加密交易所作为用户进入市场的桥接枢纽，一向是产业的观测指标。老牌交易所Coinbase宣布直接上市(DirectListing)，并获得900亿美元估值，市场显然需要对平台币重新估值，审视交易所或是平台币未来的潜力。在过去数周，BNB、OKB、HT、FTT四大平台币，谁表现最好?又该如何估值?
从传统战略区分，交易所会有两种路线：一是「传统金融合规」路线，代表交易所是Coinbase、Kraken等。这类交易所最终会以公开上市(IPO)为最终目的;另一种则是「创新扩张」路线，就像是币安、OKEx、火币，还有2019年才创立的FTX。
Coinbase宣布要上市后，其估值从700亿美元到现在的1,000亿美元。像这类传统合规上市的交易所，估值是投资银行的工作，这产生另一问题：
其它交易所如何估值，平台币如何估值?
市场对Coinbase上市的反应
在Coinbase估值超过700亿美元的消息传出后，四大平台币毫不意外地都上涨了数倍。
以下是四大平台币近期的涨幅：
统计下来，BNB三个月上涨了436%，是四大平台币表现最好的一支;而FTT的涨幅也有310%，表现次佳;相比下来，OKB和HT的涨幅各为150%、172%，落后不少。
Lightspark CEO：许多加密项目缺乏现实世界相关性:金色财经报道，加密货币尚未融入日常消费者实践，至少目前还没有。比特币技术基础设施公司Lightspark的首席执行官DavidMarcus认为，现在正是发展这一点的时候。
周二，在与a16z高管Sriram Krishnan和Eddy Lazzarin的Spaces聊天中，Marcus强调了在加密行业制定解决方案的重要性，这些解决方案应与现实世界的挑战产生共鸣，并使开发人员能够真正理解整个用户旅程。
Marcus称，“我觉得在加密领域，我看到许多项目基本上都在解决非常复杂的技术挑战，并且有非常有才华的人致力于解决这些问题。其中许多解决方案在现实世界中缺乏直接相关性。”[2023/8/17 18:04:19]
–图片来源：TradingView–
「回购销毁量」估值
由于四大交易所并无提供财务报告，因此我们无法准确对平台币估值，但也许可以通过对标Coinbase，以「平台币销毁数量(盈利)」来粗略估值。
据Coinbase提交给美国证券交易委员会(SEC)的资料，Coinbase2020年的年收益超过12亿美元。
而在币安旧版回购说明(两成净利)的假设下，外媒《TheBlock》研究总监切马克(LarryCermak)，从2020销毁的平台币价值3.46亿美元回推，币安2020年净利可能高达17.3亿美元。
去中心化数据平台Space and Time获得1000万美元种子轮融资:金色财经消息，去中心化数据平台Space and Time完成1000万美元种子轮融资，Framework Ventures领投，Digital Currency Group、Stratos、Samsung NEXT、IOSG Ventures和Alliance等参投。
据悉，Space and Time正在开发一种名为SQL证明的新型加密协议，用于管理和与数据库交互的结构化查询语言编程。该协议将允许区块链应用程序以分散、低成本和安全的方式快速分析。（CoinDesk）[2022/7/28 2:44:10]
销毁就是将一部分的代币永久地从市场流通量删除。假设代币锁仓量已全数释出，销毁意味着流通量永远减少，这会产生「通货紧缩」。
而从销毁数量估计营收可能是可行的方式。
根据资料，币安在2020年共销毁3.46亿美元的BNB;OKEx2020年共销毁7,950万美元OKB;火币2020年共销毁2亿美元HT;FTX交易所2020年共销毁4,200万美元的FTT。
依照币安旧版说明，它会以20%的净利回购市场中的代币(新版已删除这项说明)。
如果将相同标准套用在其它交易所上，那么四大交易所在2020年的净利应该是：
：平台币价格为4月8日的收盘价格;市值的数据为4月9日的CoinMarketCap数据
EOSpace发起人王赟明：EOS全球社区投票将会是一场伟大的社会试验:近日，EOSpace发起人王赟明表示，目前EOS主网已经进入一个相对稳定状态，支持用命令行进行EOS超级节点投票。而在100多个节点候选人达成启动共识后，即将展开的全球社区投票将会是一场伟大的社会试验，会对未来社会的组织形态产生超乎意外的影响：多中心化的组织是否可以完美运行，它会有哪些优势和弊端，选举是否会是一种最民主的方式，区块链可以怎样地改变生产关系等。[2018/6/11]
简单地回推就可以发现，如果Coinbase的12亿净利让它获得1,000亿美元的估值，那币安地估值应该甚至应该超过1,000亿美元(假设1,000亿美元)，那问题来了，为什么币安交易所得平台币总值仅有640亿美元?
事实上不只是币安，按照这个计算方式，OKEx的市值应该是229亿、火币588亿美元，但实际情况如何
相比之下，BNB市值为估算市值的64%，FTT则是37%，远高于OKB和HT。
OKEx平台币OKB总市值为11亿美元，火币平台币HT市值仅32.1亿美元，相比币安，OKEx实际平台币市值仅估算市值的4.9%，火币平台币则是5.4%。
OKEx和火币之所以会远落后于币安和FTX很大原因可能是：「用户过于集中」、「监管不确定性」。
OKEx和火币虽然是离岸注册，但却是中国最重要的加密货币交易所之一，其用户多是中国用户。
据Similarweb数据，OKEx交易所网站的流量有20.47%来自中国，第二、第三则是俄罗斯和土耳其;火币网站的流量则是有29.33%来自中国，第二、第三分别是乌克兰和越南。
过去一周ETH2.0净质押量新增33万枚，Coinbase提取6.2万枚ETH:6月12日消息，Token.unlocks数据显示，目前ETH2.0全网质押总量1957万枚ETH，质押率16.09% ；自上海升级以来，累计存款量657万枚ETH，上周数据为607万，过去一周新增50万枚；累计取款318万枚ETH，上周数据为300万；总净质押量增加340万枚ETH，上周为数据307万，过于一周新增33万枚ETH。
此外，Dune@21Shares数据显示，自6月6日美国SEC对Coinbase采取执法行动以来，已有62110枚cbETH被赎回；目前Coinbase等待提取的ETH质押量为20864枚，约占所有实体等待提取的质押ETH总量的32.1%。[2023/6/12 21:31:06]
用户在单一市场过于集中并非单一问题，这也让两间交易所深受中国监管的影响。众所皆知，中国政府在该领域的监管严格，同时法规也相对不透明，这让平台币的波动风险变得更大。
举例来说，去年OKEx创办人徐明星就无预警遭到带走协助调查，有趣的是，徐明星是「唯一」的私钥管理人，因此OKEx关闭提币服务，就这样OKB两天下跌31%。
总体来说，两家交易所虽然正在积极地面向全球市场，但基于用户集中所带来的监管不确定性，OKEx和火币不太可能像Coinbase一样在美国合规上市募资;也因为监管问题，两家交易所的加密衍生性商品的推出速度落后了币安和FTX，反映在平台币市值上，就是平台币市值仅为估算市值的4.9%和5.4%。
币安也需要面对监管
不只是OKEx、火币交易所，币安同样也在面对监管问题，只是对象换成美国监管单位而已。
韩国金融科技初创公司将发行基于基督教的“Bible Coin”虚拟货币:28日韩国金融科技初创公司Bible Fintech Foundaqtion表示要开发并上线基于基督教的全球“Bible Coin”虚拟货币。Bible Coin是通过韩国国内200多个教会的参与并以基督教徒为中心的国际通用的虚拟货币[2018/2/28]
币安在经过2017年、2018年的快速成长后，开始需要担心分流问题，避免遭告各国监管机构的「关心」。因此在2019年，币安和美国合作伙伴BAMTradingService合作设立BinanceUS，同时拒绝再为美国用户服务。
足见2019年的币安已经开始需要面对监管。
上(3)月，《彭博社》引用知情人士消息，指出币安正在受到美国商品期货委员会(CFTF)调查，是某在未经许可的状况，提供美国用户衍生品交易，似乎2019年开始分流并无法避免后续的追责。
FTX的后进优势
FTX交易所是在2019年5月成立，这时候币安已经在着手成立BinanceUS。后进优势让FTX从营运的第一天就推出较严格的合规流程。据FTX的KYC规定，用户注册时必须要提供法定姓名、护照或是管辖政府的身分证明，而司法禁止地是无法注册的。
这样一来，FTX解决了目前币安遭美国CFTC关切的原因：为美国用户提供服务。
–图片来源：FTX交易所–
FTX在创新上反而比较像是2017年的币安，以「乡村包围城市」的方式，积极地创造更多的新产品，提供给用户，就像是预测价格波动的合约「Move合约」，或是根据时事推出的「预测合约」，例如川普合约、奥林匹克2021年的预测合约。
除了加密衍生品外，FTX也将传统金融思维带入加密市场，创造了「多样化商品」，包括股权通证、Pre-IPO合约。而根据FTX创办人Sam-Bankman-Fried先前说法，之所以会推出这类商品，这些产品的市场比想像中大，非加密界的传统投资人也会被其吸引。
这些产品的市场比大家想像中的大，除了FTX的用户想要交易外，非加密界的传统投资人也会被其吸引;更重要的是，市场上没有人提供这项服务，我们是唯一一个。
和三大交易所相比，FTX近期推出的产品不只局限在加密衍生商品，多样化的产品让传统金融和加密金融的边界逐渐淡化。这和创办人出身于华尔街量化基金的背景相关。
不只是产品思维而已，FTX也带进传统金融的「交易思维」。子帐户系统让用户可以更容易控制资金风险，去年十月推出「现货杠杆服务」，让用户可以抵押现货(加密货币)，借入其它资产，加上原本的「混合保证金制度」，让单一子帐户的资金效率极大化。
另一方面，胃纳了透多传统投资人或交易者，也就增加了资金需求，对此，FTX也提供的P2P借贷服务，对于仅需稳定收益的用户提供了风险极低的「被动收益」。
币安创办人CZ已经表明目前没有上市的打算，但随着加密货币走向主流，币安的规模也非2017年可比，「求稳」是相对聪明的选择，但这也导致币安丧失原本的优势：产品迭代速度。
相比币安，FTX就很像科技股或成长股，产品迭代速度快，后进者优势虽然让其更能理解监管趋势，制定更严格的合规流程。
而这点优势反映在了交易量成长速度之上。
交易量、销毁量都超过币安
据CoinGecko数据，FTX交易所24小时合约持仓量为世界第三，达52亿美元;与此同时，币安24小时持仓量为91.4亿美元。
值得注意的是，币安交易所的交易量是世界第一，但在过去一年，FTX的交易增长量是超过币安的。
去年四月，FTX交易所的加密衍生品的日交易量5.5亿美元，而今年最高峰时，FTX的日交易量达到176亿美元，年增长率为3,200%;同期相比，币安的增长率是2,800%。
–图片来源：CoinGecko–
FTX的快速增长也反映在「平台币的销毁数量」。
FTX交易所2020年Q4的FTT销毁量较Q1增长了257%，从280万美元增加到Q4的1,002万美元。币安BNB销毁量从Q1的5,234万美元，增加到Q4的1.65亿美元，销毁量成长量增加了210%;火币的HT销毁量则是增加量45%，OKEx增加了26%，是四大交易所增幅最少的。
–四大平台币Q1至Q2的销毁量「百分比」-
–FTT每周价格变化和销毁总量–
FTX有可能公开上市吗?
目前，除了Coinbase交易所以外，「第一家合规」实体交割的加密交易所Bakkt也会透过和SPAC公司VPCImpactAcquisitionHoldings合并，借此公开上市;老牌交易所Kraken发言人也证实会考虑在2022年直接上市。
Bakkt预计在今年Q2在纽约证交所(NYSE)上市，预估市值为21亿美元，而Kraken则估值超过200亿美元。
虽然SamBankman-Fried(SBF)从没说过上市为目标，但很难想像华尔街出身的他没有考虑过上市。理论上，现阶段谈公开上市还太早，不过确实看到了FTX正在强力走向大众视野。
上月底，在迈阿密戴德县市长卡瓦(DaniellaLevineCava)牵线下，FTX以1.35亿美元和NBA热火队签约，其中9,000万美元交由地方政府施政使用，另外FTX每年会向热火队支付200万美元。
在4月7日，热火队在公告中写到，从2021至2022赛季起，热火队场馆正式更名成FTXArena(FTX球场)。热火队成为FTX官方独家的加密交易所伙伴，除了在主场亮相外，还会协助热火队举行加密货币竞赛，或是其它加密货币推广活动。
比特币走入华尔街，NBATopShot的爆红都在暗示着大众正在认识加密货币，而热火队每年会吸引到200万游客到访，达成这样协议除了是FTX扩张关键要素之一，更是走入主流的象征。
–图片来源：Boardroom–
总体来说，币安走进稳定期，FTX正处于高速扩张阶段。币安现已是产业龙头，一举一动都备受市场或是监管单位注意;也就是说，在推出产品或服务前，都要考虑到监管问题。此外，币安已是千人等级的公司，这也代表创新可能会慢下来。
相比之下，FTX正处于高速扩张阶段，更像是成长股。一方面依照社群需求，打造新型加密衍生品，同时引进传统金融思维的衍生品，吸引传统投资人;另一方面，也带入华尔街的交易思维，「现货杠杆交易」、「混合保证金制度」以强化风险控管和资金效率。
最后，后发优势让他们了解监管风险，再加上传统华尔街的背景，以及开始和政府打交道和走向一般大众，不难想像FTX后续将公开上市作为目标的可能性。
本文转自BlockTempo，作者：JamesChiu
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