在重商主义时代，南非发现了大金矿，大量的金流到了欧洲，从而，使欧洲的物价出现了上涨态势。这成了原始货币数量论关于物价上涨观点产生的背景。这一理论认为，物价上涨是由货币数量增加引起的。
早期货币数量说的理论
洛克将物品的价值划分为固有价值与市场价值，认为前者决定于其满足的欲望，而后者则是由供求关系决定。在他看来，货币作为一种物品，其价值也是由市场供求决定，货币供给决定着其价值；货币的数量越少，其价格越高，购买力越强。洛克理论关于物品价值的划分中，所谓固有价值，非常接近于劳动价值学说所谓的使用价值；而洛克所谓的市场价值，说到底不过是物品的市场价格而已。
洛克混淆了货币需求的实质是物品流通，忽视了市场对货币的容纳弹性。比洛克更有甚的是，孟德斯鸠认为，物品和货币互为符号，互为代表，互相对立，两者均在没有内在价值的情况下就可以进入流通，且在两者之间存在着一种正比例关系。
坎铁侬在承认以上关于货币是物价上涨的原因的前提下，探讨了由货币供给到物价上涨的态动过程。他将货币数量的增加分为两部分，其一是由于金矿开采而造成的，其二则是对外贸易顺差造成的。他认为，在前一种情况下，开采工人的收入增加便使购买其他物品如食品等的开支增加，从而使其他行业的收入也增加，再由这些行业人员用增加的收入购买各种所需物品，最后使整个物价水平上涨。
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在后一种情况下，对外商贸人员的收入增加，再增加雇佣人员，经过与前一种情况相同的经历和过程，也可使物价总水平上涨。尽管坎铁侬的理论首次提出了由货币供给到物价上涨的传导过程问题，但他仍未意识到流通中的金量在相对过剩时，会自动退出流通领域。
同时，尽管他提到了对外贸易顺差导致了货币供给增加，但他并非就贸易顺差本身研究贸易与国内货币供给进而与国内通货膨胀之间的关系，而避重就轻地迂回到外贸工作人员的工资收入与国内货币供给进而通货膨胀之间的关系。所以，我们不认为坎铁侬的理论具有研究开放经济下的货币供给与通货膨胀之间关系的意义。
相对而言，以上的货币数量论，甚至休谟等人的理论，都只是很肤浅的。后来，李嘉图、穆勒父子等又对这种理论进行了发展。在李嘉图的理论中，有许多具有开创性的正确观点，他认为，货币金银是一种商品，故其价值也与一般商品的价值相同，决定于生产所需的劳动量，其价值的变动也基因于其生产所需劳动量的变动。
而且，他从金属货币的实际出发，指出通货决不会膨胀到泛滥的地步。因为降低其价值，其数量就会相应地增加，而增加其价值，其数量则相应地减少。然而，他的理论中也矛盾地承认货币数量论观点，认为只要限制铸币的数量，其价值就可以被提到任何程度。可见，他既是一个货币价值论者，又是一个货币数量论者。
从以上简要介绍可以看出，早期的货币数量说有如下缺点及不足：一是混淆了货币这种特殊商品与一般性商品的区别，而且在这些理论中，货币的职能仅为流通手段，其他职能则不存在；二是只看到了金在数量上的增加而引起的市场物价水平上升，而未意识到由于生产费用的降低也会使其价值下降；三是一定理论只是为了一定的目的。如李嘉图一会认为货币在进入流通之前，就已有价值，一会又认为其价值是流通过程中形成的。这都是为了他自己在不同问题上说明自己不同的观点而已。
费雪现金交易数量学说关于货币供给与通货膨胀的关系
费雪首先从流通手段职能定义了货币。他指出，“我们称为货币的商品，不论其为何物，都必须在交换时能为一般人所承受；同时，无论任何商品，凡具有这样一种性质的，可谓就是货币。”费雪区别了货币与通货，他认为通货是一种财产权的总称，主要作用是作为交换手段，它是一个包括货币在内的广义货币概念。
费雪还将货币区分为基本货币与信用货币两种。他认为前者本身具有价值，如金银货币；后者则必须是其持有人确信其能与其他商品进行交换，因而是具有全部或一部分价值的货币，如银行券、政府纸币与辅币等。费雪认为，在纯货币流通的条件下，物价水平决定于：流通中货币量，流通货币的流通速度和，商品交易数量三个因素。
如果以M表示流通中货币量，以V表示货币流通速度，以T表示待交换商品量，那么费雪的物价水平理论就可以如下公式表示：P=MV/T。他认为，若V与T不变，则物价P随M正比例地变动；若M与T不变，则P也随V正比例地变动；若M与V不变，则P随T反比例变动。而且第一种情况构成了货币数量说的物价理论。
也就是说，费雪理论关于货币数量说的精神实质就是，在货币流通速度与商品交易量不变的条件下，物价水平是随流通中货币数量的变动而正比例地变动的。由于存款通货同样影响物价水平，若M'为存款通货的总额，V'为存款通货的平均流通速度，则表示物价水平的公式就可表述为：P=(MV+M'V')÷T
于是影响物价水平的因素就扩展为货币数量；货币流通速度；存款通货数量M'；存款通货的流通速度V'；及商品交易量。而其中影响物价水平最直接、最主要的因素还是货币数量M。由于货币流通速度V、存款通货流通速度V'及交易中的商品量T比较稳定，变化较少，同时货币与存款通货之间有一定的比例关系，所以货币与物价之间的比例关系仍然是稳定的。
“从理论上来讲，物价水平实际是交易方程式中完全被动的唯一因素。它只受其他各因素及影响其他因素的原因的支配，而自身则毫不影响其他各因素及其原因。······总之，是货币数量决定着物价水平，而不是物价水平决定着货币数量，也就是物价水平是结果，而不是原因。”然而，费雪也认为，在由货币数量变动到物价变动之间的过渡时期，“就很难说货币数量说是精密而绝对的真理。”
费雪理论，继承和发展了货币数量说，但其缺点和错误也是显而易见的。首先，费雪理论由简单的个别商品同货币交换，推论出全社会商品和货币交换的实现，忽视了一个简单的事实，那就是部分物品可能由于如下原因而并不需要货币进行交易，一是直接的以物易物。这种情况下，虽然同样实现了商品价值但并不需要货币作为媒体；二是部分物品可能有价值内含，但没有任何使用价值，从而在社会上也实现不了价值；三是一部分货币不是用来进行交易，而是为了借贷和贮藏，因而不去媒介商品交易。这样，必然导致MV≠PT，从而P≠MV/T。
其次，费雪假设，V和T一般保持不变，从而P只同M保持正比例关系。实践告诉我们，V和T总是在变化。1960最小速度为下降18.77%。由此可见，货币流通速度不论是长期还是短期，都是不稳定的。至于所交易商品量，更是不同。所以，费雪数量说的前提条件就不符合现实。
再次，费雪货币数量在进行归纳推理前，例举了个别商品和部分货币之间的交换。这种交换，或者说这个例子中，蕴含着一种事实，即进行交换的商品和货币在进入流通时，就包含价值在其中，而且是等价交换。然而，费雪数量说同所有货币数量说一样，是建立在这样一种认识上，即货币的价值是在流通过程中或交换中形成的。这样，费雪理论在实质和形式之间形成了矛盾。再次，费雪简单地等同了物价上涨与通货膨胀。费雪认为：“货币的购买力为物价水平的倒数，故货币购买力的研究与物价水平的研究是同一回事。”
马歇尔现金余额数量说关于货币供给与通货膨胀的关系
马歇尔认为，货币与通货一词相通。他说：““货币”可以看成是“通货”的同义语，所以它包括一切不管在何时何地，作为购买商品和劳务及商业支付的手段，能够不受怀疑或调查就“通行无阻的东西。”在范围上，马歇尔所谈货币或通货包括金属货币和纸币两种。货币的职能也分为两种，首先是当场买卖的交换媒介，第二种职能是充当价值标准或延期支付的标准。
货币或通货的价值，与其他商品一样，也为其供给与需求所决定。供给为当时存在的通货量，需求则是人们对于货币的需求。人们需要货币，是因为它是“想要达到某种目的手段”。然而，在宏观上，这种手段量越多，却未必能达到其目的。他说，“的确，可以把通货比作机器上的润滑油。如果不上润滑油，机器就不会很好地转动。·······润滑油如果太多，机器将无法运转。”他通过这个比喻，明确地指出，“同样，如果通货太多，它将丧失信用，甚至可能停止“流通”。
在其他条件不变的情况下，一国的货币供给量增加，那么货币价值就会因此而降低，因为通货的价值取决于它所支配的购买力的数量。物价波动是货币数量超过了其需求的缘故，也就是他所说的“造成物价长期波动的主要原因是金属的数量相对于必须以贵金属为媒介的交易量而言发生了变化……”马歇尔认识到了货币数量说在过去存在的缺点。
在他看来，尽管一国通货的总值，乘以为了交易目的而在一年内流通的平均次数，等于这个国家在这一年中通过直接支付通货所完成的交易总额的恒等式，是数量说的主要模型，但这个恒等式并未指出决定通货流通速度的原因。要发现这些原因，必须注意该国国民愿意以通货形式拥有的购买力总额。
结语
费雪理论关于货币数量说的精神实质就是，在货币流通速度与商品交易量不变的条件下，物价水平是随流通中货币数量的变动而正比例地变动的。费雪数量说同所有货币数量说一样，是建立在这样一种认识上，即货币的价值是在流通过程中或交换中形成的。这样，费雪理论在实质和形式之间形成了矛盾。马歇尔认为，人们都将收入中的一部分用作储备，但储备越多，放弃的相应收益也就越多。
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