加密资产的诞生带来了引人注目的代币估值模型。
有了能够实时跟踪收益的协议，有了有形价值在其中流动，我们就可以采用传统的估值方法，如市盈率、DCF和其他模型，来衡量这些代币，以寻求公平估值。
自从5月以来，我们已经看到了一波新的DeFi代币在这一领域爆发，最引人注目的是Compound的原生治理代币——COMP，按市值计算，它现在是最有价值的DeFi资产。
利用SAFG模型，DeFi协议可以在几乎任何地方将代币分发给其用户，以向协议提供增值服务。这可以简单到仅仅使用应用、提供流动性或参与治理。需要注意的是，SAFG代币模型中的代币一开始并不代表经济权利。相反，协议必须足够去中心化，最终向其资产注入经济权利，使其凌驾于流经协议的价值之上。
这种趋势不会很快消失。事实上，它可能才刚刚开始。
快速了解货币协议
下面是对本文中所包含的DeFi协议及其各自的收益机制的简要介绍。
0x——流动性协议：市场手续费分配给ZRX代币持有者/流动性提供者。
Aave——借贷协议：应计利息的一部分通过销毁让LEND代币持有者受益。
Augur——衍生品协议：预测市场手续费分配给REP代币持有者作为参与奖励。
Bancor——流动性协议：部分交易手续费分配给BNT流动性提供者。
ARK报告：6月份BTC的未变动供应量达到历史新高:金色财经报道，资产管理公司Ark Invest的一份报告称，6月份BTC的未变动供应量达到历史新高，近70%的流通供应量已一年未变动。该公司表示，特别是长期持有者手中的流通比特币供应量份额稳步上升，证实了持有者基础正在增加。由于近70%的比特币持有至少一年，长期持有者在比特币市场中所占的份额现在无论是相对还是绝对都达到了历史最高水平。[2023/7/8 22:24:55]
Compound——借贷协议：应计利息分配给保险准备金。
Kyber——流动性协议：通过销毁部分交易手续费的方式让KNC代币持有者受益，或分红用于参与治理。
Maker——借贷协议：未偿代币的利息将以销毁的方式让MKR代币持有者受益。
Synthetix——衍生品协议：交易手续费被配给SNX质押者产出synth。
Ren——去中心化交易所：跨链互换费用分配给RenDarknodes。
Loopring——流动性协议：部分交易手续费将分配给LRC代币持有者。
Gnosis——去中心化交易所：目前还没有价值收益，但可能在未来收取交易费用。
Balancer——流动性协议：交易手续费被分配给Balancer流动性提供者。
季度收益
在第二季度，DeFi协议的收益下滑，与上季度相比下降了42%。
报告：以太坊合并后有望被机构大力采用:金色财经报道，Bernstein在一份研究报告中表示，以太坊合并下的新经济模式与代币销毁相结合，可能会导致在需求旺盛时期出现通缩的情况。
以太坊的合并，可能会导致机构大力采用。Bernstein表示，鉴于其经济转型、可扩展性路线图以及其充满活力的数字经济，区块链将“成为数字资产类别的领导者”。由于其领先的市场份额、市值和流动性，他预计以太坊 (ETH) 将被机构广泛采用。[2022/9/15 6:59:07]
这在很大程度上是由于MakerDAO向0%SF和DSR环境的转变，因为在3月底的黑色星期四的波动中，该协议匆忙地将DAI的锚定恢复到它应有的位置。因此，Make今年4月至6月的收益降至15.2万美元，而同期第一季度的收益为120万美元。
另一个导致DeFi收益下降的主要因素是Synthetix，该公司遭受抢先交易攻击，报告了衍生品协议不对称的收益。自解决这些问题以来，Synthetix的季度收益约为26.7万美元，折合年同比约为100万美元。
第二季度收益最高的是Kyber、Compound和dYdX。Kyber的流动性协议在本季度获得了63.4万美元的收益，而Compound和dYdX的收益略低，分别为624.7万美元和624.3万美元。第二季度另一个值得注意的盈利公司是0x，它为ZRX持有者创造了44.5万美元的季度收入。
虽然现有的DeFi项目仍在收益排行榜上高居榜首，但在第二季度，随着主要协议升级，新的入场者出现爆炸式增长。尽管DeFi最受欢迎的流动性协议Uniswap在5月发布了V2，我们也看到了该领域的新面孔，包括Balancer、Ren、Gnosis和Loopring，所有这些都随着重大升级或新产品的发布而运行，给DeFi协议带来了新的气象。
报告：10%的早期初创企业专注于区块链技术:9月26日消息，一份新报告显示，10%的早期初创企业专注于这项技术。区块链与人工智能、大数据和机器人并列为增长最快的技术趋势。区块链是全球初创企业中增长最快的技术之一。
在过去的五年里，区块链经历快速采用，超越了数字货币和金融，成为社交媒体、医疗保健、供应链管理、大数据、法律服务、保险和许多其他行业的支柱。最新的《全球初创企业生态系统报告（Global Startup Ecosystem Report）》反映了这种采用率的上升，将区块链列为值得关注的行业之一，尤其是在早期初创企业中。该年度报告由政策咨询机构Startup Genome编制，调查了全球1万多名初创企业高管。（CoinGeek）[2021/9/27 17:09:10]
因此，当DeFi协议开始争夺市场份额时，我们开始看到一个日益多样化的生态系统。
价格表现和市盈率
尽管收益下滑，DeFi代币在第二季度表现良好。这一强劲表现背后的推动力是yieldfarming的引入——以太坊和DeFi的新叙事。
平均而言，第二季度DeFi资产增长了199%，大大超过了ETH和BTC增长的70%和43%。
本季度表现最好的DeFi资产是Bancor的BNT，在宣布流动性协议的V2升级后，BNT的代币飙升了546%。第二季度另一个值得注意的表现是Aave的LEND，与其他DeFi代表相比表现最强劲。仅在第二季度，LEND就增长了514%，与此同时，这个货币市场协议的锁定价值从3000万美元增加到了6月底的1.2亿美元。
报告：尽管专业交易员占比仅有4%，但其控制了市场流动性:根据Chainalysis的一份报告，虽然“有数千万人持有比特币”，但每周积极交易比特币的人数不超过34万。通过假设散户交易员一次在平台上存入价值不超过1万美元的比特币，该报告得出结论：这类交易员占“绝大多数，平均每周发送到交易所的转账占所有转账数量的96%。”然而，尽管专业交易员每周发送到交易所的转账数只占4%，但他们实际上“控制了市场的流动性，占到发送到交易所的比特币美元价值的85%”。自然，这意味着专业交易员是“市场大幅波动的最重要贡献者”。
此外，报告还研究了目前BTC最主要部分的所在位置。“大约60%未丢失的比特币由一家持照托管服务商持有——或者用FATF的说法——一家虚拟资产服务提供商（VASP）。大多数加密货币交易所和托管钱包都属于这一类。随着比特币越来越主流，托管加密货币业务的增长也反映了这一占比的稳步上升。”
该报告指出，自2018年以来，四大加密货币交易所——币安、火币、Coinbase和Bitfinex占据了2020年所接收比特币的近40%。位居后10位的平台总共收到了36%的转移量，其他数百个小型交易所收到了剩下的24%。（CryptoPotato）[2020/6/20]
收益下降加上资产价格飙升，通常会导致DeFi代币的市盈率全面上升。Kyber的市盈率在5月份约为80，Bancor约为56，Aave大概在74。如今，这些代币的市盈率分别升至134、92和545。
动态 | USDC九月审计报告：已发行和未偿付的USDC未超过托管美元余额:独立会计事务所Grant Thornton已发布USDC美元储备的九月审计报告。 报告显示：
1. 截止太平洋时间9月30日23:59，已发行和未偿付的USDC代币数量为429,470,737 USDC；
2. 同时，托管账户中的美元储备为429,965,320美元；
3. 截至报告审计日期，已发行和未偿付的USDC代币未超过托管账户中所持有的美元余额。[2019/10/16]
虽然Augur继续保持其庞大的26673市盈率，但由于流动性协议在近几个月稳步提高收益，其合作伙伴0x已将市盈率从5月份的6571降至更可持续的251。另一方面，Bancor继续保持最低的市盈率，这是唯一一个在第二季度产生两位数市盈率的DeFi协议。
赛道分析
DEX赛道
DEX赛道是第二季度最大的赢家，收益创下新高，比上一季度增长了5%，比去年第二季度增长了41.9%。主要贡献者是Kyber、0x,、Bancor，以及Balancer的加入。
Kyber
在收益方面，Kyber一直是DEX领域的主导者。最近推出的Katalyst升级为KNC持有者提供了一种机制，让他们可以通过参与治理，从中获取收益。
本次升级的优势是参与者可以获得更多以太坊奖励。按当前季度收益和65%的分配，Kyber将在下个季度向治理参与者分配41.2万美元的以太坊。反过来，我们应该期待看到新协议的政客们的崛起，他们都希望从中分得一杯羹。
Balancer
虽然Balancer最初在3月份推出，但在5月底才引入流动性挖矿，为该协议的发展起到了推动作用。自那以后，这个流动性和资产管理协议飙升至新高，并以1.54亿美元的巨额锁定价值，在DeFiPulse榜单上名列第五。
尽管目前Balancer锁定的价值令Uniswap相形见绌，但在交易量方面，Uniswap是明显的主导力量。过去一周，Uniswap锁定的交易额超过1.33亿美元，而Balancer锁定的交易额为3400万美元。
DEX交易量
在第二季度，DEX在交易量方面创造了新的记录。Uniswap在市场上占据了主导地位，该协议在第二季度的交易量还没有达到10亿美元。接下来的两家公司Curve和dYdX的交易量也相当可观，其中Curve的AMM市场排名第二，在4月至6月间总计4.36亿美元，dYdX的保证金交易平台紧随其后，为4.33亿美元。
值得注意的是，前三大DEX的交易量都并非以代币数量的形式呈现，这表明代币激励是该领域增长的催化剂，但并非是一切。相反，这是关于产品市场适配性和直观的用户界面，任何人都可以很容易地理解。
考虑到这一点，按季度交易量计算，排名第一的是Kyber和0x，它们在第二季度的交易量分别达到3.52亿美元和3.47亿美元。
借贷赛道
尽管借贷是2019年DeFi的主要参与者，但整个行业已经经历了一个显著的低迷，这几乎完全是由于Maker的收益损失。
2019年第二季度，Maker实际上代表了超过99%的借贷行业的收益。一年之后，Maker的0%SF环境为新玩家提供了机会。
Compound现在占据了主导地位，因为该协议将主要标记资产的储量系数提高到50%，将USDT的储量系数提高到20%。因此，今年第二季度，Compound首次成为借贷行业的领头羊，季度收益为62.4万美元，而Maker和Aave分别为15.2万美元和11.4万美元。
Maker
与Maker的0%稳定费相比可喜的是，Dai的未偿还供应达到新高。仅在第二季度，Dai的供应量就增长了90%，达到1.849亿。具有讽刺意味的是，最近的供应激增是由于Compound改变了COMP分配，导致了有利于Dai的“croprotation”。
因此，用户正疯狂地产出新的Dai，以便他们可以存入Compound和最大化他们的COMP收入。
随着Dai的供应量达到新高，Maker协议有巨大的盈利潜力。然而，由于Dai维持在1美元以上，很难想象短期内会出现调整，因为Maker治理仍在探索新机制，以帮助稳定Dai汇率。
衍生品赛道
迄今为止，Synthetix仍是衍生品领域唯一的主要参与者。虽然Synthetix似乎在扮演着去因素衍生品协议的角色，但最近的修整却大幅拉低了这个协议的收入。
幸运的是，Synthetix一直在以惊人的速度迭代和发布新产品。这个DeFi衍生品协议最近推出了二元期权，允许用户在预先定义的时间期限内对协议支持的任何资产的未来价格进行押注。该团队还将在今年晚些时候推出期货合约。鉴于二元期权的成功，以及以太坊期货合约几乎无限的市场潜力，我们可以期待看到Synthetix阵营的巨大吸引力。
同样重要的是，由于Synthetix的原生加密美元在第二季度增加了379%的流通供应量，总数达到2270万美元，未偿的sUSD数量正在创下新高。
尽管在市值方面，sUSD仍有一些路要走，但第二季度的增长对未来是一个积极的信号。
同样，Augur缺乏实际应用，导致预测市场协议收益几近停滞——季度收益仅为2.1万美元。然而，即将发布的AugurV2应该能让这个以太坊老炮协议复苏。有趣的是，当Augur忙于构建V2的时候，我们也看到了预测市场中一些引人注目的新入场者，包括Gnosis的Omen和Polymarket——这两个预测市场平台为AugurV2提供了竞争平台。
Augur的计策是，该协议可以实施yieldfarming，为市场参与者积极使用和引导新协议创造强有力的激励。虽然目前还没有公布这方面的细节，但我们将拭目以待。
总结
虽然本季度收益下滑，但在yieldfarming的推动下，DeFi代币飙升至新高。
即使市盈率有100多，相对来说也不算高。与传统资本市场相比，特斯拉甚至没有过正收益，而其他主要的科技公司，如Netflix，也在吹嘘市盈率低数百倍。
这是因为市盈率代表了未来的增长潜力。
特斯拉拥有一流的电动汽车。这是一家为未来而打造的清洁能源公司。而未来的重点就是清洁能源。因此，投资者对这一潜力的估值高达2860亿美元，而并未因该公司从未赚到任何钱而受到影响。
DeFi也走上了类似的道路。未来并不是朝着更多银行的方向发展，而是更少的银行。DeFi是早期的数字技术在打造一个完全开放的金融系统，世界上任何人都可以访问。未来的增长潜力是不缺的。
以太坊的货币协议准备颠覆万亿美元的金融市场。但是尽管有巨大的潜力，到目前为止我们只看到了一只独角兽
因此，鉴于许多知名的DeFi协议的价值不到5亿美元，而市盈率大多处于数百倍的低位，我们对未来的发展只能触及表面。
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