东南亚摩托车电动化加速，看好率先在东南亚布局的国内两轮车企业。在国内两轮车企业中，雅迪在东南亚布局较为领先，在东南亚设厂、渠道已有一定的基础。盈利方面，东南亚两轮车售价高于国内电动自行车售价，单车利润预计超过国内水平。
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为什么研究东南亚市场？-国内未来可能的行业增长乏力+东南亚大市场+盈利能力好。
今年年初以来爱玛、新日一季报业绩均大幅增长，但远期看国内电动两轮车销量逐渐稳定，我们预计每年新增销<？XML:NAMESPACEPREFIX="W"/>量约6000万辆+。企业的增长主要来自：
1）格局优化，市占率提升。我们预计22年国内电动两轮车市场CR247％、23年52％，未来CR2有望达到60％；
2）单车ASP提升。雅迪2022年单车ASP2217元，YOY+14％，仍有向上空间；爱玛对标雅迪，2022年单车ASP预计1900元，我们认为第一步或对标雅迪的2200元+；
3）净利率提升来自CR2足够高，二三线出清，头部企业开始追求盈利。
虽然雅迪、爱玛等电动两轮车企业足够优秀，近几年利润增长也受到市场认可，但行业层面仍担心国内销量天花板&；市占率的问题。
美联储9月维持利率不变的概率为90.5%:金色财经报道，据CME“美联储观察”：美联储9月维持利率在5.25%-5.50%不变的概率为90.5%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为9.5%；到11月维持利率不变的概率为74.7%，累计加息25个基点的概率为23.7%，累计加息50个基点的概率为1.7%。[2023/8/10 16:18:42]
2024年起未看到更明晰的增长点，企业业绩的增长主要来自于修炼内功，因此开拓新的增长市场非常重要，东南亚市场被电动两轮车企业关注到。
1.行业空间&；分地区特点
1.1东南亚六国摩托车2022年销量1227万辆，销量大国为印尼、越南、泰国
东南亚摩托车销量主要集中在越南、泰国、印尼，2022年销量分别为300、179、522万辆，在东南亚销量占比分别为24％、15％、43％。在东南亚，摩托车是最基本的交通工具，越南、泰国、印尼摩托车保有量分别为4500、3000、6000万辆。
1.2行业空间：东南亚年销量空间超4000万辆，电摩2000万辆+电自2000万辆以上
从行业空间看，我们认为东南亚市场可分为和。市场空间可达4000万辆以上，其中电摩2000万辆+电动自行车2000万辆以上。
Coinbase抨击美国证券交易委员会对法院命令的“逃避回应”:金色财经报道，在美国证券交易委员会长时间保持沉默和含糊其辞的回应之后，Coinbase 于周六向联邦法院提出了正式请求。Coinbase 首席法务官Paul Grewal 发推文说：“我们迫不及待地想等到下周的最后期限来解决美国证券交易委员会对第三巡回法院 6 月 6 日命令的回应。政府拒绝联邦法院的直接质询是不寻常的。”[2023/6/19 21:45:58]
电动摩托车市场：2022年东南亚燃油摩托车销量1200多万辆，考虑2020-2022年受到疫情之下消费者经济能力受到影响，摩托车年销量空间预计可达1500万辆。
此外，电摩使用成本低于燃油摩托车，且降本潜力更大，预计消费需求进一步扩容，我们预计带来约500万辆电动摩托车新增需求。摩托车市场电摩可替代空间为1500+500=2000万辆。
电动自行车市场：雅迪等国内企业在东南亚引入类似于国内电动自行车产品，在速度、功率、续航等性能上低于摩托车，且不需要驾照。这部分在东南亚属于新增市场，用户人群为学生、家庭主妇等短途需求人群。
参考国内电动两轮车企业产品结构，电动自行车销量远多于电摩/电动踏板车数量。因此我们认为东南亚电动自行车市场空间超过电摩，有望达到2000万辆以上。
动态 | 泰国区块链汇款公司Velo计划进军东南亚市场:位于泰国的区块链跨境汇款公司Velo意图进入东南亚市场，该公司董事长Chatchaval Jiaravanon表示：“民工（migrant workers）需要一种方便的汇款支付方案，其费用不会影响他们的日常工资，因此我们启动了Velo，以促进这一过程。” （fortune）[2019/8/13]
1.3行业空间：考虑人口数量、公共交通基础设施，东南亚电动两轮车年销量空间预计在3000万辆以上
假设中国稳定在14亿人口，电动两轮车年销量6000万辆，东南亚人口约为国内的一半，若仅考虑人口因素东南亚六国电动车年销量有望达到约3000万辆。
由于多数东南亚国家公共交通基础设施较为缺乏，人口密集的城市非常多，骑两轮车是受欢迎的出行方式。东南亚平均可支配收入不高，对于一般家庭轿车过于昂贵。考虑人口、公共基础设施，我们预计东南亚六国年销量空间有望超过3000万辆。
1.4电动化率：2020年越南两轮车电动化率8.5％，远高于菲律宾、印尼、泰国等其它东南亚国家
越南电动两轮车渗透率远高于其它国家，我们认为原因系：
1）经济增长方面，越南2014-2020年GDP增长率显著高于印尼、泰国，学生、老人等出行方式更多样化。例如2022年，越南GDP增速达8％，印尼、泰国分别为5.3％、2.6％。
分析 | 全球至少19家央行已决定实施量化宽松政策 加密货币等将受益:因全球经济发展放缓，至少19家中央银行和区域金融监管当局宣布将实施货币量化宽松政策，比如大幅消减利率。按经济学家分析，当前全球经济可能会比2008年金融危机更糟糕，这一状况从2019年初开始升温，全美商业经济协会（NABE）里超过一半经济学家认为到2020年将出现经济衰退，宏观经济风暴只是一个时间问题，随着年底临近，许多央行开始掀起降息狂潮。 据悉，目前已表示实施货币量化宽松政策的国家有日本、美国、欧洲、韩国、俄罗斯、印度、泰国、英格兰、澳大利亚、新西兰、巴西、墨西哥、印度尼西亚、南非、土耳其、菲律宾等。从历史来看，央行大幅降息是一个警示信号，表明经济可能会走向令人不安的时期。过去人们总是通过黄金等避险资金来对冲通货膨胀和法定货币贬值。如今贵金属和加密货币都受益于不稳定经济前景，许多人已经开始寻求加密货币等替代品，希望可以保护自己财富免受金融系统不稳定的影响。（Bitcoin.com）[2019/9/17]
2）在经济发展带动下，越南的基础设施也不断跟进，为两轮车骑行创造好的道路条件。越南大力发展制造业，但港口、道路逐渐变的拥堵。为减少拥堵及令不同地区发展更均衡，越南政府大力推动基础设施建设。
动态 | 东南亚区块链联盟在印尼成立:据中华网报道，近日，东南亚区块链联盟在印尼首都雅加达成立。东南亚区块链联盟作为一个国际性的开放式组织，得到了东盟科技发展中心、印尼经济统筹部、印尼财政部、据新加坡外交部、新加坡创新发展部、泰国经济发展部、柬埔寨财政部、马来西亚科技部等区域内相关政府部门的支持，前印尼国家经济发展统筹部副部长、印尼巴淡自由贸易区管理委员会(BIFZA)主席Lukita Dinarsyah Tuwo和新加坡前贸工部部长林勋强担任联盟名誉顾问。
对于东南亚区块链联盟的成立，前印尼国家经济发展统筹部副部长、印尼巴淡自由贸易区管理委员会(BIFZA)主席Lukita Dinarsyah Tuwo表示： “以印尼为代表的东南亚地区正在积极拥抱数字经济，而以区块链为代表的先进技术是数字经济转型的重要源动力。”[2018/8/31]
3）在地理位置方面，越南北部与中国的广西、云南接壤，或受到国内出行方式影响。随着两国在贸易、劳务等方面合作加深，越南北部出行方式或受到国内影响。
2.竞争格局
2.1越南市场电动两轮车企业主要有VinFast、Pega、Dibao、雅迪等
越南市场电动两轮车企业有VinFast、Pega、Dibao、雅迪等,传统摩托车企业本田、雅马哈等暂未发力。2020年越南电动两轮车销量23.7万辆，前五名为VinFast、Pega、Dibao、Yadea、Anbico，市占率分别为43.4％、15.7％、11.8％、8.6％、8.3％,CR5达88％。
根据VinFast招股书，2021、2022年电动两轮车销量4.19、6.03万辆，而雅迪2022年海外销量在14万辆左右，因此我们预计2022年雅迪在东南亚份额相比2020年提升明显。
2.2雅迪在越南推出多种车型，配合年轻人个性化需求
在产品端，我们认为雅迪在国内丰富的车型积累有助于快速打开东南亚市场空间。从雅迪2022年越南布局的产品看，最高时速在37-55km/h，续航里程在65-109km，价格在1449-3999万越南盾，多数产品在2000万越南盾附近。
2.3本田：电摩产品目前主要在商用领域，在日本、越南邮政开始使用
本田目前电动摩托车产品主要在商用领域，采用换电模式。在个人客户方面，本田计划到2024年在中国、亚洲、欧洲、日本共计推出5款体型更轻巧、价格更亲民的电动轻便摩托车和电动自行车。销量目标方面，本田希望2026年实现100万辆电动车型年销量，占总销量5％，2030年全球销量提高到350万辆。
2.4VinFast：2022年电动两轮车销量6万辆，ASP约6750元
VinFast2018年开始生产电动摩托车，到2022年末交付超过16.2万辆电动两轮车。在盈利方面，电动仍处于投入期，因此2021、2022年电动两轮车板块都处于亏损状态。VinFast推出个人用户产品Evo200及EvoLite，运营端与摩托车网约、租赁等合作。
3.供给端
3.1电动自行车产品：与50CC燃油车型相比，经济性明显
综合来看，购入一辆50cc汽油摩托车的5年综合成本为购车2,000万+燃料成本7,000万+维护成本1050万=10,050万越南盾。购入一辆雅迪电动车的5年综合成本为购车1700万+充电成本265万+换电池成本385万=2,350万越南盾。平均每年节省1540万越南盾的开支。
越南2021年企业职工平均工资是784万越南盾/月。选择一辆雅迪作为代步工具将为一个越南家庭每年节省约两个月工资的开支。具有较强的经济效益。
3.2电动摩托车：越南2030年禁摩令，印尼、泰国补贴3000元+人民币/车
政策方面，东南亚摩托车销量前三的印尼、越南、泰国都有相应的政策催化，特别是印尼泰国对电摩有补贴。
印尼2023年3月起每辆电摩获得约3200元人民币补贴，泰国2022年8月批准29.23亿泰铢的预算，对电摩、电动车进行补贴。2022年3月税务局颁布补贴标准和条件，电摩补贴约3600元人民币。
3.3产业链政策：越南、泰国、印尼等国积极推动电动两轮车产业链本地化
越南：虽然没有专门针对电动两轮车的优惠，但税收优惠是越南吸引外资的重要原因。
泰国：单车补贴3600元人民币，且散件进口国内组装免征/减征税，引导两轮车企业泰国当地建厂。
印尼：可获得补贴的摩托车零部件在印尼自制化率从2019年40％提升至2026年80％。
4.投资建议
4.1雅迪控股：产品矩阵丰富，在东南亚具有先发优势
雅迪根据当地消费者的偏好，推出多款电动车车型。官网在售多款车型，价格从4500元人民币左右到6500元人民币左右不等，配备雅迪石墨烯电池。从使用场景看，雅迪越南观望产品分为学生电动车、上班电动车。
渠道方面，目前雅迪在东南亚主要采取经销模式，在印尼与经销商Indomobil形成独家战略合作。
产能方面，雅迪在越南加大投资，生产组装能力预计达200万辆。
4.2投资建议：看好率先在东南亚布局的国内两轮车企业
东南亚摩托车电动化加速，看好率先在东南亚布局的国内两轮车企业。在国内两轮车企业中，雅迪在东南亚布局较为领先，在东南亚设厂、渠道已有一定的基础。雅迪2022年海外电动两轮车销量约14万辆，随着产品、渠道不断扩张，叠加印尼、泰国补贴支持，雅迪东南亚两轮车销量有望快速增长。
盈利方面，东南亚两轮车售价高于国内电动自行车售价，单车利润预计超过国内水平。在越南，雅迪终端售价约6000元，远高于国内ASP。东南亚雨水多，产品质量要求高，ASP几乎为国内的2倍，假设利润率和国内市场一致，单车净利也有望是国内车型的2倍。
重点推荐在东南亚电动两轮车市场具有先发优势的，也看好后续有望在东南亚布局的国内两轮车企业、，建议关注、等。
本文源自：金融界
作者：天风电新孙潇雅
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