根据DeFiPulse最新数据，Uniswap锁定金额超越了Maker，成为锁定资金规模最大的DeFi项目。长期以来，Maker在锁仓金额上长期占据第一，但Compound推出流动性挖矿后，不久就超过了Maker。近期热点轮替，锁仓第一名一直变化，在这个过程中，TVL也慢慢成为了DeFi市场的风向标，不过值得思考的是，TVL是否可以真实反映DeFi协议的价值。
很容易发现，TVL并不具备普适性。比如对于DEX协议来说，交易量显然是更重要的指标。举个例子，去中心化交易所Kyber的锁定金额不及Bancor的一半，却支持了3倍于Bancor的交易量，这说明Kyber的资金效率要远高于Bancor。
对于传统金融的价值投资者来说，公司的盈利能力是重要的指标，但这些指标在区块链中却很少被提及。其实DeFi协议与传统公司有很多相似之处，两者都是通过提供数字服务产生现金流或收入，而区块链的不同之处在于，这些收入直接在代币持有者和参与者之间分配。顺着这个思路，传统金融市场估值关心的指标：盈利能力、市盈率、市销率等同样可以用来衡量目前DeFi项目的总体情况，由此避免单一使用TVL出现的偏差。
数据：两位PEPE早期买家地址过去一周内再次买入大量PEPE:7月12日消息，据Spot On Chain数据显示，两位PEPE早期买家地址过去一周内再次买入大量PEPE，其中0x025开头地址（曾通过交易PEPE获利1414枚ETH）花费40万USDT买入约2630亿枚PEPE；地址osf.eth（曾通过交易PEPE获利92.12枚ETH）花费145.8枚ETH买入1787亿枚PEPE。[2023/7/12 10:50:02]
DeFi协议的收入
DeFi协议的总收入计算公式：
TotalRevenues=GMV*TakeRate
GMV：协议总流水。对于借贷协议来说，GMV就是总的借出金额；对DEX协议来说，即总交易量。计算方式：30天平均流水*365
DeFi平台MANTRA DAO启动RFUEL Staking计划:波卡DeFi公链RioDeFi发文称，RFUEL Staking现在在RioChain首个去中心化应用MANTRA DAO（OM）上启动。
据悉，由社区管理的DeFi平台MANTRA DAO的第一个版本运行在以太坊区块链上，为用户提供参与和获得每日被动奖励的途径。继上周推出OM质押池后，MANTRA DAO现在正在为RFUEL推出质押池。与OM一样，RFUEL质押池支持ERC-20版本的代币，直到它在RioChain主网发布之后迁移到RST-88标准。RFUEL Pool将推出50 %的年化奖励，将由RioDeFi每月进行调整。[2020/10/9]
TakeRate：协议实际捕获的价值比率。借贷协议会收取借款利率，DEX协议则会收取交易手续费。这部分收入往往会直接分配给项目团队或代币持有者，成为代币价值的直接支撑。
DeFi项目SpaceSwap今日正式发布:据官方消息，9月10日，DeFi项目SpaceSwap正式发布，SpaceSwap作为DeFi协议的一站式平台，为用户提供公平、高回报的收益分享体系，旨在改变用户从流动资金池中获利的方式。其中MilkyWay代币奖励(MILK)和MilkShake（SHAKE)这两个奖励机制，可以进一步维护用户利益。
SpaceSwap实现低成本转换，通过第三方流动性池的聚合分配来代表流动性挖矿服务，为加密货币流动性参与者提供一种高收益流动性挖矿协议，并通过一个多合一的SpaceSwap平台聚合所有主要的DeFi协议。[2020/9/10]
拿Tokenlon举例，Tokenlon的价值捕获来自于对交易量收取的0.3%手续费。目前手续费收入直接分配至团队，不过Tokenlon也将引入手续费分配模式，将协议总收入分发至协议的参与者，通过激励协议的参与各方来获得进一步的增长。
Blockstream首席战略官：Liquid Network可拥有与DeFi相同的功能:3月26日下午，Blockstream（c-lightning开发团队）首席战略官Samson Mow表示，“DeFi”这个词有点模糊，定义也不清晰，因此很难确定什么是或不是DeFi。 闪电网络是去信任化的、去中心化的，它确实为那些无法用比特币主链解决的问题带来了综合的解决方案。
他还指出，液态网络（Liquid Network）也将很快部署Simplicity智能合约语言，这意味着可以打造更多的创新项目，拥有与DeFi（即我们眼中的DeFi）相同的功能。像“DeFi”这样的流行词并不重要，重要的是打造出用户需要切想要的产品。[2020/3/26]
不同的DeFi代币具有不同的收入模型，计算方式各不相同，下图是TokenTerminal汇总的头部DeFi协议的收入情况：
可以看出，目前头部的DeFi协议已经开始产生收入，根据最近30天收入平均值换算，Uniswap年收入1.39亿美元，Compound年收入5410万美元，Tokenlon作为为数不多的早期便参与DeFi的东方项目，排名第六，年收入770万美元。由此可以看出，以DEX和借贷协议为代表的DeFi项目已完成市场验证，被核心群体接受。
使用市盈率对比DeFi代币的价值
在传统金融中，市盈率是指股票价格除以每股收入的比率，可以用来衡量股票是否被合理估值。
DeFiRate的LucasCampbell最早提出用市盈率来比较不同DeFi协议代币的价值。通过将DeFi协议的收入与代币价格进行比较，可以了解对应代币估值是否合理。计算方式：
P/E=代币价格/代币收入
市盈率这一指标并不一定精确，比如最近DeFi协议还可以通过流动性挖矿产生巨大的额外收入来源，有的协议年化收入甚至达到3000%。
但是，当在DeFi市场中对各种代币进行比较时，它至少对确定每个代币的定价有积极作用。
在所有其他条件相同的情况下，市盈率越低，也就意味着，人们对该DeFi代币未来收入的预期会更高。
下图是今年2月份Bankless的数据：
可以看到Synthetix和NexusP/E比率均相当低，考虑到合成资产和保险的重要性，相较其他项目，存在被低估的可能性。但值得一提的是，很多DeFi项目，例如Uniswap，Tokenlon和dYdX尚未发行代币，无法使用市盈率指标衡量。
使用市销率发现投资洼地
在传统金融中，市销率是股票的一个估值指标。市销率是以公司市值除以上一财年的营业收入，或等价地，以公司股价除以每股营业收入。市销率越低，说明该公司股票的投资价值越大。
同样地，我们可以用市销率反映DeFi协议市值和协议年化收入比值的合理性，计算方式：
P/S=代币市值/?协议年化收入
下图是Messari提供的数据：
如果我们取上图中DEX市销率的中位数56倍，并结合TokenTerminal的年化收入数据。可以得到，在当前市场情况下，Uniswap、Tokenlon和dYdX这三个尚未发行代币项目的估值分别为80亿美元，4.2亿美元，以及3.3亿美元。
总结
DeFi走在区块链高速发展和创新的前列，尽管还存在合约安全等问题，但DeFi正在实实在在地解决传统金融所无法解决的一系列问题，并得到了市场验证。
相比锁仓量，这个时候引入更准确的衡量DeFi价值的指标，也是DeFi走向专业的标志。
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