升而闻名，特别是在公开市场上，但很少有人把这股热潮归功于这些新技术的最早支持者——风险资本家。
分析：NFT在拉丁美洲地区蓬勃发展:10月29日消息，根据万事达卡（Mastercard）的数据，拉丁美洲地区51%的消费者至少进行过一次加密交易。此外，根据Chainalysis发布的2022年全球加密货币采用指数，巴西、阿根廷、哥伦比亚和厄瓜多尔位居加密货币采用数量最多的前20个国家之列。
通过Bored Ape Yacht Club或CryptoPunks等项目，NFT已经接触到发达国家的主流受众，这些项目现在已经成为非常受欢迎的收藏品。相比之下，拉丁美洲的公司正在投资NFT的用例，如支持当地艺术家、允许客户转售机票或捐赠给非营利组织。（CoinDesk）[2022/10/29 11:55:23]
在20世纪90年代中期，风险投资是一个很小且相对较新的投资形式，总共只有76亿美元的资本部署。即使如此，这个小小的资本池，最终还是成为了技术革命的命脉，因为近70%的风险投资都投向了技术/互联网公司，且通常是在后期阶段。这一趋势并没有停止，在随后的几年里，风险投资领域的活动越来越多。从1995年到1999年，公司的投资增长了10倍。
比特币借贷市场蓬勃发展 与大宗商品租赁的特征相仿:人们关于比特币到底属于货币、商品还是证券存在争议。比特币身份危机的一部分原因在于，比特币最初被认为是一种支付手段，但现在很少带有美元、欧元或英镑的特征。由于其波动性，它作为一种价值存储几乎没有用处，而且由于其网络缓慢和高转移成本，它作为一种交换手段受到阻碍。蓬勃发展的比特币借贷市场正在提供其特征的线索。市场参与者和经济学家表示，该市场的关键特征，如市场主导的价格发现和寻求流动性的动机，与大宗商品租赁的特征相仿。?卡内基梅隆大学（匹兹堡）研究加密的金融学助理教授迪Deeksha Gupta表示，“与大宗商品市场类比非常合适。最大的相似之处之一是，它们也是由希望获得流动性的人推动。”虽然没有多少数据可以用来衡量比特币借贷市场的规模，但人们普遍认为，在过去一年里，其借贷市场的规模迅速扩大。加密借贷机构机构Genesis Capital表示，其未偿还贷款去年年底飙升至约5.45亿美元，而去年同期为1亿美元。Genesis首席执行官Michael Moro表示，这些市场的隐含利率（即借入比特币的价格）约为4-5%。在人们用比特币借钱的平台上，利率高达8%。（路透社）[2020/3/3]
接下来发生什么就不足为奇了。从1995年开始的5年里，上市科技公司的股价出现了大幅度上涨，当时最大的4家公司的回报率都超过了10倍，其中大多数都与最大风投公司的募资同时出现。
分析 | 加密衍生品正蓬勃发展，但其理论交易量数据或具有误导性:CoinDesk研究总监Noelle Acheson发文称，加密衍生品正在蓬勃发展，这表明市场的复杂性和流动性正在增加。然而，市场上的数据可能令人困惑，甚至存在误导性。名义交易量代表衍生品合约所赋予的标的资产的市场价值，但它没有说明预付了多少合约费用，它显示的是衍生品在理论上代表了多少资产。这是加密衍生品交易相较于标的资产的主要优势之一：可以获得比投入多得多的资金。然而，现货市场的交易量显示了这些标的资产的实际价值。在现货交易中，杠杆和信贷是由少数几家交易所提供的，但这还不是一项成熟的功能（很少有交易所拥有必要的资产负债表）。因此，在比较现货交易量和名义衍生品交易量时，我们其实是在比较实际交易量和理论交易量，而理论交易量是无法与实际交易量等同的。这种情况凸显了对更详细的信息共享和报告标准的需求。更详细、更有用的数据不仅能让监管机构适应加密市场的风险，还将帮助基础设施企业制定战略和产品决策。它甚至可以提供更有用的市场人气指标，为投资策略提供信息，并带来一个更高效的市场。（CoinDesk）[2019/10/19]
并非巧合的是，科技行业最显著的增长发生在私人资本涌入该行业的时代。而也正是这股资本洪流，将公开市场股票推高，助力建立了美国经济的最大份额。
分析 | 尽管加密货币市场出现萧条 加密贷款市场仍在蓬勃发展:据CCN援引彭博社分析文章，有报告显示，尽管出现了加密货币和区块链市场的萧条，加密贷款市场仍在蓬勃发展。加密借贷在2017年成为主流，借贷方为比特币爱好者提供了一种利用数字资产作为抵押的贷款方式。尽管人们普遍认为，随着加密货币价格的普遍下跌，利基市场的增长将会放缓，但贷款机构能够根据市场状况进行调整。尽管其他的加密产业在苦苦挣扎，但加密借贷市场仍在持续扩张和获得利润。[2019/1/3]
这次大不一样
为了将互联网风险投资与加密风险投资联系起来，我们必须找到这两个市场之间的相似点，更重要的是找到不同点，以便了解对加密资产价格的直接影响。
1）相似点
新兴市场：最明显的相似之处是两个行业及其相关基础的密切程度。在许多方面，加密货币是二十年前建立的相同的核心技术的延伸。类似地，这两个行业也有一个非常共同的早期采用者群体，因为两者都有强大的狂热者领导早期扩张，并在其长期价值方面收到很多怀疑。
投机：如前所述，互联网的初始阶段受到风险资本家的大量关注。这两个行业都有这种相似之处，因为加密行业最近已经成为风险资本交易流的领导者。相对于它们的估值，历史上这两个行业都是高风险、高回报的。
2）不同点
监管困难:加密资产和各自项目的融资机制使得投资情况非常不同，因为投资者不仅是为了股权交易，而且在大多数情况下是为了代币交易，这是显而易见的。
除此以外，在能够投资的资产类别方面存在巨大的差异。只有风险资本家可以投资，而传统的投资者，如资产经理、共同基金和普通股票，则不能投资。由于加密货币投资的不明确性，现在可以积极参与代币和股票交易的广泛的投资者基础较小。
更短的流动性期限:创始人、项目和投资者能够更快地获得流动性，也改变了融资周期的动态和加密项目押注的基本预期。资本的流动更加自由，正是这种资本流动刺激了生态系统中新企业的发展。
新的估值范式：新的货币体系的引入也改变了筹资机制，因为项目、创始人和投资者是以代币/实物捐助的形式支付的，而传统企业则使用现金支付。除此之外，协议/项目性能通常由代币价格产生，而不是由增长指标产生，因为市场流动性更强，更有可比性。
崇拜者的奉献精神：一般的创始人和投资者最终会以比特币或以太币作为自己的基础货币来衡量自己的表现。那些在短时间内筹集了数百万资金并努力成为独角兽的协议，最终会让员工保留他们的基础货币，并不断地在生态系统内对项目和协议进行再投资。集中度非常高。
长杠杆
当风险投资公司想要购买加密货币公司的股权时，这些差异导致了一种奇怪的相关性出现，这一点并不奇怪。当查看任何大型风险投资支持的加密货币公司之前的增长率，你能够很快发现，过去的预测实际上直接反映了加密货币的资产价格升值。思考一下这个例子：
传统的风险公司/投资者，"A+合伙人"，正在寻找加密货币的投资机会。不幸的是，他们不能购买比特币或以太币，因为他们的授权结构不允许他们购买，但他们可以购买专注于加密货币的组织的股权。他们选择对加密交易所进行投资，所以他们必须考虑组织的收入和未来的增长情况。对交易所来说，整个收入基础几乎完全来自交易活动。高交易活动几乎完全来自于高成交量，而高成交量几乎完全来自于高资产价格。
将这一思路应用于前瞻性投资，我们就能够理解顶级风险投资集团对未来加密货币资产价格的设想，即使他们不打算直接押注于加密货币。即使考虑到那些不打算投资代币的传统公司，我们仍然能够理解比特币和以太坊价格在不久的将来可能呈现的背后的逻辑。在今天的加密风险投资世界中，我们可以继续评估通过风险资本筹集的资金，并持续为他们对加密资产价格的预期进行定价。
最后
回顾过去25年的投资和目前炙手可热的风险市场，我们可以推断出加密货币非常有趣的未来。着眼于未来的风险资本筹集和新的基金部署时，我们必须考虑到私人投资者对加密货币资产价格状况以及他们认为流动性市场走向的隐性押注。可以肯定地说，在未来，我们的行业很乐观。
来源：金色财经
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