吴说作者 | 刘全凯
本期编辑 | Colin Wu
近几日，自称是谷歌第 21 号员工 Jack Levin 创立的项目 XEN Crypto 在海内外社区引起了 FOMO。因独特的 Proof of Participation（参与证明）挖矿机制，XEN Crypto 将 Ethereum 上原个位数的 Gas 费用抬升至 30 gwei 附近，并仍在持续着。在刚上线之初，面对于这样新颖的模式，社交媒体上无不称其为革命，一向追逐热点的 MEXC 早早便强行上线了 XEN（XEN Crypto 自称永不上 CEX）。然而仅仅只过了不到 3 天，质疑的声音却越来越多，XEN 价格在一天内便跌落了 99%，MEXC 也不得不临时暂停了其交易。
在我看来，XEN Crypto 是注定失败的，它低估了羊毛党的决心，错误地将长期持有对等为价值投资。
律师观点：经济下行容易导致涉虚拟货币等新型金融犯罪案件增发:3月11日消息，今年全国两会期间，金融系统代表委员聚焦商业银行法、保险法、信托法、金融稳定法、金融消费者权益保护法、普惠金融法等领域，呼应时代与行业发展新变化，回应金融消费者“急难愁盼”问题，统筹兼顾金融发展、金融稳定与金融安全，为加强金融法治建设贡献智慧。上海定达律师事务所执行主任肖波律师表示，法律存在滞后性，及时修订和推进金融立法，才能为新形势下的金融稳定保驾护航。一方面，经济下行容易导致金融犯罪案件增发，比如涉虚拟货币等新型金融犯罪。加快推进相关金融法律法规的修订和完善，才能打击不断“创新”变化的金融犯罪。另一方面，若法律缺位，金融创新会落入灰色地带、无法被及时纳入监管，野蛮生长可能带来不可预估的后果，甚至可能形成系统性金融风险。（上海证券报）[2022/3/11 13:50:31]
Proof of Participation 挖矿机制
PoP 参与证明，顾名思义，仅仅是字面意思，任何参与 XEN 铸造的人，都有通过自我处置的全部所有权。简单浅析一下其原理，XEN 没有供应量上限，从零供应量开始铸造，每个地址均可铸造一次，用户可以自行选择铸造等待期（到期才可以领取）。等待期天数越长，可领取的 XEN 数量越多。等待期结束后，除了领取后出售，还可以将其用于质押挖矿，但只有极少数人选择这么做。
观点：加密货币可能会导致下一次金融危机:贵金属公司Metalla Royalty＆Streaming首席执行官布Brett Heath认为，加密货币“可能会导致下一次金融危机”。他在接受采访时表示：“回顾过去的几十年，看看所发生的所有金融危机，它们都有很多共同点。其中之一就是对一种不太了解的新金融产品或新技术的大规模采用。”Brett Heath接着说，加密货币已经成为“私营部门印钞的许可证”。尽管自2020年1月以来美元的流通量已大幅增加，但加密货币的市值已经“超过十倍”。他还表示，比特币有限的2100万枚的供应量并不能真正保证它的“安全港”质量，因为还有其他“目前存在的10000种加密货币、相关代币”。Brett Heath说，与比特币相比，许多加密货币也有无数优势。随着它们的诞生，整个加密市场将增加数十亿美元和额外的风险。尽管一些加密货币将会盛行，但绝大多数数字资产仍可能崩溃。（Decrypt）[2021/5/28 22:53:17]
铸造 XEN 有两大基本公式是：
1.铸造数量= log2（全球排名-地址排名）*铸造等待期*奖励放大器*（1+早期参与者放大器(%)）
观点：美国共和党提议的加密数据法案将危及普通用户的安全:据此前报道，美国共和党议员提出《合法访问加密数据》法案，要求科技公司协助访问加密数据。
如果该法案在立法机关获得通过，它将有效地终结WhatsApp、 Signal和Telegram等信息应用中的隐私功能。新美国开放技术研究所高级政策分析师Andi Wilson Thompson批评了该法案，称此类“要求将损害普通人的安全”，而恐怖分子和其他罪犯分子只会转移到新的服务领域。他补充说，在大流行期间提出该法案。这一时机尤其成问题。（Decrypt）[2020/6/25]
其中，奖励放大器（AMP）从创世时的 3,000 开始，每天减少 1，直到它达到 1；
早期参与者放大器（EAA,%）从 10% 开始，全球排名每增加 100,000，就会以线性方式减少 0.1%。（这两数据均可以在官网数据面板实时查看）
2.等待期限制：全球地址排名≤5000，等待期最大为 100；＞5000，等待期限制=100+log2（全球排名）*15
观点：黄金稳定币具有潜力，但黄金ETF不会很快消失:德克萨斯大学奥斯汀分校金融学教授John Griffin认为黄金支持的代币有潜力。“一个被审计并完全由美元或黄金支持的稳定币可能是很好的价值存储方式。但交易员已经拥有流动性相当高的黄金ETF，因此不清楚稳定币是否会更好，除非它被广泛采用，经过全面审计，交易成本更低。”Blockchain.com研究主管Garrick Hileman认为，黄金ETF不会很快消失，它们确实比黄金支持的代币有一些优势，比如流动性更大以及与监管机构的合作。与此同时，黄金ETF不容易作为一种货币用于日常全球交易，不能全天候交易，也不能作为可编程加密货币操作，例如不能集成到智能合约借贷平台中。（Cointelegraph）[2020/5/10]
这意味着越早参与铸造，即地址排名越低，而参与的地址越多，获得的 XEN 数量在铸造等待期期限内就越多；选择的铸造等待期天数越长，获得数量越多。此外，随着越来越多的地址数量铸造 XEN，全球排名不断上升，等待期的上限将以对数形式增长，第 5001 个地址的等待期上限约为 287.5 天。
观点：比特币下跌因微鲸多头清算导致 与新冠疫情和PlusToken抛售无关:比特币在过去24小时内急剧下跌，与此同时，出于对新冠状病的担忧，周一传统市场也出现下跌，道琼斯工业平均指数下跌了7％，标准普尔500指数下跌了5％以上。 庞氏项目PlusToken抛售了13,000 BTC，进一步推低价格。 不过，多伦多的数字资产经理兼场外交易员James Hapak认为，此次下跌和新冠疫情或PlusToken无关，只是微鲸在清算9,000美元和10,000美元范围的多头，并且已经持续几个月了。台北算法交易公司Kronos Research联合创始人Jack Tan则表示，很多人认为加密货币市场是因为PlusToken抛售或冠状病的恐慌而下跌，在某种程度上这个看法是正确的，但是大家应该知道的是，加密货币市场是被大量资本紧密控制的。疲软的市场则为资本操纵创造了条件。[2020/3/10]
尽管 XEN 没有上限，但是其两大基本公式均是对数函数。自然倾斜的产出曲线是对数性质的，这意味着随着参与交互的钱包地址越来越多，想要获得更多数量的 XEN 的难度将越来越高。因而新参与的地址获得 XEN 的数量将会越来越少，博弈点在于是否值得增加更多的铸造等待期来获得更多的通证。
给予用户呈现的界面十分简洁：数据面板-铸造-质押-记录-图表。哪怕是只会用钱包的新手，当其打开这个界面的时候，也会知道如何操作，只需人为选择等待期然后点击铸造即可。
博弈
XEN 的价值取决于通货膨胀率与内置分配之间的差异，因为随着参与地址越多，XEN 铸造难度越高。价值是由参与方的市场力量创造的，随着越来越多的市场参与者参与铸造 XEN，铸造的 XEN 数量将呈下降，总量逐渐呈稳定趋势，这在一定程度上起到抑制通货膨胀率的效果。未来铸造更多 XEN 的唯一方法是延长获得铸币所需的等待时间。
1.纸手和钻石手外，还有羊毛党
因为可以人为的设置等待期天数，有些用户会选择 1 天，有些可能会选择等个上百天领取更多的 Token。选择 1 天的用户能更快的领取到他的 XEN，尽管领取的数量远远比不上等待上百天的用户，但胜在项目诞生初期，热度高，流通小，有炒作，能更快地变现。据了解，对于早期参与铸造的地址，成本仅仅不到 5u Gas 费，在 MEXC 上线后，能变现获得 500u 甚至更高，回报率超过 100 倍。
但如果仅仅是纸手和钻石手，那或许这个实验还能进行下去。在二者之外，还存在着海量的羊毛党，动辄数十个地址，他们不惜铸造 GAS 成本，批量生成大量的地址去铸造 1d XEN，然后去变现。只要领取数量*市价＞铸造+领取 GAS（＜10u），羊毛党就有获利空间。即便昨天早上才铸造的地址，到今天早上约有 5 万个 XEN，放到 $0.0004 的市价，每个地址仍有 10u 的获利空间。尽管盈利空间已被压缩的很小，但也抵不住地址量多。在这个获利空间仍存在的时候，XEN 的价格是不可能涨的，这也是为什么 MEXC 上线后，XEN 价格在 1 天内便跌了 95% 以上。特别是，当后面 100 天到期后，前 5000 个交互的地址又会有一股强抛压。另外从 XEN 质押量占总量比便可以看出端倪，XEN 质押率仅占 1%，用户忠诚度非常非常低，基本领取到 Token 后，就直接抛售了。
2.长期持有≠价值投资
对数函数 y=loga x 在前期的斜率非常陡峭，随着 x 轴（此处 x 是全球排名和地址排名之差，变量是全球排名）的推移，参与铸造的地址数越来越多，斜率逐渐变得平缓，新增的 XEN 数量越来越少，总量 y 趋于稳定。
由于“谷歌员工”创建的项目所带来的流量与热度，让参与的用户十分之多，且早期参与者为了获得更多的 XEN 数量势必会趁热度尚在时，疯狂向他人安利，以带动更多的用户进场，从而拉高全球排名与自我地址排名之差。XEN Crypto 并没有任何对于通胀的措施，仅仅是依赖于对数函数特性的后期，但却没有考虑到早期膨胀的通胀量可以瞬间湮灭一个项目，根本撑不到后期。诞生未到 3 天，XEN 的供应量已经从 0 膨胀至超过 40 亿，这膨胀速度是十分疯狂的，早已远远大于市场上的买方力量。XEN 价格也因此一落千丈，上线 MXEC 后价格甚至没撑过 1 天。在经历过先前 LUNA 脱钩事件，对于供应量疯狂膨胀带来的价格跌跌不休是十分恐怖的，跌了 99% 还有下一个 99%，只要铸造闸口仍在开放，套利空间仍存在，价格只可能往下走。而即便现在 LUNC 关闸了，也已沦为 MEME 了，市值恐怕也难回巅峰。对于那些长期质押了 LUNA 的机构而言，在供应量膨胀的一刹那，他们手中的 LUNA 的账面价值便已烟消云散了。
回到 XEN Crypto，即便存在一段套利空间微乎其微，早期用户未解锁的时间，想必价格也是处于半死不活的样子。简单而言，对于各类市场参与者，其都没有任何值得买的地方，其本身除了铸造和质押外，没有任何效用。现在“谷歌员工”这个创始人身份也遭到了更多人质疑，这种的形式也令人诟病。当热度一过，参与的真实用户将会变得稀少；当套利空间微乎其微，羊毛党也退散不愿意再铸造；二级市场参与者本就处于弱势，更不会在此时去买一个既没有价值也不 MEME 的 Token。随着更多地址的等待期结束，有利润的参与者大概率会直接变现，没有利润的可能随着热度消散也早就遗忘了。
3.回归 ETH，这才是最有价值的
在这一次 XEN Crypto 事件中，感触最多的便是 Ethereum 在 Merge 和 EIP-1559 后的经济模型的强大，也更加坚定了要 long ETH 的决心。仅仅是 XEN Crypto 引起的 FOMO 便在两天内销毁了超过 2000 枚 ETH，并一度让 ETH 陷入通缩。如果是在牛市中，Ethereum 生态繁荣之下，能引起社区 FOMO 的有价值的应用将会更多，最终将会反哺至 ETH 价格本身。
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