原文标题：《a16z：能挺过熊市的项目方 Treasury 管理指南》（Treasury Management: A Guide to Navigating Downturns）
撰文：Jeff Amico，Maggie Hsu，Ed Lynch，Emily Westerhold
编译：Katie 辜
加密货币市场动荡起伏。在过去的一年里，价格剧烈波动，直到最近才从活跃的「冬天」中反弹。
Treasury（资金库、财政库）管理是项目方管理资源的方式，确保企业能够持续经营，和手头有足够的运营现金。这可能涉及支付工资和租金等短期支出，或进行收购和研发等长期战略投资。无论支出多少，Treasury 管理都是重点，并以实现项目的核心经营目标为重点。
Treasury?管理是任何组织的核心职能，但鉴于目前市场状况的不确定性，握住手中的钱，下好每一步棋显得尤其重要。从?DAO??到传统的初创公司，团队都在面对高通胀、低收益率、公开和私募市场融资选择收紧的市场环境。根据这种「新常态」，团队应更加强调保守的 Treasury 管理原则，才能安全度过寒冬，并在下一波浪潮来时变得更强大。
Coinbase、a16z等公司加大政策相关人员的招聘力度:金色财经报道，Coinbase、a16z Crypto、Paradigm、Uniswap和?Kraken等专注于加密货币的公司都通过新的招聘增强其政策力量。其中，Coinbase本周聘请了一位新的政策沟通主管，并正在招聘多个具有规定监管职责的高级合规职位。Andreessen Horowitz表示，正在寻找一位政策合作伙伴，加入其 “厚的政策和监管专家队伍。Uniswap Protocol正在寻求一名政府事务雇员。Kraken的美国运营团队正在寻找一名合规助理。风险投资公司Paradigm周一宣布了一位新的政府事务主管。[2023/7/19 11:02:59]
在此，我们强烈推荐团队遵循的?Treasury?管理基本框架中的下面五点。
第一步是建立一个现实的财务模型。即跟踪每月预计的资金流入和流出（例如「净燃烧」）。计算一个给定项目每个月预计花费，分析应该指明驱动收入和支出的组成部分。例如，支出方应该列出跨关键运营职能（工程、业务开发、法律等）的支出，以及任何预期的非运营流出（融资成本、税收、其他一次性付款等）。营收方面也应将流入资金分成运营类和非运营类。这将有助于确定它们随时间的相对可预测性。
a16z前合伙人Katie Haun数月前曾斥资4100万美元在硅谷购置豪宅:11月30日消息， a16z前合伙人Katie Haun曾斥资4100万美元在硅谷购置了一处房产。此笔物业的收购是在大约6个月之前通过场外交易完成的，也就是在FTX崩溃和加密市场崩盘之前。该豪宅位于位于美国旧金山的阿瑟顿，阿瑟顿是一座离市中心40分钟左右路程的郊区小镇，也被称为硅谷富人住宅区。该豪宅占地近8,000平方英尺。
Haun目前是Coinbase的董事会成员，并在斯坦福商学院教授加密货币课程。此前今年3月份消息，Katie Haun领导的风投机构Haun Ventures已为两个专注于加密货币的风投基金筹集了15亿美元。（房地产八卦网站Dirt）[2022/11/30 21:12:03]
保守的假设将有助于确保项目不会因为高估而偏离跑道。在预测收益时尤其如此。在熊市期间，由于客户削减预算（或倒闭）收入可能会下降，或者增长可能会放缓。即使假定收入是稳定的或按照合同承诺的，也可能难以达到预定金额。这种财务规划并不总是适用于尚未赚钱的加密项目和早期风险投资，但将这些可能性纳入参考可帮助项目贴近现实进行长期规划。
DAO 与传统创业公司有很多不同点，包括它们的组织结构和去中心化控制的程度。随着 DAO 继续发展并采用更复杂的运营结构，对其整体财务健康状况的预测至关重要的。这将确保他们能够支付运营费用，包括缴费、激励计划等。它还将为 DAO 的运作状态增加透明度，有助于更好的决策。
元宇宙技术公司Improbable完成1.5亿美元融资 a16z等领投:4月7日消息，元宇宙技术公司Improbable完成1.5亿美元融资， a16z和软银愿景基金二期领投，Mirana、DCG、CMT、SIG和Ethereal Ventures等参投。
据了解，这笔资金主要用于建立由其 Morpheus 技术提供支持的可互操作元宇宙网络 M2 (MSquared)，该网络将允许公司、品牌和创作者在其网络内建立自己的元宇宙和 Web3 业务，组织涉及数千名玩家的社区的大规模体验，并提供与现有区块链和 Web3 业务的互操作性。[2022/4/7 14:10:49]
一旦确定了现金消耗率，项目就可以开始制定整体的?Treasury?管理计划。核心目标是：资本保值、流动性和收益。
第一要务是支付近期的运营费用。在探索获得收益的机会之前，优化资金的安全性和可获得性是关键。这通常意味着在基本现金账户（例如，银行存款或货币市场账户）或在 DAO 的情况下，在高质量稳定币中维持至少 12 个月（理想情况下是 18 个月）的运营费用。这些资本将获得相对较小的收益，但当短期债务到期时，可用来偿还，这是保守的选择。
除了维持短期现金支出外，项目还应确保资产和负债的货币匹配。也就是说，如果负债以美元计价，那么相应的流动资产也应该以美元计价。这对于持有加密资产但费用以美元计价的公司或 DAO 尤其重要。为了避免在市场下跌时不得不出售贬值的资产，团队应该确保他们定期将资产转换为合适的货币，以支付持续的运营费用。当然，他们还必须确保以符合监管限制的方式进行任何资产销售，并遵循相关法律和纳税。
a16z前合伙人：Web3是关于所有权，而不是去中心化:1月9日消息，Andreessen Horowitz（a16z）前合伙人Jesse Walden发推表示，Web3是关于所有权，而不是去中心化。去中心化只是对支持互联网原生、可编程资产所有权的基础设施合法性的要求。这种基础设施独特地使所有权成为互联网规模的用户体验的基石。[2022/1/9 8:35:57]
资产多元化是相当少见的。Chainalysis??最近的一项研究显示，85% 的 DAO 将其全部资产存储在单一加密资产中（通常是原生治理代币）。在那些持有稳定币的人中，大多数人持有的稳定币占其储备的 10% 或更少比例。虽然一些 DAO 的运营费用有限，但对于那些确实拥有实质性运营的 DAO，他们可能被迫以低价出售其原生代币，以支付运营费用，或削减核心战略计划。这并非最优解。
一些项目可能不愿出售加密货币换取法币或稳定币，因为担心这会向市场发出「看空信号」。项目可以通过保持足够的现金缓冲来避免负面结果。比如在下跌的市场中出售原生代币，或削减战略举措。适当地管理现金可以确保项目能够支付可能长期的费用，这在熊市期间至关重要，因为融资市场可能面临挑战。提前计划还可以让项目保持对核心运营目标的关注，对运营资金得失情况做到心中有数。
a16z合伙人Chris Dixon：NFT正经历比特币早期阶段发生的事:金色财经报道，a16z合伙人Chris Dixon在推特上发文称，NFT现在正经历比特币早期阶段发生的事，在早期比特币时代 ，怀疑论者提出了大量质疑和复杂理论，但结果，比特币早期采用者看到了产品价值，并相信价值会随着时间的推移而不断增加。今天，NFT也在发生同样的事情。如果你不喜欢NFT，那也没关系，简单来说，你其实和其他99%的大多数人一样，而他们并不是NFT和比特币的早期采用者。Chris Dixon说：“就个人而言，我对数字收藏品的兴趣是对线下收藏品兴趣的100倍，我收集过域名，而且早在四年前就购买了加密猫涉足NFT市场。”[2021/12/3 12:47:55]
对于持有现金超过 12- 18 个月经营预算的公司来说，有更多主动性探索增加收益的机会，应根据项目的流动性需求进行调整。下面的图表提供了各产品的高级视图，以及何时适合纳入参考。一般来说，当项目从经营性现金（用于满足日常需求）转向战略性现金（用于追求增长和其他机会）时，提供更高收益的产品会更加合适。
每种产品都有不同的风险、收益率和流动性。在对它们进行分配之前，需要制定一个基本计划。
我们经常与传统的投资组合公司共享一个投资计划模板。虽然这些考虑因素中的一些可能不适用于早期公司、DAO 和其他项目，但它们对于了解资产负债表较大的公司如何考虑现金管理具有指导意义。
一般来说，传统公司会将多余的现金投向安全的资产。这些产品包括货币市场工具和投资级固定收益证券（评级为 3B 或更高）。在一个给定的投资组合中，这些公司通常会在不同期限、信用质量、行业和发行方之间分散资产。下面是硅谷银行资产不超过 1 亿美元的中后期公司的配置情况。
虽然近年来我们看到一些公司?Treasury?承担了额外的风险，但更保守的策略通常仍是明智的。在当前的利率环境下尤其如此，许多传统信贷和银行产品的收益率正开始回升。围绕这些类型资产的投资组合可能非常适合许多公司。
与此同时，对于管理链上?Treasury?的 DAO 来说，近年来出现了各种货币市场和固定收益产品，可适当考虑。这些产品包括?Compound?、Element Finance 和 Goldfinch 等。从长期来看，投资?Lido??等高质量协议是不错的选择。然而，与传统产品一样，在配置这些期权?之前，重要的是要考虑这些期权的风险、收益和流动性状况。在与链上的资产或协议交互时，评估可能出现的任何技术或操作风险也很重要，以确保项目不会将资产暴露在损失风险中。
确定策略后，就该实操了。对于拥有更传统的?Treasury?管理计划的公司，需要寻找银行合作伙伴和投资顾问，并落实内部流程，确保满足合适的托管、报告、估值、控制、税务和审计要求。
项目不需要自己「大小全包」。银行合作伙伴可帮助提供符合公司投资政策略的投资工具。银行合作伙伴还可推荐更成熟的投资顾问，帮助在特定的风险参数内实现收益最大化。涉及投资和收益会计相关的程序，一定要向会计公司或审计师咨询。
对于 DAO 或持有加密货币的公司，下图列出了一些运营中的优先选项：
安全钱包设置是必要的，确保资产始终安全托管。当资产被部署到其他协议或以其他方式在链上移动时，这一点尤为重要。选择范围从传统的托管机构如 Anchorage 或?Coinbase?，到去中心化或多签选择，如 Entropy 或 Gnosis。
除了托管，DAO 在执行资金管理策略之前通常还需要来自代币持有者的某种形式的治理批准。Snapshot 和 Tally 工具可用于投票，而 Discourse 和 Commonwealth 论坛可帮助促进社区讨论。
DAO 还可以利用新兴的链上分析产品套件来监控其策略的长期状态，包括?Nansen?、Dune 和 Flipside Crypto。如 Opolis、Coordinape 和 Utopia 这种薪酬和运营相关工具，也可用于管理预算和跟踪长期支出。
最后，可向相关公司咨询。这些公司包括硅谷银行等传统顾问公司，以及 Reverie、Alastor、Gauntlet 和 Llama 等本地加密公司。团队还应确保对各种策略进行监管分析，并酌情聘请外部顾问。
最后，团队应积极地监测其现金状况，并根据需要调整策略。这需要更新支出预测，确保现金得到妥善管理。团队还应该定期确认其策略是否仍然围绕着核心原则（资本保值、流动性、收益）。这样将确保他们无须承担不必要的风险。
Treasury?管理是任何项目长期成功的组成部分。为了最大限度地增加成功的机会，现金管理和长期资本分配都应明确规定和妥善执行。
在当前的经济条件下，重要的是要批判性地思考正常运营过程之外可能出现的潜在的额外业务费用。一旦一个项目对维持运营所需的资本有一个保守的估计，它应该预留出相当于至少 12 个月（最好是 18 个月）净现金流出的可用现金余额。然后，任何剩余的现金储备可根据策略进行分配。在制定了策略后，应监测所持资产的表现，并定期评估策略的适用性，匹配项目不断变化的需求。
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