撰文：STEVEN KELLY 编译：Block unicorn
市值排名第二的稳定币 USD Coin 在三月份得到了政府的救援，证明了它确实有能力与银行竞争。
由 Circle 发行的 USD Coin（USDC）长久以来一直是稳定币中的「好人」——在市值上仅次于那些时常陷入困境的 Tether。Circle 的模式基于投资现金和短期国债，并提供透明的披露。这也是国会试图通过稳定币立法时所采用的基本模式，但这并不明智。
这种结构在一段时间内对 Circle 非常有效。尽管 Tether 拥有先发优势和其他优势，但 Circle 几乎在市值上迎头赶上。在 2022 年 5 月 Terra/Luna 崩溃的时候，Tether 在以美元为基础的稳定币市场份额下降到了不到一半，而 Circle 的市场份额几乎达到了 40%。
美国众议院金融服务委员会：稳定币有望彻底改变我们的支付系统:金色财经报道，美国众议院金融服务委员会在官方社交账号表示，稳定币有望彻底改变我们的支付系统。要使这一创新技术充分发挥其潜力，明确的法规和强有力的消费者保护是必不可少的。两党联合提出的《稳定币支付清晰度法案》可同时实现这两点。[2023/8/9 21:33:34]
如 Circle 在去年七月「信任与透明度」系列博客中所写（所有重点我都已经标出）：
「将 Circle 与那些采用部分储备模式的信托或银行进行比较，就像是拿苹果和橙子比较（两个本质不一样的东西，无法比较的意思）。我们不会把 USDC 的储备借给任何人，Circle 发行的 USDC 是一种全额储备的美元数字货币。与银行、交易所或不受监管的机构不同，Circle 不能把 USDC 的储备借出去…… 」
这是 Circle 在公众舆论场和华盛顿特区都反复强调的一个观点。
正如 Circle 首席执行官杰里米·阿莱尔（Jeremy Allaire）在国会作证时所说：「完全储备的数字货币模型，如 USDC，其中 100% 的资产都是以现金和短期美国国债等高质量流动资产的形式完全储备的，这与银行存款并不相同。银行存款是银行接收存款并再抵押和贷款的过程。」
联合国难民署接受币安的第一笔稳定币加密捐赠:4月6日消息，联合国难民署美国难民署已接受其第一笔稳定币加密货币捐赠，用于该组织对被迫逃离乌克兰前往邻国的家庭的人道主义支持。其中，250万美元 (BUSD)捐赠来自币安慈善机构Binance Charity。（Livemint）[2022/4/6 14:07:33]
对于稳定币持有者来说，这听起来很棒！客户的钱被完全存在安全的地方，他们的钱标记有客户的名字，也可以轻松取出使用，短期国债的风险投资不会让客户面临资金损失风险。
那么，作为一个非银行机构，如何能达到这种安全性呢？答案是「现金」（也就是银行存款）和短期国债。这些短期国债包括货币市场基金份额，以及与银行和其他可能持有长期国债的机构进行的、由国债支持的回购协议。此外，这些资产的透明披露也是必要的，这样市场才能对这些资产产生信任。（要防止稳定币的不稳定，透明度、披露和第三方验证是关键，对吧？）
好的，让我们来看看 Circle 在 2023 年 2 月的披露情况：
美国货币监理署宣布银行可以使用稳定币进行支付:美国货币监理署（OCC）在一封解释信中表示，联邦监管的银行可以使用稳定币进行支付，这表明银行和储蓄协会现在可以运行加密节点，并将关联的稳定币用于支付活动。但银行同时必须意识到潜在的风险，以确保可以安全、合理地管理这些风险。（Coindesk）[2021/1/5 16:26:59]
截至报告日，Circle 的现金存在以下美国监管的金融机构：纽约银行、梅隆公民信托银行、客户银行、纽约商业银行、北卡罗莱纳州 Flagstar 银行的分支机构、Signature Bank( 签名银行 )、硅谷银行、Silvergate Bank。
因此，在三月份的三天时间里，「全额储备」的 USDC 的支持资产变成了一份令人艳羡的困境信贷投资者的投资组合。因此，USDC 本身也是如此。在上述披露（透明度！）的重压下，USDC 开始下跌，当 Circle 披露实际上有 33 亿美元卡在 SVB 中，尽管试图提现，但 USDC 的价值下跌得更为严重：
动态 | Tether考虑推出新的算法稳定币或命名为USDTX:Tether首席技术官Paolo Ardoino告诉Crypto Briefing，该公司正在研究一种新的算法稳定币，新的稳定币可能被称为USDTX。尽管具体细节尚不清楚，但如果Tether继续推进该项目，USDTX将可以让交易员通过利用他们持有的加密货币来进行价值储存。据悉，这一新提出的算法稳定币将以类似Dai的方式工作运行。不过，Ardoino表示，他们的重点是确保其产品能够安全扩展。他解释道:“算法稳定币可以在规模合理时运转良好，但如果是在灾难性事件中，需要被迫清算大量硬币，它们就有着淹没市场、压低价格的风险。Tether的算法稳定币必须能够扩展到与当前的USDT相同的数十亿美元规模，但它也必须能够大规模清算，同时不会对更广泛的市场造成重大干扰。”（Crypto Briefing）[2019/10/19]
动态 | FATF：稳定币可能对打击和恐怖融资产生严重影响:金融行动特别工作组(FATF)表示，“稳定币”——通常由传统货币支持的数字货币——可能会引发加密货币和点对点转账的大规模采用，从而减少对受监管的中间人的需求，并阻碍阻止犯罪使用的努力。总部位于巴黎的金融行动特别行动小组(FATF)发表的言论突显出全球对Libra的出现感到不安。该小组表示，无论是小银行还是它们背后的公司，都将遵守有关加密货币和传统金融资产的全球标准。金融行动特别工作组主席在巴黎对记者说:“如果稳定币事件蔓延开来，可能会引发和恐怖融资方面的新风险。我们的工作是确保与稳定资产相关的新风险得到充分解决。”此前消息，金融行动特别工作组将与IMF等组织讨论稳定币和虚拟资产及其相关风险问题。（路透）[2019/10/18]
那个周末，USDC 的交易价格低于 0.9 美元——直到政府宣布将支持那些破产银行的无保险存款：
「我们不会借出储备资金」这种说辞一直是荒谬的，而现在 USDC 经历了一次为期 48 小时的演练，进一步明确了这一点。要真正做到「全额储备」，就是要将所有储备存放在中央银行。
否则，声称某个少于全额储备的东西是「全额储备」是极其误导的。银行中的未经保险美元（USDC 可能至少需要其中一部分，并且无论如何，都有大量的这种美元）是对这些银行的贷款，因为它们是连接区块链系统的数字货币转换为传统货币的作用，是连接传统金融系统和数字货币系统的重要桥梁。Circle 正在发行需求负债并进行风险贷款，所以它就是一家银行：
在三月份，对其资产簿的透明度导致负债（银行用户存款或是 USDC 体量越大，意味着负债越大，因为这些资金需要兑付给客户，所以是负债）流失，尽管最终没有面临任何损失，但这表明它是一家银行。而相对有更高风险，但巧妙地降低了透明度的 Tether 在三月份重新夺回了大量市场份额，所以它也是一家银行：
所以关于如何使 「稳定币支付」稳定的新兴共识仍然不稳定。但是，从金融稳定的角度来看，USDC 的价值下跌并不是最重要的。这个故事的重要部分是，当 Circle 得知银行的坏消息后，试图从该银行提取 33 亿美元。
虽然在这种情况下，33 亿美元的资金并不能改变 SVB 的命运，但可以很容易地想象一种情况，稳定币代表其持有者运行时，会对系统重要的交易对手造成压力。如果 Circle 成功将资金取出，这对稳定币持有者来说是好事，但可能以系统稳定为代价。
在 3 月 6 日至 3 月 31 日期间，Circle 从银行系统中撤出了约 80 亿美元用于支持 USDC 的存款。从宏观角度来看，80 亿美元并不算什么。但对于某些特定的银行来说，这可能意味着一切；当银行处于生存模式时，必须有人扮演边际交易对手的角色。
在第一季度，Tether 将约 50 亿美元的存款转移出来，转而进行回购协议交易，这与银行市场的更广泛趋势相一致。即使这些资金最终回到了完全相同的借款人手中，成本也会增加，而且可能会出现一些暂时的中断。更有可能的是，某些人失去了融资来源。
但是，这难道不是坏借款人（也就是银行）的过错，而不是稳定币履行受托义务的过错吗？毕竟，持有者在 3 月份赎回了约 25% 的未偿还 USDC 稳定币，超过了 100 亿美元！Circle 必须具备流动性来满足这些义务。
然而，非银行稳定币的存在正通过进入中介链条增加了系统脆弱性。区块链数据显示，大多数 Tether（USDT）和 USDC 的持有者持有的金额通常应该在联邦存款保险公司（FDIC）的保险范围内：
因此，如果你将非银行稳定币排除在中介链条之外（或要求它们成为银行），你只剩下在银行系统中的有粘性、受保险的存款人。
也就是说，为了为客户提供加密货币服务，非银行稳定币实际上是在聚集受保险存款，并将其转化为未受保险的存款和其他批发融资。而这些融资在出现问题的第一个迹象时就有履行受托义务的风险。如果稳定币真的是像国会所说的那样「支付稳定币」，那它们应该只是一种支付技术，并且存在于银行系统的存款账簿之下。非银行稳定币可以为自己实现安全性，但同时也会给整个系统带来风险。
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