编者按：本文来自
小吒闲谈
，Odaily星球日报经授权转载。
加密货币的估值，可能有点玄学，股市里许多估值方式都不适用。
毕竟加密货币领域，有现金流收入的项目本来就少，大多处于概念阶段，导致大部分代币的估值难以计算。
目前加密领域能有现金流的项目：中心化的交易所、主流公链、矿池、DeFi项目。
有效的估值方式，可以用来发现价值洼地，对于DeFi项目，如何估值来寻找价值洼地呢？
不过一番寻找之后，发现两点：1、当前DeFi估值较高危险系数大；2、DeFi受热捧，但资金流动的有规律，可用来做下一次埋伏。
下面来细说。
一、DeFi估值方式，矮个子里挑高个
DeFi有现金流，传统金融的市盈率计算方式，能否给予DeFi代币进行估值？
韩国男团成员用加密货币购买大麻被警察抓获:韩国偶像组合BToB的Rapper郑镒勋（26岁）因曾多次使用加密货币购买并吸食大麻嫌疑被警察抓获。首尔地方警察厅广域调查队21日表示，郑镒勋和同伙涉嫌违反类管理法律，已向检察机关移送。（韩联社）[2020/12/22 16:03:42]
这个答案可以说是定然有问题，因为市盈率都不能准确估值BNB、HT、OKB等中心化交易所。
可是目前也没有一个比较好的方式来估值，但不妨成为现在辅助了解DeFi协议价值的一种方式。
二、DeFi估值，套用市盈率
传统金融中，市盈率是简单明了的公式，它可用于了解投资者如何评估公司相对于其收益的未来增长预期。
市盈率意味着市场愿意为公司产生的每1美元支付***美元，比如Netflix高科技成长股的PE率为84.2，这意味着市场愿意为Netflix每赚取1美元支付84美元。
媒体：赵东或因涉及场外交易被带走调查，RenrenBitCMO回应全员在岗:金色财经报道，今日有多家媒体爆料RenrenBit创始人、DFUND创始人赵东7月2日被盐城带走调查，但据吴说区块链报道称，赵东于24日凌晨被杭州带走调查，大概率与场外交易业务有关，涉嫌掩饰隐瞒犯罪所得。对此消息，金色财经查询了盐城相关人员和查看了盐城网站，目前盐城官网和相关人士均表示没有相关消息，查询杭州官网，也并没有消息公示。
此前，RenrenBitCMO梓岑在朋友圈辟谣表示，RenrenBit全员在岗。针对此事，金色财经会持续跟进报道。
据悉，赵东目前是RenrenBit创始人，Bitfinex股东，并创立了DFUND。[2020/7/2]
以太坊上出现的DeFi，这种新的货币协议通过收取小额的使用费产生了现金流，这些现金流用于：1）直接将其分配给生态系统的参与者2）通过销毁原生代币以驱动稀缺性。
比特大陆回应：刘路遥被逮捕一事纯属谣言:5月8日，媒体报道称，詹克团在海淀区政务服务中心领取法人为詹克团的北京比特大陆公司营业执照时，营业执照被一群不明身份的人员从工商行政人员手中抢走。有现场人士表示，该群不明身份的人员由刘路遥指挥。刘路遥为比特大陆的前法人，且为吴忌寒的高中以及本科同学。下午，比特大陆发声明称，詹克团已不在“北京比特”担任任何职务。刘路遥为“北京比特”现行合法有效的法定代表人。
当天，有媒体报道称刘路遥已被逮捕。对于此消息，比特大陆回复新京报记者称，刘路遥被逮捕一事纯属谣言，比特大陆会保留追究造谣者刑事责任的权利。（新京报）[2020/5/8]
因此，从加密资产的角度看，市盈率等式可以按如下公式来表达：
PE=流动市值\u002F年化收益
三、DeFi产品，低收益，高市盈率
动态 | 浦东网警微信公众号：近日名为“比特猪”的平台被立案调查:据浦东网警微信公众号8月13日消息，在大大小小的资金盘中，区块链宠物类项目在下半年出现集中跑路。不久前，一个名为“比特猪”的平台被立案调查。近日，江苏常州董先生被拉进一个投资群，每天有老师讲课，介绍采用\"区块链\"技术的虚拟宠物\"比特猪\"，号称养猪15天后被平台收购，有28%的收益。小赚后的董先生转了10万元再次领养，直到7月底平台无法登陆，董先生才发现被。[2019/8/15]
DeFi项目有很多，在上文《热门的DeFi，还可以吃上一口吗？怎么下嘴呢？》中，对DeFi项目进行了分类，分为三大类：
1、抵押借贷(杠杆)
2、去中心化交易所代币
3、衍生品(期权期货市场)
下面就三个大类，取1~2个例子，来看它们是如何通过使用量来盈利的。
1、抵押借贷
MakerDAO：在多抵押Dai中，DSR和稳定费之间的点差可用于销毁MKR。
Aave：借贷产生的费用会在贷方和协议间分配。协议的费用用于销毁LEND代币。
2、去中心化交易所代币
KyberNetwork：KNC代币用于支付代币交易费用，其中一部分KNC被销毁，并从流通供应量中永久移除，剩余部分分配给质押KNC的储备库管理者。
0x：代币交易会产生以ETH计价的费用，并按比例分配给质押ZRX的流动性提供商。
3、衍生品
Synthetix：它是一种合成资产发行协议，其中SNX持有人可以质押代币，并赚取通过交易合成资产所产生的费用。
简单了解了盈利方式，看上述DeFi产品的盈利能力如何。
根据tokenterminal数据，整理了DeFi系列的7款产品，盈利能力如下图：
数据来源：tokenterminal
从盈利上看，在DeFi赛道中，还是去中心化交易所的盈利能力强，抵押借贷的盈利能力较弱，而衍生品的盈利算比较亮眼。
上面是现金流，那这些DeFi代币的市盈率如何呢？
根据tokenterminal数据，整理如下图：
数据来源：tokenterminal
结合市盈率和盈利能力看，在DeFi赛道中：
1、去中心化交易所：盈利能力强，市盈率最低；
2、抵押借贷：盈利能力较弱，市盈率最高；
3、衍生品：盈利能力较好，市盈率中规中矩。
从DeFi的市盈率的角度看，对于我们购买代币好像帮助不够明显。
那么对此中心化交易所，从比币价涨幅、市盈率以及时间的角度，看他们之间是否存在某种规律。
为什么跟中心化交易所对比呢？因为DeFi的抵押借贷、去中心化交易所、衍生品在中心化交易所中，都有对应的产品。
四、DeFi与中心化交易所比较
为了比较，整理了主流币、中心化交易所、DeFi代币之间的涨幅对比。
主要集中在3月12日以来，代币的涨幅以及市盈率。根据Aicoin和tokenterminal数据，整理如下图。
从涨幅上来看，从3月12日至6月14日，DeFi系列代币的整体涨幅相对较大。
从市盈率来看，DeFi系列代币的市盈率远超交易所和主流币，达到了一种离谱的状态，意味者现在很危险。
DeFi系列代币上涨和交易所代币上涨，在时间上有什么关联呢？于是截取了KNC、LRC、LEND、BNB的K线图。
对比K线图看，发现BNB走势，从3月12日的低谷走出以后，进入一个横盘震荡期之时。而在这个时期，DeFi系列代币开始大幅度上涨。
来重新温习一下，DeFi资金流转的5种模式：
1.无限量的量化宽松->BTC\u002FETH
2.ETH增长<->ERC20增长
3.ETH增长<->DeFi获得增长
4.DeFi获得增长<->DeFi代币增长
5.大市值DeFi代币<->小市值DeFi代币
你发现规律了吗？
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