撰文：CapitalismLab
GMX和SNXPerp的新版本都不约而同的借鉴了一个项目GNS，GNS从去年Luna危机至今上涨10倍有余，交易量和费用收入也屡创新高，这离不开其在机制上的不断创新。本文将为你详细介绍GNS的机制，发展历史及其竞争优势。可以说看懂GNS就能一眼看穿诸多DEXPERP。
本文较为复杂，建议在阅读本文时主要看我提炼的要点
GNS的机制
如果你对GNS缺少基本的了解，简单来说其为一个去中心化永续合约平台：
预言机定价，LP和Trader对
LP为纯稳定币，支持外汇/股票/加密货币交易
双向资金费率，跟CEXPerp一样一方向另一方支付费用
另外一方面可以阅读下面我此前写的GNS中文百科，LP以外的内容仍有意义。
对模式的核心是风险控制，我们之前讨论过GMX是全额保障模式，即每1ETH多仓GLP底层均有1ETH现货支持这一点，让GMX可以安然度过狂暴大牛市。那底层只有稳定币的GNS是如何应对风险的呢？
Mati Greenspan 加入 WUBITS 担任高级顾问:金色财经报道，根据一份新闻声明，Mati Greenspan 已加入 WUBITS 担任高级顾问。Greenspan将就如何加速其用户采用和新兴市场趋势向web3 社交平台提供建议。
WUBITS 的一位高管 Albert Mashadev 表示，格林斯潘加入团队将帮助团队“使用 Web3 和 WUBIT 的创新加密内容货币化模型加速 SoFi（社会金融）的发展”。（cryptoslate）[2022/8/12 12:20:05]
GNS在交易侧和LP侧各设有三重机制控制风险，其核心为：
资产现货流动性决定场内交易滑点，防止价格操纵
资产价格波动性和多空比决定持续持仓成本，应对单边行情
净值模式加上流动性调节以及现金流循环，构建稳健的LP
GNS使用了Spread,RolloverFee,FundingFee三重机制来进行交易侧的风险控制。
Panther Protocol将于10月在Polygon推出其MVP:DeFi端到端隐私协议Panther Protocol昨日发推称，Panther将在许多公共智能合约对等链（peerchain）中部署其隐私解决方案。实际上这将为所有DeFi实现可互操作的隐私。Panther Protocol MVP将于10月在Polygon推出，然后在以太坊L1推出。之后将很快在Flare和StackOS推出。[2021/8/8 1:41:58]
Spread:额外的开仓费用，开仓头寸越大，资产流动性越差，费用就越高。用于预防价格攻击，便于上架小币种。
RolloverFee:现货波动率来定价，用于控制交易者的杠杆和风险
FundingFee:多空头寸之差和现货波动率来定价，多/空>1时多头支付空头，反之亦然，用于平衡多空比，避免单边敞口过大。
详情参见：?gTradev6.1:In-depth
慢雾：PancakeBunny被黑是一次典型利用闪电贷操作价格的攻击:币安智能链上DeFi收益聚合器PancakeBunny项目遭遇闪电贷攻击，慢雾安全团队解析：这是一次典型的利用闪电贷操作价格的攻击，其关键点在于WBNB-BUNNYLP的价格计算存在缺陷，而BunnyMinterV2合约铸造的BUNNY数量依赖于此存在缺陷的LP价格计算方式，最终导致攻击者利用闪电贷操控了WBNB-BUNNY池子从而拉高了LP的价格，使得BunnyMinterV2合约铸造了大量的BUNNY代币给攻击者。慢雾安全团队建议，在涉及到此类LP价格计算时可以使用可信的延时喂价预言机进行计算或者参考此前AlphaFinance团队。[2021/5/20 22:24:55]
Spread是开仓时需要付出的额外滑点。对于预言机定价而言，其滑点应该根据预言机来源的交易对的深度而动态调整，使得在场外操纵价格的成本始终高于在场内的盈利。所以Spread正相关开仓规模和场内OI影响，而负相关于场外现货深度。公式参见下图
PancakeSwap Farms TRX-BNB、BTT-BNB和WIN-BNB LP矿池，流动性资金已突破8400万美金:据PancakeSwap平台最新数据，PancakeSwap Farms TRX-BNB、BTT-BNB、WIN-BNB LP矿池，流动性资金突破8400万美金！据悉，PancakeSwap已正式上线质押CAKE得TRX、BTT、WIN以及提供TRX-BNB LP、BTT-BNB LP、WIN-BNB LP得CAKE挖矿活动。此外，在币安交易所可以把波场版的TRX、BTT、WIN置换成币安版（BEP20-BSC）的对应代币。[2021/5/10 21:45:05]
RolloverFee/FundingFee根据近期波动性计算，RolloverFee多空均要缴纳，而FungFee则由多空比例决定由一方支付给另一方，具体公式参见下图。在狂暴大牛市下，波动性和多空比的加大将会让多方支付的费用快速上涨，以此回补作为对手方的损失以及控制多空比。当然，这些也造成了其不菲的交易成本，所以在加密货币这种可以做IndexAssetLP的资产类别上，体量会逊于GMX。而对于股票/外汇这种没有链上资产的类别，其就极具优势。
Pantera Capital ：市场已充分反应潜在利空 现在至少是“中期底部”:Bitcoin今日发文援引Pantera Capital Management的补充观点称：比特币现价低于200日均线，这是“罕见的买入信号”。从历史上看，若在比特币价格跌破200日均线的那一天投资100美元，一年后的回报率将达到285%。此外，最近美国证券交易委员会（SEC）的负面消息对市场情绪的影响甚微。事实上，通过在SEC公告之后的24-48小时内市场便开始上行的走势便可表明，市场现在所处的位置已充分反映了所有已知和潜在的利空，现在若不是历史大底，也至少是中期底部。[2018/4/15]
所谓RolloverFee仅作用在抵押物上，就是你拿$1k开$10k的头寸，只按你$1k收利息,而FundingFee作用在头寸上，按$10k收41%。比如下图$1k开空$10kBTC,FundingFee(s)=-0.0005%,RolloverFee=0.0043%。那么最终需要支付的Fee=($1k*0.0043%-$10k0.0005%)/$10k=-0.00007%,就是这时候开空还是可以赚利息的。
LP侧-gDAI也有三重机制使其稳健运行：
类似GLP的净值型产品，不保本
费用收入/Trader盈亏为gDAI创造出一层buffer，避免价格下跌
激励长期锁仓资金，动态调节进出时间，避免极端情况流动性问题
所谓净值型产品的优势在于，公平对待所有质押者，极端情况共同承担。而老的LP模式是所谓保本的，但是赤字下，最后一个跑路的拿不到一分钱，是的，就跟FTX是一个道理，那么在危机关头自然更容易恐慌。
这里最难理解的是Buffer这一重机制，GNS的费用收入中，有一部分会Mint新的GNS支付给用户，而原本作为收入的DAI则进入gDAI中构成超额抵押的Buffer，Trader的盈亏在超额抵押情况下也会进入Buffer，这使得gDAI虽然名义上不保本，但实际上大部分时间价格都不会下降，可见其深知大众“损失厌恶”心理。
GNS同时在超额抵押的情况从Trader亏损带来的盈利中抽取一部分用于回购GNS，保持超额抵押率在安全范围内波动，这样的话长期来看GNS不会是一个持续增发的状态。
LP长期锁仓会给其一定的折扣，折扣的资金来源也是从这个Buffer中支出的。而所谓的动态调节，就是超额抵押率越低提款越慢，增加抗风险能力。虽然这么干有点怪，但是规则是提前公开透明的。
是的，你可能没看懂上面这几段话，这是正常的，不然我怎么称之为史上最精巧复杂呢。如果你实在想搞明白，可以先阅读完gDAI介绍原文?IntroducinggTokenVaults.?，然后再回头再看上面这几段话，相信能解决你心中不少疑惑。
发展历史
在Luna带来的崩盘中，GNS的LP一度陷入赤字僵局，被迫出售GNS换DAI来补缺口。后来GNS进行了多方改进，在FTX引起的恐慌中表现良好。
实际就在陷入困境后的6月，前文所描述的交易侧三重风控机制就已经悉数上限，使其恢复了正常运营，并在9月开始捕获到了当时外币对美元大贬值的热点，使其重回大众视野。在12月初，gDAI上限，月底更是部署到了Arbitrum，带来了今年初无论是币价还是业务数据的爆发。高效率的团队让GNS不断进化才有了如此凤凰涅槃之象。
竞争优势
核心优势就是在通过其复杂的风控机制，提供了一个体验合格的外汇/股票衍生品交易场所，在这些资产上交易体验独占鳌头，让其产品能够立的住。另一方面双向资金费率等又让其和GMX实现了差异化竞争，在加密货币方面也成功获取了部分客户。做到这些离不开GNS团队的优秀，这是这个成长型项目最宝贵的财富。
GNS的费用去向明细如下图，考虑到市价单约占比70%，因此GNSStaking分成约为0.07/0.16x70%+0.03/0.16x70%=36.25%，gDAI分成约为0.03/0.16=18.75%。其中限价单中支付给NFTBots(执行机器人)的部分即是上一条推文中进入gDAIBuffer的部分。
是的，GNS支付给LP的收入比例罕见的低，那么其为何能做到这一点呢？
为了避免Fork，GNS虽有审计但尚未完全开源
如之前的推文所述，其机制极为复杂，挺难抄的，没抄好容易翻车
非全额抵押模式的LP，让其可以在高资本效率下运作
虽然GNS看上去给团队分了一大部分收入，不过其实目前现在大部分项目，比如UNI,Maker,Lido等，其国库收入也不能或着只能勉强覆盖团队支出，所以仍需要不断卖币，而GNS靠收入分成就能过活其实算蛮不错了，毕竟你也不能要求每个团队都跟GMX那种慈善团体一样。
总结
读到这里，想比你也会有所感叹，实际上所谓DEXPerp，远远不是一句Trader和LP互为对手方这么简单的。所以直到GMX使用了低风险的IndexAsset全额抵押模式，加上其团队优秀的细节打磨才终于出现一款有人用的产品。然而要交易外汇/股票这些未上链的资产，进一步把蛋糕做大，必须使用GNS这种合成资产模式，也是迭代到今天我们才终于看到了曙光。致敬Builder。
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