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2020年伊始，最值得期待的明星项目当属波卡和Filecoin了，已经有至少10家交易所上线了DOT的IOU期货，随着IPFS测试网上线，矿工们也早已磨刀霍霍。
IOU全称Ioweyou，意为“我欠你的”，交易所通过这种形式发售暂时没有上线代币的期货，并且承诺该项目上线后交付真实的代币，简而言之，IOU相当于一份靠交易所名誉担保的欠条。在真实代币上线之前，IOU只能在该交易所内盘交易、通常无法进行充提并缺乏交易深度，因此无论是短期高达上百倍私募的价格，还是各交易所间IOU看似美好的价差，都不具有太强的参考意义。
在项目发展的过程中，加密社区的重要性不言而喻，加密社区既有开发者、投资机构、分析师和媒体，也有一颗颗普通的关注技术的小韭菜，共同构成了未来加密生态的基础。无法否认的是，手中持有项目代币份额的社区成员出于激励，对项目更容易产生关注度和做出贡献。
许多个人投资者由于法律原因，多数情况下难以成为早期合格投资人。众多优质项目的拥趸者希望以合适的价格为自己充值信仰却持币无门，而二级市场上线还遥遥无期。况且二级市场上线时币价受到多重因素的影响，一旦投机炒作的资金入场，币价很可能出现大幅波动，偏离对该项目的预期估值。于是很多人选择在OTC市场私下交易投资份额，交易价格是买卖双方综合考虑了一级募资价格、锁仓让利、当前市场行情、交割风险等因素达成的共识，和OTC的私下交易渠道一样，交易所IOU也算是应需而生的产物。
而如今我们回看一些曾在交易所发行IOU并正式上线二级市场的项目，希望可以为有意愿购买期货的投资者提供一些参考。
Algorand(ALGO)
2019年4月，Bgogo宣布通过IEO的形式发售Algorand代币ALGO的期货，声称代币是来自其早期投资者的额度，并将价格定为与早期私募价格持平的5美分，对于投资者来说真可谓是良心的价格。然而Algorand官方迅速发布声明否认团队有销售代币的行为。
同时Bgogo声明中称，愿意转让额度的Algorand早期投资者被项目方警告，不可转让当前未解锁的ALGO代币，否则将被视为违约并损失其所拥有的代币。然而Bgogo希望继续此次IEO，并在Algorand主网上线后的一个月内，出资直接从二级市场购买ALGO代币，ALGO代币将不再直接来自Algorand项目的早期投资者。
项目方对交易所的IOU销售行为大多是“非官方授权，与我无关，风险自负”的模糊态度，像Algorand一样强烈谴责并以损失代币来威胁早期投资者的项目方也较为罕见。通过Algorand之后进行的操作我们可以进行合理猜测，项目方之所以反应强烈，原因之一便是Algorand当时应该已经开始筹备自己的代币销售，即2019年6月正式发布的荷兰式拍卖，拍卖规则也是一场考验市场心理价位的博弈。首次荷兰拍卖最终以2.4美元的价格成交了6000万美元的代币。可想而知，如果有初始价格0.05美元的ALGO期货提前流入市场，难免扰乱Algorand项目方的发售计划。
虽然Bgogo起先在声明中坚持发行ALGO，并以“交易所交易比特币并不需要来自中本聪的许可”相类比来反击Algorand官方的干预，但最终出于各种原因，本期IEO项目被低调置换，ALGO的期货发行最终流产。
Blockstack(STX)
早在2018年9月，Tokok交易所就已经上线了Blockstack的期货STX的ETH交易对，2018年11月17日，由于STX早期投资者的代币开始发放，Tokok交易所宣布按比例发放STX\u002FETH的认购份额，价格数据也趋于合理。2019年4月16日，Tokok发布公告开通已解锁部分的STX提现交割，尽管总量有限，且提现费用相对较高。2019年7月11日，Blockstack成为第一个通过SECRegA+的合规项目，同时公布了此次发行的代币价格，0.12美元发行给早期代币券单的持有者，0.3美元发行给高净资产投资者，均在两年内线性解锁。在2019年10月23日，STX宣布将上线币安和HashkeyPro交易所。STX的期货价格也明确且及时地对这些利好做出了反映。
Tokok上的STX的期货在二级市场正式上线之前交易时间长达一年，从价格的合理性上和交割情况来看，至少在小范围内成功完成了IOU的历史使命。早期STX期货的价格普遍低于最后一轮公募价0.3美元且无锁仓限制，甚至有更大获利机会。这一方面源于Tokok交易所开通了总量有限的STX提现，证明了Tokok交易所具有真实STX的承兑能力。另一方面，Blockstack的私募和公募价格数据公开透明，投资者的心理价位形成也有迹可循，在二级正式上线前，市场就已经形成了一定的价格共识。
OrchidProtocol(OXT)
兰花协议代币OXT的期货于11月22日在Tokok上线，价格高达13-14美金，仅一个月之内的12月14日，OXT现货正式上线。曾经的天王级项目此次上线显得有些过于安静，存在了二十几天的13-14美元的OXT期货也如同交易所的一场独角戏。
与OXT类似的还有Tokok交易所中的CELR、ATOM等代币的期货，均在代币正式上线二级市场前一个月甚至更短时间宣布发售，不排除听说上币风声后抢上的可能性，由于交易时间过短，关注度低，无法反映代币的公允价值。
对交易所发行IOU这一行为，市场上有很多质疑的声音。
被上线IOU的项目是人尽皆知的明星产品，而发行的IOU交易所往往是名气不高，急需流量的中小交易所，因此交易所难免会受到蹭项目热度，慷他人之慨的批评。Bgogo交易所将上线ALGO期货与上线比特币相提并论显然是不合适的，毕竟在交易所里，比特币是真实存在的，而大家对发行IOU最大的质疑便是交易平台该如何兑现自己的承诺。
根据交易所公开声明所透露出的信息，IOU的代币可能的来源其一是交易所背后的主体有该币种的投资额度、或与一些早期投资者达成了内部合作。这些早期投资者愿意出让自己的一部分额度，交易所提供一个撮合平台来“预售”早期投资者未来将会获得的额度。也就是说，早期投资人从项目官方购买了代币的期货，这些投资人再把这些期货放到交易所上以期货的形式出售，提前锁定部分收益并转嫁风险。
而交易所通常对期货的来源含糊其辞，还有一种可能性便是交易所手中并没有、或至少没有足额的代币额度。在该项目代币上线后，交易所为了保证代币的交割，会在二级市场购买代币发放给IOU投资者。对于交易所来说存在一定的价格风险，但如果该项目关注度足够高，给交易所带来的流量收入也是相当可观。如果期货的背后甚至没有来自项目方的期货支撑，我们只能寄希望于交易所的诚信。
交易所购买IOU形式的期货，其本质是“期货的期货”，从项目方到早期投资者、再到交易所和期货购买者的过程的任何一个环节都可能发生交割问题，毫无疑问，比起二级市场的现货，投资者要承担更高的风险。在过去的知名项目的IOU期货发行上有翻车的案例，也有可能为投资者提供一个相当好的入场时机。我们在此不会提供任何投资建议，还希望大家在做决定前慎重评估时间成本、项目进度、早期投资人价格等因素、甄别交易所信誉，读懂这些比“IOU能不能买”更加重要的问题，才能选择适合自己的投资方式。
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