在本轮牛市中,AMM与流动性挖矿的集合,掀起了DeFi浪潮,各类创新层出不穷。但我们也要看到,它的本质需要流动性挖矿的新代币来补贴无常损失。
目前行业有观点预测,随着疫苗普及导致货币政策调整,熊市最早可能在秋天到来。那么届时,支撑DeFi狂潮的AMM与流动性挖矿,还能继续吗?
AMM(自动化做市商)作为DEX的主流模式,因为其去中心化并且提供“yieldfarming”而备受欢迎。但是,其设计本身相比于传统交易所使用的订单薄模式有众多缺陷。
对传统交易所中的做市商策略而言,优秀的做市策略需要满足两点:1.可以完成足够多的交易量。2.最大程度避免库存风险,也就是AMM中的无常损失。
Gate.io“天天理财” 第165期 DeFi流动性挖矿赚USDG今日开启:据官方公告,Gate.io 将于3月25日(今日)中午12:00上线《Gate.io“天天理财”第165期 DeFi流动性挖矿赚USDG》,总额度 1,000,000 USDG,锁仓期限7天。手机App用户可在行情页面选择“理财宝”按钮参与,手机浏览器和电脑Web用户点击“理财”-“理财宝”参与。[2021/3/25 19:16:04]
目前如Uniswap和Sushiswap的做市模型是有缺陷的,因为Uniswap没有像传统做市商一样利用加密资产的高波动性赚取差价,而且需要套利者的介入来让其价格和中心化交易所一致。
Gate.io将于今日12:00上线FROG交易:据官方公告,Gate.io将于2021年1月5日(今日)中午12:00上线 FrogSwap(FROG) 交易。风险提示:请务必注意价格变化,提前调整市场挂单,切勿追高。[2021/1/5 16:27:51]
这样的设计更多的是为了方便用户进行交易,但损失了LP(流通性提供者)的利润。特别是在扣除流动性挖矿奖励的情况下,如果只靠赚取手续费,绝大部分AMM的收益相比于熊市中的无常损失是非常恐怖的。
像Uniswap已经取消流动性挖矿奖励一样,其他像Sushiswap一样的其它自动做市商不能永远通过流动性挖矿来补偿LP的无常损失。取消流动性挖矿的影响在牛市里可能并不明显,因为参与做市的风险在牛市中是相对小的。但是在熊市中,来自手续费的收入必将减少,且无常损失在熊市中成指数形增加,LP有很多理由撤出流动性。
Gate.io已开通AAVE杠杆交易、杠杆借贷和理财服务:据官方公告,Gate.io现已开通AAVE杠杆借贷和理财借出服务,支持AAVE三倍杠杆交易,支持理财借出AAVE收取利息。Gate.io的理财和借贷市场是一个用户对用户的借贷平台(有抵押,理财无回本风险),平台不参与任何借贷和放贷。[2020/11/11 12:19:22]
对于向我一样普通的defi用户来说,要想知道在AMM做LP的可持续性,这里面有两个需要回答的问题:1.如果没有流动性挖矿的话,我们还能不能产生足够多的收益?2.相对于AMM,传统做市商的做市策略更好吗?
Gate.io 明日早上8:00开启第二次FIL持仓空投STAR代币:据官方公告,Gate.io 将于明日(11月10日)8:00开启第二次FIL持仓空投STAR代币,平台外用户请务必在此之前充值FIL到Gate.io平台,平台内用户无需任何操作。据悉,Gate.io已于11月3日上线文曲星Filestar(STAR)交易,并于当日完成首次STAR代币空投。[2020/11/9 12:05:38]
本质上,流动性挖矿是不可持续的奖励,它只能在中短期补偿LP的无常损失。对LP来说,唯一可持续的收入来自用户使用DEX产生的手续费。但是,AMM的困境在于如果AMM停止流动性挖矿奖励,它很容易会丧失TVL(总锁定价值)或者被吸血鬼攻击。
作为头部DEX,Uniswap虽然取消了流动性挖矿奖励,但光靠赚取手续费还是有利可图。APYVision显示其过去30天的平均手续费高达53%。但这并不代表所有AMM都是如此。实际上,就算是Uniswap,在20年11月暂停流动性挖矿奖励后也在短期内丧失了很多流动性。更不提去年8月被sushiswap完成吸血鬼攻击。如果是sushiswap,因为其交易量更低,其来自于手续费的三十天平均收益仅有15%左右。
来源:APYVision
虽然目前对Uniswap来说仅靠手续费就可以赚取足够多的收益,但是一旦进入熊市中,手续费降低,随着无常损失指数型增加,AMM的LP没有理由不撤出流动性。
传统做市商的策略与uniswap这种自动做市商逻辑完全不同。对于像citidal,jumptrading这种传统做市商,他们的收益主要来自于对资产“低买高卖“赚取价差,并且传统做市商在完成交易时不会像自动做市商的LP一样赚取大部分的手续费,甚至要付手续费。?
因此,他们非常在乎管理“库存风险”。举个例子,在做市BTC/USDT时,和自动做市商里的LP一样,传统做市商也会准备好50%的BTC和50%的USDT,但是传统做市商会确认BTC的“合理价格”,并在这个“合理价格”上下挂单来低买高卖。如果突然间BTC大幅下跌,传统做市商会分析其下跌的原因,判断是否会是持久的。如果是持久的,传统做市商会停止低买,开始低卖来以平衡其库存比例。等下跌结束,传统做市商会重新开始“低买高卖”。目前在加密货币领域有如Hummingbot一样专门为普通用户提供传统做市策略的服务,但其欢迎程度远不如自动做市商。
自动做市商和传统做市商的优势有点像一枚硬币的正反面,不可兼得。一方面,自动做市商虽然无法像传统做市商一样可以在市场下跌时随时“撤走”流动性,但LP们却可以从中赚取大部分手续费和参与流动性挖矿。另一方面,传统做市商可以更灵活的判断目前市场的处境适不适合做市,极大的降低了风险。
简单来说,在牛市中,自动做市商会给LP带来比传统做市商策略更高的收益;而在熊市中,传统做市商的做市策略则会比自动做市商好看很多。
吴说作者|吴尚
本期编辑|?ColinWu
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