来源：Veradiverdict博客
作者：PaulVeradittakit，PanteraCapital创始合伙人
编译：李科
今年3月，Pantera领投了新的去中心化借贷协议Liquity的?600万美元A轮融资。
在过去一年，市场上已经推出并应用了许多DeFi贷款协议，包括?Maker?和?Compound?这样的巨头，但有几个特点使Liquity与众不同：
固定％利率，这与其他协议的浮动利率不同
110％的最低抵押率，是目前市场上最低的
完全去中心化治理，依靠算法和固定不变的货币政策。
可以想象，以上数字对于开放的金融社区非常有吸引力。自本月初在以太坊主网上上线以来，Liquity用户参与热度非常高，在短短几周内积累了约27亿美元的总价值锁定。
万向区块链邹传伟：数字人民币仍面临三大挑战:万向区块链首席经济学家邹传伟表示，展望未来，数字人民币仍面临如下挑战。一是客户使用体验和接受度，能不能真正用起来，二是数字人民币系统的安全和效率，能不能支持十四亿中国人使用，三是数字人民币能否发挥其天然便于跨境支付的特点，走出国门应用。（经济参考报）[2020/9/24]
资料来源：DuneAnalytics?
让我们解开Liquity是如何在不牺牲协议系统性抗冲击能力的情况下提供如此低的抵押率和实现0%利率。
贷款抵押品不足时会发生什么？
2020年3月12日，在COVID-19引发市场波动之后，加密货币价格面临前所未有的暴跌，比特币下跌了近一半。去中心化贷款平台，特别是著名的Maker，见证了抵押池的大规模清算，因为这种急剧的降价下跌将一些借款人推到最低抵押率之下。这个意外事件现在被称为「黑色星期四」，它对许多新兴的DeFi协议进行了压力测试，在?有些情况下，导致了用户无法挽回的资金损失。
声音 | 邹传伟：全球稳定币对弱势货币、不可兑换货币和发展中国家货币将有替代作用:万向区块链首席经济学家邹传伟今日发文《金融与技术的平衡之道︱FMI、科技创新与政策响应之三》。他在文章中表示，近期以Libra为代表的全球稳定币备受关注，如何平衡公共利益与私人利益也是全球稳定币面临的核心问题之一。稳定币的“稳定”来自于其锚定的法定货币，而法定货币价值稳定是中央银行向社会提供的最重要公共产品之一。私营机构发展稳定币时，有没有可能过度消费这种公共产品？邹传伟认为，从理论上分析，这种可能性是存在的，有三个可能渠道。一是违背100%法定货币储备原则，超发稳定币；二是偏离通过稳定币提供支付服务的目标，追求法定货币储备的投资收益，进行高风险、高收益投资；三是开展基于稳定币的存贷款活动，出现稳定币的多层次扩张（类似从M0到M2）。他在文章中提到，稳定币一旦面临大额集中赎回，其储备资产中可能没有足够的流动性资产应对赎回需求，而稳定币不享有中央银行的最后贷款人支持，极端情况下可能出现储备资产“火线出售”、稳定币挤兑等现象，从而影响金融稳定。因此，需要研究稳定币对货币政策和货币政策传导机制的影响，对稳定币的储备资产需要准确测定、核算并建立托管和管理规则。邹传伟最后表示，全球稳定币对弱势货币、不可兑换货币和发展中国家货币将有替代作用，会放大强势货币的货币政策的外溢影响。（第一财经）[2020/1/19]
当价格冲击导致贷款抵押品不足时，许多借贷协议会通过自动拍卖清算抵押品。类似于传统银行破产时的资产「大甩卖」，抵押品在拍卖中出售给一些购买者，从而结清了未偿还的贷款。然而，这些拍卖有时可能需要几个小时，就像「黑色星期四」一样，这可能会使应对危机变得困难。
现场 | 邹传伟：DC/EP属于Token范式 而非账户范式:金色财经现场报道，万向区块链公司首席经济学家邹传伟在“CAN峰会?万物互链”上对DC/EP的设计作出五点推测，其中包括：
1、账户松耦合=Token范式。DC/EP属于Token范式，而非账户范式。
2、DC/EP使用基于UTXO模式的中心化账本。这个中心化账本体现为数字货币发行登记系统，由中央银行维护，是中心化的，不需要运行共识算法，这样就不会受制于区块链的性能瓶颈。
3、DC/EP钱包。用户需要使用DC/EP钱包，钱包的核心是一对公钥和私钥。公钥也是地址，地址里面存放人民币的数字凭证。这个数字凭证基于100%人民币准备金发行。
4、DC/EP交易。用户通过钱包私钥，可以发起地址间转账交易，交易由中央银行直接记录在中心化账本中。
5、DC/EP推行策略：先批发（to B），后零售（to C或用于一般目标）；先境内使用，再用于跨境支付。[2019/12/3]
Liquity对清算问题的解决方案是独一无二的。Liquity不会在抵押率低于设定值时将抵押品进行拍卖，而是创建了一个用户池，这些用户已经同意在价格冲击发生之前以折扣价购买抵押品。这样，抵押品可以在抵押率不足时立即释放到「稳定池」，而不是几个小时后。
现场 | 万向区块链首席经济学家邹传伟：比特币在技术上是成功的:金色财经现场报道，2019年第一财经金融科技峰会12月1日在北京举行。在主题为《区块链与数字货币》的高峰对话环节中，万向区块链首席经济学家邹传伟认为，比特币在技术上是成功的，在架构上提供了现实可行的模板。但在辅助实体经济，特别是在支付领域是毫无意义的。
此外，邹传伟认为Libra锚定的是一篮子货币，但是其篮子（目标）是过于庞大，从这一点来看Libra是失败的。而从账户松耦合的角度看，其作为一种金融基础设施是成功的。[2019/12/1]
实际上，这意味着用户可以将其LUSD存放到稳定池中，以按比例获得被清算的ETH。除了获得「抵押盈余」的以太坊外，该协议还提供了大约40-60％的年化利率，用于激励提供流动性的资金。
资料来源：Liquity
虽然参与稳定池并非没有风险——你暗示同意在价格下跌期间购买ETH，这带来资产进一步下跌的风险——但这是以低于市场价的折扣购买抵押品的绝佳方式。Liquity协议在发布后广受欢迎，因为它为许多用户提供了价值。
声音 | 邹传伟：2大因素将对稳定币市场构成巨大影响:据火星财经消息，比特大陆首席经济学家邹传伟表示，没有任何储备资产的稳定币可能不会取得成功。从长远来看，监管合规和透明工作做的到位的企业更有可能取得成功。同时人们要注意两点，第一是投资组合重组效果，前不久发生的USDT价格跳水就是人们改变投资组合、抛售劣质的稳定币购买主流货币的结果；第二是流动性短缺影响，人们会以较低价格清算劣质资产，导致该资产的流动性大大降低，这对整个市场会构成巨大影响。[2018/10/18]
简而言之，稳定池是Liquity亮眼的110％抵押率背后的秘诀，而又不会牺牲系统的稳定性。正如该项目白皮书所言：
「由于收购方事先同意，因此当抵押品仓位不足时，无需当场寻找买方收购抵押品。这一优势使抵押比率大幅降低，同时保持较高的稳定性。」
由于稳定池的清算机制仅是ETH的转移，而不进行由其他资产购买抵押品的拍卖，因此它不会增加对稳定币LUSD的需求。
0％的利率怎么可能？
除了较低的抵押率外，Liquity还因其无息借贷而极具吸引力。0％的利率不仅使借贷比其他平台便宜得多，而且利率是固定的，与DeFi中已经几乎成为标准的浮动利率相比，这更有利于借款人且更具可预见性。
资料来源：DeFi费率
由于稳定池储户通过折扣的ETH进行清算补偿，而不是利息支付，该协议实现了真正的零利率借贷，这是开放式金融的里程碑。
但值得注意的是，虽然没有利息，但仍有少量费用：债务人需要预先支付至少0.5%的「借款费」，此外还有200LUSD的可返还押金，以在发生清算时支付gas费用。
协议的稳定币如何适应这一点？
许多借贷平台都有自己的稳定币，当在平台上借出贷款时，这些币会被「铸造」，在偿还贷款时会被「消耗」。通常，与Maker的DAI一样，这些都是不可兑换的算法稳定币。换句话说，它们近似于法定锚定代币，通常为1美元，而对货币本身没有任何要求。
Liquity的原生稳定币LUSD是独特的：每单位LUSD随时可以兑换1美元的ETH。这确保LUSD锚定1美元的固定汇率，因为价格的任何波动都可以通过套利重归平衡。这里有更复杂的动态调节机制在起作用，尽管最近加密货币市场动荡不安，LUSD仍然保持明显稳定这一事实鼓励了人们的信心。
资料来源：Liquity
兑换LUSD时，相应的ETH从何而来？
简单地说，当某人希望赎回其LUSD时，「风险最高」的Troves或未偿还的贷款协议，将提供相应数量的ETH。如Liquity所述，此过程分几步进行：
有人来赎回他们的LUSD
将所有Troves从最低抵押率到最高抵押率进行排序
赎回的LUSD用于偿还风险最高的Trove的债务，以换取其抵押品
Trove所有者的剩余抵押品留给他们索赔
资料来源：Liquity
如果代币的交易价格低于美元固定汇率，赎回将通过创造易于利用的套利机会来稳定LUSD。此外，赎回还提高了Liquity借款人池的总抵押物比率，有助于整个系统的稳定。但是，为了限制赎回的过度使用，将产生0.5％的默认费用。
虽然这可以激励借款人始终保持远高于110％的抵押率，从而有助于系统的整体稳定，但重要的是要澄清这不是一种惩罚。实际上，虽然赎回可能会不受欢迎地降低Trove所有者的ETH风险敞口，但他们并没有遭受净损失，而只是承担了较低的债务责任。此外，赎回仅在LUSD交易价格低于1美元的异常情况下对赎回者有利。
资料来源：Liquity.app
如何使用Liquity？
如前所述，用户可以通过几种方式使用该协议：
抵押ETH以免息借入LUSD。最低借款金额为2000LUSD。
向稳定池提供LUSD，以折扣价购买ETH清算，此外还获得预计将近50％的APY奖励。
当市场价格低于1美元时，通过交易ETH套利LUSD。
过质押LQTY以赚取一定的手续费收入。
Liquity的另一个有趣的地方是它们对去中心化的拥护：与其他一些贷款平台不同，协议没有「治理」，任何一方都无法更改基本的智能合约代码。虽然审计师已彻底审查该代码，但如果发现了bug或有一个「LiquityV2」被创建了，它将另外单独启动。
由于对去中心化的重视，Liquity没有运行一个前端。相反，它们允许第三方创建自己的前端，允许他们自己定义「回扣率」。目前最主流的前端是liquity.app，它占据了稳定池近80％的份额，但用户除此之外还有其他数十种选择。
总之，尽管有许多去中心化的借贷平台，但Liquity是迄今为止最具资金效率的协议。通过用稳定池代替抵押品拍卖，并创建一个完全可赎回的稳定币，Liquity使得零利率和低抵押率借贷成为可能，这是去中心化金融的真正成就。
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