原文作者：BenGiove
原文来源：Bankless?
原文编译：DeFi之道
如今，初创公司在早期阶段不断优化增长已成为实现发展的标准。
他们忘记盈利能力，而是完全专注于获得强大的产品市场契合度。
这是一个久经考验的策略，已经帮助建立了一些世界上最大的web2公司。
这就是alpha。对于DeFi协议来说，同样如此。
今天，DeFi协议专注于获得用户、流动性以及它需要的任何其他东西。而且由于DeFi项目控制着自己的“钱”，它们可以依靠诸如代币释放之类的巧妙技巧来产生短期吸引力。
但这种模式可持续吗？
这种使用是否只是被代币激励所掩盖？
用户真的愿意为协议提供的服务付费吗？
DeFi协议能不能盈利？
在这篇文章中，Bankless分析师BenGiove通过深入研究六大DeFi协议来回答这个问题，并评估它们的盈利之路。
投行Piper Sandler：下调Coinbase评级至“中性”:金色财经报道，投行Piper Sandler发布研报，将Coinbase(COIN.US)的股票评级从“增持”下调至“中性”，该行称下调评级的原因是该公司今年以来的大幅上涨，以及部分源于加密货币交易所法律障碍的“太多不确定性”。
分析师Patrick Moley表示，美国证交会最近提起的案件，以及美国监管透明度的持续缺乏，造成了太多的不确定性，无法审慎地预测未来几年的收入。自今年年初以来，由于加密货币价格上涨和华尔街巨头重新燃起的兴趣，Coinbase股价上涨了约138%。
Moley表示，然而，最近几个季度加密价格的上涨并没有转化为Coinbase交易量的增加，比特币现货ETF批准的时间谁都说不准”。他认为该公司将在第二季度发布两年多来最低的季度交易量和月度交易用户总数。[2023/7/6 22:20:50]
哪些DeFi协议在这轮熊市中实现了盈利？
介绍
2022年熊市的一个决定性主题是越来越关注加密的所有方向的基本面，尤其是DeFi。
Blocktrace推出区块链分析“中间件”:金色财经报道，区块链法证和分析服务提供商Blocktrace周一公布了其新产品Fusion。Fusion是一种新的软件产品，而不是另一种跟踪服务。 CEO Shaun MaGruder称其为“中间件”，其本质上将所有数据汇集在一起??，聚合到一个中央位置。Fusion可被视为加密跟踪器数据孤岛之间的桥梁。MaGruder称，无论是CipherTrace、Elliptic或其他数据合作伙伴，Fusion都可以将数据集中起来以便于访问。[2021/6/22 23:55:04]
随着价格的下降，肆意的消费习惯和缺乏可持续的商业模式已经成为人们关注的焦点。尽管许多蓝筹DeFi协议因其产生收入的能力而受到称赞，但人们对它们是否真正盈利的关注却较少。
让我们来看看过去六个月中Uniswap、Aave、Compound、Maker、Maple和Lido六种市场领先的蓝筹DeFi协议的盈利能力，并深入探讨更广泛的影响。
定义盈利能力
声音 | 马克·乌赞：区块链等新兴领域蓬勃发展 “中国智造”前景广阔:据新华网报道，中国改革开放进程是众多国际机构和外国知名智库专家的重要研究内容。专家们在工作和生活中对中国进行着长期的关注和观察，并从不同角度分析中国改革开放取得巨大成就的原因。法国重建布雷顿森林体系委员会执行董事马克·乌赞表示，人工智能、机器人、区块链、金融科技、数字支付等新兴领域蓬勃发展，“中国智造”前景广阔。我们也注意到，中国经济正在摆脱对出口的过度依赖，注重刺激内需，寻求更可持续的发展。[2019/1/30]
在开始我们的分析之前，重要的是要定义一个协议盈利意味着什么，不过这个定义一直以来都缺乏明确的共识。
尽管所有DeFi协议都会产生收入来补偿参与者所承担的风险，但并非所有协议都为自己捕获该价值的一部分。
此外，通常很少讨论产生这种收入的主要成本。与许多企业一样，协议“需要花钱才能赚钱”。他们有支出，最大和最常见的支出就是代币释放。
代币是一种非常强大的工具，可用于激励所有类型的行为，并且在DeFi中最常用于以流动性挖矿的形式激励采用。
动态 | 肯尼亚商业银行与Blockbank合作推动银行加密业务:据Africa Newsroom消息，肯尼亚商业银行Spire Bank与Blockbank合作推动银行加密业务，宣称将推出获得授权的加密银行。[2018/9/10]
考虑到这些概念，在我们的分析中，我们将使用TalkingAboutFightClub的文章《比较DEX的盈利能力》中概述的盈利能力定义。
在该文中，作者将盈利能力定义为：
净收入=协议收入-代币释放
虽然作者在向代币持有者收取费用的情况下指代协议收入，但我们将扩展此定义以涵盖所有DAO收益，无论它们是针对代币持有者、累积到本地金库还是用于任何其他目的。
代币释放是指在协议中分配给参与者的代币，例如通过流动性挖矿或推荐计划。此定义不包括团队或投资者解锁。
虽然它不涵盖所有运营支出，例如补偿，但它确实很好地说明了给定DAO运营的协议的盈利能力。
盈利率
Banca推出基于Qtum的加密货币银行社区:最近，分散化和智能化的社区投资银行Banca宣布决定在分散化的区块链应用平台Qtum上建立应用。这次合作将结合区块链技术，人工智能和大数据来解决金融业面临的问题。[2018/1/22]
除了查看净收入外，我们还将讨论盈利率。盈利率是一个有价值的指标，它使我们能够了解每个协议在获取其产生的总收入的一部分方面的效率，并将允许对盈利能力进行更细微的比较。
我们将使用的两个比率是“协议保证金”和“利润率”。
协议保证金是协议的获取率的衡量标准，或者说产生的总收入中有多少百分比应计入DAO。它是通过将协议收入除以总收入来计算的。
结果表
Maker
TokenTerminal
Maker通过向借款人收取利息以及削减协议清算来产生收入。
在六个月期间，该协议产生了2861万美元的总收入，所有这些收入都归于DAO。由于Maker没有代币释放，因此其协议和利润率均为100%。尽管如此，值得一提的是，Maker是可提供对其运营费用的洞察数据的DAO之一，该协议成功设法保持了盈利。
未能盈利的协议
TokenTerminal
Aave通过从平台上支付给贷方的利息中分一杯羹来产生收入。
在过去的六个月中，Aave的总收入为1.0141亿美元，其中9048万美元支付给了贷方，1092万美元支付给了协议。这使他们的协议保证金为10.8%。
然而，Aave在此期间支付了7489万美元的奖励作为代币释放，使该协议亏损了6396万美元。
TokenTerminal
Compound通过减少支付给贷方的利息来产生收入。
Compound产生了4231万美元的收入，其中480万美元累计到该协议。这使得他们的协议利润率为11.3%，比Aave的主要竞争对手高0.5%。
尽管利润率更高，但Compound在六个月内仍亏损2136万美元。
TokenTerminal
Maple从池代表发放的贷款中收取的发起费中产生收入，池代表是管理平台上流动性池的实体。目前，费用为0.99%，其中0.66%累计给协议，剩余的0.33%给到池代表。
Maple在过去六个月中产生了215万美元的协议收入，同时支付了2574万美元的MPL激励措施以鼓励向各种池中存款，这使得它们在此期间损失了2358万美元。
TokenTerminal
Lido通过从信标链上的验证者获得的质押奖励中抽取10%来产生收入。
在这方面，Lido产生了1564万美元的协议收入，同时通过激励Curve和Balancer等交易所的流动性以及通过Voitum贿赂和协议推荐计划产生了4898万美元的LDO。
这意味着LDO在此期间亏损了3334万美元。
潜在盈利的协议
TokenTerminal
Uniswap在过去六个月为流动性提供者创造了4.585亿美元的收入。然而，这些都没有计入协议，因为Uniswap尚未打开“费用开关”，在该开关中，DAO可以为打开它的池赚取10-25%的LP费用。
目前尚不清楚费用开关会对Uniswap的流动性产生什么影响，因为削减流动性提供者的费用可能会导致他们迁移到其他平台。这可能会恶化交易执行，从而减少竞争激烈的DEX行业的交易量。
Uniswap的目标是它在过去六个月中支付了0美元的代币释放，这使得如果他们选择打开费用开关，该协议很有可能是盈利的。
总结
正如我们所见，根据我们的定义，MakerDAO是六种协议中唯一盈利的。
一方面，这是可以理解的。绝大多数早期创业公司——DeFi协议当然符合条件——都是无利可图的。
事实上，上面列出的协议以及许多其他协议只是遵循Web2的模式，即亏本运营以促进增长，这一策略已被证明对于各种不同的初创公司和公司都非常成功。
尽管如此，发行代币当然是一种天生不可持续的策略。金钱不是无限的，流动性挖矿计划具有高度的反身性，由于它们对正在发行的代币施加的永久抛售压力，它们持续的时间越长，它们的效力和有效性就会丧失。此外，代币发行的抛售压力通常会剥夺协议自身资本化的能力，因为DAO金库通常以协议的原生代币计价。
或许比这些蓝筹协议缺乏盈利能力更令人担忧的是它们微薄的利润率。
例如，Aave、Compound和Maple等贷方的协议利润率分别仅为10.8%、11.3%和6.7%，这意味着它们仅获得其平台产生的总收入的一小部分。Lido在流动性质押领域拥有89.9%的市场份额，其协议保证金仅为10%。
鉴于DeFi内部存在激烈的竞争动态，这些协议不太可能显着增加其利润，否则它们会使自己面临失去市场份额给竞争对手或被分叉的风险。
为了让这些协议实现盈利，真正的解决方案可能是跳出框框思考并创造更高利润的收入流。
虽然这当然具有挑战性，但我们已经看到了DAO这样做的最早迹象，例如Aave推出了他们的GHO稳定币，这将具有与Maker类似的商业模式。
郑重声明： 本文版权归原作者所有， 转载文章仅为传播更多信息之目的， 如作者信息标记有误， 请第一时间联系我们修改或删除， 多谢。