曾经的私募股权投资是一个准入门槛并不算太高的行业，无论是退居二线的上市公司高管，还是财务自由的土豪，只要各显神通募到钱就能拉起一支队伍干投资。
在那个民营企业普遍受到融资压抑的时代，股权投资对企业来说就是一种久旱之下的甘霖。九鼎投资曾经有个很有名的观点，“中国的Pre-IPO是一个随便赚钱的行业，就像从地上把钱捡起来一样，只要别捡到假钞就行。”
但是如今，股权投资行业可能正在经历着一次凛冽的“供给侧改革”。
FINRA就散户投资者参与“复杂投资产品”发布警告，或影响加密领域:3月30日消息，据美国金融业监管局（FINRA）称，大多数散户投资者不了解市场上许多复杂的投资产品及其相关风险。这迫使该监管机构向所有成员发出通知，要求其成员遵守《监管最佳利益法案》（Regulation Best Interest, Reg BI），该法案要求经纪人按照客户的最佳利益行事。从本质上说，经纪公司可能必须开始向客户解释一些产品的性质，以及潜在的回报和风险。
除此之外，该监管机构还在考虑对这些投资产品制定更广泛的规定。它目前正在征求利益相关方的意见，以确定当前的监管框架是否足以保护投资者——许多人预测，此举将导致一套指导“复杂产品”的新规则出台。可能受到影响的一个领域是提供复杂服务的加密货币。
这一定义涵盖了几种投资工具，包括已定义结果ETF、与波动性相关的ETP、结构性产品。此外，提供使用加密货币期货策略的共同基金和ETF也在名单上。因此，提供加密ETF的公司可能不得不在更严格的规则下运作。（CryptoSlate）[2022/3/30 14:26:22]
对于任何一次成功的私募股权投资来说，“募、投、管、退”中的“退”是最后一个环节，却也是最核心环节。
Arca首席投资官：EOS提供了很好的风险/回报机会:1月15日消息，加密货币对冲基金Arca的首席投资官Jeff Dorman表示，EOS是除XRP之外唯一在本次反弹中没有取得重大收益的主要加密资产，市值已跌出前十名。在过去的12个月里，EOS的价格下降了26%，最近由于CTO Dan Larimer（BM）的辞职，EOS的价格下跌速度加快。但大量“僵尸项目”增长300%至1000%，他认为EOS提供了一个很好的风险/回报机会。（Cointelegraph）[2021/1/15 16:14:21]
无论一个基金管理人的募资能力多强，项目来源多丰富，投后管理多完善，以结果导向来看，在“退出”这一环节实现收益，为投资人带来真正的回报，才能算是成功。
菲律宾证券交易委员会禁止个人和团体参与未经授权的加密投资计划:7月6日消息，菲律宾证券交易委员会(SEC)在7月1日的一份声明中警告公众，禁止个人和团体参与未经授权的加密货币投资计划。其警告称，参与加密计划的人可能面临罚款或21年监禁，或者两者兼而有之。它解释说：“从事未经授权投资计划的实体的推销员、经纪人、交易商或代理人，最高可被罚款五百五十万美元或监禁21年，或两者并处。”（Cointelegraph）[2020/7/6]
可如今，“落袋为安”几乎成了每一个股权投资基金们最大的难题。
正如三个月前的“第13届中国投资年会·年度峰会”上，深创投董事长倪泽望那句令人忧心忡忡的话——“投资人的钱，大概率是收不回来的。”
韩国金融监督院职员在政府宣布政策不久前卖出投资的虚拟货币:18号韩国金融监督院的一名职员在政府发布政策之前卖出其所投资的虚拟货币，有人怀疑他利用内部消息获利。关于这点洪楠基（???）国务调整室解释到“我知道内部交易的公务员有1,2名是事实但是现在已经在调查真相，不过对于公务员来说投资虚拟货币的表现是不恰当的，如果能克制不投资的话就好了”[2018/1/18]
一直以来，国内一级市场普遍都看重IPO退出，而且在大多数人眼中，IPO意味着名利双收。不少基金管理人也希望通过单个项目上市带来的高额回报，支撑起整支基金的收益率。
可事实上，指望IPO，基本不可行。
去年，国内一级市场内项目投资数量超过1万个，但最早登陆A股上市的才105家，加上去香港、美国的也不超过200家。
如果寻求IPO退出，那么成功的几率只有1%-2%。
所以，曾有业内人士表达过这样的观点，“现阶段国内VC/PE行业的退出格局是：10%能IPO，10%能并购退出，20%会死掉，60%在发展中。”
换言之，百分之七八十的项目是没有办法退出的，这还是国内一线机构的投资数据。
而且，资本的低迷，更使得大批新经济公司不惜“流血”上市，蜂拥抢登香港和美国股权市场。但一二级市场估值倒挂的环境下，在美股、港股上市的项目，不乏IPO却落得“有名无实”的案例。
根据Wind数据统计，港股中资股上市首日破发比率由2017年的24%上升至2018年的36%，年内破发的中资股数量更占到七成以上，美团点评、小米、51信用卡、平安好医生、映客等无一幸免。
而且，这些企业的投资人在上市后，要卖出所持有的股份，所需要的时间也很长，即使“赔钱”却也依然面临着“退出难”的窘境。
中国的创业圈一直流传着这样的金句：“站在风口上，猪都能飞起来。”
而跟风投资现象在一级市场投资中也一直存在。甚至，国内的VC/PE行业中，还有不少管理人曾经通过追逐热点，交出了一份漂亮的成绩单。
但是，水能载舟，亦能覆舟。
热血澎湃之后，往往伴随着一地鸡毛，再完善的多层次资本市场体系，也无法满足如此多风口浪尖里的退出需求。风口来去匆匆，风口消逝背后，留下的只有很多烂在手里的项目。
比如2011年开始的“千团大战”，不仅吸引了拉手、美团、窝窝团、满座团等在内超过5000家创业者，也引得资本蜂拥而至。可是目前，市场上还剩几人？
再到2015年掀起的“百播大战”，国内移动直播平台一度超过200家，拿到后续融资的公司就有100家以上。但随着整个行业的整治以及营业模式过于单一，2017年后直播行业再也没有激起大的浪花。
2016年风靡的“共享经济”也是如此。共享单车，共享充电宝等在短期内纷纷获得高额融资，而如今，“共享经济”已经集体陷入了倒闭潮之中。
无数资本涌入风口的背后，直接导致的就是大量项目面临清算的风险。亦如基石资本董事长张维指出的那样，“可怕的从来不是宏观经济，而是跟风投资。”
不过，国内的私募股权投资诞生至今，只有将近20年的时间，还处在一个非常初期的阶段，这些困难和窘境在所难免。
对比全球的VC/PE行业，美国和欧洲的市场无疑要成熟很多。就比如，美国PE基金的第一大退出路径是通过PE二级市场接盘，第二是通过并购退出，最后才IPO。IPO退出的占比仅在5%左右，而国内VC/PE基金有将近一半以上的项目都是在寻求IPO退出。
这也足以让我们相信，未来的私募股权投资中，“并购退出”也许会成为下一个趋势。
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