美国众议院提出稳定币法案草案，认为发行和创建新的“内生抵押稳定币”是非法的。
在Terra/UST这一套算法稳定币体系崩溃之后，美国加强了对稳定币的关注。9月21日，媒体上传出了美国众议院提出的稳定币法案的相关内容，对类似于TerraUSD（UST）的算法稳定币实施禁令。
按照该法案草案的要求，发行或创建新的“内生抵押稳定币”（Endogenously Collateralized Stablecoin）是非法的。该定义也适用于销售能够以固定金额的货币价值进行转换、赎回或回购，且依赖同一创造者的另一种数字资产的价值来维持其固定价格的稳定币。
如何理解“内生抵押稳定币”？除了和Terra/UST一样机制的算法稳定币外，具体还有哪些稳定币面临监管呢？PANews尝试做以下解读。
美国检察官：美国将寻求将Do Kwon引渡到纽约:金色财经报道，美国纽约检察官指控Terra联合创始人Do Kwon涉嫌欺诈，并将寻求将Terra联合创始人Do Kwon引渡到纽约。[2023/3/24 13:23:04]
a16z曾在一篇稳定币的文章中提到过“内生抵押稳定币”，它指的是用发行人创建的抵押品，如治理代币，来作为发行稳定币的抵押品。
在牛市中，这种机制会使抵押品价格和发行的稳定币数量螺旋上升。治理代币升值，用户可以铸造更多的稳定币，数据上升导致治理代币升值，也可以用稳定币进一步购买治理代币。
同样，熊市中也可能因为清算引发死亡螺旋。典型的代表Terra/UST即在死亡螺旋中宣告失败。对于立法者而言，这样的机制风险较大。
美国将对加密勒索软件支付实施制裁:据《华尔街日报》报道称，拜登政府正计划采取一系列行动来减轻勒索软件攻击，重点在支付方面，经证实，财政部下周宣布将会开启这些活动，但没有具体说明将如何制裁勒索软件的攻击。该报告称，这些制裁将“挑出特定目标”，而不是针对整个加密行业。[2021/9/17 23:33:28]
下面将分类讨论各种类型的稳定币是否符合禁令的描述。
某些项目以自身治理代币为抵押品，超额抵押铸造稳定币，虽然项目有自身的风控机制，但符合“内生抵押稳定币”的描述。
如Synthetix中，用治理代币SNX作为抵押品，以400%的抵押率铸造稳定币sUSD。若SNX升值，则抵押品可以铸造更多的sUSD。若SNX贬值，因为较高的抵押率，sUSD大概率仍然安全。
美国将为支付公司授予银行执照 章程申请或包括Paypal和Coinbase:9月1日消息，美国货币监理署(OCC)正在推进一项长期计划，向不接受存款的支付公司提供国家银行执照。代理货币审计长Brian Brooks正在率先采取行动，授权支付公司通过一套统一的规则进行跨州经营。该章程将同时使这些公司能够扩大其提供的金融服务，并避免在每个州单独申请许可证。Brooks表示，货币监理署将在今日开始处理章程的申请，其中可能包括Paypal和Coinbase等公司。（Coindesk）[2020/9/1]
但是，按照美国稳定币法案的描述，sUSD这类稳定币很可能面临监管。
中央财经黄震：美国将比特币宣布为“货币”有全球性示范意义:中央财经大学中国互联网金融创新研究院院长黄震认为，利用比特币吸纳全球资本，在技术上美国是可以实现的。黄震还指出，美国宣布比特币的“货币”地位，可能代表美国拥有掌控比特币的条件了。美国可能已经掌控了一定量的比特币算力，基于此才宣布它可以作为“货币”使用。如果是这样，那么美国政府就可能通过比特币完成对全球资本的聚集。黄震强调，因为比特币具有匿名性，是一个封闭式的系统，所以全球的算力也是可以逐步转移到一些区域和国家的，不一定一直集中于美国手中。我们应关注之前已被挖出的比特币究竟在哪些地方分布，是否在市面上流通。此外，黄震还表示，将比特币定义为“货币”可能是出于美国对自身情况的考量。现在比特币在美国的应用已越来越广泛，对比特币持有人的法律保护也是全球性问题，因此美国将比特币宣布为“货币”，在一定程度上是有全球性的示范意义的。（中新经纬）[2020/7/29]
Neutrino Protocol的机制和Terra有相似之处，它建立在Waves区块链上，价格已经长期略低于1美元，比较有可能面临监管。
丹华资本Dovey Wan：美国将在2018里实行健康收紧的监管政策:2月21日消息，今日，Dovey Wan在区块链第一社群“三点钟无眠区块链”里发表观点称：在美国加州开币币交易所并不需要执照，因为加州的MTL(money transmitter license)已经将币币交易排除在外。美国在2018年里的监管政策一定是“健康收紧”的。SEC正在从三方面入手进行监管：首先是发行Telegram、EOS等交易大户；其次是诸如Bittrrex等中心化交易者，其中有风险的Token会被下线；最后是SEC会直接找为项目发行方做背书的律所问责，受此影响，大部分律所已经不敢再随便进行法律认定。[2018/2/21]
用户可以将1美元的WAVES代币锁定在智能合约中，铸造1 USDN，也可以将1 USDN赎回为1美元的WAVES。随着时间的推移，锁定在智能合约中的WAVES的价值可能和发行的USDN不再相等，这时就需要通过拍卖来调整储备金的价值，可能会增发原生代币NSBT。
虽然表面上发行USDN的Neutrino和发行抵押品的Waves不属于“同一创造者”，但鉴于现在WAVES的主要作用就是在Neutrino中作为抵押品。即使不考虑这一点，USDN的价值也需要Neutrino发行的NSBT来维护。因此，Neutrino的信息较为符合禁令的判断。
而原本类似的USDD则因为抵押品的充足和多样性，避免了这一问题。据USDD发行方TRON DAO RESERVE官网显示，当前USDD的发行量为7.25亿，抵押品的总价值约为22亿美元，抵押品中包括9.9亿USDC。官网也开通了PSM功能，可用其它中心化稳定币和USDD互换。
虽然当前Frax的抵押率高达92.5%，在Curve上也有大量流动性，发生死亡螺旋的可能性很低，但Frax也可能符合法案禁令的定义。
Frax是一种部分算法稳定币，铸造1 FRAX需要消耗总计1美元的USDC和FXS，其中USDC作为抵押品，FXS则代表算法部分。若FRAX的需求很高，则算法部分的权重升高，USDC的权重降低；反之则降低算法部分的权重，提高USDC的权重。
这里有两种极端情况，当抵押率为100%时，Frax和MakerDAO的PSM一样，直接用1 USDC铸造1 FRAX。当抵押率降至0时，Frax则和Terra的机制一样，以1美元的FXS铸造1 FRAX，1 FRAX也可赎回为1美元的FXS。在后面这种情况下，Frax无疑就是法案禁止的对象。
若按字面意思进行理解，由于Frax中包含有USDC抵押品，严格来说并不符合禁令对“仅依赖（Rely Solely）于创造者的另一种数字资产来维护固定价格”的描述。
但是排除掉USDC抵押部分外，算法部分的价值确实是依赖于治理代币FXS，因此我们认为Frax可能也是美国稳定币法案针对的对象。
法币抵押型
该法案草案也提供了合法发行由法定货币支撑的稳定币的渠道。银行或信用合作社可以发行自己的稳定币，由货币监理署和联邦存款保险公司监督，这两者都是美国的联邦银行监督机构。该法案也指导美联储建立一个流程，对非银行发行人的申请作出决定。未经监管机构批准发行稳定币可能会被处以最高五年监禁和100万美元。
其它去中心化稳定币
从目前接触到的资料看，包括MakerDAO发行的DAI、Liquity的LUSD等稳定币，主要以ETH等去中心化的资产作为抵押品，并不属于内生抵押稳定币的范畴。但目前并未看到针对这类稳定币的描述，尚不清楚它们在美国众议院的认定中是否合法。
对于去中心化的稳定币，发行新的内生抵押稳定币被认为是非法的，这其中可能包括了大量相对比较安全的稳定币，如Frax、sUSD等。对于中心化稳定币，该法案明确了监管机构，银行发行自己的稳定币可能会更加普遍。
该法案当前还是以草案的形式存在，最早可能会在下周进行讨论，期间仍有可能改变，等到实际生效也还需要时间。
蒋海波
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