近期虚拟货币的市场波动剧烈，但不少投资者却以「合约」开「杠杆」的方式杀进杀出重围，在熊市中大赚一笔。而合约交易一般可以分为交割合约、永续合约，这里将会以介绍永续合约为主，也就是没有结算日的合约交易。
本篇将带你探索什么是永续期货合约、其运作原理、如何获利、与现货交易差别、新手如何开始进行永续合约交易等，希望能帮助各位读者全面了解永续合约。
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永续合约是什么？
永续合约是从期货合约演变而来。期货合约与现货不同，现货是指你实际持有可以转移、贩售、支付的加密货币，像是比特币、以太币；期货合约是指你持有一份「象征着该产品未来将以某价格结算」的证明，并未实际持有任何加密货币。
与传统现货市场不同的是，期货市场的交易不会立即「结算」。而是交易双方将交易一份合约，当中注明在未来某个日期进行结算。此外，期货市场不允许用户直接购买或出售商品或数位资产。相反，他们会交易一份代表相关商品或资产的合约，而实际资产的交易将在未来发生。
举个简单例子，我们可以想想小麦或黄金等实体商品的期货合约。在一些传统期货市场，这些合约会被标记为待交割，这代表将有商品实物被交割。因此，商户必须储存及运送黄金或小麦，导致产生额外成本。但是，现在很多期货市场均设现金结算，即仅会结算等价现金价值。
Patrick Hansen：欧洲区块链风险投资看起来非常强劲:金色财经报道，Circle欧盟政策负责人Patrick Hansen在社交媒体上称，欧洲区块链风险投资看起来非常强劲，2022年第三季度在79笔交易中投资超过10亿美元，特别是在早期阶段的公司。当寻找与以往熊市的区别时，现在仍在部署的资本量是最明显的一个。[2022/11/25 8:06:06]
此外，期货市场上的黄金或小麦价格或会因应不同合约结算日期而有所不同。时间相距越远，持有成本就越高，且未来价格的潜在不确定性就越大，因此现货与期货市场之间的潜在价格差距就越大。
交易永续期货合约有什么优势？
永续合约可以说是币圈人最常用的交易工具之一了，那么，为什么那么多人喜欢用永续期货合约赚钱呢，原因有以下几个：
对冲与风险管理：这是期货会出现的主要原因。
可以做空：即使交易者并未持有相关资产，仍能押注其表现。
杠杆：交易者可以输入大于其帐户余额的仓位。在币安，永续期货合约的交易杠杆最高可达100倍，
关于永续合约交易你需要知道的
在币圈中，有人透过永续合约「一夜财富自由」，也有人因为它而破产。永续合约的风险较大，因此，在开始进行永续期货合约交易前，你一定要对合约有充分的了解。
Web3开发平台Alchemy正在为新的风险投资基金筹集1200万美元:金色财经报道，根据提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件，Web3开发平台Alchemy正在为一个风险投资基金筹集1200万美元。目前，Alchemy SPV III基金还没有开始筹集资金。文件没有说明该基金的用途。Alchemy联合创始人兼首席技术官Joseph Lau被列为该基金的执行官。（CoinDesk）[2022/9/14 13:28:10]
做多／做空
由于永续合约是「以约定的价格买／卖加密货币」，所以我们可以透过永续合约来做多／做空加密货币。
做多的意思是「看涨」，若你认为未来该币将上涨时，你可以先买入后卖出。像是在100美元买入A币的做多合约，当A币涨到120美元时，结算获利20美元。
做空的意思是「看跌」，若你认为未来该币将下跌时，你可以先卖出后买入。像是在100美元买入A币的做空合约，等同于在100美元时已经卖出A币，当A币跌到80美元时，结算获利20美元。
杠杆倍率
在物理学中，杠杆能让我们用小力量撑起大重量，永续合约中的杠杆倍率也是如此。透过设定杠杆倍率，我们可以放大本金操作的部位，在获得更高盈利潜力的同时，也意味着风险成倍放大。
万卉：Defi流动性挖矿要判断好风险之后谨慎参与:Dovey万卉在微博上针对投资风险表示：我更多会在公开场合做风险提示，而且不是做资产推荐。因为每个人的risk profile不一样，做资产推荐的参考性非常低，但是大家都需要知道所有可能的风险敞口。这里再说一遍Defi流动性挖矿几个大风险，判断好风险之后谨慎参与，中心化交易所你可能还可以维权，Defi完全是自负盈亏。self-sovereignty（自我主权）的前提是要self-accountability（自我负责) 。
1. 合约风险，这个就不用多说了，一般人不要说代码审计了，可能代码去哪里看都不知道 ；
2. 私钥风险，没有多签的Defi合约意味着掌握合约私钥的可以随意更改合约或者跑路 ；
3. 锁仓折损风险，除了很多平台本身的swap fee之外，需要锁仓的稳定币会有非常高的溢价（因为很多时候需要锁定的是平台自己的合成稳定币，都不是DAI或者USDT常见的高流动性稳定币），最近几个大热的挖矿原生稳定币溢价一度高达20%，这个导致真正年化可能是负数；
4. 交易摩擦风险，现在以太坊交易gas费率极高，几个交易下来可能就要花费一个以太，散户的本金来回几次可能都不够折腾。[2020/7/28]
若我们用100美元10倍做多A币，代表我们仅用100美元就下单了价值1000美元的A币。假设一颗A币价格原本为100美元，当A币上涨至110美元，意味着A币上涨了10%，此时我们价值1000美元的A币，现在价值1100美元，结算时可获利100美元。
动态 | 威海经区关于防范“虚拟货币”非法活动的风险提示:金色财经报道，12月19日消息，威海经区金融工作办公室、威海经区市场监督管理局、威海经区分局联合提示：“虚拟货币”区块链”名义实施的非法行为包括虚假资产风险、经营失败风险、投资炒作风险等,投资者须自行承担投资风险。希望广大投资者保持高度警惕理性看待区块链,不要盲目相信天花乱坠的承诺,对各类使用“币“的名称开展的非法金融活动,社会公众应当树立正确的货币观念和投资理念,强化风险防范意识和识别能力,及时举报相关非法违规线索,谨防上当受。[2019/12/19]
这代表我们透过10倍杠杆，让原本只能获利10%，变成获利了100%。
因为对于加密货币产业的永续合约，尚未有相关的法规约束，让投资者能有较大的资金操作空间。
保证金机制
永续期货合约的保证金分为两种，分别为初始保证金和维持保证金。
初始保证金指的是开单时的抵押品，例如你使用了100美元开设10倍杠杆，这笔100美元则代表为此订单的初始保证金，意味着我们最多只能承受100美元的亏损。初始保证金将充当抵押品来支撑已杠杆化仓位。
若我们用100美元10倍做多A币，代表我们仅用100美元就下单了价值1000美元的A币。假设一颗A币价格原本为100美元，当A币下跌至90美元，意味着A币下跌了10%，此时我们价值1000美元的A币，现在只价值900美元，相当于亏损了100美元，所以保证金归零。
动态 | Coinbase托管合作伙伴曾 “反复将客户资产置于风险之中”:据CCN报道，Coinbase本周宣布正式为机构投资者推出托管服务Coinbase Custody。然而，在保护客户资金方面，该公司的合作伙伴电子交易结算（ETC）似乎声誉并不出色。今年3月，在Coinbase托管服务正式推出前不到四个月，美国证券交易委员会（SEC）曾指控ETC“反复将客户资产置于风险之中”。据SEC，ETC曾使用客户800万美元存款支付其借入资金的保证金。此外，该公司还曾使用1700万美元的客户存款作为贷款的抵押品。SEC称，这些事件在2015年发生过“无数次”。虽然没有任何客户资金直接受到ETC涉嫌违法行为的影响，但所有这些行为都违反了客户保护规则。ETC最终同意支付8万美元的罚款，但不承认或否认了SEC的指控。一位知情人指出，轻微违规行为在监管严格的行业中很常见。事实上，摩根大通等顶级公司已经支付了数十亿美元的罚款，而其传统金融产品的需求却没有大幅下降。[2018/7/4]
此时这笔永续合约会被系统强制结算并关闭，因为我们已经没有保证金可以亏损了。总结来说，获利及亏损都会随着杠杆被放大，若下单A币10倍杠杆，A币上涨10%会让我们获利本金的100%；A币下跌10%会让我们亏损100%的本金。
若保证金即将不足，却又不想被系统强制结算，可以选择补充保证金去维持该永续合约，称之为「维持保证金」。
强行平仓
如果你的抵押品价值低于维持保证金，则你的期货帐户可能会被强行平仓，该机制因市场及交易所而有所不同。
例如，币安会强行平仓收取0.5%的象征性费用。如果强行平仓后帐户仍有额外资金，则剩余部分将退还给用户。如果金额不足，用户将被宣告破产。
需要注意的是，如果你被强行平仓，则需要支付额外费用。为避免这种情况，你需要在触及强平价格之前平仓，或者往抵押品余额注入更多资金，让强平价格进一步远离目前市场价格。
资金费率
除了交易手续费之外，永续合约还可能会收取(或支付)资金费率，资金费率是一个浮动的数值，有时会收取资金费率，有时则退回资金。
期货市场跟现货市场是两个不同的市场，价格会有所偏差，而永续合约没有固定的结算时间，更可能加大与现货市场价格的差异，因此交易所需要一个价格平衡机制，确保期货与现货价格接近，而这个机制就称为资金费率。
总的来说，资金费率就是指永续合约市场价格、现货价格之间的价差，向多头或空头交易者支付的费用，这样合约价格就不会与现货价格偏离太多。
若资金费率为正，意味着现在市场多数用户选择做多，且做多的人需付款给做空的人。资金费率为正时，做多的人成本变高，则会变相鼓励用户做空。
反之若资金费率为负，意味着现在市场多数用户选择做空，代表做空的人需付款给做多的人。资金费率为负时，做空的人成本变高，则变相用户鼓励做多。
资金费率每8小时结算一次，依据多空双方资金量浮动。我们可以在永续合约交易的页面直接查看，也能在Coinglass比较各网站的实时资金费率，作为判断市场多空情绪的辅助指标。
标记价格
标记价格是与实际交易价格相比的预计合约真实价值。计算标记价格可在市场高度波动时避免发生不当强行平仓的状况。
因此，虽然指数价格与现货市场价格相关，但标记价格代表永续期货合约的公允价值。
盈亏
可为已实现盈亏或未实现盈亏。当您在永续期货市场上持有未平仓位时，您的盈亏尚未实现，代表它仍会随市场波动而变化。在您平仓的时候，未实现盈亏将变成已实现盈亏。
因为已实现盈亏是指来自已平仓位之盈亏，与标记价格没有直接关系，而仅与订单执行价格相关。另一方面，未实现盈亏会不断变化，并且是强行平仓的主要驱动因素。因此，可利用标记价格确保未实现盈亏的计算准确且公正。
市价单与限价单
在进行永续合约交易前，你经常会在交易页面看到市价单与限价单
市价单：顾名思义就是市场价格的单，你买的合约是当下市场的价格，如果投资者觉得现在就是买入最好的价格，可以直接设为市价单，合约就会立即成交。
限价单：也就是限定价格的单，你需设定你想买入的限定价格，当市场价格达到你期望价格才会成交，若投资人想买比较划算的价格时就可以设这个单，但有可能价格持续走扬，这个限价单就会长时间被摆着，无法被成交。
U本位与币本位合约
对于许多新手来说，常用的永续合约交易是U本位合约。但实际上，永续期货合约可细分为U本位和币本位合约。
U本位就是合约最后都以USDT来结算，币本位则是合约最后都会以那个加密货币来结算。所以若用U本位合约来交易就可以很清楚的看出交易的盈亏，相反的用币本位合约来交易可能你赚了20%的比特币，但比特币的价格还是浮动的，若比特币下跌你也不一定赚，故你若长期看好你所投资的加密货币，可以使用币本位，若想见好就收就建议用U本位。
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永续合约的风险——爆仓
永续合约是高风险的投资策略，由于能开杠杆让部份用户「一夕暴富」的同时，也让许多用户「巨额亏损」。
永续合约最常见的风险就是「爆仓」，也可以称其为「清算」或「强制平仓」。意味着开单后亏光了保证金，使该单被强制结算关单。会触发爆仓的价格标示在「强平价格」，让我们能提前注意币价是否即将触及爆仓门槛，适时补充保证金或止损。
举例来说，我们以100USDT美元稳定币使用20倍杠杆做多比特币，意味着用100USDT掌握价值2000USDT的比特币。当比特币下跌5%，代表价值2000USDT的比特币，现在只价值1900USDT，代表着亏损100USDT。由于我100USDT的初始保证金不足以承受更多亏损，就会触发爆仓、强制平仓关单。
值得注意的是，爆仓并不是当亏损%数超过100%时才会触发。为了保护永续合约多空双方的权益，交易所会根据强平协定，在接近100%时就会触发爆仓，所以比起精算%数，强平价格会更为准确。
目前听起来爆仓只是永续合约的机制之一，并不会造成投资风险吗？那你可能忽略了价格「插针」。加密货币的价格波动性高，当我们持有现货时，通常币价起伏并不会直接影响到手中的加密货币，但永续合约就不一样了。
「插针」代表币价出现短暂急跌／急涨，随后又回到原本的价格，在K线图上会以细小的虚线呈现。插针容易触发许多用户的「强平价格」，造成一夕之间爆仓，连补充保证金都来不及。用户可以透过设定止盈止损来有效减少被插针爆仓的状况。
今天的分享就到这里，后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿资询和项目点评，欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。有问题可以评论提问或者私信，所有资讯平台均为团子财经。
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