来源：大公报 邓宇/作者为上海金融与发展实验室特聘研究员
随着数字经济兴起、去中心化金融技术涌现，传统以美元为主导的国际货币体系面临诸多挑战，负面溢出效应愈发突出。在此背景下，全球主要国家央行加大CBDC（中央银行数字货币）的研发和测试。而CBDC的跨境使用对各国金融监管和治理提出更高要求，监管环境、共识规则、安全及稳定性等问题亟待解决。
未来数年内，全球CBDC研发进展将加快，全球央行将围绕CBDC国际协调监管的法律规范、国际规则等展开协调，预计将会有越来越多的中央银行、商业银行、科技公司等各类机构广泛参与CBDC研发、测试、场景开发、技术更新等多元化领域，而且CBDC除在国内支付应用试点外，国际支付、跨境支付也将有较大突破。
图：截至2022年底，全球有超过110个国家推出CBDC计划。资料图片
观点：比特币大涨之年过后仍被看涨，但可能面临监管审查:在线交易平台eToro的美国董事总经理Guy Hirsch称：“尽管比特币涨势如虹，但前方也有一些暴风云，”包括特朗普政府在卸任前采取的行动。德意志银行调查发现，大多数受访者看涨2021年的比特币，41%受访者的目标价是20000-49999美元，12%预测将升穿10万美元。资管公司CoinShares的首席战略官Demirors认为，拜登政府对加密货币的潜在影响令人关切。“总的来说，民主党会带来挑战，他们倾向于加强监管和监督，”Demirors表示。许多策略师和投资者表示，在拜登入主白宫后，该行业可能会受到更多审查和更严格的监管。（金十）[2020/12/28 15:50:03]
当前全球CBDC发展趋势主要有两个特点：
一是，CBDC研发将进入新阶段，国际竞争可能加剧。统计显示，截至2022年底，全球有超过110个国家推出CBDC计划，其中12个国家已经推出CBDC，17个国家处于试验阶段。笔者预计，数字美元和数字欧元的研发测试及监管规则的制定将进一步加快，但鉴于美元和欧元的竞争关系，未来二者的数字货币也可能存在相互竞争，欧洲或早一步制定CBDC监管立法。
观点：BTC是独一档的存在 ETH不够格与BTC列为第一梯队:12月27日消息，微博用户“BCH爱好者BruceLee”通过微博表示，之前有说法ETH不应该算成是主流币，而是应该和BTC一样划入第一梯队。不过看最近的ETH的表现，XRP暴跌的时候，ETH和其他币一样跌；XRP反弹的时候，ETH和其他币一样涨；BTC涨的时候，ETH和其他币一样在原地瑟瑟发抖。另外灰度天天增持BTC，却连续十几天没有增持ETH。所以我感觉ETH还是不够格与BTC列为第一梯队，BTC还是独一档的存在，本轮牛市ETH市值超越BTC的概率应该很低。从灰度F4的表现看，大饼是特殊的，无论什么情况都是稳稳地上涨，灰度不断增持。而ETH在前一段时间表现比较靓眼，最近基本横盘。而LTC在这段时间涨的很好。机构们像是轮着来的，拉完ETH再拉LTC，估计很快就要轮到BCH了。[2020/12/27 16:39:05]
二是，CBDC跨境支付应用试验加快，国际监管体系有待完善。笔者预计，CBDC的跨国合作将会加快，并出现“阵营化”现象。从目前趋势来看，亚太地区CBDC的多边合作更加紧密，跨境支付测试效果较好。全球央行CBDC的开发采用不同的技术标准，如果缺乏广泛的合作和讨论，将可能致使全球CBDC生态系统面临碎片化的风险。加强CBDC研发合作有助于促进国际监管。
观点：加密货币市场可能受益于中国股市持续上涨:加密金融公司Amber Group表示，加密货币市场可能会受益于中国股市的持续上涨。该公司解释说，富时中国A50指数创下新高，表明中国投资者正在冒险，有可能提振比特币。如果股票上涨，投资者将拥有更多的资本，并且将更倾向于购买加密货币。（Bitcoinist）[2020/7/6]
构建风险评估机制
目前全球CBDC监管主要面临三大风险挑战：
其一，传统国际货币体系将加快变革，但应减少变革带来的负面冲击。以能源国和商品国为代表，率先在能源领域推动“去美元化”，增加非美元货币结算，减少美元结算份额。同时，以欧盟、俄罗斯及拉美国家为代表，越来越多的国家推出更加独立的金融信息传递系统。目前国际支付清算机构和央行部门加强了合作研究，共同协调推进CBDC的全球设计和研发工作，预计这一进程将加快，并在不久后取得实质性进展。届时，CBDC框架融入到国际货币体系将极大改变全球货币运行模式和金融生态，影响力不仅在支付结算等领域，也存在通过进一步向货币政策和金融市场传导的可能性。基于此，全球央行需要加强评估CBDC对货币政策、金融稳定性等可能带来的影响，同时应权衡策略，以减少CBDC对国际货币体系带来的负面冲击。
观点：加密货币基金需求强烈 机构将比特币视为另类对冲基金:6月1日消息，最近几个月，灰度投资一直在大量购买比特币。且根据灰度的数据，90%以上的新资金流入来自机构投资者。而吸引机构注意的可能不仅仅是灰度。加密领域的资产管理公司Blockforce Capital首席执行官Eric Ervin表示，越来越多的机构正感兴趣，无论是比特币减半还是政府进行量化宽松，考虑到前所未有的财政和货币全球刺激，感兴趣都是正确的。Stack Funds的研究主管Lennard Neo表示，机构投资者一直在寻找替代解决方案，不仅可以提供回报，还可以保护其现有投资组合免受进一步的下行风险。Galaxy Fund Management的投资组合经理Paul Cappelli也表示同意该观点，称多个层次的投资者兴趣有所增加。
而针对灰度大量购买比特币，灰度拒绝透露最近BTC购买狂潮的具体细节，也不愿透露其他机构投资者可能会抢购BTC的原因。灰度投资的董事总经理Michael Sonnenshein告诉Cointelegraph，投资者通常会在遭受市场冲击或者在法币、政府债券和黄金的不确定时期，试图保护自己的投资组合。他称，比特币已成为一种另类对冲工具，独立于央行制定的货币政策而运作。（Cointelegraph）[2020/6/1]
其二，全球CBDC治理将面临新的挑战，亟待进一步加强CBDC监管协调。目前包括美联储、欧洲央行、日本央行等在内的全球主要央行对本国CBDC的研发尚未制定详细计划表，即便是欧盟和欧洲央行，仍对数字欧元的推出持有谨慎看法，主要难点在于CBDC的应用安全、数据隐私等一系列监管规则的制定。如果在不考虑国际层面的情况下创建本国CBDC，可能会出现不同的标准和各种不同的CBDC模型，给国际金融体系的可操作性带来重大问题。笔者预计，未来数年内将可能诞生CBDC国际标准规范文本，但未来如何达成CBDC技术与监管共识，且以何种方式融入到国际支付、资产交易以及储备货币等新的领域还存在许多障碍。
观点：BTC长期看涨，但面临7000美元的短期阻力位:Global Macro Investor首席执行官Raoul Pal表示，比特币的价格趋势在短期内仍不明朗，7000美元是比特币面临的巨大阻力。然而Pal也指出，从长远来看，BTC的宏观图表仍然保持高度乐观，因为其呈现了一个稳定的长期风险回报。（CryptoSlate）[2020/4/2]
其三，CBDC发展或面临诸多安全风险，迫切需要构建风险评估机制。由于外部形势的急剧变化导致全球央行对CBDC的认识更新，CBDC不只作为技术创新层面的货币形态，其功能将进一步丰富。目前，各界对CBDC的风险问题主要体现在三个层面：1）网络系统安全风险。CBDC和纸质货币存在较大，与其他网络支付载体也有着本质区别，CBDC发行和流通将高度依赖严密的网络系统。未来CBDC嵌入跨境支付网络后将面临更加复杂的国际网络环境，潜在网络系统安全风险将可能上升。2）隐私洩露风险。从BIS（国际结算银行）和全球主要央行CBDC国内调查来看，隐私保护是公众最为关注的议题。3）公共基础设施安全。以美元为主导的国际货币体系高度依赖国际资金清算系统（即SWIFT），这一系统属于国际公共产品，通常具有中立性原则。但过去数年，SWIFT频繁被欧美发达国家作为金融制裁工具被滥用，中立性和独立性遭到重挫，引发各界对国际公共基础设施安全的质疑。
探索跨境协调方式
笔者预计，接下来国际货币体系的调整将会加快，而在过渡到新的国际货币体系的漫长过程中，全球主要非美元货币的表现将会加速未来“布雷顿森林体系3.0”的形成，货币国际化有可能衍生出新的模式，而CBDC将在其中扮演重要角色。1971年美元与黄金脱鈎以来，基于大宗商品的货币时代终结，人类走向信用货币（Zoltan，2022）。如果CBDC得以全球推广应用，将从技术层面完全绕开SWIFT等现有的国际支付结算系统。总而言之，未来随着地缘危机加剧、大国博弈全面展开，国际货币体系将可能遭遇许多不确定性冲击，将可能推动全球CBDC的发展进程进一步加快，以BIS、IMF（国际货币基金组织）等为主导的国际机构将推动更多全球央行参与CBDC跨境技术平台建设，共同探索制定监管规则问题。
从国际机构和欧美央行的动向来看，CBDC国际监管议题日益受到重视，主要有两方面原因：一是由于全球CBDC研发加快，未来或出现更多国际竞争，对未来国际货币体系变革等产生更大的影响；二是新兴国家对CBDC研发和应用表现出更加浓厚的兴趣，区域内CBDC跨境支付的测试项目处于起步阶段，未来将会发挥更大作用。作为维系传统国际货币体系的重要机制，发达国家在BIS、FSB（金融稳定委员会）、IMF及SWIFT等权威国际机构拥有较强的话语权，未来将可能引领CBDC国际监管议程，提出CBDC的国际规则。FSB具体负责的G20跨境支付的路线图就是明证，新兴国家应给予高度重视。
探索CBDC监管协调的可靠路径显得更加重要。未来需要着重考虑三个方面问题：1）将CBDC全球化应用发展纳入国际监管网络。IMF、WB、BIS及巴塞尔银行监管委员会（BCBS）等应加强与全球央行的监管沟通，考虑制定具有可操作性、可兼容性的CBDC国际标准。2）建立完善CBDC国际金融基础设施建设。构建基于CBDC的国际金融基础设施需要国际机构、各国中央银行以及商业银行、企业等共同协作，继续推进已有的跨境支付计划和CBDC平台建设，与现行国际支付系统互联互通。3）建立基于国际金融监管规范的隐私保护机制。这种隐私保护机制除了受到法律保护外，还应融入到CBDC技术设计、安全网络环境、反和恐怖融资等领域。
笔者预计随着全球CBDC进程加快而上升到协调或磋商阶段，欧美央行寄望于增强CBDC战略主动性，国际机构则倾向于将CBDC纳入现有的国际货币体系，维护既得利益。下一步中国方面应加强CBDC国际协调，通过多边机制发起或提出区域性或CBDC国际监管倡议及共识原则，争取更多话语权。建议从三方面着手：1）紧跟G20跨境支付路线图，保持先发竞争优势，广泛参与区域或国际CBDC跨境项目，积累技术和管理经验；2）制定完善数字人民币路线图，紧跟人民币国际化战略，加快推进金融市场、服务贸易等领域高水平制度型开放，为CBDC发展创造便利化环境；3）深化与BIS、IMF等国际机构合作，在CBDC国际监管等方面提供更多中国方案。
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