原文标题：《ThecompleteguidetoGLPwars》
原文作者：HenryAng,MustafaYilham,AllenZhao&JermaineWong，BixinVentures
真实收益被认为是人们可以在链上找到的最纯粹的收益形式，它不依赖于过多的代币释放，而是依赖协议实际交易产生的费用和收入。如果协议选择将利润分享给用户，那么这种可持续性的收益对?DeFi?农民来说极具吸引力。
GMX?是产生真实收益的代表性项目。作为一个受欢迎的永续交易平台，GMX?使用?GLP?作为交易的流动性，用户交易产生的损失和平台费用的?70%?会以?ETH?或?AVAX?的形式分配给?LPs?和?GMXToken?持有者。换言之，作为?DeFi?协议中最大的费用产出者之一，GMX?将大部分费用收入分配给利益相关者。
自?GMX?上线以来，市场对?GLP?的需求猛增。目前，GMX?锁定的总锁定资产价值超?5?亿美元，且一直处在增长状态，而?GMX?引发的真实收益叙事也获得了越来越多人追捧，开发者开始在?GMX?之上构建项目，并吸引?GLP?份额，GLPWar?随之而来。
GLPWar?的起因
在了解?GLPWar?之前，我们先对?GMX?和?GLP?进行简单梳理。
GLP?是一个类似于?Uniswap的?LPs?流动资金池，它由下图所示的一篮子代币组成，其中?48%?是稳定币、?52%?是由其他币种组成，由于?BTC、ETH?等币种价格波动，整体价值会出现相应的波动。用户被激励质押?GLP，以从交易者的损失中获利，同时获得?esGMX?和分享?70%?的平台交易费用。
图?3?：GMX?的?GLP?组合
由于市场风险，GLP?质押者获得收益的同时也可能出现亏损。下图对?GLP?的回报与收益进行了比较。自成立以来，GLP?的回报率为-13%?。
孙宇晨：Huobi Global重回前三大交易所:11月9日消息，波场创始人、Huobi Global全球顾问委员会委员孙宇晨发推文称：“看来Huobi Global现在又回到了Top 3交易所。”
此前消息，赵长鹏表示计划完全收购FTX，已签署意向书；FTX相关员工证实，FTX已停止除法币以外的所有加密货币提现。[2022/11/9 12:35:39]
另外，GLP?收益以?ETH?或?AVAX?支付给用户，用户必须手动领取奖励并进行复投操作。尽管?Arbitrum?和?Avalanche?的费用很低，但手动复投多次势必会产生相应的手续费。
各个协议注意到了?GLP?的问题，并提出解决方案，比如将?GLP?的风险敞口对冲掉会怎样？如果将收益率杠杆化会怎样？如果收益可以自动复投会怎样？如果?GLP?可以用作抵押品会怎样？开发者们开始寻找突破点，GLPWar?随之而至。
GMX?生态
PlutusDAO?是一个收益聚合器，通过原生代币?PLS?进行协议治理。它为?veJones、veDPX?或?veSPA?等?veAssets提供流动性质押。集成?GLP?后，用户可以存入?GLP?用于解锁更大功能的?plvGLP。
使用?plvGLP，ETH?奖励将每?8?小时自动计算一次。由于自动复投，plvGLP?的价值增加，持有者可获得更高的?APY。PLS?代币也作为流动性挖矿奖励分发给?plvGLP?质押者。Plutus?收取GLP?收益的?10%?作为费用。
plvGLP?还解锁了与其他协议的可组合性。常规?GLP?只能在?GMX?上质押，不能与其他协议集成，plvGLP?通过与各种借贷、资产管理协议合作来解决这个问题。通过?LodestarFinance?和?VendorFinance，用户可以使用?plvGLP?进行借款或抵押，用户可以据此制定更好的策略，比如可以持有杠杆多头或空头头寸，也可以通过借入?BTC?和?ETH手动执行?delta?中性策略。@0x?Bobdbldr?在这里详细介绍了相关的策略。
Glassnode：比特币每单位算力收入已回升至每Exahash算力38万美元:金色财经报道，据Glassnode最新分析显示，比特币14天算力中值已经恢复到128 EH/s，比历史最高值低了约29%，全网算力相对于从7月低点恢复了42%。挖矿算力的增加原因或包括：旧硬件获得重生，中国的矿工成功搬迁、重建或重新安置他们的挖矿硬件和业务。
目前比特币挖矿市场对2020年以来爬升的币价反应缓慢，在更高价格的比特币情况下，只有更少的机器在竞争相同产出数量的比特币，每单位算力的美元计价收入现在已经回升到2019年7月的水平，即每Exahash算力 38万美元，从历史基础来看，目前正在运营的矿工利润非常高。[2021/9/10 23:14:55]
最近，Plutus?还与?FactorDAO?达成合作实现资产管理。因子策略可利用?Plutus?产品并创建新的用例，一个潜在用例是?Plutus?指数库，它聚合了所有?plsAssets?并使收益来源多样化。他们还在探索与?RodeoDolomite?和其他公司进一步整合的机会。
MugenFinance?是?GMX?上最早的项目之一。Mugen?是一个建立在?LayerZero?上的跨链收益聚合器。用户可以从多条链上的多个协议中获得收益，可以看做是?LayerZero?上的?YearnFinance。目前，他们的平台上只有一种策略，即?GLP?策略。
GLP?策略由?Mugen?的金库根据该策略的白名单资金数量执行，金库则通过铸造和质押?GLP?获得收益。将资金存入?Mugen?的用户将铸造原生代币?MGN，以?xMugen?的形式质押的?Mugen?将从国库中获得?ETH?收益。用户可以选择收益自动复投，将?ETH?收益用于购买?MGN?并抵押。这有助于提高?APY，因为与手动复投相比，自动复投的频率更高。
Mugen?的策略虽然比较基础，但为农民提供了多样化选择和收益的自动复投。未来，Mugen?将集成更多协议，用户只需质押?MGN?即可从多个来源和链获得收益。
MEXC Global与项目启动平台Unicrypt达成合作:新加坡时间8月30日，据Unicrypt与MEXC Global官方推特显示，双方已达成战略合作，将在项目孵化、生态建设等方面携手，共同推动创新项目发展。MEXC Global全球化战略启动以来，已与Polygon、Solana、Avalanche等项目达成战略合作，并联合成立生态基金。
Unicrypt于 2020 年6月创建，支持ETH、BSC、Matic、xDAI等多链项目，旨在为初期项目启动提供技术支持和推广，以简单和公平为特点。[2021/8/30 22:47:32]
VestaFinance
VestaFinance?是一个抵押债务平台，用户可以锁定抵押品并铸造?Vesta?的稳定币?VST。GLP是?Vesta接受的抵押品之一，这为用户增加?GLP?新的使用场景。用户可以存?GLP，借入?VST，来实现资金效率的最大化。
VST?可以在?Vesta?的矿池中抵押，根据锁定期不同可获得?10-40%?的稳定币收益率。在抵押率为?150%?时，VST?的收益率将为?6.7%?-26.7%?。总体而言，在没有任何直接敞口的情况下，GLP?收益率可以提高到?46.7%?左右。
Vesta?还允许对?GLP?收益率进行杠杆操作。与?Degenbox?类似，用户可以存入?GLP?获得?VST?贷款，然后用它来购买更多的?GLP。这个过程重复多次能获得更大的杠杆头寸。在?120%?的抵押率下，?6倍的杠杆头寸是可能的，APY?将达到近?120%?。
然而，这种策略可能受到?BTC?和?ETH?等资产价格波动的影响，从而产生清算风险。RiskDAO?有一篇很棒的文章介绍了?VestaFinance?的风险及其当前配置的安全性。
UnstoppableFinance?为?GLP?持有者提供完全免费的自动复投器。与按收益或存款收取一定比例费用的其他协议相比，使用自动复投器不收取任何费用，用户可以因此节省?gas?成本。该协议的保险库是使用ERC-4626代币化保险库标准构建的，任何人都可以在其保险库之上构建。
比特币开源开发非营利组织Brink迎来首位开发者Gloria Zhao:比特币开源开发非营利组织Brink公布其首位比特币开发人员Gloria Zhao。Gloria将于2021年1月全职加入Brink致力于比特币协议的开源开发，其在Brink的第一个项目是内存池升级“Package Mempool Acceptance”，这是允许将交易打包进行中继和处理的第一步，能够使得二层协议更加安全和加密。Brink表示，Gloria的研究经费得到了人权基金会（Human Rights Foundation）和Square Crypto的资助。注，GloriaZhao于2020年12月毕业于加利福尼亚大学伯克利分校，自2020年3月以来为Bitcoin Core项目完成了50多个PR（Pull Request）审查和12个PR合并。非营利组织Brink由比特币核心开发者、非盈利性组织Bitcoin Optech创始人John Newbery成立，以通过基础研究和开发来推动比特币协议和网络的发展，以及通过资助、教育和指导来支持比特币开发者社区。[2020/12/2 22:49:29]
他们还有一个名为?TriGLP?的新机制仍在开发中。该机制将?GLP?代币化为?stableGLP?和?cryptoGLP，根据它们承担的风险获得不同数量的收益。他们的目标是创建一个类似?delta?中性稳定币的头寸，年利率约为?10%?，且不会受到波动的影响；以及类似加密货币的头寸，年利率约为?30%?，同时保持完整的?ETH/BTC?敞口。
GMDProtocol
GMDProtocol?是另一个提供附加功能的收益聚合器，它通过提供伪delta中性策略缓解?GLP?的直接敞口问题。
GMD?为?BTC、ETH?和?USDC?提供单一质押金库，其存款限额基于?GLP?对?USDC、ETH?和?BTC?的相对比率，金库中的资产则用于铸造?GLP?并赚取收益。这允许用户对他们存入的资产保持?pseudodeltaneutrality。例如，想要不接触?BTC、ETH?或?GLP?中的其他代币的情况下通过USDC?赚取收益的用户可以将资金存入?GMD?的?USDC?金库来获得部分?GLP?收益。这种伪delta中性策略使用基于?GLP?的?USDC、ETH?和?BTC?组成的比率。
声音 | 数据分析公司GlobalData：区块链技术正应用于全球食品供应链:领先的数据分析公司GlobalData表示，从咖啡、鱼到葡萄酒和橄榄油，数字分类账技术区块链正被应用于全球食品供应链，其方式有望惠及生产商、分销商、零售商和消费者。GlobalData的首席技术分析师Chris Drake表示，有几个特点使区块链技术适合管理供应链，其包括为供应链生产者、分销商、零售商和消费者提供平等透明的访问相同存储信息的能力；存储在区块链中的食品供应链信息可能包括特定产品的原产地或质量，以及运输和存储的方式。[2018/10/25]
随着时间的推移，分配给?GMD?上?3?个金库的金额需要每周通过手动来重新平衡，以调整至新的?GLP?比率。GMD?协议不会重新平衡用户资金，但它会将最大总价值的5-15%?存入?Delta-NeutralVaults?来进行重新平衡。这有助于缓解低准备金问题，因为协议本身有流动性可供提取。
为了进一步降低?GLP?中?Uniswap?等较小资产的波动风险，GMD?提供了一个协议储备，其中包含的?GLP?的价值为总?TVL?的?5%?-15%?。该协议储备金由国库资助，将在用户资产价值低于?GLP?价值时补偿给用户。GMD?认为，从长远来看协议储备金只会增长，因为它可以从?GMX?交易员的损失中获得价值。
从实际表现来看，?3?个金库在?2022?年?12?月?11?日到?2023?年?2?月?12?日期间的收益率为?2.6%?-2.9%?。根据这些结果推断，APY?约为?16.6%-18.7%?，略低于宣传的?20%?-26%APY。
虽然?GMD?试图保持?Delta?中性，但它没有任何空头敞口来保持真正的?Delta?中性。该协议本身需要储备金来作为对无常损失的支持。这限制了?GMD?的可扩展性，因为如果没有足够的储备，金库就不能变得太大。它们只能根据协议储备的表现来扩展到更大的?TVL。到目前为止，GLP?储备处于盈亏平衡状态，GMD?扩大金库将受到限制。
YieldYak
YieldYak?是一个基于?Avalanche?的自动复投器。每一个用户只要点击再投资，就可以获得?AVAX?的复合奖励，这种机制对于用户而言是一种激励。
得益于?Avalanche?的1.8亿美元激励计划?AvalancheRush，YieldYak?能够为储户提供更多奖励。GLP?策略存款人将从?AvalancheRush?获得最高达30万美元的?AVAX。此外，还可以通过在?YieldYak?永久质押?esGMX?以最大化?GLP?奖励。为优化?GLP，YieldYak?还升级了?YakSwap。YakSwap?可以自动选择将资产交换到?GLP?的最佳路径，帮助将GLP重新平衡到预期的指数权重。这减少了用户的滑点，同时帮助?GMX?拥有合适的资产比例。
RageTrade?是?Arbitrum?上一个利用?LayerZero?底层的永续交易平台。他们是第一个推出双金库系统以最大限度地减少直接市场风险的项目，其拥有?Risk-OffVault?和?Risk-OnVault?两个金库通过在?Aave?和?Uniswap?上操作来最大程度地减少?BTC?和ETH?的风险敞口。
用户将?sGLP?或?USDC?存入?Risk-OnVault，该金库在?Balancer?上通过闪电贷借出?BTC?和?ETH，并在Uniswap?上出售成?USDC，出售获得的?USDC?连同?Risk-OffVault?的?USDC?会被存入?AAVE?再借出?BTC?和?ETH，这些?BTC?和?ETH?会被用来偿还?Balancer?的闪电贷。这些操作将在?AAVE?上创建了一个空头头寸，因为?Risk-OnVault?现在借入了?BTC?和?ETH。
Risk-OffVault?的另一个重要特征是为?Risk-OnVault?提供抵押品，抵押品将用来维持?AAVE?的借款健康系数?1.5?。每?12?小时，该头寸就会重新开放以收取费用，并在?AAVE?和?GLP?抵押品的空头之间重新平衡?PnL，并根据?GLP?存款的构成重新平衡对冲。
将?Risk-OnVault?与?GLP?的回报表现相比，理论上它的利润回报率约为?25%?，而?GLP?为-13%?。
然而，目前?Risk-OnVault的回报率为-1.2%?，GLP?价值损失主要是由于对冲直接敞口的高成本和交易者盈利导致。在?RageTrade?完成第二次审计并提高其存款上限后，他们将能够显著降低对冲成本。为了对冲交易者的PnL，RageTrade?将提供部分或全部对冲交易者?PnL?的选项。如果用户愿意，这些将以单独的金库的形式供用户存放。
JonesDAO?是一个收益、策略和流动性协议，旨在提高资本效率。依靠双重金库机制为用户提供杠杆收益，JonesDAO?的?jGLP?金库允许存放?GLP?和?GLP?内的任何资产，jUSDC?金库接受?USDC?存款。
来自?jUSDC?金库的?USDC?可以用于铸造更多的?GLP?并获得?GLP?的杠杆头寸，然后，GLP?奖励将在?jGLP?和jUSDC?存款人之间分配，他们分别获得?33%?和?11.3%?的年化收益。jGLP?金库将自动平衡其杠杆以防止清算，此外，用户还可以选择自动复投。
JonesDAO?的费用结构如下，他们为了长期增长而建立了独特的费用结构，继续抵押的用户会从取消抵押的用户那里收取费用，鼓励用户继续在?JonesDAO?质押。
存入?jUSDC?金库的?USDC?越多，可以购买的?GLP?就越多，从而导致更高的杠杆率。下图显示了jUSDCAPY?与金库利用率的关系，其中?GLP?收益率为?35%?，由于杠杆增加，jUSDC?收益率可以上升到近?20%?。
就回报表现而言，jGLP?并未对冲市场风险，实际上是放大了风险。这意味着?jGLP?金库的实际表现取决于市场状况。针对?0%GLP?收益率和?80%?利用率的回测，表明?jGLP?优于?ETH。如果包括?GLP?产量，结果可能会更好。
Abracadabra
Abracadabra?是一个借贷平台，拥有自己的稳定币MIM，可以使用计息抵押品借入。它引入了magicGLP，一种?GLP?代币的自动复投器。从?GLP?的?ETH?收益将被用于购买更多的?GLP，然后转化为?magicGLP。使用平台上的?MIM，用户可以选择将他们的头寸通过杠杆化提升?4%?，以实现他们的?GLP?上高达?84%?的?APY。
Steadefi?是一个提供自动收益杠杆化的策略的平台，他们目前有一个金库，可以提供?3?倍?GLP?杠杆头寸。
用户每向金库存入?1?美元，就会从借贷池中借?2?美元来铸造?GLP。这有效地创建了一个?3?倍的杠杆头寸，该头寸会随着时间的推移自动复投并在必要时重新平衡。
在表现方面，GLP?的?PnL?为?12.3%?，Steadefi?的金库以?89.8%?的?PnL?优于?GLP，收益率高出?7倍。
协议关键指标对比
潜在的加入者
YamaFinance
YamaFinance?正在构建一种拥有最大资本效率、速度和安全性都进行优化的全链稳定币，目前尚未在?Arbitrum?上推出其?GLP收益杠杆化产品。
Yama?能够提供高达?101?倍的杠杆，从而提供更好的收益获取机会。对于?GLP，他们将其限制在?17倍，使?APY?达到333%?。目前Yama?尚未详细说明其杠杆?GLP?流动性收益获取的机制。这可能涉及借款人使用?GLP?抵押品借入?YAMA?并获得杠杆头寸以获得更高的收益。
可以看到，众多开发者基于?GMX?建立了很多协议，不少协议也汇集了数百万美元的?TVL，整个市场对基于?GLP?的产品有着明确的需求。
由于?DeFi?的可组合性，这种搭建乐高式的操作使得?GLP?在各类协议中发挥作用，包括收益率杠杆化、自动复投和借贷等。随着?GMX?生态发展壮大，预计会有更多协议将?GLP?集成到它们的协议中。当然，GLP?也存在因交易者交易赚取利益并从?GLP?撤出资产而被完全耗尽的风险，因此，很多协议未来可能会尝试对冲交易者的?PnL，以降低风险。
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