东方证券首席经济学家:央行数字货币是央行面对四大挑战的一种应对_Filecoin:Filecoin Standard Hashrate Token

对数字货币的界定?

货币就是指M0、M1、M2,其中M0是流通中的通货、纸币、硬币,M1是M0加上活期存款,M2的范围则更加广泛。

数字货币究竟想替代M0、M1,还是要把M2全部替代掉,这是一个关键问题。现在市场观点比较保守,认为先替代M0,就是将流通中的通货都替代掉,以后消费者不用使用纸币和硬币了,直接使用央行数字货币。

但有人会问,这和微信支付有什么不同?两者还是存在不同的。数字货币是央行发行的,它可以穿透商业银行体系,即不需通过商业银行和第三方支付体系就可以进行线下交易,这种交易会很方便,但具备可控匿名的性质,即一切交易信息在央行都有留痕,只是因重要性而有区别,重要信息会保留得久一点,不重要的信息则不被重视。这是现在的定义。

恒信东方:公司在区块链等技术方面均有探索或应用:9月24日消息,恒信东方技术负责人表示,在元宇宙六大支撑技术——区块链、交互技术、AI、网络及运算、电子游戏技术、物联网等方面,公司均有探索或应用。[2021/9/24 17:03:22]

为什么要出现央行数字货币?我认为是受到比特币的刺激,特别是去中心化货币Libra的刺激,因为这是一个纯商业的、完全分布式去中心的、民间的机制发行的货币,所以主权国家认为受到了威胁,要通过自己的方法来树立自己的货币主权。例如当前M0、M1和M2都是由央行和商业银行共同管理的,而现在由互联网巨头来创造区块链,比特币的始创者甚至无从寻找,这对各国央行而言是一种应激反应。这种变化是很大的,变化带来的影响取决于数字货币究竟用于什么目的、停在哪个层次,我认为现在是在M0层次,但不排除未来会涉及到M1、M2,因为货币的功能就是定价、价值储藏、交易等,最终的最高层次是国际货币,国际货币由谁来做,这也会有争议。同时由于是数字货币,所以它符合现在经济的特性和便利性,但其背后的隐私保护问题也会带来一系列的深入讨论,不光是伦理问题,也有安全等各方面的问题。

观点:减半等因素将把比特币全球算力从东方推至西方:剑桥新兴金融中心近期发布比特币挖矿地图,该地图显示,65%的比特币挖矿活动仍集中在中国。对此,De La TorrePoolin副总裁Alejandro De La Torre在播客小组讨论中表示,在比特币早期阶段,中国具备天时地利;然而现在矿工遍布全球。他还指出,随着比特币继续成为世界各地的关注点,各地算力也会随之上涨,并逐渐脱离中国的集中化情况。Slush Pool的Edward Evenson表示,由于全球供应中断和多个国家采取封锁措施,矿机在中国以外国家的运输受到了阻碍,“运输非常昂贵,尤其是在国际上”。然而,由于矿工对廉价水力发电的依赖,在中国以外的地区,“全球网络总份额”将会增加,尤其是在“非雨季”。在旱季,像俄罗斯、哈萨克斯坦、加拿大和美国这样“能获得廉价电力”的国家,可以在全球算力中占有一席之地。一旦疫情消退,或各国有足够信心重新开放经济,全球供应链随后恢复,加之中国以外地区电力成本下降,全球算力将随之转移。(AMBCrypto)[2020/5/9]

数字货币对现有货币政策、金融稳定和宏观经济的影响?

声音 | 东方通董事长:未来不排除会与宏链科技共同研发区块链技术:金色财经报道,东方通董事长黄永军接受采访表示:“我们投得比较早,2017年就投资宏链科技了,只是2019年才被市场注意到。东方通本身就需要使用到区块链技术,但目前的技术开发及应用仅供公司自己使用,未来不排除会与宏链科技共同研发。”[2020/1/20]

如果数字货币仅仅替代M0,那么即使全部替代,其影响也相对有限。考虑到反和非匿名化等问题,数字货币的推行会对监管层面带来一些帮助。

数字货币未来的影响则需要更多讨论。未来数字货币升级到M1、M2甚至M3的时候有什么样的影响?这个路径在短期内不太可能出现,这里更多是做一些预判。如果它对现有货币体系进行替代,M1层次尚可,到了M2层次,商业银行的派生层次全部由央行来确定,就会产生一个经济学或货币银行学中讨论最多的问题:货币究竟是内生还是外生的?如果货币全部为央行数字货币,理论上它是外生的,因此需要关注央行货币投放扩张到什么程度、整个政策扩张到什么程度。但实际上我们知道M2与商业银行的信贷投放和抵押物密切相关,所以它又可能是内生的,当然这两者之间会有一个不断博弈的过程,考虑到中国对M2总量进行管控,体现在央行资产负债表规模和存款准备金率的扩张收缩。由于中国对M2总量进行管控,所以若现在双层投放的框架没有变化,仅仅用它来作为高能货币的一部分,则货币膨胀能力是比较有限的。

声音 | 京东方A:布局大数据时涉及区块链相关应用专利:京东方A(000725.SZ)在互动平台上表示,大数据是公司推进物联网转型、推进DSH三大事业的核心技术之一,在布局大数据时,有涉及区块链相关应用专利。[2019/11/12]

但还有一种可能性。其实货币理论里最重要的是MMT,大家之所以会对央行数字货币比较敏感,主要是关注未来财政和货币政策是否会进行较高量级的连通。举个例子,若每个人都可以使用央行的数字货币,理论上每个人在央行都有一个账户,对应的货币投放就可以进行,那么扶贫的时候,是否可以直接给账户打入一千块的数字货币?这就是UBI,同样是向民众发钱,若通过商业银行层层发放可能需要很多手续,包括磨损等,而通过这种方式会更加便捷,当然这里需要一定的规则。

我认为短期而言,如果数字货币是替代M0的话,产生的影响相对有限;但如果替代M2的话影响会很大,但影响的路径取决于商业银行的双层次架构和央行之间的反应过程,以及以什么作为货币管理的主要抓手。另外数字货币可能有一些想象不到的功能,比如前面提到的财政转移支付等,这些可能在未来实现,也会改写传统教科书上的货币和财政政策之间的关系。

数字货币未来的发展前景?

央行数字货币是央行在面临以下四个挑战后的一种应对:

一是BigBank。在原有的商业银行数据化中,货币政策存在问题,没有达到预期要求。

二是BigTech。数字货币出现不稳定或新的系统性风险,不管是Libra还是中国的第三方支付都如此。

三是BigCountry,即大国间的货币竞争,这一点与人民币国际化的逻辑类似。

四是大财政,即BigFiscal或MMT。央行要完成既有的保持经济增长、维持金融系统稳定、防范系统性风险的目标,又要有结构化的功能,并且要满足全球投资货币或货币竞争的要求。

我们大致认为下一次工业革命是由数字技术或者智能技术推动的,在所谓ABCD,即AI、Blockchain、Cloud、BigData之中,数字货币一定会扮演基础设施的角色,包括做清算、做支付、做定价、做交易、做储值,甚至可能承担国际货币的功能。当然这是一个美好的前景。所以,个人用户要对包括它原生的创造机制有所了解,未来每个人的钱包里肯定会有CBDC,也可能会有一些Libra,甚至可能会视情况投资一部分的比特币。大家对数字货币非常重视,它是未来世界的基础设施,也是必要的组成部分。

原创邵宇中国宏观经济论坛

作者:邵宇,东方证券(11.070,?0.23,?2.12%)首席经济学家

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