近期，随着BUSD停止发行和USDC脱锚事件，以及Binance上线LQTY，去中心化稳定币以及Liquity又一次成为了市场热点
现在时间过去了一年半，虽然秉承着无治理理念的Liquity并未进行协议层面的更新，但是也有ChickenBonds这种基于自身底层的乐高产品出现
赛道分析
Liquity属于稳定币-去中心化稳定币赛道
稳定币是在DeFi领域内最具有网络效应的赛道，并且在上一轮周期也取得了明显超过行业平均增速的发展，对于稳定币赛道的价值我们在Reflexer研报中已经有了详细的分析，我们的核心观点如下：
游戏开发商Xterio与区块链游戏平台XPLA达成合作:金色财经报道，游戏开发商Xterio与区块链游戏平台XPLA达成合作，通过此次合作，Xterio和XPLA计划加强他们基于XPLA的区块链游戏产品。
XPLA的开发商Com2Us总裁Kyu Lee表示：“我们与Xterio的合作将继续开发XPLA，并将为我们的用户带来新的娱乐元素。”
此前消息，Xterio通过SAFT销售，以3亿美元估值完成4000万美元融资，FunPlus、Makers Fund、FTX Ventures、XPLA领投。（The Block）[2022/9/28 5:58:44]
由于结算便利以及更加符合普通大众的习惯，稳定币已经取代BTC/ETH成为：
XTZ突破7.5美元:火币全球站数据显示，XTZ短线上涨，突破7.5美元，现报7.5026美元，行情波动较大，请做好风险控制。[2021/5/7 21:31:25]
现货交易的基础结算货币
大受市场欢迎的永续合约等新型衍生品的结算货币
大部分项目方和风险投资机构进行投融资活动的结算货币
体现在数据上，就是稳定币市值规模的涨幅超过加密市场平均涨幅，且回调幅度也小于市场平均
Liquity的竞争劣势
相比其他的稳定币项目，Liquity本身协议的创新之处很多，部分特性也存在不小的争议，也给协议带来了一定的竞争劣势
BBKX平台ETF专区行情数据 XTZ3S日内涨幅超8%:据BBKX行情显示，BBKX交易平台ETF专区多个币对持续上涨，截至今日10:00（UTC+8），
XTZ3S/USDT当前净值0.7571美元，日内涨幅8.77%，
ETH3L/USDT当前净值0.0384美元，日内涨幅6.37%，
OKB3S/USDT当前净值0.4514美元，日内涨幅5.49%。
杠杆ETF是一种锚定标的资产价格变化的指数基金。BBKX平台目前已经上线BTC、ETH、EOS多个主流币种以及HT、BNB、OKB等平台币，管理费每倍0.1%。
BBKX成立于2019年6月，已获得节点资本和链上基金的联合战略投资。[2020/4/3]
无治理
去中心化交易平台Tokenlon交易额超4亿美元:7月7日，imToken内置交易平台Tokenlon DEX官方账号发文称，自2019年7月正式发布以来，交易额已超4亿美元。Tokenlon是基于0x和Kyber Network协议建立的去中心化交易平台，为用户提供闪兑和去中心化订单交易服务。[2020/7/7]
无治理是Liquity一个非常值得讨论的特性。Liquity对于无治理的坚持是非常彻底的，包括团队自身并不运行任何前端，以及协议参数都是由预先写好的算法来进行更新，任何人都不可能更新Liquity协议的代码，因而代币LQTY并没有治理功能，而仅是分享协议铸造和赎回费的收入
协议安全性得到了进一步保障。Liquity至今运行2年，从未出现过任何安全事故，这在借贷/稳定币协议里可以说是非常罕见的，稳健如Compound也曾经因为激励参数的问题导致COMP过量增发。并且由于Liquity并不更新代码，随着时间流逝，代码出现问题的可能性就越来越低
从DeFiOG的发展历程来看，我们也不难看出治理&团队的重要性：
Uniswap在V2已经占据市场主导地位之时，仍然推出了V3版本的产品，并且此后开始拓展NFT交易相关业务；
Aave从最初ETHLend的Peer2Peer的借贷产品，到Peer2Pool产品，又到后来的Aavev3以及新发稳定币GHO，业务形态和边界一直在发生变化；
Synthetix从v1版本的稳定币，到v2版本在以太坊主网上线衍生品交易市场但是长期只有不足50人交易，到Optimism网络最高达到5亿美元日交易量，再到全新设计的v3版本，尽管产品形态距离他们的想象仍然有差距
诸如上述的协议业务方向的变动或者针对协议模块的更新，都是无治理的Liquity所难以做到的。笔者认为，无治理可以作为稳定币协议的最终追求，当整个协议已经到达发展的成熟状态时，无治理可以帮助协议更好地维护安全，也免除人治可能的种种问题。但是在目前整个DeFi乃至Web3领域的蓬勃发展才仅仅开始不到5年时，就主动放弃变化的权利，将会很难应对后续的环境变化和激烈的后来者竞争
另一个直观的感受则是，LQTY的StakingAPR很低，过去1年LQTYStaking的APR平均在5%左右。而LQTY并没有治理功能，唯一用例就是Stake来获取协议的铸造和赎回费用，这种低APR也不利于凝聚社区
Liquity在协议刚上线的第一年，LQTY的Staking收益率也较高，平均APR超过30%，如果后续能修改收费方式，通过收取利息或公开市场操作的方式使得用户持有的LUSD能长期地给用户产生收益，那么协议也有可能获得比较有效的二次腾飞
总结
本文我们分析了Liquity的创新产品ChickenBonds的产品逻辑和发展情况，也分析了Liquity的业务发展情况。总体而言，Liquity在行情剧烈波动的2年间成功的生存了下来，目前成为发行规模前四的去中心化稳定币，这个成绩十分不易。但是从用例拓展来看，Liquity所取得的成效相对一般
此外我们分析了Liquity的竞争优劣：在目前的稳定币市场中，凭借完全去中心化的叙事和优秀的产品机制设计，逐步加码的稳定币监管可以视为对Liquity持续的利好，因为Liquity能为市场和用户提供更符合加密精神的、去中心化的稳定币选择。但是Liquity的无治理和收费结构问题也影响了LUSD的用例拓展以及协议获取更高的收入，叠加LQTY预留给未来的激励已不多，Liquity未来的发展仍然面临着不小的挑战
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