首先承认，我并不是很懂DeFi去中心化金融，比我懂的大有人在。也许观点有失偏颇，主要出于常识，仅供内部参考，不构成投资建议。
虽然大多数DeFi项目会失败，但不排除存在一些真正划时代的产品。但就目前而言，普通人不应该因为FoMo情绪而盲目投机，长期囤比特币也许是更好的选择。
通过本文，我将阐释为什么大多数DeFi项目会失败，以及在DeFi投机破灭后的应对策略。
早期风险投资的特性
大多数项目会失败不只是针对DeFi项目，而是针对早期项目。巴菲特基本不参与早期投资，因为深知从早期萌芽到快速成长、价值稳定还有漫长的路，其中充满无数变数。在中心化公司的殚精竭虑下，创业公司成功的概率都非常低，何况去中心化组织，币圈那么多项目，但这些年真正能成功的又有几个？
大部分创新都会失败的，失败的原因有很多，时机、市场需求、团队、资金、战略等都是必不可少的要素。从信仰的角度来看，投资创新是为人佩服的事情，但在商言商，投资的本质是确定性的把握，风险管理和稳健收益才是我们更应该追求的。
BNB Chain：预计今年衍生品、流动性质押衍生品等领域发展对DeFi至关重要:2月24日消息，BNB Chain发布《2023年DeFi展望》，文章指出，今年可能会产生重大发展的一些叙述对DeFi至关重要，它们是衍生品（从永续合约到期权）、合成资产、流动性质押衍生品和Blackholes模型相关的项目。
由于RWA（Real World Assets）的主要法律特性（许可证，KYC要求等），可能今年会是一个较慢的发展，但即便如此，预计围绕链上链下资产或相反方向的协议将出现显著增长，使非加密公司可以获得链上资本。预计预在未来几年，RWA将成为最大的DeFi采用载体之一，也是链上资本的相关来源。
此外，文章认为，在未来几年内DeFi和NFT结合的项目是一个趋势，并表示：“早在1月份，我们就已经看到某些NFTfi项目的可借资本达到历史新高。这可能只是一个开始。”[2023/2/24 12:27:02]
当然这只是一个追求稳健的二级市场量化人员的拙见，并不存在对早期投资的偏见。对于一级市场早期投资，专业投资者也有其致胜秘诀，比如拥有优质项目渠道、资源组合能力、品牌议价能力、抗风险能力等。对于普通投资者而言，币圈给了很多人低门槛参与早期投资的机会，但并没有降低早期投资的风险。
数据：以太坊Defi协议总锁仓量持续下降:据Tokenview浏览器显示:截至今日15时，当前当前以太坊上Defi协议总锁仓量约合127.9亿美元，环比下降1.07%，其中排名前三位的Uniswap:27.61亿美元，环比下降4.45%，Maker:19.71亿美元，环比下降2.38%，WBTC：15.82亿美元，环比下降1.52%。[2020/11/4 11:37:48]
DeFi的三个思考
大部分DeFi项目之所以失败，这里暂时不说常见的智能合约风险、信息安全等原因，作为量化研究员，我们更关注以下三个方面：
1.Token经济效用
Uniswap带来的革命是直接缩减一二级投资市场产业链条，发币即上市，去除之前1CO的衍生的大量中间商，从投资链的成本角度而言，确实让整个币圈流程更加高效。但更为关键的是，DeFi解决了Token效用问题吗？即依然还是1CO那个命题：五分钟发的币有啥用？
我们更应该关注发行的token在整个经济模型中扮演什么角色，具备什么样的功能，创造了什么样的价值。如果不从长远的价值角度设计，很多token最后依然会沦为垃圾，大量的抵押或成交数据只是流动性幻象，而后进场的人只能沦为接盘侠。
币赢CoinW将于7月27日18:00在DeFi专区上线CHI:据官方消息，币赢CoinW将于7月27日18:00在DeFi专区上线CHI，开通CHI/USDT交易对，开启“充值送CHI,-0.1%Maker费率\"活动。据悉，CHI 是去中心化交易所DEX的Gas Token，平台用户使用CHI支付手续费可享手续费折扣。[2020/7/27]
更为严重的问题，低成本、低门槛伴随的是劣币驱逐良币。我始终相信，blockchain带来了很多创新革命，DeFi最终也会有一些产品具备深度价值，但是由于市场过于鱼龙混杂，狂飙突进的过程中缺少风险管理，大众情绪缺乏弹性，在正循环结束后，将会快速进入死亡螺旋，原本可以有序发展的项目反而被错杀。
比特币十多年的发展历史，几乎就是其经济效用的成长史，未来伴随着全球大割裂时代的演进，其价值将会更加可观，相反其它山寨币，很多都不具备价值，最终只会泯然众人矣。
2.叙事是不是伪命题？
区块链领域从来不缺少热点，缺的是定力。这些年1CO、分叉、炒TPS、FOMO3D、STO、交易挖矿、1EO等等热点层出不穷，还有那个主打图灵奖得主的项目啥我也记不清了，似乎是通过荷兰式拍卖割韭菜。总有一种感觉，就是智商不够用，但幸好记忆力好一点，总会问自己一句：“这个故事以前似乎见过？”
媒体：韩国监管机构或禁止DeFi平台:韩国金融监管机构正在尝试微调《在线投资关联金融法》（Online Investment-Linked Finance Act），又称“P2P法案”，预计将会在2020年第三季度通过。如果一切顺利的话，意味着从今年八月开始韩国将无法使用加密货币作为贷款和投资产品进行抵押。目前尚不清楚该法案将如何应用到DeFi平台，但按照当前版本来看，将会禁止DeFi平台在韩国运营。韩国金融服务委员会（FSC）表示，韩国禁止使用加密资产和衍生品作为抵押品关联投资产品，因为这会使投资者难以理解风险。新法案是否会影响韩国本地人使用MakerDAO、BlockFi和Dharma等还过DeFi平台，还有待观察。（decrypt）[2020/4/1]
见多了，多加总结，就会形成条件反射，其实一看到币圈外的投资案例，也会下意识反应，这个故事似乎在币圈见过。作为一名量化研究从业者，我越来越倾向于系统交易，而非主观判断，在很多人的概念里，投资就是做出选择，付出代价。但通过这些年的历练后，我一直在追求一个系统，能不能降低判断选择的权重而投资？
动态 | DeFi项目锁仓达16.3亿美元，过去一周环比增长8.87%:据DAppTotal DeFi专题页面数据显示：截至目前，已统计的23个DeFi项目共计锁仓资金达16.3亿美元，其中EOSREX锁仓6.58亿美元，占比41.98%，排名第一位；Maker锁仓4.95亿美元，占比30.45%，排名第二位；排名第三位的是Edgeware锁仓2.66亿美元，占比16.39%；Compound，Dharma、Bancor、Augur等其他DeFi类应用共占比11.18%。过去一周，整体而言：1、增速相对较快的DeFi项目有InstaDApp、Kyber、Lighting Network、Bancor等；2、InstaDApp一个建立在MakerDAO协议之上的去中心化银行，ETH锁仓新增3,740个，锁仓价值环比增长70.58%；3、DeFi整体市场规模进一步增长，总锁仓资金环比增长8.87%。[2019/6/24]
人的主观意识是极其靠不住的，尤其在群体情绪中，独立思考几乎很难存在，很少有人能做到近乎冷酷的理智。人往往喜欢宏大的叙事，比如“区块链革命”等，但并不会深入去理解比特币的价值。
DeFi目前能持续火热的一个很重要原因是价格在上涨，处于正周期循环中。在某些项目中，依赖于代币快速上涨，投资者不断加杠杆投资，获得不菲收益，但是由于盈亏同源的规律存在，如果蛋糕没有做大，没有创造十倍级的效用，那最终谁会亏钱呢？
这轮DeFi的火热大部分是国外的机构推动，国内很多机构错过了，其实2019年下半年其实国内小火热了一小会，为什么那时候不火，现在却又火了？这和以太坊生态组局者有没有关系呢？毕竟2020年上半年主要的故事是“比特币减半”。
DeFi是大鲸鱼讲的故事，抵押仓有点类似次贷危机的CDOs。由于真DeFi项目教育成本太高，很难吸引小白用户，参与的大多数机构和大户，原本最多割大户的游戏，但接下来可预见的是一大堆伪DeFi项目割韭菜，最好的故事杀最多的人。由于DeFi出圈有点难，不像1CO简单到全民参与，大规模持续发展，所以这一轮热潮应该会很快结束。其实DeFi比1CO更有价值，但叙事没有1CO宏大，参与门槛又比较高，过早退潮有点可惜。
投资者总需要一些故事来安慰自己，来验证自己的判断，其实客观事实就在那里，不论个人如何看好还是看空，伪命题最终都不会成立。DeFi通过重复抵押放大数据，让很多人信以为是真的趋势，但数据并不能延续现实的客观轨迹。这些年真正的客观规律是，无论区块链风起云涌，各种概念层出不穷，比特币龙头依然会更加巩固。
3.是否存在流动性危机？
DeFi去中心化金融理想很丰满，但现实可能会很骨感，只有当危机发生的时候，普通人才会吓一跳。如果你在交易市场呆久了，其实会发现风险管理比高额收益更为重要。仔细去看每一场金融危机史，会发现周期性风险发生的逻辑，本质还是人性被收割了。
DeFi去中心化金融其实更应该关注金融，而非去中心化。中心化金融存在上千年有其根本逻辑，毕竟金融市场的风险管理极其复杂。就拿DeFi而言，可能存在但不局限以下三个问题：
如果币价快速下跌，大量抵押仓清算会导致什么？
如果大量抵押仓清算资不抵债，发生类似早期交易所经常发生的穿仓，又该如何处理？
大量套利者在维持着DeFi系统，但搞量化的都知道，套利策略不代表无风险，中心化交易所搬砖策略和期现策略都存在黑天鹅风险，如果发生类似情况，DeFi套利者被迫退出市场，又会发生什么？
在312事件中，比特币一周内连续下跌近60%，大量加杠杆的仓位被去杠杆，甚至出现后面连续爆仓，出现了“”1美元”不等价“1美元“”的问题，导致价格一直跌到3600美元，如果不是BitMEX采取了主动宕机的措施，类似熔断，比特币价格很有可能跌到1000美元以下，如果DeFi系统发生类似的问题，这个世界又会如何？
采取相应的策略
个人认为从区块链长期发展的视角看，目前DeFi还很早期，不建议普通人目前参与，当然这动了庄家和推波助澜者的蛋糕，但是依然保留个人意见。这些年见过的案例中，只要不是2017年底一次性allin的人，长期持有比特币的人都赚到了钱，但是跟风投机的基本都是一割再割。
投资过程中，定力比技巧更重要，有时候重剑无锋，大巧不工。
如果DeFi开始退潮，可以采取做多比特币、做空ETH的策略，切记不能加高杠杆，期货对冲只是一种策略，通过对冲工具实现稳定盈利，而加杠杆就是在，两者完全不同。之所以选择“LongBTC,ShortETH”这个策略，主要是考虑以下几点：
仅限于DeFi退潮时，如果现在市场火热的时候，做空ETH无异于自找死路。
重点不是做空ETH，而是通过做空ETH对冲BTC下跌的风险，DeFi退潮时，ETH跌的必然比BTC多。
ETH网络资源紧张，目前性能并不好，无法承载大规模业务，当然ETH2.0应该关注一下。
其他公链将会快速跟进，DeFi市场将会被侵蚀，ETH并不存在护城河。
BTC也许会因为DeFi退潮而出现中期下跌，但影响有限，长期价值不会降低太多，且未来将引领加密市场大牛市。
残酷的真相，退潮的后果，我们并不敢直面。当然也许我是错的，我也希望DeFi能够创造更多真实价值，如此，行业幸甚。近期DeepQuant将会输出区块链行业、二级市场量化交易的系列研究，一起探讨行业机遇。
撰文：字节，DeepQuant研究员
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