永续衍生品合约更适合与AMM结合，让投资者通过与流动性池之间的交易来灵活管理自己的风险敞口。
撰文：邹传伟，万向区块链首席经济学家
加密资产市场有一些不同于传统金融市场的衍生品创新，最有代表性的是永续期货合约。《中心化交易所的永续合约》介绍了中心化交易所的永续期货合约，包括正向合约与负向合约。《对PerpetualProtocol的永续合约分析》分析了去中心化交易所的永续期货合约。White和Bankman-Fried提出了永续期权合约概念并提出了定价公式，近期很受关注。
我将永续期货合约和永续期权合约统称为永续衍生品合约。除了永续期货合约和永续期权合约以外，永续衍生品合约还会有其他形式，但都有以下要素：
比特币网络NFT协议Ordinals已造成自FTX和3AC破产以来最严重的内存池拥堵:2月9日消息，据Dune Analytics数据显示，基于比特币的NFT协议Ordinals自推出以来，比特币网络用于Inscriptions（铭文）的花费持续攀升。截至2月7日，Ordinals协议已占据比特币网络交易总费用的12%和区块奖励的0.3%，并且仍呈指数级增长，造成自FTX和3AC破产以来最严重的比特币内存池拥堵。[2023/2/9 11:57:07]
标的资产；无到期日；多头和空头之间定期进行资金结算；资金结算参考永续衍生品合约的市场价格与内涵价值之间的差异。定期资金结算的目标是使永续衍生品合约的市场价格向内涵价值回归。这样，投资者通过永续衍生品合约就能便捷地获得他们想要的风险敞口，并且不用考虑传统衍生品到期后续做的问题。
沃顿商学院教授：美联储若延续“鹰派”政策 美经济势必陷入严重衰退:12月17日消息，宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授Jeremy Siegel周五表示，尽管近期美国通货膨胀显示出缓解的迹象，但他仍对美联储的鹰派态度感到不满，因为这将使美经济在2023年出现大幅下滑。Siegel认为，美联储继续暗示明年将只专注于通过提高、延长利率来抑制通胀，这意味着经济明年肯定会陷入“严重的衰退”。[2022/12/17 21:50:52]
本文结构如下：首先给出永续衍生品合约的一般形式，接着讨论永续衍生品合约的分解，最后分析永续衍生品合约的性质。
永续衍生品合约的一般形式
黑莓高管：加密劫持攻击被严重低估了:加密劫持攻击是一种内部和外部的威胁，因为黑客组织越来越有组织地试图利用网络的弱点。黑莓（BlackBerry）研究和情报副总裁Josh Lemos表示，也有一些管理人员使用合法权利利用公司的网络资源非法挖采加密货币来赚钱，而许多组织对此“没有很大的可视性”。Lemos表示，加密挖矿软件并不一定是恶意的，而是利用计算资源获取金钱收益的机会主义软件，“尽管你经常会发现它和恶意软件搭配在一起，”而且在某些组织看来，这一事实还不够完善保护他们的网络。Lemos相信，黑客们使用具有充分利用众多漏洞来建立持久性的完整恶意软件套件，这一事实表明了这种加密攻击的增长趋势。Lamos声称，只要加密货币被视为“有价值的替代投资”，加密攻击的上升趋势“就会持续下去”。（Cointelegraph）[2020/8/2]
如果(1)式的数值为负，那么表示空头应支付多头。资金结算可以用法定货币或与法定货币挂钩的稳定币，也可以用加密资产。定期资金结算类似于传统衍生品市场的盯市操作。给定其他条件，缩短会加速永续衍生品合约的市场价格向内涵价值收敛的速度。
声音 | 邹传伟：2大因素将对稳定币市场构成巨大影响:据火星财经消息，比特大陆首席经济学家邹传伟表示，没有任何储备资产的稳定币可能不会取得成功。从长远来看，监管合规和透明工作做的到位的企业更有可能取得成功。同时人们要注意两点，第一是投资组合重组效果，前不久发生的USDT价格跳水就是人们改变投资组合、抛售劣质的稳定币购买主流货币的结果；第二是流动性短缺影响，人们会以较低价格清算劣质资产，导致该资产的流动性大大降低，这对整个市场会构成巨大影响。[2018/10/18]
永续衍生品合约的分析
永续衍生品合约的性质
极限条件下的性质
在处理风险敞口上的灵活性
通过设置内涵价值函数的形式，永续衍生品合约能给投资者带来任何他们想要的风险敞口。在主流金融市场中，这个功能一般通过场外衍生品实现，而场外衍生品面临交易对手风险高、透明度不高和流动性低等缺点。永续衍生品合约则能有效控制交易对手风险，透明度高，有很好的流动性。从这个意义上看，永续衍生品合约的应用应不局限于加密资产市场，可能进入主流金融市场。
前面已提到永续衍生品合约的市场价格会向内涵价值收敛。问题在于收敛的速度和效率，因为这决定了投资者能否有效地通过永续衍生品合约获得他们想要的风险敞口。影响因素包括：1.资金结算周期；2.永续衍生品合约市场的特征，包括投资者构成、流动性高低和价格透明度等。一个不容忽视的风险点是，如果永续衍生品合约市场的流动性不高，攻击者可能通过操纵永续衍生品合约价格，并通过在其他市场的配套交易而获利。为此，永续期货合约引入标记价格设置。
在DeFi领域的适用性
永续衍生品合约既可以用于中心化交易所，也可以用于去中心化交易所。但去中心化交易所如果采取买卖单匹配的交易方式，流动性就不会很高，价格发现效率也会很受限。在这种情况下，永续衍生品合约的市场价格向内涵价值收敛的速度和效率都不理想。此外，在链上进行频繁的资金结算也是一个很大的挑战，需要采取《DeFi的利息理论》提出的方法。
永续衍生品合约更适合与AMM结合，让投资者通过与流动性池之间的交易来灵活管理自己的风险敞口。PerpetualProtocol在这方面有初步探索，但还有很多新的机制设计未被探索。
感谢0xAlpha对此文的修改意见
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PerpetualProtocol
PerpetualProtocol
PerpetualProtocol从前叫做StrikeProtocol，是自动化做市商AMM并支持每种资产的去中心化的永续合约交易协议。其去中心化永续合约具有包括20倍多空杠杆率、非托管、无需信任、抗审查、通过AMM保证流动性、支持区块链资产以及例如黄金、原油等链外资产等性质。通过每小时使用一次Chainlink喂价以最小化预言机的使用率。其团队位于，联合创始人为冯彦文、Shao-KangLee。冯彦文此前担任Decore联合创始人兼首席执行官，参与创办CinchNetwork、CubieMessenger、Gamelet与Willmobile。Shao-KangLee此前曾创立应用POPAPP，后被Marvel于2016年收购。StrikeProtocolPerpetualPerpetualProtocolPERP查看更多
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