1.数字地球行业龙头企业，经营业绩稳步增长
1.1国内数字地球产业领军企业，优质子公司协同效应显现
公司是国内最早从事数字地球产品研发与产业化的企业，行业地位领先。
公司成立于2006年，前身为航天星图科技有限公司。
2007-2016年公司先后推出GEOVIS1~GEOVIS4四代数字地球等主要为特种领域客户定制开发的数字地球产品。
2017年4月，GEOVIS数字地球产品受批向民用领域推广，当年9月公司发布第五代数字地球产品。
2018年11月改名为中科星图股份有限公司。
2020年，公司于科创板上市。2021年公司推出“北斗为体、高分为象”的新一代数字地球GEOVIS6产品。
2022年，在GEOVIS6技术基础上，公司进一步研制并发布了融合大数据技术、人工智能技术、云计算及高性能计算技术、时空大数据处理及应用技术的GEOVISOnline在线数字地球产品，为可计算数字地球研发积蓄深厚技术储备。
背靠中科院优势资源，培育优质子公司实现集团化协作。
公司第一大股东为中科九度，据2023年一季报，中科九度持有公司28.20%股份；中科院空天院直接持有中科九度37.52%的股权，并通过一致行动协议间接控制中科九度62.48%的股权，空天院系中科星图实际控制人。
空天院由中科院电子所、中科院遥感所和中科院光电院于2020年整合组建，主要开展空天信息领域的基础性、前瞻性研究，科研实力雄厚，目前拥有院士专家5人，杰青10人、优青8人，国家高层次人才30余人，科研攻关领军与骨干人才300余人。
此外，依照集团化战略，公司在特种领域、企业能源、智慧政府等领域设立专业子公司，各板块优质子公司市场定位清晰，竞争实力优越，协同助力公司稳步发展。
目前，公司拥有星图空间、星图测控、星图维天信、星图智慧、星图地球、星图防务、南京星图等控股或参股子公司，其中，星图空间于2021年被评为国家级专精特新小巨人。
公司高管技术实力强劲，国家重大专项经验丰富。
公司多位高管拥有博士/硕士学位，在中科院电子所及自动化所有任职经历，且主持过多项国家重大科研项目，经验丰富。
公司董事长许光銮曾任中科院电子所研究室副主任及中科院空天信息创新研究院研究室主任，曾获国家科技进步一等奖、军队科技进步一等奖等。副董事长、总经理邵宗有是教授级高级工程师，享受国务院政府特殊津贴，曾主持863专项、核高基专项等12项课题研发，曾获得国家科学技术进步二等奖、教育部科学技术进步一等奖等10项国家及省部委奖项。
实施股权激励，激发员工工作活力。
2020年12月公司向高级管理人员1人及其他需要激励的人员169人共170人实施股权激励，共计授予220万股限制性股票，授予价格为35.86元/股。2021年11月公司向中层管理人员及核心骨干员工共82人授予预留部分55万股限制性股票，授予价格为37.53元/股。
考核指标以2019年净利润为基数，2021-2023年净利润复合增长率均不低于25%，净资产收益率均不低于6%；以2019年研发投入为基数，2021-2023年研发投入复合增长率不低于20%。公司实施股权激励，利于充分调动员工工作活力，提升凝聚力，彰显中长期发展信心。
1.2.多赛道布局驱动业绩增长，费用控制能力持续加强
业务规模持续扩大，经营业绩平稳增长。
2018-2022年，公司营业收入连续5年实现稳步增长，从2018年3.64亿元增长至2022年15.77亿元，对应CAGR为44.27%，主要系公司持续推进集团化、生态化、国际化的发展战略，激励集团内各公司深耕所属赛道，积极开拓市场，收入规模逐渐扩大。
IMF：美联储需要以超过预期的幅度加息来遏制通胀:金色财经报道，IMF预计美国通胀率在一直到2024年底都高于美联储2％的目标；美国需要采取更多措施来降低公共债务；美联储需要以超过预期的幅度加息来遏制通胀。[2023/5/27 9:45:11]
营业收入增长带动利润增长，归母净利润连续5年增长，从2018年0.89亿元增长至2022年2.43亿元，对应CAGR达28.54%。
营收构成上，GEOVIS技术开发与服务为公司核心业务，特种领域为主要应用领域。
从产品类型来看，GEOVIS技术开发与服务业务为公司主要收入来源，营收从2018年的2.06亿元增长至2022年的9.6亿元，CAGR为46.93%，占比在50%以上；GEOVIS软件销售与数据服务以及系统集成设备业务营收占比有所波动，22年专用设备及系统集成收入达4.6亿元，较上年同期增长174.21%，主要系公司业务规模扩大，产品订单持续增长所致。
从下游应用来看，特种领域为主要应用领域，2018-2020年营收占比在60%左右，2021-2022年有所下滑，主要系在现有特种领域业务稳步增长的基础上，各子公司深入开拓细分领域市场，促进各行业收入增长，民用领域开拓成效显现。
费用管控能力不断加强，盈利能力有望企稳回升。
2018-2022年公司毛利率略有下滑，由2018年55.39%下降至2022年48.86%，主要系公司积极开拓下游民用领域，高毛利特种领域产品占比有所下降所致。
公司目前已形成以特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大板块为核心的集团化发展态势，业绩增长基础坚实。
2018-2022年公司净利率有所波动，2022年下滑至19.24%，主要系计提大额信用减值损失0.63亿元。公司期间费用率整体呈下降趋势，从2018年的31.07%下降至2022年的29.17%，随着公司费用管控能力进一步加强，公司盈利能力有望得到修复，企稳回升。
2.数字地球产业蓬勃发展，市场前景广阔
2.1.数字地球行业日趋成熟，产业空间巨大
技术发展叠加产品迭代，数字地球已获得广泛应用。
数字地球是指利用遥感卫星、航空摄影等多种对地观测手段和数字技术、地理信息技术等，将收集到的时间、空间数据按照地球的坐标加以整理，构建全球数字模型，对地球进行多分辨率、多尺度、多时空和多种类的三维描述。
通过时空关联数字地球能够便捷地将不同行业、不同用户的数据进行融合并共同进行分析、挖掘，因此数字地球和相关产业的关联度大、黏合性强。
经过二十余年的技术发展和产品升级，数字地球已在特种领域、自然资源、交通、气象、海洋、环保、应急等众多领域得到广泛应用。
此外，若按照用户群体特征分类，数字地球应用市场可分为特种应用领域、政府应用领域、企业应用领域和大众应用领域等四大应用领域。
数字地球包括以遥感数据为主体的空天大数据的获取、处理、承载、可视化和应用五个环节。
在产业链上，数字地球的上游主要是空天大数据的获取媒介，如①航空航天遥感：遥感卫星及其载荷制造业，无人机及其遥感载荷制造业；②卫星导航：导航定位卫星制造业，以及以导航卫星应用为基础的位置数据服务业。下游则主要为空天大数据的相关应用领域，主要包括①特种领域、自然资源、交通、气象、海洋、环保、应急等行业以及石油、电力、建筑等企业的最终用户以及②为最终用户提供定制系统服务的增值开发商。
IMF：各国政府应确保有权对加密货币和传统资产实施资本管制:金色财经消息，国际货币基金组织（IMF）表示，随着俄乌冲突继续引发关于逃避制裁行为的担忧，各国政府应确保自己有权对加密货币和传统资产实施资本管制。
这意味着希腊和阿根廷等受危机影响国家的公民可能会发现，除了从ATM机提取现金或获取外币受到限制之外，他们使用比特币可能会受到限制。
IMF在周二发布的金融稳定报告中表示，“如果有必要，应对外汇和资本流动管理措施的法律法规进行审查和修订，以涵盖加密资产，”即使比特币等货币没有正式算作金融资产或外币。
尽管IMF承认在加密货币交易所进行大额卢布转账是“不切实际的”，但它警告说，一些寻求逃避制裁的人可能会选择不太谨慎的提供商或使用其他隐私技术，如混币器。
IMF表示，加密挖矿还为新兴市场国家有效地用能源交换比特币提供了机会，这加剧了人们的担忧，即这些国家在金融动荡期间阻止资金外流的能力可能会受到削弱。（CoinDesk）[2022/4/20 14:34:36]
多重因素共同驱动，数字地球行业市场空间广阔。
驱动因素一：政策推动数字地球行业快速发展。
在中共中央、国务院《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》、《数字中国建设整体布局规划》等国家顶层规划引领下，我国空天信息产业数字化进程加速，数据获取、存储、加工、流通、分析、应用、生态保障等相关产业加速聚集。
此外，国家政策鼓励多元化投入构建数据流通基础设施，促进数据开发利用由线下分散交易向线上集中交易，商业流通更高效；同时数据基础制度改革、数据交易服务生态等领域培育亦将提上日程，空天信息由技术突破向体系化效益释放发展。
驱动因素二：数字经济为数字地球产业开辟广阔市场。
数字经济是新一轮全球产业竞争的制高点，我国政府高度重视数字经济发展。
党的二十大报告提出要加快发展数字经济，促进数字经济与实体经济深度融合；“十四五”规划和2035远景目标纲要明确了数字经济的目标、任务和政策部署；相关部委和各地方政府陆续出台多项政策促进数字经济发展，促使我国数字经济规模不断扩大。
2022年我国数字经济规模已经超过50万亿元，占GDP比重超过40%，继续保持在10%的高位增长速度。
《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中明确提出了数字经济发展的十大应用场景，其中智能交通、智慧能源、智慧农业和水利、智慧教育、智慧文旅、智慧社区、智慧政务等七大应用场景均与数字地球技术密切相关，数字地球作为数字经济发展和数字中国建设的新底座，在蓬勃发展的数字经济中有望迎来巨大机遇。
驱动因素三：卫星行业稳步高速发展，奠定数字地球行业发展基石。
我国民用航天和商业航天取得较快发展，遥感卫星、导航卫星等均呈现蓬勃发展态势。
一方面，全球卫星发射数量稳步高速增长，数字地球迎来了航天数字时代的新浪潮。
据《中国航天科技活动蓝皮书》，2022年度全球共进行186次航天发射活动，其中中国航天共实施宇航发射任务64次，仅次于美国87次；2022年全球发射卫星2505颗，遥感卫星244颗，占比约10%，中国发射卫星188颗，遥感卫星105颗，占比达56%。
随着卫星数量迅速增长，对地观测类型、频次、精度、覆盖率等关键指标显著提升，信息获取能力及对地观测能力大幅提升，为数字地球行业发展打下了坚实的基础。
另一方面，我国已形成“高分+北斗”融合的卫星服务模式，北斗与高分融合可以构建更加精细化、动态化的时空大数据平台以及城市管理、精准农业、智慧应急、智慧物流、企业孪生等更加丰富的应用场景，促进未来形成更多的数字地球新生态、新模式。
驱动因素四：新一代信息技术与地理信息技术加速融合，为数字地球行业发展持续赋能。
①后高分时代的遥感，对地观测技术可实现对各类要素数据的高分辨率获取；
②北斗网格码自《北斗网格位置码》于2021年6月正式实施后发展加速，数字地球作为连接天上卫星资源与地上行业应用的桥梁，在推动北斗应用融合与产业协同发展方面，具有显著优势；
IMF高管：央行数字货币可以构建基于区块链的技术来支撑金融体系运行:金色财经报道，10月24日，在由中国金融四十人论坛（CF40）主办的第三届外滩金融峰会上，国际货币基金组织（IMF）货币及资本市场部主任托比亚斯·阿德里安（Tobias Adrian）表示央行数字货币可以使交易更廉价。更重要的是，可以构建基于区块链的技术来支撑金融体系运行，他指出在推广央行数字币的情况下，也要保证市场上信贷机制还能发挥应有的作用；对其设计特点、运行机制要做缜密的思考和良好的规划。[2021/10/24 6:10:36]
③更加融合的三维重建技术将进一步推动数字地球从二维到三维、从要素到实体、从属性到语义的迭代发展；
④2022年，人工智能生成内容可自动或半自动地生成二、三维数字内容，指数级地增加数字地球的内容丰富度。
新一代数字地球以“北斗为体、高分为象”作为基础，在人工智能等新型技术的持续赋能下，有望迎来更多样化的数字地球场景和更丰富的数字地球内容，空天信息服务的时效性、个性化、定制化应用场景将显著扩大。
多重因素共同驱动，数字地球行业市场空间广阔。
数字地球是软件行业和地理信息行业的结合。据《中国地理信息产业发展报告2022》统计，全球范围来看，2015年全球地理信息产业总产值为2412亿美元，2021年达到3950亿美元，年均复合增长率为8.57%，预计到2025年全球地理信息产业规模可达6810亿美元，五年CAGR为14.59%。
我国来看，2015年我国地理信息产业总产值为3600亿人民币，2021年达到7524亿元，年均复合增长率为13.07%，预计到2025年我国地理信息产业规模可达1.1万亿元，五年CAGR为9.96%。
2.2.数字地球行业具备多重壁垒，国内参与企业各具优势
数字地球是集空间科技、信息科技、地球科学等于一体的交叉学科领域，具备多重行业壁垒。
技术壁垒：数字地球行业主要具备三大技术壁垒，①平台研发过程涉及到大数据、云计算和人工智能等新一代信息技术；②对空天大数据获取、处理、承载、可视化等技术能力也有很高要求；③在与行业应用结合过程中，需要对所应有领域如特种领域、政府、企业等行业需求具备较深刻的业务理解。严苛的技术要求决定了较高的技术门槛，只有具备足够技术深度和广度的头部企业才能在行业中立足。
人才壁垒：数字地球行业要求从业人员具有较高的大数据、云计算、人工智能、通信、导航、遥感等领域的专业知识，以及丰富的研究、设计及开发经验。高端专业人才主要集中在业务较稳定的大型企业及国家级研究机构，对拟进入企业构成较难突破的障碍。
品牌壁垒：当前行业用户以特种领域、政府部门和大型企事业单位为主，应用方向涉及经济、社会、生态等诸多基础和关键领域，对企业安全性、稳定性、可持续性有较高要求，通常只有符合国家安全要求、具备专业资质的大型企业，才能与客户形成长期、互信的合作关系，给拟进入企业形成了较高的进入壁垒。
服务体系壁垒：本行业主要面向政府、大型企事业单位及特种领域，构建自然资源、交通、气象、海洋、环保、应急等专业数字地球应用软件，这要求企业紧跟国家方针政策，紧密围绕国家产业布局，构建全国性销售与服务体系。服务体系的完整构建需要企业具备较雄厚的实力和较长时间的实践探索，行业拟进者较难实现。
全球竞争格局来看，欧美企业已形成良好品牌效应。
受益于美国在遥感对地观测和全球卫星定位导航等领域的先发优势，美国谷歌公司是国际数字地球技术的领军企业，其产品谷歌地球是全球发展最早和最为成熟的数字地球产品。
同时，由于数字地球系统平台涉及大量国家重要设施的高精度目标信息，世界上许多国家如法国、俄罗斯、欧盟等航空航天大国出于国家安全和产业安全的考虑，都在研制相应的替代性产品。
除谷歌公司外，目前世界范围内开展数字地球业务的主要公司包括美国数字地球公司，美国环境系统研究所公司，法国信息地球公司和俄罗斯联邦航天国家公司等，已形成较大企业规模及良好知名度。
声音 | IMF阿德里安：稳定币应与央行储备挂钩，中国央行很可能全球首发CBDC:据第一财经报道，IMF金融顾问比亚斯·阿德里安(Tobias Adrian)是货币和资本市场领域的部门最高负责人，其接受专访表示，稳定币要和央行储备挂钩。这一方面，中国实则已经走在了前面。支付宝、微信的备付金被要求100%上缴央行，并以储备的形式存在央行的资产负债表上。任何稳定币都必须要遵守AML/CFT要求。对政府不匿名，但对个人和商户还是匿名的。因此，对稳定币而言，我们需要提升执法来打击犯罪行为，同时也在私人之间保证匿名。支付宝是一种数字现金的形态（digital cash），是基于账户的体系，而不是基于代币，我认为中国迟早会推出代币，在很多应用方面，代币解决方案好于账户解决方式。中国是金融科技、科技应用、科技创新等方面的领头羊，因此中国央行很自然地就会成为第一批发行CBDC的机构。中国央行认为应循序渐进地来推进这一事宜，将所有潜在影响都纳入考量，也能让系统足够安全。央行向来是信用和稳定的守护者，不论做什么，央行都要保证系统的可信度。因此我建议中国循序渐进、深入思考。其实，即使中国三思而后行，我认为中国还是很可能成为第一个发行CBDC的大国。[2019/11/18]
我国竞争格局来看，参与企业各具竞争优势。
我国在数字地球理论研究方面处于世界前列，诸多院所如中国科学院电子学研究所、中国科学院遥感与数字地球研究所等从事数字地球理论和基础技术研究工作。
随着我国高分辨率对地观测系统和北斗卫星导航系统的逐步建成，以及新一代信息技术的快速发展，我国自主可控的数字地球产品的发展进入了快车道。
目前主要有中科星图、航天宏图、世纪空间等企业参与数字地球业务，三家公司各有竞争优势。
世纪空间、航天宏图主要聚焦在卫星遥感相关技术，世纪空间拥有自有商业卫星，在数据获取方面具备独特优势；航天宏图拥有以遥感影像处理软件PIE和地图导航基础软件PIE-Map为核心的卫星应用基础软件平台，在数据处理方面具备独特优势；中科星图专注于将新一代信息技术、地理信息技术与航空航天产业深度融合，能够将数据获取、处理、承载、可视化及应用等五环节进行全自动、快速的有机结合，构建完整的数字地球产品。
3.市场竞争优势显著，多重增长极助推公司发展
3.1.产业链各环节竞争优势突出，龙头地位凸显
公司坚持深耕数字地球行业，目前已形成GEOVIS软件销售与数据服务、GEOVIS技术开发与服务、专用设备及系统集成四大业务板块，其中，
软件销售与数据服务包含数字地球基础软件平台、数字地球应用软件平台和数据产品。
①数字地球基础软件平台以遥感测绘数据为基础框架数据，基于统一的时空基准重建三维虚拟地球框架模型，为各行业应用提供基础数据支撑和共性服务支撑，是公司核心软件产品；
②GEOVIS数字地球应用软件产品以特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大板块为核心，为政府、企业、特种领域及大众用户提供软件销售与数据服务；
③数据服务是公司依靠自主研发的处理软件将基于原始数据处理后的数据产品销售给用户。
GEOVIS技术开发与服务是基于数字地球相关产品和核心技术，针对特定用户的定制化需求，公司通过采购第三方插件、与第三方软硬件进行适配等，为用户提供满足其需求的定制化应用系统。
GEOVIS一体机产品销售是针对客户对数字地球产品的软硬件一体化需求，将数字地球软件产品装载在专用硬件产品中，为用户提供快速交付的一体机产品。
系统集成，为维系部分客户业务，公司还提供基于第三方软硬件的系统集成业务。
数字地球包括以遥感数据为主体的空天大数据的获取、处理、承载、可视化和应用五个环节，从产业链环节来看，公司主要具备以下优势：
声音 | IMF主席：BTC、ETH和XRP正争夺无现金世界的一席之地:据ambcrypto报道，国际货币基金组织（IMF）主席Christine Lagarde在新加坡金融科技节期间表示，人们对于现金的需求正在减少。像BTC、ETH和XRP这样的加密货币也在争夺无现金世界的一席之地，不断进行再投资，希望能提供更稳定的价值和更快更便宜的结算。[2018/11/15]
1）在数据获取方面，公司已突破获取低成本、可持续、高时效、高质量的卫星数据的瓶颈。
在低成本方面，公司数字地球业务数据来源主要包括特种领域业务免费申领的特种遥感数据、免费获取的高分卫星数据以及市场价购买的商业遥感数据，据公司公告，三类来源的数据使用量占比分别为50%、30%和20%。
在数据可持续及高时效性方面，公司在西安和北京分别建有GEOVIS数字地球数据工程中心和数据备份中心。
GEOVIS数字地球数据工程中心与国家高分专项数据中心专网连接，可实现高分数据的免费获取和本地化的存储维护，有效保障高分数据获取的高时效性和可持续性；北京数据备份中心实现了异地备份，保障了数据的安全性。
此外，围绕空天数据获取，公司与国家陆地、海洋、高分卫星数据管理部门构建战略合伙关系，与欧比特、世纪空间等商业卫星运营平台构建数据合作关系，为获取高质量数据提供保障。
2）在数据处理、承载、可视化及应用方面，公司掌握多项核心技术，积淀深厚。
①在数据处理方面，空天大数据处理技术主要针对卫星平台获取的可见光、微波、高光谱等预处理产品进一步处理，经过区域网平差、DSM提取、DOM生产与影像解译等过程生成数字地表模型与数字正射模型等各类遥感数据标准产品，以及地形要素分类、目标等高级产品。
据公司公告，中科星图通过将大数据技术、高性能计算技术与人工智能技术应用在卫星数据处理领域，突破了海量高分遥感数据吞吐速度、处理能力、算法效率与精度稳定性等方面的瓶颈，全自动遥感影像标准产品生产效率约1分钟/景，将数据处理生产的整体效率提升了约15倍，减少人工工作量90%以上，产品的定位精度优于10米；在遥感影像解译方面，实现了20余类重点目标、地物的自动化智能提取，减少人工工作量95%以上，自动化解译准确率优于90%。
②在数据承载方面，空天大数据承载系统是数字地球系统的后端管理与服务平台，负责以统一时空框架为基础，组织和管理数据资源、服务资源和系统资源，并为整个系统提供各类空天大数据的引接、存储、组织、分发、共享、分析等能力。
中科星图在空天数据承载领域与大数据技术、云计算及高性能计算技术以及人工智能技术有效融合，实现对资源、数据、服务及处理能力的统一支撑和最优配置。
在资源及服务承载方面形成了基于云原生的“可插入、可迁移的业务、数据和服务依赖运行模型”，有力提升了对大规模应用负载的弹性支撑。
同时解决了复杂应用系统在集群中快速部署和自动化运维的问题；在空天大数据快速引接、入库方面，利用了LLTS低时延多任务并行计算调度框架，实现数据分块的存储位置感知自动调度策略，以监听并收集客户端推送的影像分块存储信息，实现更小任务的并发粒度。
③在数据可视化方面，空天大数据可视化技术主要解决以统一时空框架为基础，对遥感数据、地形数据、GIS数据、三维模型、动态数据等各类空天大数据进行综合显示、量测、标绘、分析等内容。GEOVISiExplorer空天大数据可视化软件支持多源异构数据在统一时空下的综合显示、处理、分析可视化，提供强大的可视化能力和丰富的插件，能够快速构建多维立体可视化场景。
④在数据应用方面，空天大数据应用是指基于数据获取、处理、承载、可视化相关技术，利用遥感数据结合具体行业需求对资源、环境、灾害、区域、城市等进行调查、监测、分析和预测、预报等方面的工作。
公司研制的GEOVIS6数字地球以自主的北斗剖分网格理论为基础，融合“北斗+高分”的空间基础设施能力，大大拓展了数字地球应用场景和边界。
3）在数据应用方面，品牌优势显著。公司GEOVIS数字地球产品近年来得到了市场及客户的高度认可，树立了良好的公司品牌和信誉。
公司先后获得北京市国民经济和装备动员重点单位、2018年度中国空天大数据领域影响力企业、国家规划布局内重点软件企业、中国测绘学会2020年测绘科学技术特等奖、中国气象服务协会2020年气象技术发明一等奖等奖项及荣誉。此外，公司客户资源丰富，与特种领域、气象、海洋、生态环境、林业、农业、交通、应急、航天等多个行业内数百家优质客户形成合作关系，许多主要客户对公司品牌具备较高的忠诚度，与公司保持长期的合作关系。
4）在数据交付方面，公司已突破遥感应用软件交付人力密集型瓶颈。目前，国内遥感应用领域的企业多以深度定制的软件交付为主，项目交付效率与人员投入、人员效率存在强依赖关系。为突破遥感应用软件交付人力密集型瓶颈，实现项目高效交付，公司依托行业标准体系、平台架构、行业应用共性服务插件集、产品一体化集成等方面的建设，形成了GEOVIS数字地球基础平台、GEOVIS数字地球应用平台和GEOVIS数字地球一体机的产品体系，据问询函回复，使得项目中定制开发工作量降低到40%以下，产品收入占比实现了逐年提升，人均交付效率约是同行业公司的2倍。随着公司重点进行数字地球标准体系的研究和进一步扩大GEOVIS数字地球应用平台的开发，公司项目交付开发工作量有望进一步降低，人均产出仍有较大提升空间。
背靠空天院，有望依托“空天·灵眸”大模型赋能下游。
据空天院新闻，2022年，在空天院牵头并与华为公司深度技术合作下，首个面向跨模态遥感数据的生成式预训练大模型“空天·灵眸”面世。
该模型具备多重优点，①以遥感特性为研发驱动，空天·灵眸采用目标特性引导的自监督学习方法，通过引入几何、电磁、目标结构等多特性约束，使得模型自动提取遥感地物通用特征，对新任务有较强的泛化能力。
②拥有跨模态遥感数据集，空天·灵眸模型的训练数据集包含了200多万幅分辨率为0.1m到30m的遥感影像及1亿多具有任意角度分布的目标实例，覆盖全球150多个典型城市、乡镇以及常用机场、港口等场景，且样本集都无需标注，大幅节省训练数据标注成本。
③具有应用任务泛化能力，空天·灵眸模型具备遥感数据理解、复原能力，可实现对跨模态遥感数据的共性语义空间表征。
④实现国产化适配，空天院与华为深度合作，由北京昇腾人工智能生态创新中心提供技术保障，依托“东数西算”样板工程成都智算中心算力支持，基于昇腾底座和昇思MindSporeAI框架对已有模型和训练方法进行了国产化适配。
目前空天·灵眸模型在国防安全、实景三维等多个领域已开展试用，后续拟进一步推广至国土资源、住建交通、水利环保等更多行业。公司背靠空天院，有望借助空天院AI大模型，赋能下游，为天临空地一体化应用提供解决方案。
3.2.着力构筑三重增长曲线，用活“赛马机制”助力公司高速成长
全面夯实传统线下业务，确保第一增长曲线。线下业务方面，目前公司已形成特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源等业务基石，为业绩稳健增长奠定坚实基础。
公司重构形成了“1+1+1+N”的产品体系架构，覆盖一体化云资源管理及数据服务底座、基础平台、应用中台以及行业应用系统等多个层次，进一步提高GEOVIS数字地球产品体系的开放性和包容性，加强与“高分+北斗”的融合实践，拓展布局各细分行业赛道的专业化产品系列，为数字地球在2B、2G领域的应用和产品生态构建夯实框架基础和用户基础。
大力推动在线业务转型，打造第二增长曲线。
GEOVISOnline在线数字地球项目旨在构建全新的在线数字地球产品形态，向大众用户为主的市场提供及时、高效的在线数字地球服务，通过该项目的建设，形成基于“云、边、端”协同的三类数字地球服务能力。
公司传统业务主要以线下交付形式实施，随着空天信息产业迅速发展，市场竞争日趋激烈，传统形式在利润空间和运营效率方面或面临较大挑战。
GEOVISOnline在线数字地球项目以线上模式提供服务，在有效扩展公司的市场空间和品牌影响力的同时，降低获客成本和边际交付成本，以云服务商业模式助力公司构建第二增长曲线。
定增落地着力拓展新业务模式，重磅基金认购彰显发展信心。
2021年11月，公司发布定增公告，拟向不超过35名特定投资者募资不超过15.50亿元投向GEOVISOnline在线数字地球建设项目以及补充流动资金。2022年7月定增落地，公司实际发行2526万股，募集资金总额为15.50亿元，募集资金净额为人民币15.33亿元。
此次募投项目旨在实现数字地球产品的国产化替代，建设具有国际竞争力的在线数字地球产品；实现公司数字地球产品的线上运营，提供全球服务和运营能力；2028年底前实现不低于2亿的注册用户，成为国内用户规模最大、体验最佳的在线数字地球服务入口。
定增落地后，公司GEOVISOnline在线数字地球建设全面启动，进一步推动核心技术的线上化改造和业务的转型升级。
此外，本次定增有多家重磅基金参与，发行对象包括国家军民融合产业投资基金有限责任公司、国华卫星应用产业基金合伙企业、中邮人寿保险股份有限公司等7家机构。其中，国家军民融合产业投资基金是投资军民融合产业的大型政府引导基金，获配1010.43万股，获配金额为6.20亿元，国家军民融合基金及其他重磅基金的参股彰显对公司未来发展的十足信心。
推进天临空地海一体化布局，以国际化孕育第三增长曲线。
2020年公司收购星图测控，并对其进行增资扩股，成功布局航天测运控领域，初步实现产业链纵向联动发展。
空天信息产业链的上游横向包含天、临、空、地、海在内的多圈层全方位地球观测体系，据公司年报，公司计划下一步将聚焦产业链薄弱环节，并结合我国具体技术领域的优势，进行差异化布局，实现天临空地海一体化布局，推进多圈层观测体系覆盖，夯实数字地球全息观测数据基础。
同时通过配合高分北斗的融合应用和国际交流推广，进一步丰富产品矩阵，强化线上化服务转型，结合自身特点优势，着力实现海外市场突破和拓展，以国际化孕育公司第三增长曲线。
用活“赛马机制”，助力公司高速成长。
在管理模式方面，公司采用集团化赛马机制，即深入布局行业细分赛道，并借助数字地球为各行业控股子公司赋能，对于业绩表现优异、行业前景良好的子公司，公司将通过赛马机制，孵化其走向资本市场。
目前公司已完成星图空间、星图防务、星图智慧、星图地球4家子集团和星图测控、星图维天信2家赛马公司的组建，其中星图测控已于2023年2月登陆新三板，并于2023年6月进入创新层，星图维天信于2023年6月完成股改工作。
在保证公司控股地位的前提下，通过集团化赛马机制的引领和激励，各板块优质子公司自身市场定位清晰稳定、优势能力突出，为公司业绩高速稳定增长及长远发展奠定坚实基础。
4.盈利预测与估值
核心假设：
特种领域：近年来我国国防预算稳步上升，2023年国防支出为15537亿元人民币，同比增长7.2％，“十四五”期间军费或将持续增长，支撑装备建设。
此外，实现建军百年奋斗目标，要求加快机械化信息化智能化融合发展，随着机械化与信息化的发展触及天花板，智能化将牵引机械化和信息化向更高水平层次演进。
公司特种领域业务，通过构建集成特种领域通用数据、调度控制、业务生产服务和试验训练业务于一体的GEOVIS+特种领域中台，实现了特种应用环境中不同类型数据信息的统一汇聚、时空关联、组织管理、融合分析、共享分发、可视化表达等功能。随着信息化智能化投入不断增加，特种领域业绩预计实现较快增长，假设2023-2025年营收增速为47%/42%/42%；
民用领域：
①气象生态，《中国气象科技发展规划》指出当前我国气象观测智能化水平落后，要求加强气象科技创新体系建设。面向气象、海洋、生态环境等行业应用，公司全新研制GEOVIS+气象应用中台，发力企业用户初见成效，假设2023-2025年营收增速为60%/50%/45%。
②企业能源，双碳政策的落实为能源企业数字化转型和智能化发展带来新的发展机遇，公司全新升级的GEOVIS+企业应用中台，为企业构建以数字地球为核心的智能化生态平台和数字化转型赋能，考虑到新业务基数较小，假设2023-2025年营收增速为80%/60%/55%。
③航天测运控，航天产业建设加速，商业航天拉动需求，公司面向航天测运控系统与服务领域构建GEOVIS+测运控中台，提供了航天产业应用的核心业务支撑，假设2023-2025年营收增速为45%/40%/38%。
④智慧政府，我国正大力推进数字经济、数字社会、数字政府建设，随着遥感业务在政府用户中渗透率逐步提升，智慧政府业绩稳定增长，假设2023-2025年营收增速为40%/30%/26%。
⑤其他业务，公司线上业务正处于拓展阶段，用户数量逐步增加，假设2023-2025年营收增速为15%/10%/10%。
选取航天宏图、超图软件作为可比公司，其中航天宏图是国内卫星遥感领域的领军企业，超图软件是我国GIS行业最具技术实力的企业，各公司优势领域存在差异。
中科星图是国内数字地球龙头企业，深耕特种领域，基本盘稳固，并积极拓展商用领域，丰富业绩增长源泉。
依托传统线下业务、在线数字地球业务以及海外市场拓展，公司正着力构筑三重增长曲线，多条增长曲线有机衔接，助力公司成长为具备全球竞争力的空天信息企业。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.4、4.7及6.6亿元，给予23年68倍pe，对应6个月目标价95元。
5.风险提示
宏观环境风险。公司所处行业与国家宏观经济政策以及产业政策有着密切联系，国民经济发展的周期波动、国家行业发展方向等方面政策变化可能对公司的生产经营造成影响。
线上业务不及预期。公司正着力推进传统线下业务向线上业务转型，并就此打造第二增长曲线，若线上业务推进不及预期，或对公司业绩增长造成不利影响。
市场竞争加剧。随着数字经济的产业快速发展，陆续有卫星厂商、基础设施商、地理信息应用开发商以及互联网厂商从行业上、中、下游向全链路发展，带来行业竞争加剧的风险。若公司未来在激烈的市场竞争中不能及时根据市场需求，持续为客户提供高质量、高水平的产品和服务，将可能对经营业绩造成不利影响。
盈利预测及假设不及预期。
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