原文作者：DeFi Cheetah。
这个帖子是关于我对 DEX 的分析框架：为什么我认为 Curve Finance 优于 Uniswap，以及为什么 Uni v3 是一个错误的产品！
简而言之，有两个原因：(i) 定价权和 (ii) 盈利能力
@DeFi_Made_Here 此前发表了一篇关于 Curve Finance 的帖子?，对比了 Curve 与 Uniswap。
这促使我写了这篇内容来提供很多人在对比 DEXs 时不会考虑的观点。
首先，Uniswap v3 推出后，Uniswap 放弃了定价权。那是什么意思？对于在多个交易所之间交易的任何资产，只有一个交易所可以拥有定价权。
一个例子就是：股票的 ADR 与主要交易的交易所中的股票
基于ZK Rollup的订单簿DEX DeGate正式上线主网Beta版本:5月3日消息，基于ZK Rollup的订单簿DEX DeGate正式上线主网Beta版本，此前DeGate进行早期采用者NFT通行证铸造活动，从主网Beta版本发布开始的首个星期，协议仅限DeGate NFT铸造者访问，之后将向公众开放。
此前报道，DeGate已通过Trail of Bits、Least Authority、Secbit多家审计机构的审计，同时与Immunefi合作推出的111万美元的漏洞赏金计划也正在进行中。[2023/5/4 14:40:52]
在加密行业中，一个代币可以在多个交易所、CEX 或 DEX 中上市。
为什么说 Uniswap 在推出 v3 之后放弃了定价权？
这就与 LP 如何在 v3 中提供流动性有关——LP 为提供最多流动性的地方选择了一个价格范围。这称为集中流动性。
巴西加密资管公司Hashdex推出的加密ETP产品上半年共流入1.179亿美元:7月13日消息，巴西加密资管公司Hashdex在巴西证券交易所B3推出的加密交易所交易产品（ETP）在2022年上半年吸引了全球投资者的1.179亿美元。其中包括复制追踪的纳斯达克加密指数，该产品已成为B3上第二大ETF，投资者超过15万，2022年上半年吸引了超过8000万美元。[2022/7/13 2:10:38]
为什么是集中的？
在 Uniswap v2 中，流动性沿着 xy=k 的不变曲线均匀分布，但由于大多数交易活动同时发生在一个范围内，所以 xy=k 曲线其他部分的流动性没有被利用，即资本效率低下。v3 设计就是为了解决这个问题。
v3 比 v2 更具资本效率，但它需要 LPs 积极管理他们的头寸，因为交易对的价格范围不时变化（锚定资产除外）。这阻止了新项目在 v3 中为其原生代币建立新的流动资金池。
ComPro已开启Heco和MDEX流动性抵押挖矿:据官方消息，合成资产项目ComPro已在Heco生态链和MDEX去中心化交易所上开启流动性挖矿，用户参与HT、HPT、HUSD质押即可获得COPR，作为提供流动性的奖励。
ComPro是基于Heco生态链开发的数字合成资产以及衍生品交易平台。目前，用户在火币钱包，CodeBank，TokenPacket及BitKeep的HECO专区可直接参与头矿。[2021/3/5 18:18:41]
为什么？
由于初始流动性较浅，新代币的价格区间波动很大，v3 中有资金池的新项目需要经常调整价格区间。
这带来了管理流动性的巨大成本，这是他们无法承受的。因此，大多数新代币都没有在 v3 上列出。
由于 v3 上可用的新代币很少，Uniswap 就失去了定价权。
动态 | V神称Binance DEX几乎不是去中心化的:V神发推称，Binance DEX自称是一个名义上的DEX，但它几乎不是去中心化的。似乎是比以太坊更好的目标，以太坊只有一些BTC人员不喜欢的治理价值。[2019/12/23]
怎么回事？要寻找蓝筹代币（例如 $ETH）的价格，人们会参考 Binance 平台上的价格。对于币安未上架的代币，由于在 v3 发布之前 v2 上上架了更多新代币，人们通常参考 v2 获取价格信息
由于管理流动性的巨大成本，v3 上的池子大多是流动性强且不太可能剧烈波动的蓝筹代币，Uniswap 作为价格信息主要来源的地位分崩离析。
所以呢？
没有定价权的 DEX 中的 LP 会因为被套利而蒙受巨大损失，不知情的订单流远小于有定价权的交易所。套利是对 LP 造成很大伤害的有流量的主要来源之一。
为什么 LP 在没有定价权的 DEX 中吃亏更多？
ANS：更少的不知情订单流（人们主要在主要交易所进行交易）+ 更多的有流（套利者从价格信息的主要来源获取线索，并在其他 AMM 的价格发现过程中利用 LP）
正如 @thiccythot_ (https://twitter.com/thiccythot_/status/1589022227437039616?), @0x94305 @0xShitTrader 所指出的，v3 LP 由于巨大的有流量而持续亏损 - v3 交易量的约 43% 来自 MEV 机器人！何必呢？这就无法鼓励用户成为 v3 的 LP！这就影响了 v3 的盈利能力。
没有定价权的交易所，很难在行业中占据领先地位，进而影响其盈利能力。
相比之下，当检查稳定币是否已脱钩时，用户会参考 Curve Finance 而不是 CEX！通过比较，定价权的重要性不言而喻
Curve Finance 从 LP 收取 50% 的费用，Uniswap 将 100% 的费用给 LP；Uniswap 从所有交易中一无所获。没有利润的企业永远不是好企业，无论收入看起来有多大。
Uniswap 意识到了这一点，并提议从 LP 中抽成。
但事情并没有那么容易。Uniswap 这样做可能会遇到严重的麻烦。如前所述，如果没有定价权，LP 将更容易受到有流动的影响，因此提供流动性的动力就会减少。如果 Uniswap 现在抽成，这会进一步打击 LP。
这会导致什么？
Uni v3 上的大部分交易量都不是“粘性”的，因为超过 70% 的交易量是由算法驱动的。交易量只是跟随定价。
因此 LP 的激励更少 -> TVL 和流动性更少 -> 滑点更高且执行价格更糟糕 -> 交易量更低 -> LP 费用更低且 LP 激励更低
然后，陷入这个死亡螺旋。
提高 LP 的交易费用以维持 TVL 和流动性如何？
死亡螺旋不可避免：
LP 的激励减少 -> 增加 LP 的交易费用 -> 更糟糕的执行价格 -> 更低的交易量 -> 更低的 LP 费用和 LP 激励
这就是 Uniswap 一直不推动费用转换的原因。
很多 web2 科技企业在过去几年都没有盈利，但实际上是在构建“护城河”，增强客户粘性。
Uniswap 没有利润，但无法培养粘性用户行为，因为只有 DeFi之道
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