原文链接：https://twitter.com/Cryptotrissy/status/1632353433683632128
作者：Trissy，DeFi研究员
编译：Leo，BlockBeats
Pendle是以太坊上一种无许可的DeFi交易收益协议，用户可以通过它执行各种收益管理策略，目前Pendle已成为收益市场中表现最好的协议之一，可能会将DeFi提升到一个新的水平。DeFi研究员Trissy撰写了关于「为什么Pendle是我下一次牛市之前的最大投资之一」文章，BlockBeats整理编译如下：
Pendle概述
Pendle的目标是通过简单地增加用户在牛市中的收益敞口和对冲熊市中的收益下降，为其用户提供最大的收益。用户可以通过其双重收益token执行各种收益策略。在Tradfi中，机构参与者依靠各种对冲来保护他们的头寸，例如未来收益合约。
中心化流动性支持协议B.Protocol为DeFi清算推出V2版本:中心化流动性支持协议B.Protocol为DeFi清算推出V2版本，该版本将改善贷款平台上抵押不足的贷款头寸的清算。与中心化交易所不同，DEX的杠杆率很少超过5倍，尽管DEX平台可以使用大量的流动资金池，但杠杆限制显着降低。DEX的杠杆限制迫使借贷平台对其贷款抵押因素持保守态度。B.Protocol的解决方法是推出一个平台，该平台允许用户通过自动再平衡协议为可能的清算提供流动性——偿还债务以换取抵押品——通过将抵押品转换为偿还债务的自动再平衡协议。（Cointelegraph）[2021/6/15 23:38:52]
Pendle将收益资产wrap化为SY，SY又被分为两种：PT和YT。
PT：到期时的本金token
YT：到期时的收益token
数据：以太坊上DeFi协议总锁仓量457.3亿美元:据欧科云链OKLink数据显示，截至今日16时，以太坊上DeFi协议总锁仓量约合457.3亿美元，环比下降14.29%。
近24小时锁仓量增幅前三名的分别是Cover（+26.16%），Dynamic Set Dollar（+22.8%）以及Kyber（+11.86%）。
当前锁仓量排名前三的DeFi协议分别是WBTC 58.6亿美元（-4.49%），Maker 57.7亿美元（-6.45%）以及Compound 49.1亿美元（-3.66%）。[2021/3/5 18:18:17]
例如：
1GLP=1PTGLP
中币（ZB）DeFi挖矿播报：DeFi挖矿总锁仓量约3447万美元:根据中币（ZB）平台数据，今日DeFi挖矿总锁仓量约为3447万美元，其中存QC挖矿、存USDT挖矿以及存ZB挖矿的锁仓量小幅下降；存QFIL挖矿的锁仓量小幅上涨；存ETH挖矿的锁仓量不变。[2020/11/5 11:43:39]
此功能也为DeFi解锁了几种新策略。比如，你可以以0.78美元购买1个PTGLP，并在到期日时获得1个GLP。1YTGLP允许你获得1GLP的收益。
简易性和激励
协议简易性是经常被忽视的东西，DeFi是一个复杂的生态，由于其技术性质导致进入的门槛很高。我最喜欢Pendle的地方是我能在短短一个小时内阅读其白皮书并了解其产品。
一种token不会进入我的投资组合，除非它有很强的激励措施。Pendle从YT产生的所有收益中收取3%的费用。目前，这笔费用会100%分配给vePENDLE持有者，团队不收取任何费用。通过持有vePENDLE赋能Pendle上的激励机制，vePENDLE持有者投票并将奖励流向不同的池，有效地激励他们投票的池中流动性。
DeFi项目ParaSwap融资270万美元 CoinGeck等参投:法国DeFi项目ParaSwap已完成270万美元种子轮融资，获得CoinGeck等30多个投资者的资助。ParaSwap计划利用这笔资金来扩大其基础设施规模。（Decrypt）[2020/9/17]
如果你在持有vePENDLE时在并向池中提供流动性，你所有LP的PENDLE激励和奖励也将根据你持有vePENDLE的价值进一步提升，最高可达250%。
这就产生了收益的飞轮效应，你投入的vePENDLE越多，获得的激励就越多。随着token的锁定，更多的供应从市场上消失，并且LP提升高达250%。
用户策略
用户可以在Pendle上践行几种策略：
-购买PTGLP——在到期前获得固定收益，你可以看到GLP在GMX上的APR是20%，但Pendle可以为用户提供固定利率的隐含APY是16.9%。这可能不是一个好时机，因为你会得到比实际更低的利率。
购买PTGLP并获得27.5%的固定利率，这是一笔不错的交易。
-购买YT——收益token的做多利率。
该情况是做多YTGLP。我相信GLP的收益率(APY)在一段时间内将保持在20%左右，但隐含APY为16.6%，这是Pendle提供的固定APY。我认为Pendle的隐含收益率仍然存在差距：16.6%与20%左右。因此，购买YTGLP并期望收益率上升可能是一个不错的选择。
叙事
我的预测是LSD将开始主宰ETH质押生态。我的推理归结为两个选项：
-LSD的效用系数很高，因为它们可以用作存款抵押品来赚取收益，也可以通过借入/借出协议借出来赚取附加利息；
-用户的流动性需求；上海升级后，还有27小时的等待时间。这造成资产流动性不足，投资者将更喜欢通过LSD即时解锁的扩展解决方案。
这对Pendle意味着什么？在LSD占主导地位的情况下，大多数持有者都希望提高他们的ETH收益率，这是Pendle的机会，用户在解决了质押和流动性的同时，还可以获得两位数的APY。
集成和路线图
Pendle的公告显示，Pendle目前集成的项目并不少，比如：GMX、LayerZeroLabs、Balancer、AruaFinance、RocketPool。
业务发展对于提高Pendle的知名度和流动性至关重要。以他们当前的估值水平，可以做到这个水平已经很好。此外，Pendle有着非常好的路线图，他们即将在Arbitrum上列出的池子会吸引更多用户。
估值
达成一个宏伟目标之前，需要考虑当前的流通市值和稀释市值。例如，如果Pendle的流通市值约为2000万美元，则完全稀释市值会将约为20亿美元。
结语
考虑到解锁可能需要的时间，这最终可能会扩展到额外20%的token解锁到总供应，LSD质押增压可能会催化Pendle到更高的位置。
以上一次牛市前的DeFi协议为例，最关键的问题无非三点：
-他们有什么特点让他们身价数十亿？
-token持有者收益如何？
-他们的产品如何帮助到用户？
Pendle在这三点上都做的不错，希望你能明白为什么我对这个项目持乐观态度。最后，Pendle拥有强大的营销手段，几位顶级的DeFi投资者和研究人员都非常看好。
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