原文作者：DylanLeClair，21stParadigm联创
原文编译：0x137
本文梳理自21stParadigm联创DylanLeClair在个人社交媒体平台上的观点，律动BlockBeats对其整理翻译如下：
比特币最近跌到了33,000美元附近，为什么会出现这样的价格波动？接下来会发生什么？以下是我从链上数据和衍生品，以及宏观层面的分析：
欧洲美元期货可以看作是一个反映联邦基金利率预期的市场，目前它已经对2022年的4次加息做出了反应。当宽松型货币政策出现收紧的预期时，市场必然会做出反应。
高盛：正在探索实物资产的代币化:金色财经报道，高盛表示，随着投资银行深入加密货币领域，它正在研究NFT，尤其是“实物资产的代币化”。以 NFT 的形式买卖房地产等现实世界资产的虚拟世界已经引起了金融服务和一些其他行业的知名人士的关注。
高盛集团数字资产全球负责人Mathew McDermott周三在《金融时报》加密货币和数字资产峰会上称，我们实际上是在金融工具的背景下探索NFT，那里的力量是相当强大的。因此，我们致力于一些事情。
该银行已经潜入了加密货币。它在2021年开始向投资者提供比特币衍生品，并在今年3月与数字资产金融公司Galaxy Digital进行了首次柜台加密货币交易。（Coindesk）[2022/4/28 2:35:25]
2020至2021年间宏观基金对比特币接纳程度的不断提高，使得比特币越来越像一个高相关性的风险资产。我们可以看看牛市初期的驱动力之一灰度，它代表认可的投资者和机构收购了近40万枚比特币，以换取灰度股票(GBTC)。
高盛：预计英国央行到5月份将加息3次:1月29日消息，根据高盛经济学家的估计，英国央行将在2月至5月期间加息三次，以表明其对实现通胀目标持认真态度。高盛经济学家在周五发布的一份报告中写道，货币政策委员会将每次上调基准利率25个基点，到5月份将把利率提高至1％。货币政策委员会于2月3日宣布下一次利率决定。 （金十）[2022/1/29 9:20:21]
这些投资者则寻求从灰度以资产净值购买GBTC，并用溢价标记他们的账簿来进行「无风险」的套利交易，但当GBTC在去年2月开始以低于资产净值的价格交易时，他们意识到这种套利模式已经被打破。
然而要注意的是，价值65万美元的比特币仍然在场外交易市场以灰度股票的形式作为衍生品交易。且随着其溢价转为折扣，资金开始停止入场，投资者将资金分配给GBTC而不是比特币本身的动机也出现了。
高盛：美国若释放战略石油储备 将给油价带来下行风险:高盛表示，美国若释放战略石油储备，可能会给其对布伦特原油的年底预期（90美元/桶）带来3美元/桶的下行风险。然而，鉴于全球石油市场从2023年起将面临结构性赤字，这种缓解只是暂时的。美国也正在考虑禁止原油出口的提议，以支持国内零售燃料市场，但该举措可能会适得其反。出口禁令将利好于对布伦特原油，而美国零售燃料的定价与布伦特原油价格有关。（金十）[2021/10/7 20:10:36]
随着近期市场开启去风险模式，GBTC也遭到了不分青红皂白的抛售，GBTC对资产净值的折让扩大至历史新低，但考虑到许多信托持有人的情况，这也是有道理的：他们与2020到2021年间分配资本给比特币的宏观投资者是同一批人。
CoinShares首席战略官：高通胀等宏观环境可能会阻止新资本进入以太坊:金色财经报道，加密资产管理公司CoinShares的首席战略官Meltem Demirors在接受采访时表示，高通胀等宏观环境可能会阻止新资本进入以太坊，虽然在内部，加密社区和以太坊社区对 Merge 充满热情，因为这一事件将大大减少供应，同时可能推动需求。现实之一是在宏观方面，人们担心利率，担心宏观。有很多事情发生。我认为在这些变化的基本面和技术上，不会有很多新的资本进来购买以太坊。还有一些风险需要与市场一起发挥作用。所以在我看来，合并一直是买谣言卖新闻的情况。（finbold）[2022/8/23 12:43:28]
现在让我们看看当前比特币交易价格相对于历史估值的位置。
MVRV比率显示的是比特币的历史繁荣和萧条周期。目前比特币的链上成本基础是24,000美元，MVRV比率约为1.5。
比特币当前的MVRV比率处于历史读数的第38个百分位。过去的数据表明，当比特币跌破实际价格时，几乎都是绝佳的购买机会。虽然比特币不一定会跌到24,000美元，但这个价格肯定会非常有购买吸引力。
我们还看到长期持有者在过去几个月的下跌趋势中不断抛售，这在比特币历史上是一个奇怪的现象，因为长期持有者通常会在熊市和盘整期间不断积累，并在上涨趋势中抛售。
显然宏观层面的担忧是背后的推动因素之一，不过欣慰的是囤币的趋势现在又开始了。
Token销毁天数(CDD)是通过将交易中的Token数量乘以自上次使用这些Token以来的天数来计算的，而90天滚动汇总数据一般用于显示资产累积和抛售的相对比值，比特币目前积累趋势强劲。
对于比特币衍生品，下面几点需要重点关注：
1.永续期货
2.季度期货
3.用于入场衍生品合约的抵押品类型
例如，下图是来自当时主要衍生品交易所BitMEX的数据，显示了2018至2019年市场的底部，当时空头在比特币85%的回撤后凶猛的做空3,000美元底部。新冠疫情前后和去年夏天的大跌也与此类似。
用于入场衍生品合约的抵押品类型
用于比特币期货的加密抵押品的使用继续保持着长期下降的趋势，这是一个积极的发展趋势，因为稳定币不会像比特币保证金期货一样在市场低迷期间展现出凸性关系。
DXY是用于衡量美元兑其他法币价值的指标，自2021年初以来这一指标一直处于上升趋势。随着美联储试图采取紧收政策，关注美元的走强趋势将非常关键，因为强势的美元是任何资产都没有好处。
至于牛市何时回归，我认为条件还是比较成熟的，约81%的供给掌握在长期持有者的手中，但供给只是市场的一个方面。恢复牛市需要强劲的现货需求，而不是衍生品投机。
在长期债务周期中，经济发展的结局只可能是二元的。在真正的通货紧缩情景中，随着整个经济体系中法定债务的解除，将会存在无限的交易对手风险。
那还会有更多的不利因素吗？也许会，尤其是如果股市继续下跌且蔓延至信贷市场。如果你是魏玛共和国时期的的杠杆黄金持有者，这会导致你多次被清算。虽然美国不是魏玛，但我们还是能从中汲取教训。
作为资本配置者，你的目标是随着时间的推移保持和提高自己的购买力。而比特币的机制几乎可以保证边际生产成本将永远持续上升。因此对于95%的人来说，最佳的策略就是被动地将资金配置到比特币里，然后长期持有。在这种情况下，波动性将是你的机会，值得庆幸的是，它看起来不会很快消失。
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