文|王也编辑|郝方舟出品|Odaily星球日报
三个月前，DeFi众产品还陷入集体性信任危机中：「3.12」暴跌下的挤兑提币、连锁反应下的清算、拥堵不堪的以太坊网络、接连被黑客攻击的DeFi协议……没想到，只三个月后，随着去中心化借贷协议Compound上线治理代币COMP，推出“借贷挖矿”模式，COMP从定价18.4美元最高涨至326.81美元，近20倍的涨幅让DeFi赛道迎来史无前例上的高光时刻。6月24日，去中心化交易平台Balancer接棒Compound，在以太坊部署其治理代币BAL，BAL价格从种子轮0.6美元，最高涨到22美元，涨了近40倍。自从Compound和Balancer开启造富效应之后，越来越多的DeFi项目开始走向发币之路。DeFi项目开启发币潮，小水洼吹成新蓝海
7月1日，去中心化稳定币交易平台Curve公布治理代币CRV的分配机制，及其去中心化自治组织CurveDAO的草案。CurveFinance是去中心化交易平台Uniswap的一个分支，专门专注于高效的稳定币交易。CurveDAO基于去中心化自治组织管理平台Aragon框架创建，此前采用的治理机制是一枚ANT享有一票投票权，现在Curve更改了这一治理机制，新的投票治理采用基于CRV的时间加权机制，锁仓CRV时间越长，投票权重也就越高。但需要注意的是，锁定代币的账户不能是智能合约，除非是白名单智能合约。根据Curve开发者在github上发布的Curve代币分配模型，Curve初始计划发行10亿CRV代币，逐渐通胀增加至30.3亿CRV代币，CRV代币采用分段线性通胀模型，通胀率每年下降√2，初始通胀率为59.5%，这对于早期参与者的吸引力较大。此外，只有Minter智能合约才可以铸造CRV，而且只能在通胀率限定的范围内铸币，每当通胀率发生变化时，预示着一次新的挖矿热潮即将开始。
CRV代币通胀模型和Compound一样，Curve采取的同样是流动性挖矿模式，CRV代币将会分配给流动性提供者。需要注意的是，用户需锁定LP代币才能申领通胀奖励。该草案还建议Curve将收取的协议费重新分配给CurveDAO，最终用于销毁CRV代币。
去中心化自治组织CurveDAO草案CRV代币的具体分配时间尚未公布，很多羊毛党已经准备好弹药，伺机而发。自Compound和Balancer年化收益率回落之后，Curve便成了市场最为期待爆发的下一个DeFi项目。除了Compound、Balancer和Curve这种明星DeFi项目之外，还有一些没那么耀眼的DeFi项目，也借着这波热潮发币募资。6月22日，DeFi货币市场协议DMM发行了治理代币DMG，1570万枚DMG被售出。DMM是一个以现实资产抵押作为背书，提供USDC、DAI与ETH的DeFi借贷平台。在公开发行DMG后，DMM从中获利680万美元。知名风险投资人TimDraper通过购买DMM的治理代币，加入了该协议背后的中心化自治组织DMMDAO。6月8日，由波场创始人孙宇晨发起的基于波场的合成资产平台Oikos正式上线，治理代币OKS即将进行IEO，基于波场的合成资产平台Oikos官方网站显示，OikosSwap已于6月8日上线。今年5月底，MakerDAO治理代币MKR暴涨25%引爆DeFi代币集体上涨的行情，已经预示着DeFi项目即将开启发币浪潮，COMP的借贷挖矿的火热让越来越多的项目方在熊市里看到希望，直接加速了DeFi项目方的发币进程。但也有一些DeFi项目决定不发币，他们认为代币可能只会使协议复杂化，或引入一堆投机交易者。法律问题也有一定影响，一些代币容易被定义为证券。比如Uniswap、dYdX等协议，他们的智能合约也承载了资金，似乎证明着在区块链中构建有用的产品和发币，并非充要条件。那么什么情况下才需要代币呢？较为明显的例子是一些足够大的网络，比如ETH可用于ICO、DeFi的抵押品、以及通用燃料等。这些都是以太币支撑以太坊网络的实例。COMP挖矿收益怎么算？
对于个人投资者，相比“项目是否需要代币”，显然更关心“代币是否值得投资”。对于没参与进COMP早期私募的个人投资者，除了挖矿，就只能在二级市场购买。那散户参与挖矿，会是个好选择吗？下面，我们来算一下当前COMP挖矿的收益，挖矿至今一共释放了54332个COMP，分布在2890位用户手里，而Compound内锁仓量也从0.9亿美元增加到6.24亿美元。
根据Uniswap数据，1COMP=187.96USDT，那么每投入1美元产生的COMP收益为：54332*187.96/(6.24亿-0.9亿)=0.019美元，再加上近日“借贷挖矿”热潮导致以太坊网络GAS费飙升，很多散户表示现在去挖COMP还不如定投比特币等主流数字资产。据PeckShield态势感知平台数据显示，近两个月以来以太坊GAS消耗饱和度一直处于90以上的高位，GAS消耗排行榜中除了一直在前的MMM、easyClub等资金盘项目，Unisiwap、1inch、Kyber等DeFi相关平台也赫然在列。而且Compound的锁仓量也已经出现小幅下滑：
此外，Odaily星球日报根据链上数据发现，矿工们挖出的COMP，很多都已流进Uniswap和FTX交易所。目前尚不能判定否交易卖出，不过有大户向Odaily星球日报表示，这两天Balancer接连发生的两起黑客攻击事件，让他对Balancer的安全性有些许不放心，只得先把币提到Uniswap交易所或者其他CEX以求安心。
“借贷挖矿”背后多为“巨鲸”套利，这健康吗？
既然，COMP挖矿没想象中那么“性感”，那么到底哪些人在挖这些DeFi代币？他们把挖来的DeFi代币都如何处理了，是否真参与到DeFi项目的社区治理中？
以Compound为例，根据TokenTerminal数据，在大约两周的时间里，大约有3.4亿美元资金在Compound池子里进出。有趣的是，大部分需求方似乎都是机构参与者。看看这个用户类型在平台上的分布。COMP的上线仅仅吸引了大约800名借款者和5000多名新存款者。
而且，挖矿而来的COMP主要集中在“巨鲸”手中，TokenTerminal数据显示，大约有20个地址获得了一半的COMP挖矿奖励，而存入钱包的代币数量中位数仅为0.07COMP，价值约20美元。像NEXO这样的中心化平台也亲自下场到Compound上进行套利操作。DeBank数据显示，6月18日，NEXO向Compound存入2000万USDT；6月19日，NEXO又向Compound存入2800万USDT；之后陆续向Compound存入资金进行挖矿套利，先后一共存入了约6000万USDT。此外，一周前，BAT大户曾几乎垄断了COMP挖矿，7名BAT大户先将价值1.7亿美元的BAT存入Compound，这7名大户占到BAT总存款额的70%，目前BAT的存款年利率25.65%。存款利率越高，COMP挖矿的效率就越高。单边提高BAT存币规模无法提高利率，直接影响利率的因素是借贷比例。BAT大户们就在账户中存入其他资产，不断提高抵押规模，直至能将此前存入的BAT全部借出。其中BAT第一大户0x3ba21b6477f48273f41d241aa3722ffb9e07e247存入了价值5000万美元的BAT，同时又借走等额的BAT。左手付利息，右手收利息，就这样BAT在Compound的资金利用率达到了惊人的88.71%。当BAT大户垄断Compound借贷市场时，主流资产被边缘化，无法获得应有激励。借助Compound不够健全的运行机制，BAT大户进一步垄断了COMP的发行。一场去中心化金融的试验，在大户的操纵下，显得如此脆弱，或许就是当下DeFi们的烦恼。社区开始正视“治理代币中心化”问题
上面，我们提到了BAT大户垄断COMP挖矿的问题，COMP代币的发行有利于那些拥有大量资产的大户，那些拥有大量资源的大玩家会赚取到大多数的COMP，这就为去中心化治理埋下了一颗定时炸弹。而且，目前大部分COMP还掌握在创始团队和投资机构手中，非小号显示，目前接近40%的COMP掌握在投资机构和创始团队手中。在Compound的官网上，投票权重排名前10的主要是Compound的早期投资机构和创始人。Compound社区开发者也意识到了COMP的中心化问题，7月1日，Compound社区通过了一项专门针对代币市场分配机制设计的补丁提案建议，移除COMP借款利率在影响COMP分配中所占的权重，并减少恶意破坏风险，重点解决COMP分发中存在的两个问题：用户利用「闪速贷款」可能暂时减少跨市场的COMP分配，升级后需要外部拥有的帐户来刷新每个市场的分配。用户总希望在能支付最多利息的市场上farm，升级后将按照市场借贷规模来确定分发速度。其中第二点直接涉及COMP的分配，之前是根据各借贷市场上支付了多少美元的利息来奖励COMP，升级后则是根据各个市场上借贷了多少美元来分配COMP，这有助于消除将市场推向极端利率水平的动机，并消除用户聚集在单一市场的动机。数字文艺复兴基金会董事总经理曹寅对Compound的011提案评价道：“非常棒的治理提案，获得COMP代币激励的将是资产负债表两头的真实用户，而不是那些高风险高利率资产的羊毛党，COMP分配更公平，更分散，来自新挖出的COMP抛压也将更少。”区块链安全公司PeckShield品牌总监郝天对Odaily星球日报表示：“市场是具有很强的跟风效应的，当Compound治理代币尝到甜头之后，势必会有很多后来效仿者都一股脑涌入发行治理代币的热潮当中。而且Compound的锁仓机制以及新实施的011治理提案都会对后来的想要发币的DeFi项目起到警示和示范作用。”此外，郝天认为大家对DeFi市场的期待，某种程度上是矛盾的，怕它不增长，又怕它失控式疯长。因为所有的DeFi产品都跑在以太坊链上，同一时间段链上羊毛党过多，就会不可避免的造成以太坊网络拥堵，从而影响以太坊网络的使用体验，当年的FOMO3D游戏和FairWin资金盘就是例子。2018年，加密货币市场经历了魔幻的1CO，2019年又让我们见识到了狂热的IEO，2020年一场IDO的狂潮也许会就此拉开序幕。ICO刺激市场带来了一次史无前例的疯牛，IEO也带领市场从熊市中展开一波波澜壮阔的小牛，那么IDO会带来什么，能持续多久？Odaily星球日报还将持续跟踪报道。参考资料：脆弱的Defi，80%的COMP被BAT大户撸走为什么Defi项目不发币？因为发币是钱啊相关阅读：发币激励借贷，DeFi就这么缺流动性？
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