文：Marco Manoppo
来源：Pensive Pragmatism
在价格只涨不跌的市场中，市场参与者往往不太关心公司商业模式的可持续性和可防御性。为了证明价格上涨的合理性，人们巧妙地炮制评估公司估值的新方法和高谈阔论。没人想成为派对的扫兴者。
当加密市场价格继续上涨时，出现了这样的光景：基于浏览器的虚拟世界在线游戏与糟糕的图像被称为下一代游戏，它们声称让用户拥有游戏的一部分，而虚拟房地产地块的售价也达到了数百万美元。与此同时，经常存在缺陷的“边玩边赚”机制被认为是游戏和工作的未来。这一概念的激进支持者认为，玩家最终会优先考虑赚钱的因素，而不是首先专注于创造出色的游戏体验。
《Stray》是一款新上市的优秀游戏，让你在反乌托邦的未来扮演一只猫。
新的DeFi原语通过降低终端用户费用和保护他们免受MEV套利者的影响来提高市场效率，这被视为创新的想法，竟然值得9位数的估值。不要误解我的意思，这些很酷的功能当然是经过数月(甚至数年)的研究得来的，但考虑到潜在的商业模式，这可能并不能证明估值是合理的。
观点：柴犬相关Meme币的上涨不可持续，无需过度解读:金色财经报道，周一，Twitter将网页LOGO图标从蓝鸟更改为DOGE狗狗头像，狗狗币（DOGE）的价格几乎立即飙升，其他几个以柴犬为主题的Meme币也大幅上涨，整个板块平均涨幅为14%。SHIB等大市值代币涨幅达10%，而FLOKI、KISHU和BABYDOGE等小市值代币涨幅达25%。此外，3月份上线的zkSync区块链上的zkDoge和zkShib，涨幅高达100%。
然而，这种上涨不太可能长期持续，一些交易员警告称，这种走势并不预示着更广泛的趋势。
加密货币交易公司Flowdesk首席执行官Guilhem Chaumont表示：“我们不认为这预示着一场长期牛市。恰恰相反，加密市场的上升趋势是有规律的，首先是比特币经历牛市，然后是主要的山寨币，最后是市值较小的代币。[2023/4/6 13:48:07]
当价格下降时，即使是最热心的支持者和社区成员也会开始质疑这些协议到底是如何赚钱的，以及它们的商业模式是否真的有意义。在这篇文章中，我们提出了一些关于加密协议如何探索可持续盈利模式的想法。我们要考虑的是，它是一个好产品，还是仅仅是一个公共产品?
本文要点：
创始人需要扩展他们的商业头脑，并学习非加密业务。
经济日报头版：人民币单边升值预期不可持续:央行此前决定自2021年6月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点。市场普遍认为，此举意在调节外汇市场供求，打破单边升值预期。分析人士认为，上调外汇存款准备金率的政策效果有所显现。植信投资首席经济学家兼研究院院长连平表示，通过此次外汇存款准备金率较大比例的调整可以适度抽紧市场的外汇流动性，减少金融机构手中外汇资金对市场上的供给。这是央行应对人民币升值而出手的重要间接调节举措。[2021/6/3 23:07:01]
了解哪种商业模式是一场逐底竞争，哪种商业模式是长期可持续的。
有一些很难解决的重要问题需要深入的研究工作，这些可能永远不会成为好的业务。
加密货币的开源、可分叉和去中心化特性使得在可复制的机制上预测你的商业模式具有挑战性。
出售代币创收可能存在争议，但这是目前的工作模式之一。
首先，协议是一门生意吗？不管你怎么想，现实是这些加密项目的创始人和团队成员需要支付租金。虽然风投的资金可能能够补贴一位21岁的加密货币创始人出租游艇派对作为“社交”手段好几年，但这些项目最终需要自己赚钱才能生存(更不用提蓬勃发展)，尤其是在宏观经济进入收缩期的时候。对了，游艇的事是真的。
央行前官员盛松成：人民币快速升值不可持续:中国人民银行调查统计司原司长盛松成认为，当前人民币过快升值有可能已经出现超调，未来看不可持续，也不符合国内外经济金融形势。我国坚持对外开放，鼓励长期资金投资，但要防止短期资金大量流入，推高人民币汇率，削弱出口企业竞争力，扰乱我国金融市场和货币政策的独立施行。 (新华社)[2021/5/30 22:56:28]
长期以来，我一直在吹捧去中心化的概念和产生收入的需要在某种程度上是相互对立的。既要保持良好的去中心化水平，又要以有效的方式运作以实现利润最大化，这并不容易。这种观点通常会回归到去中心化的理念上，实际上并没有太多的商业意义，尤其是如果你在过程中太早去中心化的话。一个更成熟的协议/网络一旦达到一定的采用水平，肯定可以做到这一点——在知道何时转向更去中心化的结构和何时最大化增长之间取得正确的平衡，这一点至关重要。
推特上的人喜欢嘲笑麦肯锡等管理咨询公司，因为他们撰写报告和推荐策略的费用过高，却不承担任何真正的责任。虽然顾问并不是最好的经营者，但这些人在他们的任期内学习了多个不同的行业，通常具有良好的商业头脑。
我给有抱负的加密货币创始人的第一条建议(如果我有资格提一条建议的话)是，学习非加密货币业务是如何运作的。
发达国家受过高等教育的人往往专注于服务至上的业务，无论是金融市场、咨询还是软件。在新兴市场，你被误导的老派父母会说，这些不是“真正”的企业，因为你不能直接接触你出售的商品。
SBF：以太坊上的去中心化交易所不可持续:尽管像Uniswap和它的分支SushiSwap这样基于以太坊的去中心化交易所（DEX）在今年夏天取得了成功，但FTX创始人、Serum顾问Sam Bankman-Fried（SBF）认为，以太坊并不是建立交易所的最佳场所。在昨天的洛杉矶区块链峰会上，他表示：“以太坊不是一个可持续的解决方案，至少对以太坊现在的情况来说不是。”SBF称，这“并不是说以太坊2.0不能，或者以太坊Layer 2协议不能托管一个交易所”。他认为，DEX的格局仍然“比中心化交易所糟糕得多”。尽管如此，SBF还是声称，他对那些“雄心勃勃且运行良好”的去中心化交易所“相当乐观”。（Cryptonews）[2020/10/8]
撇开挖苦不谈，重点是：加密货币创始人需要更多地考虑他们所做的东西如何赚钱——除非你意识到你是在为改进技术而工作，或者你足够精明，在你满足自己对知识的渴求的同时，说服风投公司为你支付租金。
当然，加密技术中存在一些难以解决的重要问题，需要深入研究。然而，当你筹集资金来解决这些问题时，最好有一条盈利之路。无可否认，这在web 3.0中更加困难，因为大多数协议都是开源和可分叉的，这消除了大多数web 2.0初创公司拥有的IP防御护城河。创始人还面临着这样的风险：有经验的经营者带着大量资金进入这个领域，并垂直整合到你正在建立的业务中。还记得苹果进军BNPL(先买后付)领域吗?——更糟糕的是，在区块链中没有反垄断法。
美国要求公民披露自己数字货币资产 同时议员也不可持有数字货币资产:加州议员代表Diane Feinstein起草了一项法案，要求美国公民披露自己的数字货币资产。此外，在最近的一次司法听证会上，Feinstein解释道，这个法案将对有意隐瞒自己持有或控制数字货币账户的行为定罪。Polis和Schweikert办公室的工作人员给出了详细说明，称这两位国会议员都不持有比特币或其他数字资产。Schweikert的国会小组成员解释说，议员是“故意”这样做的，以避免在监管决策过程中出现利益冲突。美国《2012年股票法》要求家披露自己的股票和债券等资产，该法案的倡导者Louise Slaughter认为，这些资产也应该包括比特币等货币。[2018/1/4]
遗憾的是，上述所有情况都导致了一种自然的发展，我们需要不断试验适用于加密货币的新商业模式。因此，我们看到的大多数成功的加密公司都是加密交易市场。他们就是在淘金热期间卖铲子的人。
加密货币被认为是一种新的创新技术，它消除了中心化，将权力交还给人民，并为相关各方创造一个更公平的竞争环境。但讽刺的是，与此同时，最大和最成功的公司却是交易所/市场，它们之所以成功，是因为它们实施了寻租商业模式。CEX、DEX和NFT市场是加密领域的巨头，这理所当然地引发了批评，认为加密货币的整个用例都是基于投机。
对了，我们在这里不讨论比特币和Layer 1资产，因为它们要么是数字货币，要么是区块链网络，它们需要完全不同的思维框架——这也不一定构成商业模式。比特币的“商业模式”是它作为黄金替代品的说法。L1资产的“商业模式”是Gas费和采用。
来源:?Token Terminal
在上面列出的20个协议中，有9个是市场，有7个有一部分是市场。
除去以太坊，过去一年产生的大部分协议收入都来自寻租商业模式的协议。
我们明白你的意思，那么还有什么其他方法可以让我们开始探索新的加密商业模式呢?
经常性收入模式是过去五年上市股票最大的商业估值乘数之一。现金流来源主要基于订阅的公司不仅创造了一个更可持续的消费者群体，而且拥有更可预测的未来现金流。这为投资者阶层注入了信心，并与终端消费者建立了长期关系。
来源:?Zuora
让我们来看几个例子：
Amazon Prime
82%的美国家庭是Amazon Prime会员。因此，亚马逊可以垂直整合并成为这些家庭中的主导实体。从Alexa智能音箱到Ring智能家居科技，现在甚至还有One Medical。这家公司几乎已经成为你日常生活中可能需要的一切的市场。?
想象一下，有人轻度中风，通过Alexa智能音箱呼救，Ring智能锁会自动打开前门，一个One Medical 派遣员很快就会冲进了房子执行救护(这项服务现在还不存在，但我们可以自由发挥想象)。
Apple One
截至2022年第二季度，Apple One有8.25亿用户。这是上千亿美元的市场。世界上最富裕的经济阶层愿意花1000亿美元购买一款利润率相当于奢侈品牌的手机。
然而，由于技术限制和产品种类的缺乏，经常性收入模式在很大程度上没有在加密领域实现，因为大多数盈利的加密公司是通过市场相关费用来赚钱的，这并不一定适合订阅模式。Robinhood已经尝试推出Robinhood Gold, Coinbase目前也在尝试推出Coinbase One测试版，但消费者的反应都不佳。
也就是说，构建模块开始出现，我们看到越来越多的项目解决不同的问题，最终将实现更无缝的可编程现金流，包括订阅。结合在一起，我们可以看到以下堆栈将如何最终产生杀手级的去中心化应用程序，这些应用程序可以集成基于订阅的业务模型。
Sablier和Superfluid支持加密支付流。
Aave推出了去中心化的社交媒体栈Lens协议。
以太坊命名服务提供了清晰的web 3.0身份。
Mirror引入了web 3.0订阅和通知系统。
Web 3.0通讯应用正在构建中。
单是打出这个标题就感觉像是加密领域的大罪。这个行业对可能意外将代币归类为股票的条款极为敏感。也就是说，销售代币并将其作为运营费用的收入记录在加密领域并不罕见。事实上，曾是市值前三大加密货币资产之一的瑞波币(XRP)已经多次这样做了。
“快进到2022年，这种模式发生了转变。一家“赞助”公司构建了协议，并拥有一定比例的代币供应。通过适当的设计，上述协议的代币经济学实际上将价值返还给代币持有者(通常是某种费用共享机制)，为协议和过程中的公司产生收入。然后，该公司出售这些代币来获取收入，以继续运营。随着时间的推移和正确的采用，你可以通过执行治理过程或甚至成熟的DAO来管理上述协议的资产(和收益)，从而增加复杂性，这些协议通常主要由原始团队成员控制。”
我不认为这个模式本身是错误的，但它需要原始团队成员的大量信任，才能使协议达到成熟状态，并拥有一个正常运行的DAO(真的有这样的东西吗?)。
在牛市期间，人们很容易在没有仔细考虑商业模式的可持续性和可防御性的情况下，用引人入胜的故事来包装他们的大创意。这发生在web 2.0科技创业公司(比如Uber这种)，也发生在加密领域。在加密领域中，由于代币的存在，这可能会进一步混淆，这可能会造成对项目实际健康和赚钱能力的错误理解。
虽然开发者和创始人可能正在开发很酷的创新新技术，但重要的是要意识到，加密是开源的，在知识产权方面你没有任何真正的防御能力。了解第一手资料可以让创始人仔细规划他们的战略，并对他们计划建立的业务有更多的考虑。如果你的目标是赚钱，就不要陷入构建公共产品的陷阱。
作为一个行业，我们需要做得更好，不断地思考项目赚钱的新概念，而不是诉诸于掠夺性的伪庞氏经济学(依赖于吸引新用户并倾销他们来产生收入)。我并不是说我拥有所有的答案，但解决问题的第一步是承认有一个答案。
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