Grayscale的GBTC一直保持着20%以上的溢价，流入资金中有相当数量是以套利为目的进行的。
原文标题：《机构是来抢筹码还是割韭菜？》撰文：牛币圈来源：微博
最近很多人都被灰度刷屏了。GBTC平均每天超过1000BTC的入金速度，以及GBTC份额在二级市场的高溢价，确实是苦等牛市的我们最希望看到的。而根据灰度自己的披露，入金用户又以机构为主，也无外乎各家媒体纷纷以类似「机构疯抢筹码GBTC净值再创新高」的标题对这一现象进行报道。
截止到5月21日的灰度持仓，如果用AUM反推的话，如今GBTC共持有365,798个BTC
但是在这种叙事甚嚣尘上时，坊间又开始流行了另一个说法，那就是机构入场其实是冲着GBTC在二级市场的溢价来的，他们不是来接盘，而是来「割韭菜」。等到这几个季度的GBTC份额解锁，二级市场的溢价被抹平，那么入金潮就无以为继了。这到底是怎么回事呢？要解释清楚这个问题，我们就要先了解灰度的GBTC是如何运作的。
数据：灰度GBTC负溢价率扩大为26.83%:金色财经报道，据Coinglass数据显示，当前灰度总持仓价值约为236.53亿美元，其中灰度比特币信托基金（GBTC）的负溢价率为26.83%；ETH信托负溢价率为34.62%。此外，ETC信托负溢价为52.69%，LTC信托负溢价为29.02%。[2023/8/22 18:15:41]
GBTC全称是GrayscaleBitcoinTrust，是一个成立于2013年的比特币信托。每隔一段时间，GBTC就会在一级市场，对合格投资者和机构用户开放私募，允许他们通过现金或是BTC的形式入金到信托，并获得相应的份额。灰度的管理费是2%每年，每次的最低入金额度是50,000美元。而根据灰度自己公布的数据，入金的客户中80%的为机构客户，而机构客户中又以对冲基金为主。
ARK基金7月1日至今增持近246万美元的GBTC:金色财经报道，ARK方舟基金持仓数据显示，7月1日至今，ARK方舟基金持续增持所持GBTC份额，累计增持123764份GBTC，按当前价计算，价值约246万美元。截止周五收盘，GBTC报收19.87美元。[2023/7/23 15:52:59]
GBTC的份额是不支持赎回的，但是可以在入金12个月后前往二级市场市场卖出。自从今年初灰度注册成为一家SECreportingcompany后，12月的等待时间被缩短到了6个月。而即便你不符合参与一级市场募资的条件，只要有一个美股账户，也能在二级市场交易GBTC，就跟买卖美股的其它股票一样。
截止到5月6日GBTC的总份额，处于6月锁定期的份额和二级市场流通份额
分析师：GBTC是未来六个月最好的加密选择:金色财经报道，在评估美联储鹰派暂停决定对加密货币的影响后，六名分析师认为，比特币、GBTC、Polygon和Presearch是今年剩余时间里的首选加密货币。分析师Logan Kane和John Miller认为灰度比特币信托是未来六个月最好的加密选择，它允许投资者间接接触比特币，避免物理托管的不便。
Kane表示，我相信比特币是加密货币的唯一游戏，而灰度比特币信托的独特环境使该货币成为投资比特币的最佳方式。[2023/7/10 10:46:24]
到目前为止，GBTC的AUM约为32亿美元，有大约73%的份额在二级市场流通。虽然在二级市场流通的份额，大致上也是跟随比特币的价格走势，然而相对比特币的实际价格却一直有着不少的溢价，通常超过20%，最高时曾达到132%。是什么造成了这种供需失衡，价格严重偏离资产净值的现象呢？
三箭资本OTC平台在危机爆发前向投资者推销GBTC相关套利交易:6月18日消息，根据The Block获得的投资文件，由三箭资本创始人Su Zhu和Kyle Davies运营的场外交易公司TPS Capital在危机爆发前向投资者推销新的套利交易，即与灰度比特币信托基金GBTC相关的套利机会，该公司计划通过附属的OTC公司收取20%的管理费。
彭博ETF分析师James Seyffart解释道：“这个操作相当于传统金融中的结构化票据，但无论发生什么，他们都会获得你的比特币的所有权，同时也在你的BTC上赚钱。他们得到你的BTC，并在任何一种情况下都从投资者那里拿走钱/回报。”（The Block）[2022/6/18 4:36:25]
GBTC一直以来都有着不小的溢价
动态 | 灰度比特币信托基金（GBTC）再次启动私募:灰度投资（Grayscale Investments）今日宣布，将再次启动旗下比特币信托基金（OTCQX：GBTC）份额的私募配售。该信托基金的私募全年定期进行，目前已可供合格投资者每日认购。（GlobeNewsWire）[2020/1/13]
GBTC虽然不是ETF，但却是第一个，也是目前唯一一个可以在美股二级市场交易，追踪比特币价格的投资产品。你只要有券商账户就能交易并持有GBTC，这在证券业非常发达的美国来说，确实要比前往专门的数字资产交易所另开设账户方便的多，后者你还要操心实物比特币的存管问题。另一个原因在于纳税，每年的报税季是美国持币人最头疼的时期，因为IRS的细则似乎一直在变。对于分叉币、空投币要不要报税，他们甚至发布了专门的指导文件。而如果持有GBTC则完全没有这么麻烦，只要像其它股票交易一样缴纳资本利得税即可。
CharlesSchwab公布的旗下Self-Directed401k股票持仓数据，GBTC赫然在列
去年底，美国最大的零售券商之一CharlesSchwab发布了他们旗下不同用户群体的Self-Directed401k账户持仓数据，灰度的GBTC排在千禧一代用户持仓总量的第五位，仅次于亚马逊、苹果、特斯拉和FB，高于伯克希尔哈撒韦、迪士尼、网飞、微软和阿里巴巴等知名公司的股票。虽然此次公布的Self-Directed401k只是一个很小的样本，但是大致反应了GBTC在美股市场的受欢迎程度，尤其是在青年一代之间。
写到这里我们知道，相对于持有实物比特币的优势，以及用户的需求，让GBTC一直维持着不小的溢价。那么要解释坊间流传的「机构利用GBTC套利割韭菜」就很简单了，即机构借入BTC参与GBTC在一级市场的私募，获得GBTC份额，等待12个月后在二级市场卖出，然后再买入BTC还掉借款，那么GBTC份额相对于BTC的溢价便是利润部分。而我们知道，相对于GBTC的溢价，借入BTC的利息要低不少，这么操作虽然有6个月的等待时间，但只要溢价还在，就是空手套白狼，没有什么风险。除此之外，机构还可以直接现货买入BTC，入金获得GBTC份额，同时用期货开空套保。GBTC解锁后二级市场卖出，期货平空，进行套利。
GBTC入金的屡创佳绩和兄弟公司GenesisCapital的借贷数据似乎存在着关联
而根据灰度自己公布的数据，2019年第二和第三季度的私募中，有超过70%的比例是客户用自己持有的BTC置换GBTC份额，剩下不到30%的才是现金入金。这不免让人怀疑，这么高比例的BTC入金里，有多少是进行套利交易的。虽然之后的季度报告里，灰度不再公布相关的数据，但是我们可以估计，BTC形式的入金，还是维持在相近的比例。此外，有人指出GBTC近半年来的强劲入金增长和灰度的兄弟公司GenesisCapital的贷款金额增长有很大的相关性，这无疑更加重了一些人对机构空手套白狼的怀疑。
NicCarter看来，19年10月底的大额入金于今年4月底解锁后会对市场溢价形很成大冲击
而其实早在今年初，灰度发布2019年第四季度一级市场募资数据后，NicCarter等人就预言，在这些GBTC份额于2020年4、5月份在二级市场解锁时，可以将溢价的百分比压低到个位数。无疑在他看来，2019年10月底破纪录的入金，有相当的比例是以套利为目的。只不过我们查一下最近的数据，发现溢价大致还是维持在20%左右的水平。这可以解释为在减半刺激下，二级市场的旺盛需求让溢价维持在了高位。
虽然可以猜测，GBTC的入金中有相当数量是以套利为目的进行的。但除非灰度自己公布持仓数据，否则我们不可能知道确切比例。全局来看，无论机构是做多、做空、套利还是长持，都有利于市场繁荣。但是面对类似「机构疯抢筹码GBTC净值再创新高」的报道，我们也应该理性，因为很多机构并不是像一些人以为的那样，是来接盘的。
来源链接：card.weibo.com
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