原文作者：TracerDAO
#摘要
代币分配机制采用了传统金融世界中的许多结构——包括归属时间表和归属悬崖——这导致了一些意想不到的后果，例如代币归属时的不利价格行为；以及在协议中拥有巨大经济利益的持有者无法行使治理控制权。
本文提出了一种代币分配模型，允许受归属协议约束的代币持有者可以充分行使未来的治理权，同时激励他们在协议中的长期利益。
在可转换的治理分配中，代币持有者立即获得不可交易的治理权，而他们交易可替代治理代币的能力随着时间的推移而归属。一种补充机制通过延长可交易治理代币仍然归属的部分的归属时间表来抑制早期部分赎回。
理论上，可转换分配减少了治理代币持有者的逆向选择，激励有效的治理参与并改善DAO结果，同时降低治理代币的销售压力.它们适用于公开和私人销售以及空投和用户行为奖励计划，其中分发具有治理权的代币。
Coinbase将以约29%的折扣回购6450万美元的可转换高级票据:金色财经报道，Coinbase宣布将以约29%的折扣回购本金为6450万美元的2026年到期的0.50%可转换优先票据，公司估计将花费约4550万美元的现金来完成回购，回购预计将于2023年6月20日或前后完成，但须满足惯例成交条件。在此类关闭之后，约13.73亿美元的票据本金仍未偿还。[2023/6/15 21:40:22]
#真正的治理者、利益追求者和部分问题的解决
DAO通常很难将治理代币分发给那些为协议的成功执行而积极贡献出长期利益的人。
现有的治理代币分配机制最近受到了严厉批评。这些程序存在逆向选择问题，导致两种参与者被去中心化的协议所吸引：
真正的治理者：对协议感兴趣，希望获得治理权并做出贡献。
投资应用程序初创公司Stash完成5260万美元可转债融资:金色财经报道，根据一份新的监管文件，投资应用程序初创公司Stash完成5260万美元可转债融资，十几个投资方参与支持。该文件显示可转换债券的发行于9月6日开始，可转换为股票或其他形式的发行实体的股权。Stash的估值约为14亿美元，曾于2021年2月完成1.25亿美元的G系列融资，该轮融资由控股公司Eldridge牵头，投资管理公司T.RowePrice参投。2022年10月上旬，Stash宣布扩展其投资组合服务，包括支持购买比特币、比特币现金、以太坊、Chainlink、Avalanche、以太坊经典、Solana和Uniswap代币。[2022/10/15 14:28:25]
短期盈利者：只对获得等值现金价值的治理代币感兴趣。他们赚取治理代币，立即出售并将利润收入囊中。
慢雾安全预警：Solana出现恶意合约授权钓鱼事件 可转走用户全部原生资产:3月5日消息，Solana上出现多起授权钓鱼事件。攻击者批量给用户空投 NFT (图 1) ，用户通过空投 NFT 描述内容里的链接 (www_officialsolanarares_net) 进入目标网站，连接钱包(图 2)，点击页面上的“Mint”，出现批准提示框(图 3)。注意，此时的批准提示框并没有什么特别提示，当批准后，该钱包里的所有 SOL 都会被转走。当点击“批准”时，用户会和攻击者部署的恶意合约交互：3VtjHnDuDD1QreJiYNziDsdkeALMT6b2F9j3AXdL4q8v
该恶意合约的功能最终就是发起“SOL Transfer”，将用户的 SOL 几乎全部转走。从链上信息来看，该钓鱼行为已经持续了几天，中招者在不断增加。
提醒：1. 恶意合约在用户批准(Approve)后，可以转走用户的原生资产(这里是 SOL)，这点在以太坊上是不可能的，以太坊的授权钓鱼钓不走以太坊的原生资产(ETH)，但可以钓走其上的 Token。于是这里就存在“常识违背”现象，导致用户容易掉以轻心。
2. Solana 最知名的钱包 Phantom 在“所见即所签”安全机制上存在缺陷(其他钱包没测试)，没有给用户完备的风险提醒。这非常容易造成安全盲区，导致用户丢币。（慢雾区）[2022/3/5 13:39:42]
促进去中心化、激励某些行为或为DAO的资金库提供资金；分配治理权是一个必要的过程。这是否是通过追溯空投、用户激励、“治理挖矿”、ICO或其他机制来实现的；DAO需要一种分配解决方案，以产生有效结果的方式调整激励措施。
Microstrategy发行6亿美元可转债以购买更多BTC:Microstrategy于今日发布公告，宣布发行6亿美元可转债，以购买更多BTC。这些债券将在2027年2月15日到期，每隔半年，于每年的2月15日和8月15日支付利息。在2024年2月20日及之后，Microstrategy可以选择赎回所有或者部分债券。这些债券可以转换为现金、Microstrategy的A类普通股或者两者组合。[2021/2/16 17:22:24]
迄今为止，提议的解决方案包括使用归属悬崖和线性归属分配——但这些只能部分解决问题。
#什么是“可转换分配”，它如何解决这个问题？
可转换分配的持有者立即收到一个不可交易的代币，代表他们的治理权，允许他们参与治理决策，就好像他们的分配已经完全归属一样。
分析：比特币隐私受限、集中式开采和缺乏可伸缩性等问题可转化为优势:加密货币分析师CryptoComicon最近提出了一系列理由，称人们不应该投资比特币，其中最突出的三个问题是隐私受限、集中式开采和缺乏可伸缩性。Cointelegraph分析称，这些要点也可以转化为BTC的优势。比特币网络缺乏隐私措施实际上改善了占主导地位的加密货币的形象；比特币的低可扩展性显示，当网络达到峰值时，交易变得昂贵，但它也可以鼓励第二层扩展；目前，中国矿商有两个明显的优势，一是廉价的电力，二是可以直接获得新的采矿设备。最终，更低的电价和更好地获得更新的采矿设备可能会推动全球采矿业在未来几年向中国以外的国家扩张，从而降低集中化水平。（Cointelegraph）[2020/4/17]
随着时间的推移，这些代币的可交易性根据非线性归属时间表归属。
该机制还通过延长尚未累积的可交易权的归属时间表来惩罚在归属期完全完成之前部分赎回其可交易代币的持有人。这在归属时间表上强加了一个“软悬崖”，激励持有分配，直到他们完全归属。
可转换分配的一些明显好处是：
通过防止代币的即时交易来最小化治理代币的销售压力
通过提供未来对治理代币价格的兴趣来调整持有者和协议的激励措施
通过提供直接的治理权，能够保护一致的激励措施
新型可转换分配机制如何优越的细分
传统的归属机制因选择归属期限所承受的权衡而受到削弱。虽然长期的归属期会淘汰短期的利润寻求者，但它们也会让希望立即获得权力的真正的管理者望而却步。
这些机制对真正的管理者来说是不公平的，他们应该有能力以与其长期经济利益相等的权力影响协议。因此，归属悬崖和线性归属时间表通常在太短的时间范围内完成，无法有效限制寻租者的参与。
通过分离治理和可交易性，可转换分配足够灵活，可以执行更长的归属时间表，因此可以自行选择更多善意的治理者，缓解逆向选择问题。
新颖的可转换分配机制是优越的，因为它将允许善意的治理者更多地参与；而对提前赎回施加的惩罚则大大降低了卖压风险。此外，激励措施的严格一致性可以激励任何理性的利润最大化者在其归属计划期间充当有效的管理者。
从理论上来看，可转换分配的可以一定程度上减少选民的冷漠，更有效的进行DAO治理，减少治理代币的sale压力，以及构建一个更有价值的协议。
#以下是可转换分配的技术机制
以下描述使用TracerDAO的治理代币TCR作为说明性示例。
假设“Jane”已经参与了协议，或者交换了另一项资产，这样她就有权获得1000TCR。
不是立即向Jane分配1000TCR或按归属时间表分配；而是Jane获得1000gTCR和10jTCR的种子。
gTCR是TCR的不可交易表示。它赋予Jane与传统TCR相同的治理投票权。
jTCR是TCR应计可交易权利的不可交易表示。它没有投票权，每天根据预定的比率r进行复合。
gTCR和jTCR可以以1:1的比例一起燃烧，随时在Tracer.financedApp上兑换TCR。
r是在n天的归属期后导致jTCR余额变得等于gTCR余额的复合率。它使用以下公式计算：
例如，对于180天的归属时间表，复合利率r约为2.6%。需要初始的1%jTCR种子以确保jTCR开始累积。
每天，钱包的jTCR余额使用以下公式计算：
假设在归属期内没有提前销毁jTCR和gTCR，应计时间表如下所示：
无提前转换的可转换分配时间表：
如果Jane决定在100天后将部分jTCR和gTCR转换为TCR，这是可能的。100天后，Jane累积了129.16jTCR。
为了防止她的余额变得很低，在任何提前赎回时只允许将她的余额减少到她的gTCR余额的1%。因此，她可以燃烧119.16jTCR和119.16gTCR来兑换119.16TCR。
下图显示了这种提前赎回对她的归属时间表的影响。看看她的归属时间表如何因提前赎回而变得更长。
提前转换的可转换分配时间表：
这种延长的归属期惩罚对提前赎回形成了积极的威慑。因为Jane对TCR协议的价值有既得利益，她会倾向于使用她的投票权，以健康的方式参与DAO投票，以保护她的利益。
这些条件已经实现，同时积极阻止不良行为者或禁止持有者参与利用短期套利机会的计划。
#接下来是什么
可转换分配是一种很有前途的治理分配机制。
当可转换分配自我选择最高信念治理参与者时，结果是最优的，要求他们将另一项资产交换为他们的可转换分配，作为私募、ICO或为国库资产提供资金的一部分。
当可转换分配被“空投”或用于奖励用户活动时，其激励结构有能力通过为某些寻租利润最大化者提供投票权来影响其价值，从而在其归属计划期间将其转变为真正的管理者未来可交易的治理权。
本文的后续工作正在进行中，其中将详细介绍实施可转换分配的注意事项。
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