IOSG:Lido 还能统治以太坊质押市场吗?_EFI:PETH

撰文:Momir, IOSG Ventures

如果中心化交易所在 ETH 质押市场上占主导地位,那将违背以太坊建设去中心化网络的目标。如下图所示,Lido 是 ETH 质押领域的头部项目,占据了大约 30% 的市场份额。

尽管如此,社区中还是存在一部分声音限制 Lido 的市场份额。比如 Vitalik 就认为 staking 项目(包括中心化与去中心化的)应该对他们控制的 staking 数量进行自我限制,他建议 15% 作为他们的上限门槛。

如果没有意识形态(去中心化)的顾虑,由于流动性、可组合性、网络效应、专业化和收益最大化,这可能是一个赢家通吃的市场类型。

限制单个项目的市场份额的支持与反对的呼声主要论点总结如下:

总结:

Lido 不会施加任何自我限制措施。

多链流动性协议Symbiosis已支持Mantle Network:7月26日消息,多链流动性协议Symbiosis Finance宣布已支持高性能EVM模块化L2网络Mantle Network。[2023/7/26 15:59:52]

IMO 认为 Lido 分叉是不可避免的,但这样的分叉能占领多少市场是很难预料的,这取决于很多因素。比如 LDO 的治理行动,时机,来自分叉的治理创新,等等。

由于来自去中心化、中心化玩家的竞争,以及社区的压力,预计 Lido 在最好的情况下能占领 50% 的 staking 市场。

最现实的情况是,Lido 维持现状占据大约 30% 的市场份额。许多 Lido 储户选择 Lido 的部分原因是为了挖矿奖励,也可能有不可忽视的一部分 ETH 被押在杠杆上,这两类用户可能会在提款功能启用后优先提款。

与此同时,当取款功能被启用时,我们也期待着新的储户的流入。理由是在这种情况下,ETH LSD(流动性质押衍生品)的交易应该更接近锚定价值,对 LSD 的市场流动性的担忧也会减少,因为在 27 小时内用户可以转换回 ETH。

因此,取款功能将: 

允许投机者(yield farmers,杠杆用户)将他们的存款取出来,但又能增加整体的市场信心,使 staking 更具吸引力。

使占主导地位的 LSD 相对于其他解决方案将失去一些优势,由于质押的机会成本较低 。

IOSCO报告:DeFi正在迅速发展并“复制传统金融市场”:3月24日消息,国际证监会组织(IOSCO)发布了一份报告,旨在对DeFi提供一个视角,并强调一些可能是监管机构关注的潜在领域。报告称,DeFi正在增长,其许多机制与传统金融市场非常相似。除此之外,IOSCO还提到,DeFi行业的许多金融产品、服务、安排和活动有时与更传统的金融业务重叠。

正因如此,IOSCO鼓励监管机构理解DeFi发展对其管辖范围的影响。随着DeFi市场的扩展,IOSCO指出,“对DeFi市场的细致和全面的理解”可以增强监管机构制定与其领域相关法律的能力。

在报告中,IOSCO认识到DeFi行业有许多好处。IOSCO主席Ashley Alder表示:“DeFi是金融服务中一个新兴且快速增长的领域。”然而,该组织也指出,随着行业的发展,它对用户构成一定的风险。Alder称该报告概述了“IOSCO关注的关键领域”。(Cointelegraph)[2022/3/24 14:16:24]

CEX 有可能提供允许即时提款的产品(无需等待 27 小时),从而在便利性上赢得用户。

使用以下公式我们可以粗略地计算出市场隐含的预期。

*(1/aave_earn * stETH_discount)365

stETH 目前的定价表明,提款将在大约 460 天后才会启用。

在一众 POS 链中,以太坊目前具有最低的质押率。这很可能是因为以下原因:

在协议层面无法直接质押,用户需要接受智能合约或托管解决方案带来附加风险

NFT 玩具公司 OnChain Studios完成750 万美元融资:金色财经报道,OnChain Studios 在由 Andreessen Horowitz (a16z) 领投的种子轮融资中筹集了 750 万美元,用于开发 Cryptoys:一种结合数字玩具和游戏的新型不可替代代币 (NFT) 平台。Cryptoys 是消费者可以购买、玩耍、收集和出售的交互式数字玩具。他们将很快在 Flow 上推出,这是一个专为 NFT 收藏品和加密游戏设计的区块链。Flow 由 Dapper Labs 开发,该实验室还与 Draper & Associates、CoinFund、Sound Ventures、Collab + Currency 和 WndrCo 一起参与了本轮融资。(CoinDesk)[2021/10/25 20:55:59]

质押的以太坊无法赎回

以太坊是一种更主流的资产,拥有比其他任何 POS 代币都更去中心化的社区,但也更受投机者例如对冲基金的关注

随着时间的推移,随着新的智能合约经过实战检验,并且随着提款的确定性越来越高,我们可以预期会有更大份额的 ETH 被质押。然而,如果看到超过 50% 的 ETH 被质押,我会感到惊讶。

ETH 持有者的决策思路如下所示:我是否应该投资?如果是,我应该使用验证者节点池吗?如果是,我应该选择去中心化版本吗?如果是,我应该选择 Lido 吗?

MetaMask官方:iOS用户应立即将其操作系统更新到14.8版以确保安全:9月14日消息,MetaMask钱包转载路透社新闻发推表示,iOS用户应立即更新其操作系统版本至iOS14.8以确保安全。据路透社新闻报道,一家以色列的网络监控公司开发了NSOGroup工具可以侵入Apple安全系统,该漏洞不需要用户交互就会影响Apple的所有版本的iOS、OSX和watchOS,Apple官方在iOS14.8中开发并部署了修复程序。[2021/9/14 23:23:55]

一些人指出,最具流动性的质押衍生品——stETH 与主要 DeFi 协议的整合所产生的网络效应可能会让 Lido 赢得所有的市场。

例如,如果您想获得流动性质押衍生品,您可能会选择:

具有最佳市场流动性,方便退出的

最深的流动性使 LSD 成为许多 DeFi 协议中的抵押品,为其持有者提供更多用例

更多用例将使此类代币更具流动性

如前所述,由于机会成本较高,流动性在目前无法提款的时刻更加重要。

但总的来说,用户对参与再质押有多大兴趣?或者更简单的问题,用户是否有兴趣在链上应用程序中使用 ETH?

我们经历了由 DeFi、NFT 和游戏项目驱动的主要牛市,这些项目分发了大量激励措施来吸引新用户。然而,尽管有所有这些用例和激励措施,只有一小部分 ETH 被用于智能合约。

据 Nansen 称,2021 年 10 月,使用量约为 450 万 wETH(要参与链上经济,用户必须 Wrap 他们的 ETH),不到 ETH 总供应量的 4%。

分析 | 金色盘面:IOST/USDT 快速下跌:金色盘面综合分析:IOST/USDT跌幅超过3%,30分钟K线图显示,反弹在MA144压制下结束,短线转弱,前期低点有一定支撑 力度,但企稳前不建议介入。[2018/8/10]

另一件事,虽然不是那么令人担忧但这里有必要指出:并非所有 DeFi 协议都支持 rebase 代币,这就是为什么 Lido 本质上有两个标准:stETH 和 wrapped stETH(后者通常定价较高,因为它会产生奖励 可以在 unwrap 时解锁)。

下图表明,一些最大的 DeFi 协议不支持 stETH 标准,这就是为什么我们可以看到 Wrap 的 stETH 被用于 MakerDAO、Balancer、Euler 等。尽管 Wrap 和 Unwrap 不是一个重大障碍,但它确实会影响用户体验。 

另一方面,大多数 stETH 代币都在 AAVE 和 Curve.fi 上。

采用 stETH

LDO vs ETH

在很大程度上,LDO 价格受以太坊活动和 ETH 价格的影响

以太坊是 Lido 的目标市场。超过 99% 的 Lido 锁仓在以太坊上

Lido 手续费来源于以太坊通货膨胀奖励和交易手续费(Priority Fees)

Lido 收益等于在 Lido 上收集的总质押奖励的 5%(90% 分配给 stETH 提供者,5% 分配给节点运营商)

以太坊每天分配 1700ETH 作为质押奖励(大约占 ETH 供应量的 0.5%),其中大约 30% 流向 Lido(根据他们的市场份额,假设其他条件相同)

虽然 Lido 高度依赖以太坊基本面,但我们可以看到,即使由 ETH 支撑价值,Lido 也经历了显著的波动。这可能是由于市场重新定价了 Lido 在以太坊生态系统中的定位以及 LSD 垂直市场的估计市场规模。

由于 ETH 通货膨胀通常占 Lido 收入的大部分,因此了解其动态也很重要。

使用来自 https://ultrasound.money/ 的数据点,我们估计 TVL 增加 1%,基础奖励 APY 减少了 0.41%。

Lido 30 天质押奖励 APY % 

定量比较:为了有一个更成熟的竞争对手作为基准,我们还将 MakerDAO 添加到表中,因为本质上 LSD 与合成资产最相似,其中 stETH 是一种合成资产。如果有一天 Lido 决定支持铸造由质押的 ETH 支持的合成稳定币,我不会感到惊讶。

注意:该数据缺乏对 LDO 代币在中心化交易所使用情况的洞悉

如何解读这些数据?

诚实的回答:不清楚。

可能的直觉 - 处置效应,指投资者倾向于过早卖出盈利代币而长期持有亏损代币的现象

总结

我们估计质押的 ETH 至多会占到 ETH 总量的 50%

由于来自社区的挑战和竞争对手的出现,我们合理地估计 Lido 流动性质押的市场份额会在 35% 左右

在 Lido 开放流动提款后,我们估计杠杆交易者和挖矿参与者将会提出 ETH,虽然提款大体上应该会创造一个提升质押兴趣的环境。顺利提款也会降低 LSD 的价值主张

开放提款可能会发生在距现在一年后的时间

Lido 优势

ETH 流动性质押头号项目,先手优势和坚实的护城河

相较于竞争对手项目,Lido 具有安全性,流动性,可组合性,网络效应,专业化 / 效率优势。Lido 大概率能维持最主要去中心化流动性质押平台的地位

历来无审查的记录

公开透明的路线图,按照路线图实施、开发的记录

Lido 缺点

若 Lido 不引入某些限制,治理攻击的成本不会很高

存在验证者通过参与 LDO 代币战争以操纵奖励分享机制的风险

LDO 代币不够去中心化

漫长的熊市将导致低质押收益率和少部分质押的 ETH

流动性的意义可能被高估:许多 ETH 持有者根本对再抵押和使用链上资产不感兴趣;一旦启用提款,LSD 将失去一些价值主张

Lido 分叉是不可避免的,目前还不确定它的威胁有多大

Lido 目标市场规模在很大程度上由 ETH 市值决定。Lido 是间接押注 ETH,然而,在风险调整的基础上,ETH 可能是比 Lido 更好的投资选择

IOSGVentures

企业专栏

阅读更多

金色财经

金色财经 子木

金色早8点

去中心化金融社区

虎嗅科技

区块律动BlockBeats

CertiK中文社区

深潮TechFlow

念青

Odaily星球日报

郑重声明: 本文版权归原作者所有, 转载文章仅为传播更多信息之目的, 如作者信息标记有误, 请第一时间联系我们修改或删除, 多谢。

金智博客

[0:31ms0-8:38ms