作者：袁玉玮
来源：泷韬全球宏观
原文标题《期权逼空盛行，本质是央行流动性泛滥的镜像》
期权逼空手法，本质是央行流动性泛滥的镜像
去年我们已经指出，美联储出手救市后，美股有A股化的趋势——
个股的成交量和波动率经常异常放大，而且价格长期偏离基本面。比如：濒临倒闭的Hertz,PPT公司Nikola股价短期涨9-15倍，让理智的价值派做空者铩羽而归。ElonMusk为了反抗Facebook的Whatsapp修改隐私条款，把用户信息商业化，在Twitter上号召大家用Signal替代Whatsapp，结果散户冲进错误的股票SignalAdvance，导致后者涨了近20倍。低质量的中小盘股、垃圾股估值过高——受疫情打击最大的中小盘代表Russell3000的P/sales比值接近2000年高点。中小盘股、垃圾股跑赢绩优股、大盘股。做庄操纵市场现象普遍，从操纵股价，到借壳垃圾股上市。整体而言，美股正在朝世俗娱乐化，垃圾股革命，市梦率，“人傻钱多”的淘金模式进军。
没造一辆车的Nikola
SignalAdvance涨20倍
这些现象，在我研究美股16年的经历中，其中经过牛市、熊市、救市、震荡市各种形态，从来没见过。究其原因，我想大概率因为
波卡周报：PolkadotDecoded开放社区投票，QuarksLab发布XCMv2审计报告:4月4日消息，根据PolkaWorld发布的波卡周报，PolkadotDecoded已经开放社区的投票。
4月1日凌晨2:00左右，Polkadot网络第13次平行链插槽Auction结束。Phala以锁定610,759 DOT赢得Polkadot第13次平行链插槽Auction，并立马接入Polkadot中继链，以启动其主网。
预计第14次插槽Auction将在4月6日凌晨3:27启动。目前活跃的Crowdloan有Unique Network。尽管Unique Network的Crowdloan目前收集的DOT最多，但他们竞拍的是8-15租期，而不是当前7-14租期。
QuarksLab发布了一份XCMv2审计报告，对XCM、VM和XCM工作原理做了很好的概述。
Polkadot的56号公投正在进行中，该议案旨在通过paras.forceSetCurrentCode解除Composable平行链，目前正在一致通过中。
Polkadot理事会投票通过Motion 179，该议案旨在通过国库资助波卡生态研究院的运营。
Turing Network赢得Kusama第30次插槽Auction。
Kusama理事会投票通过Motion 449，该议案旨在通过NFT奖励来激励社区参与网络治理。[2022/4/4 14:02:39]
这次央行放水不但量大，而且速度非常快，流动性快速泛滥，导致投资者风险偏好提升，市场里普遍泡沫溢出，易涨难跌；美国政府救市力度大，我怀疑大概率联合了一些公募、对冲基金，对救市下了指导意见——Trump在3月末曾亲自给几家对冲基金巨头打电话，咨询对经济的意见；美国政府大额发放补助，居民储蓄增高，叠加居家办公效应，导致散户交易量大涨；估值泡沫吸引价值空头，但后者被热钱激发的热情逼空；流动性泛滥，导致价值权重小的估值和动量策略大行其道，和逼空结成合力。
区块链公司RIDDLE&CODE获FMA虚拟/加密代币服务提供商许可证:欧洲区块链接口解决方案提供商RIDDLE＆CODE FinTech Solutions宣布已获得奥地利金融市场管理局（FMA）颁发的“虚拟/加密代币服务提供商”许可证，是奥地利最早在FMA注册的金融科技公司之一。（businesswire）[2021/5/25 22:42:31]
央行放水，流动性泛滥，导致投资者风险偏好提升，市场里普遍泡沫溢出，易涨难跌——受疫情打击最大的中小盘代表Russell3000的P/sales比值接近2000年高点。
来源：Bloomberg
2020年二季度开始，美股小盘股开始跑赢大盘。风格反转的原因：
风险偏好提升；空头平仓；板块轮动；散户偏好。
来源：DailyShot
在线券商日均交易量远超过2000年
来源：Bloomberg
GS的散户偏好组合，从二季度开始连续跑赢全球最难战胜的基准——SP500
原因大概是组合持仓集中于：
成长；中小盘；资产负债表差、低质量股票(空头平仓、逼空)
动态 | 区块链扩容项目 Coda 测试网 Phase 3 已启动:1 月 25 日，轻量级区块链协议 Coda 官方推特宣布，Genesis 测试网 Phase 3 已经启动，另外，一个新的功能已经可以启用：可以将区块奖励直接发送至冷钱包。据了解，Coda 于 2018 年 5 月完成种子轮融资，获得了加密货币投资基金 MetaStable、Electric Capital、Polychain、AngelList 联合创始人 Naval Ravikant 的投资。[2020/1/25]
来源：Bloomberg
Russell3000里，做空最重的50个股票从去年3月底涨幅近200%
来源：Bloomberg
小单成交的期权占NYSE市场的比例连创新高
来源：Bloomberg
CBOEPUT/CALL比值接近历史最低
来源：Bloomberg
美股所有看涨期权的交易量迭创新高——投机情绪高涨
来源：Bloomberg
美股市场看涨期权Gamma暴露200多亿美元，历史最高
来源：Bloomberg
巴哈马的海洋勘探正在迎接区块链的热潮:据cryptovest消息，巴哈马的海洋勘探正在迎接区块链的热潮，海底的所有东西都可以通过分布式账本进行标记。更重要的是，巴哈马的区块链组织PO8表示将向政府捐赠一半的拍卖所得资金用于帮助该岛的经济。[2018/6/13]
SP500看跌期权开仓接近4年底点——多头情绪高涨，看空的人越来越少。
最活跃的50个股期权交易量追上SP500
来源：FT
个股期权交易量大幅上涨
茅台，Tesla，蔚来，理想，小鹏，ARK，GameStop本质都是社群炒股
还有一个新生事物——社群炒股。从Tesla开始，投资者形成了一个社交群体，高频交流，高度保持新闻和关键词暴露，他们同时买Tesla汽车和股票，导致Tesla销量增长和股价加速上涨，互相加强，形成正反馈，推动Tesla的利润和价格上涨。——这个模式也类似有些茅台的投资者一边屯茅台酒现货，一边买茅台股票，同时推动茅台的利润和股价上行。蔚来，理想，小鹏的消费/投资者成功复制了茅台和Tesla模式。Robinhood,ARK公开持仓的追随者,本质上也具备类似的特征，这些群体事实上已经形成了“社交炒股”模式，群体性、一致性的集体行动特征强烈——事实上和国内的公募基金抱团模式类似——都在短时间内垄断了股票流动性，形成逼空效应。
京杭区块链CEO徐海洋：区块链可以颠覆BAT:近日，京杭区块链CEO徐海洋接受采访时表示，“区块链不是简单的新软件技术，而是巨大的技术浪潮，我们应该更深入地参与其中。”对于现今互联网三巨头BAT的垄断地位，徐海洋认为，在区块链领域BAT也不见得有领先优势，区块链技术甚至可能颠覆BAT。“BAT在区块链影响力目前较小，也很难成为区块链巨头，就像以往的软件公司转型成互联网公司很难一样。互联网是中心化、传递信息，区块链是去中心化、传递资产和价值，这对互联网公司来说并不容易。”他说。[2018/2/26]
操纵手法：盘外市场的逼空
去年我们已经发现，市场上有人在利用盘后和盘前市场的低流动性操纵股价——大幅上涨，引领第二天开盘跳空高开，直接逼空。据高盛最新统计，算上盘外市场的收益，SP500去年从3月底反弹了60%多，但如果刨掉盘外市场，指数只反弹了10%左右。这种现象在过去很少见。
我个人判断，这种手法一般大概率是机构所为，不太可能是散户。因为从人群特征上，散户的基数远超机构数量，机构做盘外市场的本身就不多——而分化的散户交易盘外市场的概率应该更小。
这对空头是一个极其危险处境，“吊打”用在这里再准确不过——空头别说反扑，连止损的机会都没有。
这次在GME上，我们观测到有盘外大涨的现象。比如，1.26，周一，该股盘前大涨50%。很难想象这是散户所为。而且之前至少有3次在盘外市场逼空的动作。
GME
之前，在国产电动车蔚来，理想，小鹏，在加速上涨时期，有一大部分涨幅也是在盘外市场完成。注意，这几只股票在11月2次大跌前，都有在盘外市场逼空，然后第二天直接高开低走的形态——主力资金通过操纵盘外市场，达到顺利高位派发的嫌疑很大。
蔚来，理想，小鹏
利用期权市场逼空的操纵手法
事实上，像GME这种利用看涨期权在中小盘股上逼空的手法，在A股市场前几年已有。我和券商场外期权自营部门交流过，他们曾经被国内的游资下套，遭到逼空。
这种手法的操作流程一般如下：
机构A选中标的B，低位囤积一定筹码，慢慢推升；跟期权做市商C定制看涨期权，做市商接单，卖出看涨期权给买方A，自己开始买入标的B，对冲风险；A继续囤积筹码，甚至加速买入，推动标的B加速上涨；C为了动态对冲风险，也被迫不断买入B。A和C的共同动作，导致了B更加加速上涨，进入逼空状态；加速上涨模式吸引趋势交易者进场；A择机反手迅速卖出股票，把做市商C和追涨的外围多头套牢在高位。这种手法，理论上和Soros为首的对冲基金，在亚洲金融危机期间的方式殊途同归：先囤积指数、外汇多单；然后买入指数、外汇期货看跌期权；最后集中抛售指数和外汇期货，以实现在衍生品上绕道盈利。简单，而且粗暴。所以我认为，Soros戳破亚洲金融泡沫，虽然从经济、交易艺术、哲学上很多可圈可点之处，但具体手法不完全是那种利用人性的弱点，在趋势里游刃有余，等待泡沫自然破裂的“无为”的状态；反而有点下三滥——凭借资金优势，通过强大的外力助推。
GME逼空，不完全是散户逼空，更像机构浑水摸鱼
我们并不同意媒体简单地把GME逼空现象归纳为散户抱团。因为成功的逼空涉及：
直接大量买入股票逼空；盘外市场逼空；类似的形态的股票同时上涨，加剧逼空。这些都不象没有领导的散户手法，而是大机构的集团军作战。
去年9月初，FT和WSJ报道：Softbank投入40亿美元期权金买一线科技股，折合300多亿美元的股票市值。可见有大量的机构也在用类似手法逼空。
单纯用期权逼空，通过做市商对冲盘推升股价，并不一定可行。因为空头也会盯上高估的股价，入场做空，如果是多空均衡或空头胜利，期权买入者会在时间和方向上同时亏损——胜率更低。
想让看涨期权和股价循环上涨有效，必须集中兵力，在现货市场上打空头，打破多空平衡，然后触发价格加速上涨。
上周五，假如风平浪静，本来大量的看涨期权会作废，比如GME的60看涨期权。但从上周五一开盘，有资金小量逐步推动，尤其接近中午时分放量突然加速拉升。很明显操控的资金想节约精力，把弹药留在下午半天时间内和空头消耗。而且下午明显多空双方在58-60拉锯站，抢夺阵地。GME22Jan21C60的交易量当天排名第一，和60附近的多空拉锯战是偶然巧合吗？我很难相信这个无组织、无纪律、无战略的散户大军。
来源：Bloomberg
上周五，GME60行权价的看涨期权交易量排名第一，比SPY和AAPL的还大。
另外，早在上周五的逼空大战前，我们已经发现一批具备longgamma和逼空形态的股票，分散在各个行业，AMC,PLTR,BBBY,DDD,BILI,NIO，BYND，这些股票无论从行业，风格，共同性都很少——除了高估值。但在上周五，这些股票几乎同时上涨，同期SP500和NASDAQ下跌。没有相关性的股票，同时共振，同时逼空——我很难相信这个无组织、无纪律、无战略的散户大军。
我个人更倾向，这是某些机构，利用散户的羊群特性，混入散户大军，在关键位置吹起冲锋号，借力打力。
美国证监会，纵容各种操纵市场手法逼空——目标：托市。
我们预计，短期，随着民主党政府加大补助，也许散户逼空行情还会继续；但是，远期，随着央行未来收缩流动性，这种歪曲价值投资，扰乱金融市场资源配置功能的现象估计会逐渐减少。
歪门邪道也不可能成为长期制胜的利器。据FT报道，Softbank去年11月，期权仓位最终录得亏损27亿美元——假设9月报道的40亿美元本金没有再增加，亏损达67.5%。更有意思的是，FANG在9月报道后马上掉头下跌，在11月报道后，开始重新上涨...
另外，我个人认为，技术层面，ARK和公募基金靠扩容，抱团推动持仓和业绩向前走的模式，本质上和利用看涨期权longgamma逼空模式一样——但是，
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