作者：CoinEx全球大使X
稳定币可以说是数字货币市场最近两年来最成功的应用了，很多17年以后入场的玩家，首先接触应该就是稳定币的场外交易。老玩家们津津乐道的USDT，还有后续发行的USDC/PAX/TUSD，拥有悠久历史的DAI，诸多种类的稳定币，它们之间有什么区别，它们的前世今生，以及可能的风险点在哪里？哪些才是真正"稳定"的稳定币？这应该是每一个市场的参与者必修的课题。
篇幅有限，我们会将研究写成一个系列，计划每两周发布一篇，分享一下我们研究稳定币所用的一些方法和工具，供大家参考。
我们是一个专注数字货币交易的团队，"入坑"两年多，积攒了一些有趣的资料，借此机会分享，希望找到有兴趣的同行，共同探讨任何关于数字货币的话题。
概述
首先来看19年底的稳定币格局，CoinGecko提供了一个非常有趣的视角:
#ofTimesStablecoinsLost$1Peg,CoinGecko2019Report
简单来说就是在整个19年，USDT只有三天出现过折溢价超过1%的情况，相比其他的稳定币来说，它的流动性更充足，也更"稳定“。
声音 | 赵长鹏：部分国家监管部门不喜欢BNB和利润挂钩 故而把这部分描述去掉:赵长鹏发微博称，关于白皮书更新：
1. “回购”一词的使用并不准确。币安的收入本来就是BNB，如果把BNB卖成USDT，再用USDT回购BNB， 似乎这种操作多此一举。当初在白皮书阶段使用这个词是因为没想清楚。2. “回购”不重要，重要的是销毁了多少，总量减少了大家的币才会增值。“回购”了还可以悄悄卖出去，继续流向市场，但流通的总量没有变化。人人都有销毁自己钱包里的数字货币的权利，比特币这些年一直在被动销毁中。
3. 部分国家的监管部门不喜欢BNB和利润挂钩。我们听取有关部门意见把这部分描述去掉了。
4. 白皮书在两个月前已经更新了。两天前的销毁数量公开透明，大家自己可见，相比之前，我们的行动没有任何改变。
5. 经过7次销毁，BNB总计销毁11,654,359个。[2019/4/19]
Top5SupplyDominanceStablecoins,CoinGecko2019Report
从19年的市场占有率来说，USDT相比其对手进一步巩固了市场占有率，整个市场的稳定币发行量约70亿美金，占总市场份额的82%。
声音 | 赵长鹏：Tron团队将为试图下订单但未成功购买的人提供空投:币安创始人赵长鹏在推特表示，由于需求量巨大，Tron团队慷慨地宣布为那些试图下订单但没有成功购买的人提供一个小的空投，具体数字将很快公布。[2019/1/29]
此外，2018年USDT危机时进入市场的稳定币"全家桶"中，GUSD已经淡出了大众的视野，USDC曾一度是最"硬"的稳定币，PAX已经发展出了BUSD/HUSD的各种兑换渠道；DAI因其在Defi中的特殊作用，保持了一席之地，而究竟谁在大量地使用TUSD，一直是个谜。
我们认为2020年最重要的稳定币分别是USDT和PAX，本期我们重点来说一下USDT。
USDT
Omni/ERC20/TRC20
USDT在19年和各种公链加深了合作，其中最有代表性的是ERC20和TRC20这两个链，基于ERC20的USDT大大改善了提现的速度。
而在TRON链上发行的USDT，在孙老板的大力撒钱推行下，也迅速地占有了各大交易所，其手续费低廉，提现秒到，深受交易者的好评。
闪电网络在比特币主网中完成首笔交易:加密货币交易员和评论员Vortex在圣诞节当天宣布，闪电网络RC1已经发布试验版，主网交易也已经完成，标志其迈出了技术升级的第一步，未来将改善用户体验。[2017/12/27]
USDTdailytransfervalueadjustedUSD,CoinMetrics源数据链接
由上图观察，从19年7月开始，ERC20链上的USDT链上转账的金额已经持续地超过了Omni；10月开始TRC20的活动也大大激活了该链上的交易活跃度。快速转账的威力可见一斑。
目前，各大交易所间的USDT提现都首推使用ERC20，以下表格列出一些交易所USDT三种链的支持情况和提现手续费：
表1.USDT各交易所支持情况，统计时间2020-03-30
溢价和折价
USDT有两个重要的折溢价指标，分别是场内折溢价(FTP)指数和OTC指数。
当OTC指数出现溢价时，通常情况下，都是新玩家入场引起的，3/12-3/16期间，BTC价格低于5000，场外溢价高达5%。OTC指数的溢价，可通过Tether官方渠道入金搬平，不过渠道门槛较高，一般需要比较高的利润，或者要持续出现几天的溢价，才会有大佬出马去搬砖。
场内指数，简单来说就是如果有一个USDT/USD的交易对，这个交易对上USDT的定价是多少。实际上交易者很少会直接这样去交易，但是BTC/USDT，BTC/USD这两个交易对承载了主要的交易量，可以通过这两个交易对上的价格去推算USDT/USD，即场外指数。
一些有趣的规律:
当市场开始恐慌时，往往USDT会出现场外溢价，可以看作是抄底资金入场。此时BTC价格越低，USDT的场外溢价越高，当BTC价格修复时，场外溢价消失。所以想抄底的话最好提前兑换一些USDT。
当USDT出现危机时，它的场内指数会产生异动，2018/10/15的时候到过93.096，即人们愿意支付更多的溢价去用USDT换取任何能买到的东西。当时很多交易员在第一时间买了BTC(流动性最好的交易对，不容易穿针)，成功避险。
下图是最近七天内的USDT场内指数，当场内指数接近100的时候，它反映了USDT的价值非常接近USD，甚至还略微溢价了一点。这意味着在BTC/USDT和BTC/USD两个市场里的交易者普遍认为1USD=1USDT，并通过套利同步两大市场间的价差。
杭州市局西湖区分局针对Fcoin一事已立案侦查:金色财经报道，6月4日消息，据杭州市局西湖区分局文件显示，针对此前Fcoin一事，目前杭州市局西湖区分局已于6月2日受理了此案。此前金色报道，温州市上塘派出所表示，还未对FCoin立案，仍在受理调查阶段。目前已有多地FCoin受害者成功在居住地立案，包括北京、浙江、广州、济南、湖南等。针对此事金色财经将持续跟进报道。[2020/6/4]
USDT场内折溢价指数vsBTCPrice,7d
我们认为以上数据是USDT从上一次危机中逐渐走出，趋于稳定的表现，通过监控USDT场内折溢价的变化，可以识别USDT潜在的风险。
发行&销毁
我们来看一组Tether公布的透明数据：
TetherTransparencysnapshot2020-03-24,https://wallet.tether.to/transparency
Tether在各链上发行的USDT均有据可查，目前总共有约60亿的发行量，约40亿被转换到了ETH链上。我们再来对比一下3个月前的数据：
TetherTransparency,snapshot2020-01-31
增发了多少，发在哪个链上，是不是一目了然？
市面上有很多工具提供了USDT的发行数据，在早先Omni主导的时候，只需要盯着TetherTreasury在Omni上的地址(1NTMakcgVwQpMdGxRQnFKyb3G1FAJysSfz)，就可以快速判断USDT的增发和销毁了。当TetherTreasury上向交易所打钱时，就是增发；
TokenView,某交易所增发了将近700万OmniUSDT，猜猜是谁？
反之，当交易所向Treasury发送交易时，即为销毁。
TokenView,Bitfinex销毁了6955304个OmniUSDT
Etherscan,同一天在了ETH链上增发了更多的USDT。
上图展示了Tether在ERC20链上创建了一笔6000万的USDT，当来源是(Bitfinex:MultiSig2)的时候，可以简单理解为Tether印钱了，至于发给谁，可以追踪之后的几个tx。
观点
USDT是数字货币市场的重要载体，自18年危机以来，尽管各交易所都引入了诸入BTC/PAX,BTC/USDC等其他稳定币交易对，但成交量都不尽如人意。在现货市场，USDT对上的流动性占据了绝对主导的地位。对比其他稳定币来说，USDT可以灵活选择换链，使得它在BTC/ETH拥堵的时候，仍旧能够快速转账。如此便利的属性，也印证了它一步一个脚印地扩张了市场份额。
随着各交易所推出的USDT合约，有更多的流动性会流向USDT的交易，充沛的流动性更进一步巩固USDT的龙头地位，短期内，USDT将会是一个低风险高稳定的资产。
上图是币安的合约和现货的交易量占比，该指标表明越来越多的人倾向于使用USDT合约，取代现货交易。随着以USDT作为保证金的衍生品市场的发展，带来更多的流动性，USDT的风险也就越低。
如何防范USDT的黑天鹅事件
让我们再来复盘一下18年的USDT危机，当时的危机主要来自于Tether的一笔银行存款冻结，外加无法提供可审计的信息，引起的信任危机。但是一年半过去了，我们观察一下Tether的发行情况，事实上很少有人通过官方渠道兑换USDT，绝大多数人可以轻松使用OTC直接进行兑换，流动性好而且费率很低。
要防范USDT上再次发生黑天鹅事件，通过监控OTC的价格、以及USDT的场内折溢价指数，可以提前发现一些端倪。一旦发现USDT折价1%以上，也可以通过流动性比较好的交易对将USDT转成PAX/USDC等其他替代稳定币避险。在熊来了的时候，你只要比别人跑得快一点点，就可以生存下来。如何快一点点？答案便是监控和预案。通过链上数据，还原出一部分的"真相"，监控那些透明公开的数据，并且在触发阈值的时候，执行预案，无论是交易还是风控，都可从中获益。
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