原文作者：JoeyWu
去中心化期权金库是一揽子期权策略，将标的资产的波动率转化为期权费，以此为储户的收益。与其他依赖Token奖励的传统DeFi产品不同，DOV的收益来自交易波动率产生的真实损益。并且，加密资产的隐含波动率往往比TradFi的IV高，因此收入也比较可观。
DOV出现之前，期权策略几乎只提供给机构投资者，他们通过场外交易或在Deribit等期权交易所执行。然而，期权策略的特性是非常适合量化交易，因此完全可以开放给普通投资者使用。DOV就提供了这样的投资机会，用户只需将他们的资产存入金库，合约就会自动执行策略。
下文对ETH、BNBChain和Solana上的龙头DOV应用进行了比较。
RibbonFinance
目前运用最广的期权策略是CoveredCall，最早是ETH上的RibbonFinance开始使用。投资者买入现货并卖出等量的看涨期权，组合头寸如下图所示：
报告：GBTC管理的近110亿美元资产在熊市中构成风险:金色财经报道，根据瑞银集团(UBS)的一份报告，灰度比特币信托(GBTC)的规模可能会给整个市场带来潜在问题，GBTC被动投资于比特币，持有超过633,000枚BTC，按今天的价格计算，这相当于近110亿美元，占所有开采代币的3.3%。瑞银写道，庞大的规模“会给整个市场带来麻烦，因为比特币市值占比达到除稳定币以外的45%以上”，但同时强调它认为清算仍然不太可能。
瑞银还指出，美国证券交易委员会（SEC）备案文件中的措辞并未暗示股东投票可能会迫使该信托解散，灰度只需保持流动性和偿付能力即可继续运营该基金。[2022/12/3 21:19:34]
http://www.option-trading-guide.com/coveredcalls.html
摩根士丹利：加密货币交易产品市场在熊市持续增长:10月7日消息，摩根士丹利周四在一份研究报告中表示，加密货币交易产品市场继续增长，这表明尽管担心加密市场熊市，但机构对数字资产部门的兴趣依然浓厚。有 180 多个活跃的加密交易平台交易基金 (ETF)、交易平台交易产品 (ETP) 和信托，尽管总资产从 840 亿美元下降了 70% 至 240 亿美元，但这些产品中有一半是自比特币熊市以来推出的。
报告补充说，加密货币交易产品市场将继续增长，熊市并没有阻止资产管理公司和金融公司为其客户提供获取数字资产的途径。未来几个季度将在全球推出更多加密交易平台交易产品，虽然重点仍将放在比特币（BTC）上，但新产品可能会涵盖大量加密资产和主题。（CoinDesk）[2022/10/7 18:42:03]
绿线代表组合头寸，当标的价格大于期权执行价，组合收益为恒定的期权费，而当价格小于执行价减期权费，组合收益由正转负。CoveredCall适合那些不愿意卖出资产但又对后市不乐观的投资者。
华尔街日报：北美养老金在熊市仍看好加密市场:金色财经报道，据《华尔街日报》消息，尽管熊市造成损失，但北美各地的养老基金仍然看好加密货币，这种兴趣尤其反映在资产管理公司 VanEck 中。其他养老基金将熊市视为进一步投资的机会。一家位于弗吉尼亚州的养老基金的投资主管告诉华尔街日报，在加密货币的冬天，愿意投资加密货币的人越来越少，收益率更具吸引力。然而，并不是所有的养老基金都能承受加密货币的波动。由于高风险，为加州教师设立的 3000 亿美元养老基金正在避免投资加密市场。（The Block）[2022/8/15 12:25:37]
RibbonFinance是目前TVL最大的DOV产品，不过只开放BTC、ETH等核心资产。
Shield
Shield是目前BNBChain上TVL最大的DOV，采取的是DeltaNeutral策略。Delta是资产价格对期权价格的一阶导影响，假设Delta为0.5，则资产价格每变动一个单位，期权价格会同方向变动0.5个单位。由于DOV的目的是获取资产的波动率，因此必须对冲掉价格的影响。
Spartan谈退出策略：不会在熊市抛售 早期项目需要时间成长:6月7日消息，Spartan 合伙人 SpartanBlack 在社交媒体上针对市场近期热议的VC 退出策略相关话题发表回应表示，Spartan 管理多个不同策略的基金，有一支以基本面为重点的流动性对冲基金和 2 支风险基金，风险基金旨在为投资者提供投资早期项目的机会，往往在 5 年或更长时间内都不会退出，因为早期项目适应市场、扩大规模都需要时间。一些偏好流动性对冲策略的基金喜欢将其早期投资投入到流动性对冲基金中，我们认为这是不合适的。Spartan 的目标是在这些项目成熟并有望取得成功的 3-5 年后卖出。那时项目 Token 在市场上会拥有足够多的流动性，我们的卖出行为也不会对 Token 价格产生重大影响。Spartan 不会在流动性紧缩的熊市中抛售，为项目制造危机或带入死亡螺旋。这是大多数创始人关心的问题，这会给项目带来生存危机。Spartan 有信心和其优秀的投资组合项目一起共渡熊市。[2022/6/7 4:08:03]
简言之，对一个欧式看涨期权空头做对冲时，每卖出一份期权就需要买入N(d1)份资产。而用户存入的资产就起到了对冲的作用。
盘点：红杉资本曾投资火币、Filecoin、Orchid Protocol、IOSToken、Ontology等加密数字货币项目:今日币安赵长鹏在推特宣布，未来所有在币安上币的项目都需要披露是否与红杉资本有直接或间接的关联。消息一出，多个与红杉资本的项目在币安的价格大幅下跌，业内人士认为这是赵长鹏对红杉资本起诉币安的一次强力反击。早在2014年，红杉资本投资火币，是火币第一大机构股东，目前火币是全球排名前三的交易所。红杉资本还曾投资过Filecoin、Orchid Protocol、IOSToken、Ontology等加密数字货币。[2018/5/7]
不过，Delta是为不断变化的，这里就需要引入另一个概念，Gamma。Gamma是资产价格对期权价格的二阶导影响，衡量的是Delta的变化量。如今，在TradFi市场上执行期权策略的机构不会简单地对Delta进行对冲，也需要保证Gamma为0。这部分目前还没有体现在DOV的策略上。
相较RibbonFinance，Shield的最大优势是定位于DOV发行平台，对任意拥有流动性的长尾代币开放，允许项目方或者做市商在无需许可的情况下通过场外期权对冲策略发行代币的期权金库。
相比BTC、ETH等主流资产，项目方发行DOV的意义在于，通过场外期权做市服务首次使项目方可以在无需任何单方面补贴的情况下为社区提供一个可持续收益的代币使用新场景。因此，项目方期权金库有机会成为继流动性挖矿和单币锁仓挖矿等传统DeFi激励方式后的新流行。
Friktion
Friktion是目前Solana上最大的去中心化期权应用，其中超过70%的TVL集中在Altcoin上，这些Token通常在CEX上没有对应的期权产品，因此不会影响CeFi市场。
此外，Friktion还实行了提前拍卖机制，在期权到期前6个小时卖出下一周的期权已获得更高的期权费。下方表格为官方通过历史回测做出的总结，回测表明提前6小时拍卖可以显著提升AltcoinDOV的隐含波动率。
然后，随着FTX的崩溃，Solana的生态也遭受沉重打击。
对CeFi期权市场的影响
BTCATMImpliedVolatility
ETHATMImpliedVolatility
期权隐含波动率是衡量投资者对未来市场预期波动的有力工具，通常当大部分投资者对未来市场方向的判断和当下走势方向相同时IV会降低，而当预期与当下行情相悖时IV则为升高。
观察BTC期权与ETH期权的IV走势可以发现，自2020年第四季度以来，加密市场期权IV整体上在不断走低，除了类似去年5月和今年5月的市场暴跌行情。根本原因在于，IV与期权价格成正比，当期权市场供过于求，期权价格就会下降，进而导致IV下降。
CeFi市场上，期权的买卖双方通常能达成平衡，因此IV可以真实地反映投资者对未来的预期。然而随着DeFiOptionVault市场的不断扩大，这一切似乎发生了变化。
由于DOV卖方可获得额外收益，例如平台奖励或质押收益等，导致卖方市场有大量散户参与。且期权毕竟属于小众产品，买方通常是机构做市商，他们购买期权不是为了未来的利润，而是在DOV内购买便宜的IV，并在Deribit链上出售相关期权，以此进行套利。因此，DOV市场实际上供过于求，导致IV逐渐降低。
IV的降低不仅影响传统期权市场，对DOV自身也产生负面影响。起初，DOV选择出售0.1delta的期权，执行价格离当前价格较远，风险较小。但随着期权价格的不断降低，卖方获利空间越来越小，为了维持收益率，DOV不得不提高delta，这就导致执行价格与当前价格更接近从而扩大了风险。应对核心资产DOV收益逐渐降低的趋势，大多竞品选择将标的物扩展至其他Token。
总结
DOV产品的核心出发点就是为让用户放弃无限赚取收益的可能，通过将波动率转化为期权费使用户获利。
一般地，DOV的APY集中在10%-50%，其中Altcoin的更高。以Curve、AAVE或Compound为首的DeFi存款APY通常不会超过10%，远低于DOV的APY。而且，DOV的收益不是依靠Token的通胀，而是通过组合策略套利产生利润，因此不会影响价格。
不过，这里我们所说的Token是指拥有Holder的Token，即使是Altcoin，也必须是有应用场景的Token，而非那些以高APY吸引用户质押挖矿的庞氏Token。因为虽然DOV的APY较高，但相较“挖矿Token”动辄上万的APY，恐怕还不具备吸引力。
上述的Ribbon竞品中，Shield的创新度最高，其无许可机制可以吸收做市商在平台上进行锁仓。目前很少有DeFi协议能够不依靠Token的通胀为用户提供质押收益，Shield的机制不仅解决了Altcoin流动性较低的问题，而且缓解了DOV对CeFi的影响。
不过，正如前文所述，DOV的APY虽高，但相较庞氏挖矿的APY并无优势。因此前提是标的资产必须有上涨的潜力，否则DOV也无法拯救它。
郑重声明： 本文版权归原作者所有， 转载文章仅为传播更多信息之目的， 如作者信息标记有误， 请第一时间联系我们修改或删除， 多谢。